5G用户第一次出现流失，天翼云增速跌至个位数，联通靠“省钱”赚利息。数字化故事讲了好几年，到了该算账的时候了。

文 | 数说123行研组

2026年4月，三大运营商一季报同时出炉。乍一看，营收波澜不惊跌了不到一个点，利润却齐齐滑坡——电信下滑17%，联通下滑18%，移动也降了4.2%。

但如果你只看到“利润下滑”，就错过了真正值得警惕的信号：个人市场真的见顶了，家庭市场也跑不动了，而曾被寄予厚望的政企市场，正在变成一场烧钱换收入的消耗战。

我们逐家拆解财报，找到了三个反直觉的细节。

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一、个人市场：5G用户第一次“倒退”

移动通信是运营商的命根子。但这一季，最核心的指标亮了红灯。

中国移动的5G网络客户数，从2025年末的6.68亿户，下降到2026年3月末的6.42亿户，一个季度净流失2600万户。这是5G商用以来，移动第一次出现5G客户数环比下降。

不是统计口径变化——移动在财报中明确标注了“5G网络客户数”。这意味着，有一部分用户主动退出了5G网络，或者转网到了其他运营商，或者干脆降低了套餐。

与此同时，移动的移动客户总数仅净增376万户，几乎停滞。个人市场，已经不是一个增长市场了。

中国电信的情况稍好，5G网络用户净增1232万户，总数达到3.14亿。但移动用户总数净增仅190万户——说明新增的几乎全是5G用户，整体盘子已经不动了。换句话说，用户只是在从4G迁转5G，并没有新用户进来。

中国联通虽然没有单列5G用户数，但移动和宽带用户合计净增超过358万户，增速同样平缓。财报中还特意提了一句“融合ARPU保持百元以上”，暗示用户价值没有提升，只是维持。

小结：个人市场的增量游戏已经结束。未来是存量厮杀，谁的用户流失少，谁就是赢家。

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二、家庭市场：宽带还涨得动吗？

家庭宽带曾是运营商“第二条曲线”的主力。但这一季，宽带增长的斜率也在放缓。

中国移动：宽带联网客户数（含家庭宽带、企业专线等）为3.33亿户，净增390万户。相比去年同期（2025年Q1净增数据未直接披露，但2025年Q4净增为-466万户，此前季度净增通常在500-800万），这个数字已经腰斩。

中国电信：有线宽带用户2.01亿户，净增仅44万户。而去年同期净增67万户。同比下降了34%。

中国联通：未单独披露宽带用户净增数，但提到“物联网连接数超过7.5亿，净增3203万”——物联网在涨，家庭宽带可能也在涨，但体量和增速都无法与几年前相提并论。

家庭市场的困境在于：带宽一直在提速，但用户的付费意愿并没有同步提升。千兆宽带渗透率电信披露为约34%，移动未披露，但从整体ARPU看，提价非常困难。

小结：家庭宽带已经从“增长引擎”变成了“稳定器”。它不会崩，但不会再带来惊喜了。

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三、政企市场：烧钱换收入，现金流是命门

政企市场是过去三五年运营商最热衷讲的故事——云计算、大数据、物联网、产业互联网。但2026年一季度的财报，暴露出这个市场最大的问题：收入还在涨，但回款越来越难，坏账越来越多，现金流全靠压供应商来维持。

