宏观政策与流动性观察

中采咨询发布2026年4月战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）：4月指数录得57.4，环比小幅回落0.2个百分点。我们认为4月EPMI好于市场预期。

从公开信息看，4月EPMI仅较3月小幅回落，表现强于历史同期季节性均值；细分方向中，新一代信息技术、新能源等产业仍处于较高景气区间，显示战略性新兴产业在项目启动、技术迭代与需求释放的共同支撑下维持较强韧性。

我们认为，“十五五”首年重大项目推进、AI产业链扩张与新型能源体系建设，是本轮景气延续的重要背景。向前看，若政策落地与订单兑现继续形成共振，5–6月EPMI仍有望维持偏强运行。

凯文·沃什出席参议院听证会。听证会核心信息可概括为四点：

第一，强调货币政策独立性是美联储履职的制度基石，美联储不应被泛化为政府“全能机构”，亦不宜越权介入本应由其他部门讨论并决策的公共议题。第二，主张推进“制度性改革”，包括重塑通胀框架、调整工具组合并优化沟通机制。第三，要求美联储“回归本职”，认为职能边界扩张会削弱机构公信力，而公信力是影响政策传导的重要资产。第四，对资产负债表工具持更审慎态度，主张缩小美联储持有资产规模，并减少对非常规政策工具的依赖。

我们认为，沃什本次表态与既有立场总体一致：在强调尊重独立性的同时，主张对货币政策框架、资产负债表管理与治理机制进行结构性调整。向前看，考虑短期美国通胀仍面临压力，预计美联储短期暂停降息概率较大。

本周央行公开市场操作净投放140亿。短端利率有所下行，其中1天回购利率持平于1.29%，7天回购利率下行2BP至1.37%；长端利率也有所下行，其中5年期国债利率下行4BP至1.47%，10年期国债利率持平于1.76%。

融资余额较上期增加555.34亿元，存量增加至27242.53亿元。港股通资金流入167.77亿港元。

海外市场

本周标普500上涨0.55%，美元指数小幅上行至98.53，美国10年期国债利率小幅上行至4.30%。

在美股科技巨头超预期业绩与地缘局势暂时缓和的影响下，全球投资者风险偏好继续回升，市场逻辑正由单纯的降息博弈逐步回归基本面。

考虑美国市场通胀粘性，我们预计美国股市下周表现将以区间震荡为主，等待更多就业数据指引。

国内市场

沪深300指数本周震荡走强，上证综指报收4079.90点，融资余额较上期显著增加555.34亿元，边际改善。叠加港股通资金周内净流入167.77亿港元，显示市场风险偏好继续提升。

在红利资产分红溢价与半导体硬科技周期复苏的催化下，煤炭、电子、基础化工板块表现较好，而前期持续受压的消费者服务、传媒及农林牧渔板块则在低位波动中筑底。

展望来看，考虑国内日均成交额放量至2.6万亿水平且市场情绪面已得到有效修复，我们预计国内市场短期将延续企稳反弹态势。

上海证券发布控股股东变更及人员变动进展公告，披露东方证券正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，相关事项仍处于重大资产重组筹划阶段。

我们认为，该事项延续了上海国资体系内券商资源整合的方向，也反映出证券行业在资本实力、业务协同与区域资源整合方面继续向头部集中。

从潜在协同看，上海证券在长三角区域的客户基础、分支机构和经纪业务资源，若后续交易顺利推进，有望与东方证券在研究、财富管理、机构业务和投行业务方面形成互补，提升客户覆盖和综合服务能力。

当前交易方案、估值定价、审批进度及整合节奏仍存在不确定性，短期更应关注复牌后的市场定价、后续重组预案披露，以及双方在系统、人员、牌照和业务条线整合上的实际推进情况。

新华社受权发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》（该办法于2026年4月12日由中共中央办公厅、国务院办公厅发布），明确将碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等指标纳入评价考核体系。

我们认为，该办法的出台意味着国内“双碳”工作由“目标管理”进一步迈向“约束考核”阶段，环境约束将更深度嵌入地方政府绩效评价与资源配置机制，进而对区域产业结构调整与要素流动产生持续影响。

从制度设计看，考核体系在顶层层面进一步强化碳排放总量和强度双控制度导向，有望推动高耗能行业出清与产能结构优化，并通过政策传导推动绿色信贷与转型金融扩容，抬升高碳资产的风险溢价。同时，考核机制的常态化落实将提升数字化碳管理、碳排放统计核算、绿电交易等基础设施与配套服务的需求确定性。

展望后续，随着评价考核结果应用机制逐步落地，绿色投资、碳市场、绿证与电力市场化交易相关环节有望获得更明确的政策支撑。

海关总署公布3月逆变器出口数据：当月出口325万台（同比-17%，环比-18.63%），1–3月累计出口1108万台（同比-2.7%）；当月出口金额7.58亿美元（同比+15%，环比-7.7%），1–3月累计出口金额24.22亿美元（同比+37%）。

我们认为，3月逆变器出口呈现“量弱价强”的结构特征：出口台数同比和环比均有所回落，反映部分海外市场补库节奏仍有波动；但出口金额同比保持增长，且一季度累计金额增速明显高于数量增速，说明产品结构升级、单台价值量提升及中高功率产品占比提高仍在支撑行业收入韧性。

从节奏看，3月金额环比回落更多可能与2月高基数及季末发运扰动有关，并不改变一季度出口金额同比较快增长的趋势。

展望后续，随着海外渠道库存进一步消化、欧洲传统装机旺季临近，以及新兴市场分布式与储能配套需求延续释放，逆变器出口景气度有望边际修复；但不同区域需求恢复节奏仍可能分化，后续需持续跟踪出口单价、区域结构和头部企业订单兑现情况。

Google Cloud 在 Cloud Next 期间发布第八代 TPU 产品线，包含面向大模型训练的 TPU 8t 与面向推理负载的 TPU 8i。

我们认为，本次发布的核心意义不在于单点算力参数突破，而在于 Google 进一步将自研芯片、集群网络、云基础设施与 Gemini 生态进行垂直整合，从而提升其在 AI 训练与推理全链路中的成本效率和供给弹性。

从技术路径看，TPU 8t 更强调大规模训练场景下的集群互联与数据吞吐能力，TPU 8i 则更聚焦推理场景下的性能、能效与单位成本优化；这种训练与推理分工明确的芯片策略，有助于 Google Cloud 在高端算力供给紧张、AI 应用调用量持续增长的背景下，更精细地匹配不同客户和模型负载需求。

展望后续，随着第八代 TPU 逐步进入云端部署，有望继续强化其 AI Hypercomputer 的基础设施竞争力，并带动高速网络、HBM、先进封装及数据中心能效管理等环节的长期需求。