政治局会议强调“稳定和增强资本市场信心” 释放哪些信号？

2026年04月29日 07:25

作者： 田忠方

来源： 澎湃新闻

　　据新华社，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。其中，关于资本市场，会议指出，稳定和增强资本市场信心。

　　国投证券策略首席分析师林荣雄指出，“稳定和增强资本市场信心”是政治局会议层面对资本市场的全新表述组合，在历次会议中从未出现过完全相同的措辞。

　　“顶层设计依然高度重视资本市场发展，慢牛、长牛既是我国经济发展的客观需要，也将是产业升级转型、新旧动能顺利转换后的必然体现。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示。

国联民生证券首席经济学家陶川指出，4月政治局会议尤其强调资本市场的稳定，这在当下有着特殊的含义。

　　“资本市场的稳定关乎预期和信心。随着海外冲突搅动全球金融格局，一国资本市场的表现，已成为这场地缘变局中彰显其国家韧性的晴雨表。”陶川进一步指出，“因此，在‘以高质量发展的确定性应对各种不确定性’的要求下，资本市场预期的改善也将成为关键一环。”

　　接下来，该如何稳定和增强资本市场信心？本次会议的最新工作部署，又将如何影响A股市场呢？

熨平市场波动

　　对于本次政治局会议对资本市场的表述，林荣雄指出，该表述的特殊性体现在三个层面：一是从“市场状态”层面，从“活跃、稳定、健康发展”跃升至”市场信心”层面，将“信心”作为独立的政策目标。

　　二是“稳定+增强”的双层动词结构，既包含应对外部冲击的防御性意图，也包含主动构建信心基础的进攻性意图。

　　三是与“中小金融机构改革”并列出现，将资本市场稳定纳入系统性金融稳定的政策框架，定位较2023年7月“活跃资本市场”更为系统化。

　　“更值得关注的是这一表述的语境，它出现在‘防范化解重点领域风险’的段落中，与中小金融机构改革并列。这意味着资本市场的稳定已经被纳入宏观金融稳定的核心环节，而不仅仅是融资工具定位。”林荣雄进一步指出，这一定调与政府工作报告“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制”形成呼应，也与证监会主席吴清在两会期间提出的“稳市—提质—增回报”主线一脉相承。

　　华创证券表示，相比2025年12月中央经济工作会议和今年3月《政府工作报告》强调深化投融资综合改革，本次会议对资本市场的部署重心在于稳定和增强信心。“作为3月至4月市场波动较大的政策应对，未来政策有望保障底线思维，加大力度熨平市场波动。”

华安证券首席经济学家郑小霞也分析称，相比于之前“持续稳定和活跃资本市场”“增强资本市场内在稳定性”“更大力度促进楼市股市健康发展”等表述，本次会议提出“稳定和增强资本市场信心”新表述，凸显继续支持资本市场平稳健康发展。

未来资本市场改革多向发力

　　具体到接下来的政策布局上，罗志恒认为，从近期资本市场制度改革，可以推断未来政策主要沿着两个方向发力。一方面，是进一步提高市场包容性，以科技金融支持创新创造。

　　“4月10日，创业板改革已重磅落地。继科创板之后，资本市场又一重要板块创业板完成制度重塑。”罗志恒进一步指出，“下一步，或进一步落实落细创业板改革，包括第四套标准的应用情况，地方政府推送机制的成效，以及如何更具体支持新型消费、现代服务业等领域优质创新企业发行上市。同时，北交所、区域性股权交易市场相关的制度优化也将提速。”

　　另一方面，罗志恒认为，是进一步完善交易制度，加快完善资本市场“基础设施”。4月24日，A股交易规则迎来了新一轮系统性优化，包括扩展盘后固定价格交易的适用范围从科创板、创业板扩展至全部A股，将ST股票涨跌幅限制从5%调整为10%，在创业板引入做市商制度等。

　　“一直以来，不少观点认为‘交易制度改革是技术层面的无用功’，但事实上，活跃的市场离不开完善、高效的交易制度，这是保证投资价值实现的基础。”罗志恒说。

　　罗志恒表示，市场的投资属性最终需要通过交易来实现，背后需要价格能够正确反映价值。提供良好的交易制度环境，无疑能够提高价格发现效率，为投资者进出市场提供便利。而缺乏高效的、市场化的、科学的交易机制，会造成买卖价差过大、订单深度不足、价格波动加剧，投资收益将“大打折扣”。

　　因此，罗志恒判断，下一步，延长交易时间、优化涨跌幅机制、探索价格熔断机制、逐步引入适合我国国情的有限次日内回转交易等，或成为未来改革方向。“这也是减少国际资本进入障碍、加快资本市场制度型开放的关键举措。”

方正证券表示，稳定和增强资本市场信心，需要让市场参与者形成“资产价格合理、投资回报可期、交易环境公平、风险底线清晰”的稳定预期。因此，未来重点在四个方面。

　　一是强化资本市场服务实体经济能力，夯实“资产质量”基石。优化IPO以及再融资制度，提高资本市场包容性，畅通科技、产业、金融良性循环，支持更多的优质企业上市。

　　二是持续深化投资端改革，提升投资者获得感。持续引导保险、养老金等中长期资金入市，继续完善分红、股份回购制度，推动提升上市公司治理水平等。

　　三是强化监管与风险防控，营造公平透明环境。包括加强市场风险监测，严厉打击财务造假、内幕交易等违法行为，压实中介机构“看门人”责任，加强投资者保护等方面。

　　四是推进高水平对外开放，增强国际影响力。持续优化互联互通机制，提升跨境投融资便利度，吸引境外长期资金入市，以高水平开放提升资本市场国际影响力与韧性。

有何投资启示？

　　本次会议的最新定调，将如何影响A股，又有何投资启示呢？

　　“对A股而言，在外部冲击放大波动时，‘稳定和增强信心’的政策承诺意味着指数级别的快速下行空间有限。”林荣雄说。

　　郑小霞认为，在一季度经济实现“开门红”、GDP增速处于全年经济目标区间上沿的情况下，会议虽然并未大幅加码增量政策，但继续释放呵护经济、营造宽松氛围信号，有望支撑市场平稳过渡。

