【资本市场】创业板改革首批配套规则来了!头部券商业绩比拼,谁是最大“航母”?国泰海通合并整合元年交出亮眼答卷
创业板改革首批配套规则来了
启动征求意见尚不足半月，此次深化创业板改革的首批配套业务规则便已正式落地。
近日，深交所正式发布首批4件配套业务规则，包括修订的《创业板股票上市规则》《交易规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》（以下简称《首发承销细则》），以及新制定的《发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》（以下简称《预先审阅指引》）。其中，除《交易规则》自今年7月6日起施行外，其余三项配套业务规则均自发布之日起实施。
据悉，在此前征求意见阶段，深交所通过网络征集、召开座谈会等多种形式，广泛听取了对上述4件业务规则的意见建议。对于收到的50余条意见建议，深交所对部分合理的进行了吸收采纳。《金融时报》记者梳理发现，包括将《交易规则》“第6.1条所列重点监控事项中情节严重的行为”调整为“第6.1条所列重点监控事项中的行为”，进一步提高监管措施适用性，更好满足自律监管需要；此外，主要在于优化调整部分文字表述，如将上市公司应当设立由董秘负责管理的“信息披露事务部门”改为“工作部门”等。
对于部分暂未采纳的意见，深交所表示，将视实践情况进一步研究。涉及操作层面的，将在改革中予以落实；涉及规则理解或者问题咨询的，将进一步做好解读。
市场各方对首批4件配套业务规则正式发布评价积极正面，普遍认为本次改革进一步提高了创业板制度的包容性、适应性，有利于更好支持优质创新企业发展上市。
深交所表示，将抓好新制定修订业务规则的落地见效，尽快形成一批典型案例。对于其他业务规则，也将尽快公布实施。
增设第四套上市标准
此次改革，深交所在现有三套上市标准的基础上，增设第四套上市标准，进一步强化创业板服务功能，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好的金融服务。
具体来看，第四套上市标准借鉴境外成熟市场及科创板实践经验，引入营业收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、营业收入指标进行组合，最终呈现两类指标：
第一，引入收入增长指标，突出成长性，采用“预计市值≥30亿元+最近一年营收≥2亿元+近三年营收复合增长率≥30%”组合，主要面向新兴产业，适应其成长速度快、市值相对较低的特点。
第二，引入体现创新性的研发投入指标，采用“预计市值≥40亿元+最近一年营收≥2亿元+近三年累计研发投入占营收比例≥15%（且不低于1亿元）”组合，主要面向未来产业，适应其创新能力突出、收入起点较低的特点。
深交所负责人在此前回答记者提问时表示，营业收入指标可以衡量出一个企业的商业化水平，2亿元的门槛要求企业具有一定规模，这也符合早期成长型创新创业企业的发展规律。增设第四套标准后，创业板上市标准体系覆盖面更广，包容性更强，市场吸引力将进一步提升。
引入做市商制度
为促进增强市场内在稳定性，丰富市场参与主体，提升投资机构和交易策略多元化水平，《交易规则》明确，在创业板引入做市商制度。
创业板股票交易可以实行做市商机制，创业板股票做市商的条件、权利、义务以及监督管理等事宜，由深交所另行规定。相关调整有助于提升创业板股票投资者和交易策略多元化水平，进一步提高定价效率，促进增强市场活力和韧性。
同时，为提升交易制度适应性，《交易规则》将创业板股票协议大宗交易调整为实时成交确认，并扩大盘后固定价格交易品种范围。
其中，创业板股票协议大宗交易成交确认时间由15:00至15:30，调整为9:30至11:30、13:00至15:30。相关调整有利于提升大宗交易成交效率，满足投资者交易需求，吸引中长期资金入市。
盘后固定价格交易适用品种则由“创业板股票”扩展为“A股、交易型开放式基金”。2020年8月创业板股票引入盘后固定价格交易机制，运行平稳有序。此次调整是对盘中竞价交易的有益补充，延长相关品种的交易时间，有助于满足投资者以收盘价交易的需求。
新增约定限售方式
为推动机构投资者更好发挥价格发现和资源配置功能，强化新股报价约束，促进买卖博弈，本次《首发承销细则》对网下限售安排和战略配售机制予以优化。
一方面，借鉴科创板改革经验，《首发承销细则》针对在创业板IPO上市的优质创新企业新增约定限售方式。在根据发行规模设置整体网下限售比例的基础上，发行人和承销商设定不同档位的限售比例和限售期。
具体来说，就是向锁定比例更高、锁定期限更长的投资者配售更多股份，优化新股网下发行机制，引导“长钱长投”，促进合理定价。值得一提的是，约定限售方式近一年内仅针对未盈利企业实施，已盈利优质创新企业暂不实施。后续，深交所将根据未盈利企业实施效果评估支持已盈利的优质创新企业实施，实施前以适当形式向市场公开。
另一方面，针对部分技术迭代快、估值难度大的企业，为更好地发挥战略投资者专业优势，《首发承销细则》明确，提高中小盘股战略配售比例。
对IPO数量不足1亿股（份）、1亿股（份）以上不足4亿股（份）的中小盘股，将其战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%、40%。
