沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期
1.1 沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期
本周（2026年4月17日-2026年4月24日，下同）美债收益率变动：1个月期（0bp，3.69%）、1年期（+3bp，3.67%）、2年期（+7bp，3.78%）、5年期（+8bp，3.92%）、10年期（+5bp，4.31%）、30年期（+3bp，4.91%）。本周利率持续回升，市场正重新评估美伊局势与沃什上任对宏观经济的影响。
凯文·沃什在4月21日接受联邦储备委员会听证会，态度“偏鹰”，政策表述模糊。本次听证会他强调了对美联储独立性的承诺，呼吁政策制定方式进行根本性转变，包括建立新的通胀框架、通过减持部分长期国债来缩减资产负债表，强调构建更清晰的沟通机制，并表示此前未对利率方向作出任何承诺。
而美国司法部于本周五终止了对美联储大楼翻新成本超支的调查，并将此事移交联邦储备监察长，这不仅意味着此前沃什接任美联储主席最主要的不确定性因素——共和党参议员蒂利斯在解除对鲍威尔的司法部调查之前，会坚持反对沃什接任——或消除，也意味着鲍威尔可能在卸任主席位置后继续留任美联储理事以维护美联储独立性的动力可能消失。总的来说，这或有助于沃什的提名获得确认。下周的（4月28日-4月29日）FOMC会议上，市场普遍预计联邦基金利率维持在3.50%至3.75%之间。
1.2 本周美债拍卖
20年期美国票据拍卖表现偏弱：4月22日进行了130亿美元的20年期美国票据拍卖，本次拍卖规模为130亿美元，得标利率为4.883%，投标倍数为2.68倍，低于前值2.76倍。尾差为0.830，高于前值0.800。Indirects获配67.4%，Directs获配22.9%，Primary获配9.7%。
景气指数：美国2026年3月零售销售月率录得1.7%，高于市场预期的1.4%，且前值上修至0.7%，创下2025年3月以来最大单月涨幅。整体来看，消费者支出强劲反弹，几乎所有品类均实现增长，主要受加油站销售创纪录飙升驱动，但剔除波动项后的核心零售同样超预期，显示消费需求韧性较强。具体而言，汽油站收入环比飙升15.5%，创历史最大涨幅，直接受地缘冲突推高油价影响；但即便剔除能源因素，核心零售销售（不含汽车、汽油、建材和食品服务）环比上涨0.7%，远超预期的0.2%。尽管能源成本大幅上升，消费者支出仍保持意外强劲，部分得益于超季节性的退税规模，但油价上涨对非必需品的潜在挤出效应仍需观察。美国2026年3月核心零售销售月率录得1.9%，高于市场预期的1.4%，且较前值0.7%明显加速。整体来看，剔除汽车后的消费者支出在3月显著增强，显示潜在消费需求在一季度末出现强劲反弹，但部分增长受加油站支出激增的扰动。具体而言，3月核心零售销售环比上涨1.9%，远超市场预期，增速较2月大幅提升；若进一步剔除汽油和汽车，则环比上涨0.6%，同样高于预期的0.2%。分项中，家具、电子产品、建材、线上销售等多数类别录得增长，餐饮服务支出偏软，可能反映燃料成本上升对部分消费预算的挤出效应。这份滞后发布的3月数据显示，美国消费者支出仍具韧性，但能源价格飙升带来的名义增长虚高需要理性看待，后续消费动能能否持续仍有待观察。美国2026年4月Markit服务业PMI初值录得51.3，高于市场预期的50.5，且较前值49.8回升至荣枯线上方。整体来看，服务业活动在经历3月短暂收缩后出现温和扩张，反映地缘冲突引发的能源价格冲击和贸易中断的初步影响有所减退。具体而言，新业务量小幅增长，但客户对价格的承受能力仍然制约需求，增速低于过去两年的平均水平；投入成本涨幅为去年12月以来最大，企业因此将销售价格上调幅度提高至45个月最高；就业人数略有增加，商业前景较前月小幅改善，但仍远低于去年同期水平。这份4月发布的初值数据显示，服务业正从能源冲击中逐步修复，但成本压力传导至终端价格可能对后续需求形成抑制。美国2026年4月Markit制造业PMI初值录得54.0，高于市场预期的52.5，且较前值52.3进一步回升。整体来看，制造业景气度加速扩张，创下2022年5月以来最强水平，生产和新订单均显著改善，但就业分项出现收缩。具体而言，生产增速达到四年来新高，新订单增速为2022年5月以来最快；供应商交货时间显著延长，为2022年8月以来最大幅度，部分受中东地缘冲突导致的供应链限制影响，而非纯粹的需求拉动；投入库存小幅增加，增速为今年1月以来最快。唯一的负面因素是就业指数自2025年7月以来首次陷入收缩。这份4月发布的初值数据显示，制造业活动在地缘冲击后仍展现较强韧性，但用工意愿减弱可能对后续扩张形成制约。
