核心观点

本周黄金市场呈现典型的”冲高回落、探底反弹”宽幅震荡格局。COMEX黄金开盘4,811.8美元/盎司，收盘4,725.4美元/盎司，周跌幅3.16%，周内振幅达182.6美元。核心驱动逻辑发生微妙变化：中东地缘冲突虽持续，但其推升油价→强化通胀预期→倒逼美联储维持高利率的传导机制，反而逆转了传统的避险利好逻辑，成为本周金价最主要的压制力量。

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一、市场表现概览

1.1 主要品种周度数据

品种	周开盘价	周收盘价	周最高价	周最低价	周涨跌幅	成交量/活跃度
COMEX黄金（GC.CMX）	4,811.8美元/盎司	4,725.4美元/盎司	4,854.8美元/盎司	4,672.2美元/盎司	-3.16%	639,418手
上海金（iAu99.99）	—	1,030.93元/克（周五收盘）	1,053.17元/克	1,027.57元/克	跌幅略小于国际金价	国内需求稳定
美元指数（DXY）	98.39	98.53	98.83	98.05	+0.14%	温和走强
10年期美债收益率	4.26%	4.31%	4.34%	4.26%	+5bp	上行压制金价

数据来源：Wind，截至2026年4月24日（周五，最新交易日）

1.2 本周价格走势复盘

本周黄金走出清晰的五阶段行情：

周一（4月20日）：冲高试探金价开盘4,811.8美元，一度冲高至4,833—4,837美元附近，创短期阶段新高。市场多头情绪短暂升温，试图突破4,850美元阻力位。

周二（4月21日）：鹰派重挫美联储主席提名人沃什参议院听证会释放鹰派信号，强调货币政策独立性，美元指数走强，金价单日跌幅超2%，回吐周一全部涨幅。

周三（4月22日）：企稳反弹美伊停火延期，市场情绪短暂企稳，金价小幅反弹至4,750美元附近，但成交量萎缩，显示多头信心不足。

周四（4月23日）：通胀警报美国4月标普全球制造业PMI初值54.0（预期52.5），创47个月新高；服务业PMI 51.3重返扩张区间。通胀数据拉响警报，美债收益率上行至4.34%，金价下探至4,657—4,692美元低点。

周五（4月24日）：逢低承接逢低买盘入场，金价小幅反弹至4,725美元附近收盘，基本收回周四大部分跌幅，显示4,650—4,700美元区间支撑有效。

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二、核心驱动因素深度解析

2.1 货币政策：降息预期降至冰点，实际收益率高位压制

本周美联储政策信号偏鹰是金价承压的核心原因。美联储主席提名人凯文·沃什在参议院确认听证会上强调”致力于确保货币政策严格保持独立”，市场解读为未来政策将聚焦通胀控制。

10年期美债收益率本周在4.26%—4.34%区间波动，整体上行约5bp，周五收于4.31%。2年期美债收益率截至4月25日为3.78%，期限利差（10年-2年）约+53bp，收益率曲线维持正斜率。根据国新证券研报，10年期TIPS实际收益率4月下旬约在1.92%附近，较3月初1.76%上行约16bp，持有零息黄金的机会成本显著上升。

关键结论：实际收益率上行是本轮金价从5,400美元高点大幅回落的核心驱动。只要美联储降息预期不出现实质性修复，实际收益率将持续压制金价上行弹性。

2.2 地缘政治：中东冲突的”反常”利空逻辑

本周中东美伊冲突持续，但其对黄金的影响呈现”反常”的利空效应。传统避险逻辑认为地缘冲突利好黄金，但本次冲突属于供给侧冲击，传导路径为：

冲突持续 → 霍尔木兹海峡封锁 → 油价上涨（布伦特突破100美元/桶） → 通胀预期升温 → 美联储维持高利率 → 实际收益率上行 → 压制黄金

本周核心地缘事件时间线：

4月21日：特朗普宣布同意延长美伊停火期限，但伊朗正式拒绝参加第二轮谈判

4月22日：美伊停火到期，双方维持”封锁但不全面开战”的拉锯状态

4月23日：美伊谈判陷入僵局，布伦特原油突破100美元/桶

4月24日：德黑兰上空传出爆炸声，伊朗启动防空系统，局势再度紧张

摩根士丹利研报指出，市场对”边打边谈”格局逐步脱敏，地缘风险对金价的短期影响已边际递减。但若局势超预期升级，避险需求仍可能提供脉冲式支撑。

2.3 资金流向：ETF持续减仓，机构态度趋于谨慎

全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust本周持续减仓，反映机构投资者在高位获利了结或暂时观望：

本周SPDR Gold Trust累计减持约10.57吨，与上周累计增持8.2吨形成明显反转。COMEX黄金非商业净多头持仓亦回落至年内低位，市场看多共识有所松动。