引入预先审阅机制
深交所在《预先审阅指引》中，明确创新能力突出或者符合其他特定情形的创新企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对企业生产经营等造成重大不利影响，确有必要的，可以在正式申报创业板上市前申请预先审阅。
同时，深交所明确预先审阅的申请文件要求、工作机制、程序衔接、相关方责任要求等。
需要说明的是，预先审阅属于申报前咨询沟通服务范围，不是企业申请发行上市的必经程序。深交所根据预先审阅情况形成审阅意见，但审阅意见不代表正式申报后的审核意见，也不构成本所对发行人是否符合板块定位、发行上市条件和信息披露要求的预先确认，发行人应结合审阅意见，自行决定是否正式申报。
此外，申请预先审阅的发行人和中介机构同样接受深交所自律监管，违反规定的，深交所可以终止预先审阅程序，并依规采取自律监管措施或者实施纪律处分。
头部券商业绩比拼！谁是最大“航母”？
年报披露季来临，头部券商2025年业绩情况浮出水面。
2025年，A股市场交投活跃，头部证券公司业绩大幅增长。截至4月1日，除国信证券外，2024年营收排名前十位的上市券商，2025年年报已悉数披露。
据同花顺iFinD统计，中信证券继续保持行业龙头地位，以748.54亿元营业收入、300.76亿元归母净利润稳居行业首位，经纪、投行等业务收入较快增长。
国泰海通则凭借合并重组后的协同效应，实现631.07亿元营业收入、278.09亿元归母净利润，在营收规模上与中信证券形成第一梯队。
华泰证券的业绩增速相对平缓，营业收入、归母净利润增幅均接近7%；资管业务净收入下滑。
广发证券、中金公司、中国银河、招商证券、申万宏源、中信建投的营业收入均超过200亿元。
中信证券、国泰海通总资产突破2万亿元
据同花顺iFinD统计，从总资产看，截至2025年年末，中信证券、国泰海通总资产均突破2万亿元，以绝对的体量优势拉开与后续梯队的差距。
凭借合并重组后的协同效应，国泰海通资产总额达到21143.38亿元，这一资产体量超越了中信证券，后者资产总额为20819.03亿元。
排名第三的为华泰证券，其资产总额为10773.48亿元。紧随其后的是广发证券，资产总额为9754.84亿元。
据同花顺iFinD统计，中国银河、中金公司、招商证券、申万宏源、中信建投的资产总额分别为8557.45亿元、7828.26亿元、7534.77亿元、7415.47亿元、6768.16亿元。
9家龙头券商营收超200亿元
据同花顺iFinD统计，2025年，9家龙头券商的营业收入均超过了200亿元。
其中，中信证券仍排名第一，以748.54亿元的营业收入继续稳坐榜首，也是唯一一家营收超过700亿元的上市券商。
国泰海通紧随其后，在营收规模上与中信证券形成第一梯队，2025年营收实现631.07亿元。
华泰证券2025年的营收规模继续排名第三，达到358.10亿元。
广发证券的营收水平从2024年的第5升至第4，营业收入达到354.93亿元。
紧随其后的是中金公司、中国银河、招商证券、申万宏源、中信建投，营业收入分别为284.81亿元、283.02亿元、249.71亿元、242.56亿元、233.22亿元。
分析人士认为，2025年券商行业呈现出明显的“强者恒强”格局，营业收入前9名券商的资产总额基本与其市场地位相匹配。国泰海通通过合并实现资产规模反超，成为行业新龙头；中信证券在盈利能力上保持领先；华泰证券稳居第三。资产规模与营业收入的正相关性在头部券商中表现尤为明显。
从增速看，2025年，9家龙头券商的营业收入均实现同比正增长。其中，国泰海通去年的营收增幅最高，达到87.40%。
广发证券、中金公司、申万宏源去年营业收入同比增幅均超过30%，分别达34.33%、33.50%、30.29%。
中信证券、中国银河、中信建投去年的营业收入增幅超过20%，分别为28.80%、24.34%、22.41%。
招商证券、华泰证券去年的营业收入同比分别增长19.53%和6.83%。
6家券商归母净利润超100亿元
据同花顺iFinD统计，归母净利润方面，目前有6家券商2025年的归母净利润超过100亿元。
中信证券以300.76亿元的盈利水平排名第一。国泰海通紧随其后，去年净利润达到278.09亿元。华泰证券排名第三，去年净利润达到163.83亿元。
广发证券、中国银河、招商证券等去年的归母净利润也超过百亿元，分别为137.02亿元、125.20亿元和123.50亿元。中金公司、申万宏源、中信建投2025年的净利润均超过90亿元，分别为97.91亿元、95.07亿元、94.39亿元。
净利润增幅方面，9家头部券商的净利润均同比增长。其中，国泰海通增幅最大，同比增加113.52%。
申万宏源、中金公司去年的净利润增幅超过50%，分别增长了82.46%、71.93%。
广发证券、中信证券、中信建投、中国银河、招商证券、华泰证券的归母净利润增幅分别为42.18%、38.58%、30.68%、24.81%、18.91%、6.72%。
分析人士认为，券商“双巨头”格局稳固：中信证券和国泰海通在营收、净利润、资产规模三个维度均位居前二，形成行业双龙头。
经纪业务收入普涨
据同花顺iFinD统计，从细分业务条线来看，头部券商经纪业务、投资银行业务普涨。
