本周公开市场共有30亿元7天期逆回购到期，央行累计开展了170亿元7天期逆回购操作，全周实现净投放140亿元。

本周银行间流动性呈现“前松后稳、尾段收敛” 的特征，公开市场维持低量投放，市场整体资金供给充裕，利率中枢低位平稳运行。周一至周四量价双松，银行与非银机构融出均显充裕，资金供给充足，X-repo 隔夜最优卖盘维持 1.2%、挂单规模超 2000 亿。周五或受银行同业活期存款利率调降影响，早盘非银7-14天报价主动下调跌破1.4%关口，午后资金供给快速收缩、X-repo隔夜卖盘涨至1.38-1.4%少量挂单，市场转为中性均衡态势。

机构融出方面，本周大型银行净融出规模存量先稳后降，周一至周四保持在5.7万亿以上，周五减少至5.2万亿；中小型银行净融出规模小幅走高，从周初的百亿水平增加到了周五的2000亿附近；货币市场基金净融出存量前四个交易日保持2000亿以内，周五则明显增长至4000亿以上；理财子融入需求相对平稳。

隔夜期限方面，本周R001均值持平上周于1.29%，DR001均值微降1BP至1.22%。质押利率债方面，本周X-repo最优卖盘周一至周四稳定供给于1.2%，利率中枢保持稳定，周五午后大行未见新增融出，市场存量卖盘快速缩水，挂单价格显著上移至1.38-1.4%。质押非利率债方面，非银质押信用债全周在1.38-1.4%稳定融出。

7天期限方面，本周R007均值1.39%较上周下行2BP，DR007均值1.33%较上周下行2BP。周中价格保持稳中有降，周一至周四质押地方债、存单保持1.35-1.38%融出，质押信用债从1.42%微降至1.4%；周五起7天期限实现跨月，质押地方债、存单报价1.38-1.4%，质押信用债价格反而再度下行跌破1.4%，成交于1.39%位置。

下周公开市场逆回购到期量较低，但MLF缩量2000亿续作，对中长期流动性形成温和回笼。政府债券净缴款预计超2000亿，同业存单到期规模超8000亿，银行机构流动性或将小幅承压，结合周五午后银行融出行为看，短端资金利率可能小幅回升。但月末财政投放落地，同时近期非银机构流动性宽松，预期资金整体仍将处于偏松格局，但可能边际向均衡回归。

图表4：质押式回购成交量（亿元）

图表5：主要融出机构净融出存量（亿元）

图表6：期限利差变化

图表7：R和DR利差走势

 图表8：买断式逆回购操作情况（亿元）

图表9：买断式逆回购余额（亿元）

本周交易所资金价格先上后下，上半周受制于北交所连续打新，资金价格出现不同程度反弹，周四、周五有所松动，上交所GC001定盘均值较上周微跌1BP至1.29%，GC007定盘均值同样微跌1BP至1.4%附近。从成交量来看，本周上交所回购日均成交量进一步回落至2.18万亿附近水平，日均成交量下降近320亿元，GC001日均成交量下降约38亿，GC007日均成交量小增20亿。从沪深两市回购余额来看，本周市场未到期余额先小幅回落至3.79万亿附近水平，随后又回升至3.83万亿以上水平。具体行情如下：

周一本周北交所打新如约到来（实际冻结9883亿），资金价格保持粘滞走势，好在盘中及尾盘并未出现大幅走高，GC001定盘均值较上周五明显反弹超过25BP，至1.38%，长期限品种成交中枢变化不大，继续成交在1.41%-1.42%不等。

周二资金价格维持粘滞走势，GC001定盘均值微跌至1.37%，长期限品种成交中枢较前一日微跌1BP左右，基本保持在1.4%-1.41%不等。

周三本周第二次北交所打新，与周一打新冻结资金解冻对冲，资金价格维持粘滞走势，GC001尾盘恢复粘滞上行，定盘均值较前一日微涨回1.38%，长期限品种维持横盘，成交中枢与前一日持平。

周四资金价格保持震荡走势，GC001全天基本横盘，尾盘有小幅跳水，定盘均值较前一日下行至1.3%以下，长期限品种继续横盘整理，成交中枢微跌1BP左右，保持在1.39%-1.4%附近。

周五本周北交所打新资金全数解冻，资金价格进一步松动，GC001保持平稳下行走势，尾盘跌幅进一步扩大，基本保持在1%以下低价，定盘均值下探至全周最低1.03%，长期限品种仍保持平稳走势，整体均价较前一日微跌1-2BP，基本保持在1.38%-1.39%不等。

下周展望近期北交所打新冻结影响继续集中在上半周，好在交易所资金价格走势总体平稳，临近月末仍需关注短期限品种盘中走势是否有变化。

图表11：本周上交所回购成交情况

图表12：本周上交所回购成交量情况

图表13：沪深两市交易所回购余额