就业：美国截至4月18日当周初请失业金人数录得21.4万，高于市场预期的21.1万，且较前值20.8万（上修至20.8万）小幅上升。整体来看，初请人数仍处于历史偏低水平，企业裁员活动未见明显升温，劳动力市场维持稳健态势。具体而言，当周初请人数环比增加6000人至21.4万，略高于预期，但四周均值及同比仍显著低于去年同期水平；持续申领失业金人数在前一周小幅上升至182.1万，同样处于低位。联邦雇员失业申请继续减少，政府停摆的影响有限。这份截至4月18日的高频数据显示，尽管单周申请人数略有反弹，但整体裁员节奏依然温和，就业市场韧性未发生实质性变化。
债券：德债收益率走势分化，日债收益率走势分化
本周德债收益率：2年期（+9bp，2.60%）、5年期（+5bp，2.74%）、7年期（+3bp，2.84%）、10年期（0bp，3.03%）、15年期（-3bp，3.36%）、30年期（-4bp，3.55%）德债收益率短端显著上行、长端小幅下行，其中10年期国债收益率升至约3.03%，主要通胀预期高，受中东局势影响德国经济预期下降，此外市场预期欧洲央行今年可能继续加息的影响。
本周日债收益率：1年期（-3.5bp，1.10%）、2年期（-2.3bp，1.35%）、3年期（-0.4p，1.57%）、5年期（-1.3bp，1.83%）、7年期（-0.1bp，2.21%）、10年期（+1.1bp，2.43%）、15年期（+1.8bp，3.59%）、20年期（+2.2bp，3.30）日债收益率走势分化，短端承压下跌、长端抬升。本周日本央行释放鸽派信号，可能推迟加息节奏同时上调通胀预期、下调增长市场预期，短期明显受压，但长期收益率仍有上行趋势。
权益：美日韩股领涨全球，欧洲印度表现偏弱震荡走势
本周涨幅前三的是：韩国综合指数上涨4.58%，半导体尤其AI芯片行业的蓬勃发展，AI行情带动亚洲科技股，韩国股市科技板块成为KOSPI拉动指数上涨的动力；日经225上涨2.12%，由于中东局势缓和预期及AI科技股上涨，外资本周大规模流入日本市场，单周净买入2.38万亿日元，推动指数上涨；美国纳斯达克上涨1.50%，受益于科技股盈利预期强劲，AI投资持续火热拉动指数上涨。
本周跌幅前三的是：法国CAC40下跌3.17%，欧洲股市本周大幅回落，投资者担心中东冲突严重扰乱能源供应，导致增长和通胀风险，法国CAC40也同步下跌；英国富时100下跌2.70%，中东局势不稳定外加英国央行警告全球金融风险，本周英国股市指数下行；印度Sensex30下跌2.33%，本周印度监管机构因市场公平性问题要求国家证券交易所支付约1.9亿美元罚款，反映印度股市制度风险，也使IPO进程受影响，投资者信心承压，带动指数走弱。
大宗：原油与黑色系领涨，贵金属回调
本周涨幅前三的是：布伦特原油上涨16.54%，因中东冲突升级，霍尔木兹海峡航运安全不确定性高，同时美国成品油库存下降，价格大幅上行；焦煤指数上涨5.10%，本周焦煤期货出现反弹走势，钢铁需求阶段性改善，市场情绪修复；焦炭指数上涨4.65%，供给端焦企利润改善，开工积极性较高，同时需求端部分钢厂五一节前补库需求良好，供需共同支撑指数上涨。
本周跌幅前二的是：伦敦银下跌5.67%，伦敦金下跌3.26%，中东局势推高了美元汇率，并引发了人们对通胀上升的担忧，美元走强与美债收益率上升抵消避险需求，抑制了贵金属需求，本周银价与金价均出现阶段性回调，其中金价是近5周来首次周跌。
外汇：卢布持续走强，卢比大幅下跌
本周涨幅前三的是：俄罗斯卢布（兑人民币，下同）上涨0.82%，受能源出口预期良好及资本管制支撑，汇率持续走强；越南盾上涨0.19%，越南央行多次表示将干预以维持外汇市场稳定，本周越南盾汇款短期企稳反弹；美元上涨0.18%，中东冲突使避险需求上升，油价上涨增加通胀上升预期，此外美联储降息预期下降均推动本周美元走强。
本周跌幅前三的是：印度卢比下跌1.02%，受美伊停火局势脆弱、能源供应受阻引发油价再度暴涨影响，印度卢比连续五个交易日下跌，创下2022年9月以来最大单周跌幅；欧元下跌0.71%，受美元走强影响，同时预计欧洲央行缓加息紧迫性，欧元承压；瑞士法郎下跌0.37%，其传统避险属性被美元部分代替，削弱瑞郎吸引力，同时瑞士面临更加不确定的前景，短期增长乏力，能源成本上涨将导致通胀上升，共同使瑞郎下跌。
1）关税引发供应链断裂。因高关税引发美国部分产业链断裂或形成成本冲击，可能带来持续加剧的全面通胀压力。
2）美联储独立性受到破坏。因政府过度干预美联储决策，导致美联储失去其独立性，或引发流动性挤压下的集中卖出。
研究报告信息
证券研究报告：《海外利率周报20260426：沃什“鹰派”立场及司法部调查终止助推市场预期》
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