2025年，凭借合并优势，国泰海通经纪业务手续费净收入151.38亿元，超过中信证券，中信证券经纪业务手续费净收入为147.53亿元。目前，经纪业务手续费净收入超过百亿元的券商仅有这两家券商。
广发证券经纪业务手续费净收入95.97亿元，排名第三。紧随其后的是华泰证券，为91.22亿元。招商证券、中国银河经纪业务手续费净收入超过80亿元，分别为88.93亿元、88.46亿元。中信建投、中金公司经纪业务手续费净收入分别为79.70亿元、61.71亿元。
投资银行业务方面，中信证券在境内股权融资市场领先，中金公司在跨境业务上优势明显。
中信证券以63.36亿元的投行业务手续费净收入规模居行业首位。中金公司投行业务手续费净收入位居第二，为50.31亿元。在该项业绩指标排名前5的券商中，还有国泰海通、中信建投、华泰证券，投行业务手续费净收入分别为46.57亿元、31.29亿元、30.99亿元。
资管业务方面，以资产管理业务手续费净收入计算，中信证券资产管理业务手续费净收入为121.77亿元。广发证券和国泰海通位居其后，分别为77.03亿元和63.93亿元。华泰证券、中金公司、中信建投的资产管理业务手续费净收入分别为17.98亿元、15.82亿元、13.45亿元。
分析人士认为，在整体盈利背景下，头部券商依旧保持行业领跑姿态，业务布局更全面，覆盖投行、资管、机构业务、财富管理等多条主线；运营效率更高，数字化基础设施建设更为成熟。从整体来看，头部券商的竞争优势仍在持续扩大，行业集中度呈现提升趋势。
两家头部券商，最新业绩公布
“券商一哥”中信证券3月26日晚间披露2025年年度报告（下称“报告”），去年全年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；归母净利润突破300亿元，同比增长38.58%。
中信建投证券同日发布2025年度报告显示，截至2025年12月31日，公司总资产达人民币6768.16亿元，同比增长19.49%；实现营业收入人民币233.22亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润人民币94.39亿元，同比增长30.68%。
中信证券主要财务指标创历史新高
报告显示，中信证券去年全年实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79%；实现归属于母公司股东净利润300.76亿元，同比增长38.58%；截至2025年末，公司资产总额20,819.03亿元，较去年年初增长21.70%；归属于母公司股东权益3,199.30亿元，较去年年初增长9.15%，主要财务指标均创历史新高。
对于营业收入增长的原因，报告具体解释：经纪业务实现收入人民币207.87亿元，同比增长25.55%；资产管理业务实现收入人民币142.94亿元，同比增长24.59%；证券投资业务实现收入人民币276.05亿元，同比增长14.83%；证券承销业务实现收入人民币60.55亿元，同比增长50.12%；其他业务实现收入人民币61.13亿元，同比增长203.38%。
不过，虽然净利润同比大增，去年中信证券经营活动产生的现金流量净额为741.04亿元，同比下降57.06%。对此，报告解释称，这是由于回购业务现金净流入减少及融出资金现金流出增加所致。
中信证券同日披露的2025年度利润分配方案显示，中信证券全年现金分红总额达103.74亿元（含税），相比2024年度分红总额同比增长近35%，是成立以来最高分红金额纪录。
中信证券多业务保持境内领先
凭借全牌照优势助力科技创新
从经营情况看，中信证券多个业务板块保持境内领先优势。
在投资银行方面，2025年，中信证券完成A股主承销项目72单，承销规模达人民币2706.46亿元，市场份额24.36%，承销规模排名市场第一；完成发行境内债券6221只，承销规模人民币22,094.62亿元，境内债券承销金额排名同业第一。
在财富管理方面，截至2025年底，中信证券托管客户资产规模超15万亿元，资产管理规模约4.8万亿元 ，金融产品保有规模超8000亿元。
在资产管理方面，截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模人民币30144.84亿元。其中，公募基金管理规模人民币22832.20亿元；机构及国际业务资产管理规模人民币7312.64亿元。
颇为亮眼的是，中信证券凭借其综合金融全牌照优势，助力高水平科技自立自强。
一方面，中信证券发挥直接融资主要“服务商”的功能，深化科技企业股权、债券融资服务。据记者梳理，去年中信证券全年科创板、创业板、北交所合计股权承销规模547亿元，科创债承销规模2354亿元，均排名市场第一；加大力度服务科技企业并购重组，完成中国市场并购交易规模2829亿元，中资企业全球并购交易规模772亿美元，均排名市场第一。
另一方面，中信证券还发挥投资业务的“源头活水”功能，重点落实“投早、投小、投硬科技”导向，为新质生产力企业注入长期资本和耐心资本。报告显示，作为公司自有资金股权投资平台，中信证券投资去年投资多个符合新质生产力发展要求的优质项目，覆盖具身智能、半导体装备、国产GPU、国产服务器等关键领域；作为公司募集并管理私募股权投资基金的平台，中信金石去年新增了并购策略并落地了并购基金，完成新基金备案人民币110.5亿元。