2.4 央行购金：连续17个月增持，构筑长期底部支撑

与机构资金谨慎态度形成对比的是，全球央行持续购金为金价构筑坚实底部。中国人民银行截至3月末黄金储备为7,438万盎司（约2,313.48吨），较2月末增加16万盎司，为连续第17个月增持黄金。

全球央行已连续19个月维持黄金净买入，2026年一季度净购金量达215吨。世界黄金协会调查显示，95%的央行计划2026年继续增持或维持黄金储备。这一趋势具备持续性，为金价提供长期支撑。

国内方面，3月上海黄金交易所出库量134吨，环比增长57%，同比增加12%。中国市场黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约120亿元人民币，持仓增加8.4吨。黄金ETF华夏（518850）近17天获得连续资金净流入，合计11.49亿元。

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三、技术面分析

3.1 关键价位

COMEX黄金：

关键支撑位：4,650—4,700美元/盎司（20日均线附近）

关键阻力位：4,850—4,880美元/盎司

本周验证：最低下探4,657美元后快速反弹，支撑有效；冲高4,854.8美元后遭遇抛压，未能有效突破

上海金（iAu99.99）：

关键支撑位：1,000元/克

关键阻力位：1,070—1,080元/克

3.2 技术指标

MACD：仍处弱势区间，显示短期动能不足

RSI：约在51附近，处于中性区间，既未超卖也缺乏超买信号

技术结论：短期上下驱动均不足，预计维持震荡格局。若有效跌破4,650美元，可能打开进一步下行空间；若站稳并伴随成交量放大，有望测试4,850—4,880美元阻力区间。

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四、下周关键事件与走势预判（4月27日—5月3日）

4.1 核心观察点

时间	事件	重要性	潜在影响
4月28日	日本央行利率决议	★★★	全球流动性预期
4月29日	美国一季度GDP初值	★★★★	经济增长前景
4月30日凌晨	美联储FOMC议息会议	★★★★★	货币政策方向
4月30日	欧央行、英国央行利率决议	★★★★	全球央行政策协同
4月30日	中国制造业PMI	★★★	国内需求预期
5月1日	美国4月非农就业数据	★★★★★	就业市场与通胀
持续关注	美伊谈判进展、油价走势	★★★★	通胀预期与避险情绪

4.2 走势预判

短期（下周）：区间震荡预计金价维持4,600—4,850美元/盎司区间震荡。

偏空因素：

美联储FOMC会议预计维持利率不变，市场普遍预期不会释放鸽派信号

美伊谈判僵局若持续，油价高企将强化通胀预期

SPDR持仓持续减少，机构资金态度谨慎

偏多因素：

全球央行持续购金提供底部支撑

若美国一季度GDP或非农数据走弱，降息预期有望边际修复

若美伊谈判出现实质性进展、油价回落，通胀压力缓解将利好金价

二季度印度婚礼季及中国五一消费旺季，实物需求有望回暖

中期（1—2个月）：若5月美联储议息会议释放偏宽松信号，叠加全球央行持续购金，金价有望震荡上行，挑战前期高点。

4.3 风险因素

上行风险：

美伊谈判超预期突破，霍尔木兹海峡重开，油价大幅回落

美国经济数据持续走弱，降息预期快速升温

地缘冲突超预期升级，避险需求脉冲式爆发

下行风险：

美联储超预期转鹰，沃什正式就任后政策收紧

美国经济数据持续超预期，实际收益率进一步上行

美元意外走强，压制以美元计价的黄金

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五、机构观点汇总

机构	核心观点	目标价/判断
摩根士丹利	黄金避险魅力未失，中东冲突属供给侧冲击	下半年目标价5,200美元
汇丰财富洞察	地缘政治风险高企、财政赤字扩大及央行持续购金支撑金价	维持看好观点
高盛	维持年底目标价，将回调定性为”结构性牛市中的短期错位”	年底5,400美元
中信期货	短期预计维持震荡格局，价格上下驱动均不足	关注4月30日美联储议息会议
华西证券	沃什鹰派定调，金属价格短期承压，中长期看好黄金上行	中长期看好

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下周操作建议

保守型投资者：维持观望，等待美联储FOMC会议结果明朗后再做决策。若金价跌破4,650美元且无反弹，可考虑轻仓试空；若站稳4,800美元且成交量放大，可轻仓试多。

激进型投资者：在4,650—4,850美元区间内高抛低吸，严格设置止损。关注4月30日美联储议息会议及5月1日非农数据，事件驱动下可能出现突破行情。

长期配置型投资者：利用当前回调机会分批建仓，全球央行购金趋势未变，中长期黄金配置价值依然存在。建议配置比例控制在总资产的5%—10%。

风险提示与免责声明

本周报信息均来源于公开资料和Wind数据库，不对准确性和完整性作任何保证。本周报中观点仅代表发布时的判断，可能因市场变化而调整，不构成对黄金及相关产品买卖的出价或询价，不构成任何投资建议。

发布日期：2026年4月26日