最典型的例子是中国电信。

先看收入：天翼云收入同比增长6.8%，智能收入同比增长39.4%。听起来不错。但再看利润：归属于上市公司股东的净利润同比下滑17.08%。

钱去哪了？答案是信用减值损失——也就是收不回来的应收账款。

项目（亿元）	2025 Q1	2026 Q1	变化
信用减值损失	26.7	37.4	+10.7亿
应收账款余额	502	673	+171亿

相当于每一块钱的政企业务收入，背后都挂着越来越多的欠条。

那电信的现金流为什么反而大幅改善？经营活动现金流量净额从108亿暴增至232亿，同比翻倍。秘密不在“多收”，而在“少付”：

项目（亿元）	2025年末	2026 Q1末	变化
应付票据	117	273	+156亿

电信一个季度内把应付票据规模翻了1.3倍，用银行承兑汇票替代现金支付给供应商。这种方式不违法，但它把资金压力转移给了上游的中小集成商和设备商。

换句话讲，电信的现金流改善，是牺牲供应商账期换来的。

再看中国移动，情况略有不同。移动的经营活动现金流量净额从313亿猛增至714亿，同比增幅128%。但它没有像电信那样大幅增加应付票据（移动应付票据基本持平），甚至应付账款还减少了。

那移动的钱从哪省出来的？答案在现金流量表里：购买商品、接受劳务支付的现金，从2014亿降到了1579亿，一个季度少付了435亿。

要么是采购量大幅下降，要么是谈判拿到了更长的账期。无论哪种，都指向同一个事实：移动也在收紧对上游的支付。

中国联通体量最小，但它的政企业务最有意思。联通算力业务收入154亿，同比增长8.3%，其中智算中心收入同比增长11.7%，是三家里面算力增速最快的。同时，国际业务收入同比增长14.9%，也是亮点。

但联通同样面临利润压力，归属于上市公司股东的净利润同比下滑18.0%。联通的特殊之处在于，它的财务费用是负数——2026年Q1财务费用为-1.77亿元（即净利息收入），而去年同期为-1.24亿元。

为什么？因为联通在减少借款、增加闲置资金理财。短期借款从110亿降到102亿，长期借款维持在149亿不变，同时通过财务公司的资金运作赚取息差。换句话说，联通不是靠主业赚钱，而是靠“省钱”和“理财”来补贴利润。

小结：三大运营商的政企业务都陷入了“增收不增利、应收账款高企、靠压榨上游保现金流”的困局。区别只在于，移动压的是采购款，电信压的是票据，联通靠的是吃利息。

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四、AI能否破局？

财报中，三家都提到了AI。

中国电信最为激进，明确提出“以打造领先的AI服务商为目标，以Token服务为经营主线”，智能收入同比增长39.4%。

中国联通强调智算中心收入同比增长11.7%，安全业务收入同比增长14.2%。

中国移动则笼统地提出“做强做优做大通信、算力、智能服务”，但没有单独披露AI相关收入。

问题在于：AI收入目前体量太小，远远填不上传统业务下滑的坑。

以电信为例，智能收入增长39.4%，但绝对金额没有披露。对比天翼云6.8%的增速（天翼云已是百亿级体量），智能收入恐怕还只是个零头。

联通算力业务154亿，同比增长8.3%，其中智算中心增长11.7%——但智算中心在算力业务中的占比未知。如果占比只有10%，那绝对值增长也就是不到2个亿。

AI的故事很好听，但要成为主力收入来源，至少还需要两到三年。

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五、未来在哪里？

我们不妨用最直白的话总结一下三家当前的处境：

中国移动：体量最大，现金流最健康，但5G用户已经开始流失，主营业务收入同比下降1.1%。它的优势是“家底厚”，劣势是“转身慢”。

中国电信：转型最激进，AI战略最清晰，但财务报表也最“难看”——主动计提坏账、大量使用应付票据、利润大跌。它在用一个季度的阵痛，换未来几个季度的轻装上阵。

中国联通：体量最小，但聚焦智算和安全，差异化路径最明显。国际业务和算力业务增速可观，但体量太小，无法拉动整体。

对于政企客户和供应商来说，一个更现实的问题是：运营商的付款周期正在变长，对现金流的考核正在压倒对收入规模的追求。

这意味着，过去那种“先签单、后付款、再拖半年”的政企项目模式，可能行不通了。运营商会更倾向于选择现金流好、回款快、轻资产的项目，而不是什么大单都敢接。

AI能不能破局？能，但不是现在。

在那之前，三大运营商要先学会一件事：在不依赖压榨供应商的前提下，把自己的现金流搞好。

这可比讲AI故事难多了。

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