中信建投证券全业务板块协同发力
记者通过梳理发现，中信建投证券投资银行业务继续保持行业领先。报告显示，2025年，公司完成境内A股股权融资项目33家，主承销金额达人民币917.73亿元。其中，IPO主承销家数12家，主承销金额人民币196.61亿元，分别位居行业第3名、第2名。中信建投国际在香港市场共参与并完成港股IPO保荐项目7家，保荐IPO项目规模合计达458.39亿港元。
公司境内债务融资业务同样表现亮眼，共计完成主承销项目5131单，主承销金额达人民币17334.90亿元，均位居行业第2名。中信建投国际在离岸市场参与并完成债券承销项目222单，承销金额4591.27亿港元。公司重大资产重组项目共计完成12单，位居行业第1名，交易金额达人民币1044.46亿元，位居行业第2名。
此外，中信建投证券财富管理业务提质增效，韧性更强，基石更稳。中信建投证券表示，公司坚守“以客户为中心”的经营理念，依托全品类综合金融服务平台，精准匹配大众客户、零售客户及高净值客户多元化、多层次的财富管理需求，推动业务规模稳步扩张与服务质效同步提升。
报告显示，2025年，公司客户总量突破1712万户，客户基础持续夯实。同时，公司不断丰富金融产品谱系，健全全链条财富管理服务体系，着力打造专业买方投顾服务能力，金融产品时点规模突破人民币4100亿元，同比增长60.27%，财富管理转型成效持续显现。
在机构业务方面，公司抓住投资者机构化趋势，实现规模增长。中信建投证券表示，股票交易业务以绝对收益为核心定位，强化市场研判，主动捕捉趋势性和结构性投资机会。固定收益业务不断丰富挂钩境内外全品类FICC资产的对客产品与服务工具箱，稳步做大对客业务规模。买方业务创收多元化，做市功能发挥有力有效，公司连续4年被债券通公司评为“北向通优秀做市商”。研究业务深化内外协同，充分发挥智库功能，深入推进产业链深度研究，专业实力持续凸显，成为公司新名片。
同时，中信建投证券资管业务规模稳健提升，底层资配结构持续优化。据悉，公司锚定长期价值创造，聚焦投研能力与主动管理能力提升，持续夯实风险识别与资产配置能力，完善产品线布局，深化跨境一体化与国际化布局。
截至2025年末，客户资产管理受托资金规模达人民币5245.08亿元；中信建投基金结合客户需求不断丰富产品线，着力做好产品投资业绩，资产管理规模达人民币1759.89亿元，同比增长23.78%。截至2025年末，中信建投资本在管备案基金83只，管理规模逾人民币780亿元。
在科技金融领域，公司主动适应经济由要素驱动向创新驱动的演变趋势，加快打造多业务、多层次支持科创服务体系。2025年，服务科技型企业股权融资项目22家，承销金额超人民币300亿元；承销科创债券只数与规模均稳居市场第二；管理股权基金投资科技型企业60余家，投资金额超人民币22亿元；新增自营股权投资资金超过90%投资于新质生产力项目，全力助力科技创新与产业升级。
在绿色金融领域，公司响应“双碳”目标，构建股债一体支撑体系，2025年，累计完成境内外绿色股权融资近400亿元，主承销绿色债145只，融资规模人民币648亿元，有效盘活绿色产业资金流。成功保荐全球新能源龙头宁德时代赴港上市，融资规模410亿港元，为近四年来港股最大IPO、历史上最大新能源行业港股IPO项目。
在普惠金融和养老金融领域，公司主动适应从单一交易提供商向社会财富管理者的角色转变，持续打造普惠金融、养老金融和社会财富管理相融合的服务体系。公司以财富管理业务为锚点，融合投行、资管等专业力量，构建起覆盖中小投资者，覆盖农村农业的全场景服务体系。
报告显示，2025年，中信建投证券代销公募个人养老基金产品308只，覆盖率达到100%；主承销乡村振兴债券13只，承销规模人民币62.13亿元，为农业农村重大项目提供稳定资金支持；在行业内首次探索建立“1家总部普惠中心+3家区域分中心”的数字普惠服务架构，覆盖中小投资者616万户；企业家办公室创设“柏年向善”慈善项目，服务200余位爱心投资人聚焦公益事业；自主研发“家鑫相传”系列资管产品，积极参与养老保险商业养老金和养老理财的受托投资管理，以创新实践为养老金融发展贡献“中信建投方案”。
在数字金融领域，公司主动拥抱科技，全面实施“人工智能+”行动，在赋能客户、赋能员工和赋能管理上成果丰硕。2025年，荣获行业内外各类奖项50余次，实现量、质齐升。其中，“投行‘看门人’数智综合业务平台”项目荣获2024年度中国人民银行金融科技发展奖一等奖，成为证券行业首个获此殊荣的投行业务系统。AI创新成果入选国际顶级学术会议，知识产权规模稳居行业前列。“人工智能+”赋能业务成效显著，完成从算力到垂域模型、从知识中台到智能体平台的全链路能力构建，形成覆盖各业务条线的AI赋能体系。
中信建投证券表示，公司始终坚持金融服务实体经济的根本宗旨，恪守金融服务社会财富管理的本分，着力做好金融“五篇大文章”，围绕产业发展需要与投资者金融服务需求，加快推进各项业务创新发展，在服务国家战略、服务实体经济和服务社会财富管理中持续提升专业性，夯实公司核心竞争力，朝着一流投资银行和投资机构建设迈出坚定步伐。
时隔两年，头部券商再推“提质增效重回报”行动方案
4月25日晚间，中信证券、国泰海通证券不约而同发布了新制定的2026年度“提质增效重回报”行动方案（简称“行动方案”），同时发布相关方案的还有财达证券。
2024年初，为响应证券监管部门及交易所要求，上市券商争相制定“提质增效重回报”行动方案。但根据过去两年的经验，上市券商多数情况下只是按年公布实施进展，却并不会对方案定期更新。
对比2024年的版本，两家券商巨头最新的行动方案有了两大变化：一是增加了2025年对上一版方案执行情况的概述和总结；二是对未来的战略方向和发展目标有了更加具象的勾勒。如今正值年报期，相信更多上市券商的新版行动方案正在路上，投资者也有望借此窥见相关券商未来的主要发展思路。
中信证券开篇起笔就提到，将坚决落实“十五五”规划纲要部署，锚定金融强国建设目标，以金融“五篇大文章”为抓手，坚定不移推进“提质效、强竞争、拓国际”三大核心举措，深化核心功能发挥，平衡轻重资本业务布局，完善全球区域布局，力争在一流投资银行和投资机构建设方面取得新成效。
后续的论述基本围绕着深耕金融“五篇大文章”展开。在“科技金融”“绿色金融”方面，中信证券称，将发挥全牌照综合金融服务优势，为契合国家创新驱动发展和“双碳”战略的优质企业提供股权融资、债务融资、并购重组等全流程资本运作服务；坚持自有资金投资和私募股权投资协同发力，让资本更早、更精准地介入科技创新和绿色低碳全链条；做优做强精准对接硬科技和绿色低碳投资的资管产品，助力打造资本“愿意来、留得住、能发展”的良好市场生态。
在“普惠金融”和“养老金融”方面，中信证券表示，将牢牢把握金融工作的政治性、人民性，强化投资、研究、交易一体化能力建设，持续提升资产配置专业性与客户服务温度。同时积极助力应对人口老龄化趋势，服务社保基金、企业年金与个人养老金入市需要，以服务居民养老需求为导向开发优化产品，引导社会资金投向养老产业与银发经济领域。
“数字金融”则与合规风控进行了联合阐述，中信证券称，2026年将紧扣监管导向与公司经营发展需要，聚焦董事、高管履职能力提升；围绕“业技融合、算法可信、数据可靠”三大核心，推动核心业务与管理模式的智能化转型，构建高效、可信、共生的AI应用生态；同时深化全球一体化风控体系建设，提升全球化风险决策支持的专业性与前瞻性，以坚实高效的风控体系为公司高质量发展提供保障。
此外，在分红回报和投资者互动方面，中信证券也公布了几组可供量化参考的数据：2025年度现金红利总额达103.74亿元，全年对外捐赠与消费帮扶超过6700万元；A股上市后连续24年开展现金分红，累计已实施分红超930亿元，依法纳税超过2100亿元。2025年累计接听股东热线2300余次，开展各类投关活动70余场，连续第三年举办投资者开放日活动，以“现场举办+网络双语直播+电话会议”的形式召开年度业绩说明会。
国泰海通证券的2026年版“提质增效重回报”行动方案，从推动整合融合、深化业务转型、加强境外拓展三方面，筹划进一步助力金融强国建设。国泰海通证券称，将以宣贯新战略新文化为契机，推动释放品牌效能、挖掘存量客户、强化协同联动，激活规模效应与聚合效应；以精细资本运用提高用表质效，进一步突出ROE导向；推动一体化、集约化运营管理，加强各类资源统筹融合，提升投入产出比。
在客户服务体系建设方面，计划进一步完善零售客户分层服务，打造资产配置、交易服务核心能力；强化机构客户联动服务，促进资本类业务与中介类服务双向赋能、互动提升；健全企业客户综合服务，持续提升“全生命周期陪伴+产业链穿透+战略资源整合”服务能级。
2026年，国泰海通证券还计划积极服务客户跨境资产配置与业务布局，不断增强在全球资本配置和资产定价中的话语权；优化国际业务目标管控模式，提高国际化运营水平；深化集团跨境一体化发展，更好统筹境内外资源；稳步推进在印尼等海外市场的战略布局，打造新的经营增长点。
而在科技创新领域，国泰海通证券表示将全面深化数智化转型，深入实施“ALL in AI”策略，聚力打造面向未来的AI原生组织能力。大力推进集团AI应用一号工程和集团数据治理与应用二号工程，加速AI智能体的全方位应用，持续夯实数智科技领先优势。同时积极融入新一轮科技革命和产业变革，聚焦服务实体经济和新质生产力发展，包括优化当好长期资本、耐心资本的长周期考核机制，全面提升价值发现、定价销售能力，为科创企业提供全业务链综合金融服务，服务我国现代化产业体系建设与新质生产力发展。
对比中信证券，国泰海通证券除了同样在开头阐述了业务转型规划，还专门用了不少篇幅来讲述公司治理和社会责任履行等方面的内容。比如强调牢牢把握董事会“定战略、把方向、防风险”职责使命，统筹平衡支持大股东有效管控与中小股东利益保护，持续优化独立董事履职保障机制；统筹平衡好回报投资者和促进公司中长期发展的关系，不断增强分红稳定性、持续性和可预期性，研究进一步丰富价值运营和价值实现手段，主动提升投资者回报水平；继续组织“关键少数”参加专题培训，提升履职能力与合规意识，进一步优化激励约束机制与考核评价体系，持续激发提质增效内生动力，推动公司实现高质量发展。
金融强国建设下头部券商重组之路——国泰海通合并整合元年答卷
2025年4月11日，国泰君安与海通证券两个陪伴中国资本市场数十年的名字，正式成为历史。取而代之的，是一个崭新的名字——国泰海通。从“双雄并立”到“融为一体”，这不仅是两家券商的合并，更是中国金融业走向高质量发展的一个缩影。
过去的一年，一组足以载入中国金融史册的数字跃然纸上：总资产2.11万亿元，归母净资产3304.17亿元，归母净利润278.09亿元……这不是简单的数字叠加，而是一场关于中国券商如何走向世界的深刻实践。
规模跃升：“1+1>2”成效初显
2026年3月底，备受市场关注的国泰海通发布了合并后的首份年报。数据显示，这家中国证券行业的“排头兵”在2025年交出了一份规模与利润双增的亮眼成绩单。
合并首年，国泰海通的体量实现了质的飞跃。截至2025年末，公司总资产21143.38亿元，较上年末增加101.8%；归母净资产3304.17亿元，较上年末增加93.48%，均跃居行业首位。
业绩方面同样亮眼。2025年全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归母净利润278.09亿元，同比大增113.52%；扣非归母净利润213.88亿元，同比增长71.93%。
规模扩张只是表象，更深层的挑战在于整合融合。从组织架构重塑到近700家分支机构证照换领，从客户服务统一到内部管理整合，国泰海通以“风控先行”确保平稳过渡，以“架构重塑”理顺职能分工，展现出超强的执行力。
合并后的国泰海通拥有更完善的业务体系和更强大的综合服务能级。财富管理方面，2025年营业收入达249.5亿元，同比大增114.77%。境内客户数达3933万户，排名行业第一。融资融券余额2462.06亿元，较上年末增长43.9%，创历史新高。
投资银行业务领域，营业收入47.47亿元，同比增加60.21%。2025年公司境内IPO主承销19家，2025年末IPO在审44家，均排名行业首位；完成港股配售项目37家，排名继续保持行业第一；中资离岸债券承销单数431单，承销金额53.33亿美元，单数排名中资券商第一。
“2025年，对国泰海通来说是不平凡的一年，在这一年我们完成了历史性的合并，初步释放了整合效应。”在3月31日的业绩发布会上，国泰海通证券股份有限公司党委书记、董事长朱健如是总结，公司有序推动整合融合，积极服务国家战略，做好金融“五篇大文章”，初步实现“1+1>2”的成效。
使命在肩：从整合攻坚到建设一流投行
作为中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例，国泰海通的合并是证券行业的一次重要变革，标志着中国证券行业进入深度整合阶段。
合并后的国泰海通依托更雄厚稳健的资本实力，更专业综合的服务能力，更集约高效的运营管理，向着打造世界一流投行目标加快前行。
作为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，国泰海通的诞生承载着国家战略与上海战略的双重使命。
上海市国资委曾评价，这一重大合并重组不仅为资本市场、证券行业创新发展注入强劲动力，也有效整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，全面服务“金融强国”建设，促进全球高端要素资源在上海加速集聚、高效配置。
一年来，累计构建近700亿元科创主题基金矩阵，新增投资硬科技规模超过60亿元；助力36家科创类企业股权融资435亿元；与浦发、太保携手设立上海国智技术有限公司……国泰海通用一年时间证明，中国券商有能力完成世界级的整合挑战。
但正如朱健所言，这不仅是一场“争一时高低长短”的冲刺，更是与同行“比学赶超、携手并进”，共同为建设更强大的投资银行而努力的“马拉松”。
面对社会各界对合并后新公司的高期待，朱健强调，进军一流投行、建设一流投行是一场马拉松式的长跑。与拥有近百年历史和深厚底蕴的国际顶尖投行相比，与国内最优秀同行的最佳实践相比，国泰海通还很年轻，存在不小差距，需持续耕耘、久久为功。不仅要做到规模上的大，更要做到专业服务上的强和治理结构上的优。
驶向未来：擘画蓝图践行新战略新文化
“十五五”是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期，也是全面深化资本市场改革、加快打造一流投资银行的关键时期。站在一周年的节点上，国泰海通下一步怎么走？
朱健提出必须实现“三个加快转向”：从简单追求规模、利润扩张转向“功能优先”的转型；从同质化经营转向差异化发展转变；从简单的服务价格比拼，转向为客户创造更大价值，实现买卖双方共赢。
国泰海通证券股份有限公司党委副书记、总裁李俊杰也给出了明确的方向：在整合融合方面，加速推进子公司整合发展，加快明确方案并推进实施，持续释放母公司融合效能。在经营管理方面，推进客户服务体系建设取得新成果，推动实现客户经营增量扩面、提质增效；推进跨境一体化达成新突破，更好统筹境内外资源，提升国际化营运能力；推进智能化应用实现新成效，加速场景应用落地，以平台赋能一体化运营。
更为重要的是，焕新战略规划与文化体系。“在‘十五五’开局之年，也是公司工作重心由合并整合转向融合发展，新战略新文化落地践行的关键之年，我们要提高政治站位、找准自身定位、谋划实践落位。”朱健强调。
立足建设国际一流投行新起点，国泰海通制定新一期三年战略规划纲要（2026-2028年），“新战略”坚持把功能性放在首位，扎实做好金融“五篇大文章”，积极投身上海“五个中心”建设，以“成为具备国际竞争力与市场引领力的一流投资银行”为长期愿景，以“国内全面领先，国际特色卓越”为战略目标，全面打造行业高质量发展引领性“标杆”，成为证券行业综合实力的领先者、创新转型的先行者、践行功能的示范者。
同时，该公司着力提升企业文化在思想引领力、精神凝聚力、价值感召力与国际影响力方面的整体效能，通过实施文化融合焕新，系统构建起兼具时代特征、国际视野、行业特质与企业特色的“国泰海通共识”企业文化理念体系。
在从金融大国向金融强国迈进的过程中，这家万亿级券商正蹄疾步稳，向着成为具备国际竞争力和市场引领力的一流投资银行目标破浪前行。
“1+1>2”成效初步实现！国泰海通力争子公司2026年完成整合
在发布备受关注的合并首份年报后，3月31日，国泰海通在香港召开2025年度业绩发布会。“2025年，对国泰海通来说是不平凡的一年，在这一年我们完成了历史性的合并，初步释放了整合的效应。”国泰海通董事长朱健在发布会上介绍，2026年国泰海通会纵深推进整合融合，加快释放合并的效率，要求把各类子公司的整合发展提到重要议程上，争取子公司2026年明确并开始实施整合方案。
2025年度报告显示，国泰海通实现营业收入631.07亿元，同比增加87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增加113.52%；扣非归母净利润213.88亿元，同比增加71.93%。
截至2025年末，国泰海通总资产2.11万亿元，较上年末增加101.8%；归母净资产3304.17亿元，较上年末增加93.48%，均跃居行业首位。这两个数据超越了原来“券商一哥”中信证券，中信证券截至2025年末的资产总额是2.08万亿元，归母净资产是3199.30亿元。
初步实现“1+1>2”成效
在业绩发布会上，国泰海通介绍，过去一年，作为中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例，公司高效完成交易交割、有序推进整合融合，立足合并后更强大的禀赋能力，积极服务国家和上海重大发展战略，扎实做好金融“五篇大文章”，着力提升经营管理质效，资产规模和经营业绩均创历史新高，初步实现“1+1＞2”的效果。
合并后的首个财报答卷亮眼，2025年，国泰海通经营业绩创造历史新高度。
财富管理业务营业收入249.5亿元，同比增加114.77%。境内客户数3933万户，境内投资顾问人数6072人，君弘APP及通财APP平均月活1570万户，股基交易市场份额8.56%，均排名行业第一。融资融券余额2462.06亿元，较上年末增长43.9%，创历史新高。
投资银行业务营业收入47.47亿元，同比增加60.21%。2025年公司境内IPO主承销19家，2025年末IPO在审44家，均排名行业首位；完成港股配售项目37家，排名继续保持行业第一；中资离岸债券承销单数431单，承销金额53.33亿美元，单数排名中资券商第一。
机构与交易业务营业收入195.94亿元，同比增加43.99%。国泰海通公募席位租赁收入市场份额排名行业第一，核心客户研究排名创历史新高，托管与基金服务业务规模达45172亿元，公募基金托管规模、私募证券投资基金托管数量市场份额均排名行业第一；交易投资业务科创板做市排名行业第一，国泰君安国际港股场内衍生品交易量位居中资券商第一。
投资管理业务营业收入76.16亿元，同比增加63.18%。华安基金黄金ETF规模排名稳居行业第一；海富通基金管理的债券ETF规模连续5年稳居行业第一；富国基金管理资产规模首次突破2万亿元；国泰海通资管期末非货公募规模突破720亿元，较上年末增长近50%。
融资租赁业务营业收入54.91亿元，占营业收入8.7%。海通恒信资产总额1077.56亿元，收入总额68.2亿元，生息资产平均收益率6.4%，加权平均净资产回报率7.54%，盈利能力保持稳健。
子公司争取年内实施整合方案
朱健表示，2025年基本完成了母公司法人层面的整合，2026年会纵深推进整合融合，加快释放合并的效率。2025年9月，国泰海通实施法人切换，顺利实现单一主体运营；2026年1月，顺利完成客户及业务迁移。“下一步就是要进一步深化融合。同时要加速推进各类子公司的整合发展。”
朱健要求，各类子公司2026年都要争取明确整合方案开始实施，如此方才能持续释放各类公司融合的效果，进一步平稳深化释放整合融合所带来的一些协同效应和客户服务上的“1+1>2”的效能。同时，他也提出要平稳有序推进。
会上，国泰海通总裁李俊杰介绍了该公司2026年具体发展举措。在整合融合方面，一是加速推进子公司整合发展，强化统筹协调，加快明确方案并推进实施；二是持续释放母公司融合效能，平稳有序推进APP等客户端用户迁移，扎实推进潜能释放、价值提升和集约降本等工作。在经营管理方面，一是推进客户服务体系建设取得新成果，充分把握市场机遇，推动实现客户经营增量扩面、提质增效；二是推进跨境一体化达成新突破，更好统筹境内外资源，提升国际化营运能力；三是推进智能化应用实现新成效，加速场景应用落地，以平台赋能一体化运营。
推进华安和海富通基金整合路径
合并完成后，国泰海通成为同时控股华安基金和海富通基金两家公募机构，参股富国基金，并拥有两家资管子公司，形成强大的资管业务矩阵。
针对备受市场关注的华安基金与海富通基金的整合进展，国泰海通副总裁、首席风险官兼董事会秘书聂小刚在业绩会上作出回应：“公司正在积极推进两家基金公司的整合发展路径，研究了各类可行方案，全面评估了双方的优势特点与互补性。”
他进一步表示，目前两家子公司正处于整合过渡期，后续将逐步实现协同发展。
“华安基金的黄金ETF规模排名稳居行业第一，海富通基金主要是它的养老金资产管理规模做的比较好，另外债券ETF规模连续5年都是稳居行业第一，所以这两家子公司在业务能力和牌照资质互补性很强。”
聂小刚表示，相信经过整合后，两家公司将产生显著的协同效应，未来将成为国泰海通旗下最重要的子公司之一，为公司资管业务的发展注入更强动力。
国泰海通子公司合并“提速”，官宣新任董秘
4月24日晚间，国泰海通发布了多个公告。一季报显示，公司实现营业收入162.32亿元，同比增长58.91%；扣非归母净利润为57.11亿元，同比增长73.43%。
当日晚间发布的公告还显示，国泰海通董事会审议通过了另类投资子公司国君证裕与海通创新合并、私募投资子公司海通开元与国君创新投合并等议案。此前，国泰海通旗下资管、期货子公司已分别于去年7月和今年4月20日启动合并。此外，国泰海通还官宣聘任徐岚为新任董事会秘书。
一季度扣非净利同比增长73%
今日晚间，国泰海通发布2026年一季报。今年一季度，国泰海通实现营业收入162.32亿元，同比增长58.91%；归母净利润为63.88亿元，同比下降47.82%；扣非归母净利润为57.11亿元，同比增长73.43%。
截至一季度末，公司总资产为2.26万亿元，较上年末增加6.88%；归母净资产为3364.25亿元，较上年末增加1.82%。不过，鉴于上年同期吸收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高，公司归母净利润、基本每股收益等同比有所下降。
此外，国泰海通在一季度正式发布新一期三年战略规划纲要（2026—2028年），并全面焕新“国泰海通共识”企业文化理念体系。公司“新战略”通过擘画“一个目标、两大担当、三项策略、四维驱动、五根支柱”的战略宏图，共塑“总规划+专题规划+业务管理分规划+分公司分规划”的战略规划体系，搭建了战略顶层设计，并细化构建了全面领先优势的具体举措；“新文化”凝聚众智、全员共创，构建了以“与国同进、领航深蓝”为文化定位的“国泰海通共识”新文化理念体系，在传承中创新、在融合中焕新，推动文化领航战略升级、赋能组织变革、促进整合融合、塑造品牌价值。
子公司合并加速推进
公告显示，海通创新将吸收合并国君证裕，吸收合并完成后，海通创新承继和承接国君证裕的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质、账户及其他一切权利与义务，名称拟变更为“国泰海通证裕投资有限公司”。
海通开元将控股合并国君创新投，拟由国泰海通将国君创新投全部股权无偿划转至海通开元。合并完成后，海通开元更名为“国泰海通开元投资有限公司”，国君创新投成为国泰海通开元全资子公司。
国泰海通相关人士表示，海通创新和国君证裕合并不会干预各被投企业独立运营，亦不会对其正常生产经营、业务发展造成不利影响。通过合并，两家另类投资子公司将实现投研能力、项目资源、合规风控的一体化配置，以规模化运营降低成本、以专业化经营提升投资收益，更好构建差异化竞争优势。
该人士称，海通开元及国君创新投原有各项业务均将正常开展，签订的各项合同、协议、及法律文件均有效，不受此次合并影响。后续，海通开元与国君创新投将继续致力于提升自身专业水平，始终坚持将投资人利益摆在突出位置，持续发挥服务国家战略和创造财务回报的功能。
此前，国泰海通于2025年7月率先启动资管子公司合并，是行业首例券商资管子公司的整合案例。经过近一年有序推进，国泰海通资管整合成效已初步显现，实现业务平稳过渡与管理规模显著增长。截至2025年末，资管公司管理规模达7507亿元，同比增长553亿元；其中公募管理规模突破1100亿元，同比增幅为43%；营业收入突破20亿元，稳居行业第一梯队。
4月20日晚间，海通期货公告称，拟筹备推动与国泰君安期货合并重组相关工作，申请股票停牌。本次停牌将自4月21日起，预计将于5月8日前复牌。
官宣新任董秘
同日，国泰海通还官宣了新任董秘人选。公司现任董事会秘书聂小刚因工作安排辞去董秘等职务，继续担任公司执行董事、副总裁、首席风险官；同时，公司董事会聘任徐岚为公司新一任董事会秘书。
公告称，聂小刚任职董事会秘书期间全面推动公司规范治理及重大资本运作，公司董事会对其为公司发展所作出的卓越贡献表示衷心感谢。
公告显示，徐岚现任国泰海通战略客户部总经理，整合工作办公室副主任，国泰君安证裕投资有限公司董事长、总经理。自2008年7月起入职国泰海通后，徐岚曾先后担任投资银行部金融行业部行政负责人，投行事业部金融与科技组行政负责人、综合执行组-党委办公室联席行政负责人、财务顾问业务部行政负责人，战略客户部副总经理，投资银行部联席总经理，战略客户部总经理，国泰君安证裕投资有限公司副董事长、总经理等职务。
来源 | 综合金融时报、券商中国、新华社、央广网、中国基金报。
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