广发证券首席经济学家郭磊表示，整体来看，一季度政治局会议的重点并不是总量政策，一则一季度经济数据开局良好，实际和名义增长均有好转；二则中央经济工作会议和3月两会已经明确了今年的狭广义财政空间；三则从3月企业盈利数据看，目前还没有信号显示地缘政治和高油价的影响显性化。

　　“对此，金融市场应已有较充分的预期。目前，资产定价重点也不是逆周期政策，而是经济内生趋势和产业趋势。”郭磊说，“一季度政治局会议的主要看点在结构。”

　　而落实到配置结构上，银河证券建议投资者关注5个投资方向：一是政治局会议强调扩大优质商品和服务供给，推动消费升级，可关注服务消费、新消费等方向。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设下，相关板块有望受益。

　　二是“反内卷”有望推动供需格局修复，稳定生猪等农产品价格有助于减轻畜牧业对CPI的拖累，带动行业预期修复。

　　三是科技仍是中期主线，但部分主题估值分位已处高位，关注景气度方向与业绩兑现。

　　四是资源板块受益于战略属性提升，关键矿产、工业金属和能源安全方向具备中长期重估基础。

　　五是地产链估值与成交占比处于底部，短期可关注政策催化下的交易性修复，但中长期仍需基本面企稳配合。

从“着力稳定”到“努力稳定”！四大一线城市房价全涨 政治局会议释放了什么楼市新信号？

2026年04月29日 06:08

来源： 华夏时报网

　　2026年一季度，房地产迎来久违的“小阳春”，北京、上海等核心城市楼市均出现了一定程度的回暖。“五一”假期将至，这份“暖意”是否能延续至夏日，乃至全年？近日，重磅会议给出了新的政策定调。

　　4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。在房地产相关领域，会议指出要有效防范化解重点领域风险，努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。

　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉向《华夏时报》记者表示，此次政治局会议对房地产表述最大的变化，就是之前“着力”稳定变为了“努力”稳定。从2024年9月份提出止跌回稳，到2025年底中央经济工作会议提出“着力稳定房地产市场”，再到此次会议提出“努力稳定房地产市场”，关键词变化很明显。

　　他认为，“着力稳定”暗示了明确的靶心，带有一种“攻坚克难”的战术意味。而“努力稳定” 侧重于态度和过程，具体目标相对淡化，传递出“尽最大可能去达成目标”的信号。这意味着，一方面要告别过去的旧模式，不再刺激和依赖地产；另一方面，要通过需求端纾困来稳定体量，不要下滑太快，同时积极探索新模式，实现平稳过渡。

一线城市房价回暖

　　一季度，房地产市场从价格到二手房成交量，以及库存和开工方面都有积极表现。

　　房价方面，国家统计局数据显示，3月份全国70城新房价格环比下跌0.2%，跌幅连续2个月收窄。其中，一线城市反弹0.2%，也是自2025年5月份以来首次环比回升；二手房价环比下跌0.2%，跌幅连续3个月收窄，其中一线城市环比上涨0.4%，并且3月份一线城市二手住房交易量急速放大。

　　其中，四个一线城市新房和二手房均出现回暖。3月北京新房与2月持平，二手房上涨0.6%；上海新房上涨0.3%，二手房上涨0.4%；广州新房上涨0.3%，二手房上涨0.2%；深圳新房上涨0.2%，二手房上涨0.4%。

　　二手房成交量方面，根据中指研究院发布的中国房地产指数系统百城价格指数，3月北京二手住宅成交19886套，同比增长3.4%，创15个月以来单月新高。上海二手住宅成交2.8万套，创近五年新高，在较高基数下同比增长6%。

　　此外，开发投资数据显示，一季度房屋新开工面积下跌20.3%，跌幅比去年同期收窄1.1个百分点。3月末，商品房待售面积78601万平方米，同比下降0.1%。其中，待售3年以下面积59012万平方米，下降1.8%。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进向《华夏时报》记者表示，待售面积指标是供给端中表现最为积极的一个指标，已经出现了方向性转变，从过去的上涨转为下跌，意味着库存正从过去的积压转向出清和减少阶段。

　　不仅是宏观数据有所回温，微观上也有部分热点城市出现了被“抢购”的项目。例如，深圳龙华区某项目3栋产品开盘，从当天凌晨开始项目营销中心外就已排起长龙，因现场人流过密，维持秩序的保安甚至与购房者发生了冲突。

　　此前，在中关村论坛期间的采访中，华夏新供给经济学研究院创始院长、财政部财政科学研究所原所长贾康也接受《华夏时报》记者采访时表示，当前房地产市场不再全是单边下跌了，尤其是北京、上海等核心城市，目前已经进入分化企稳阶段。“用自己的钱买心仪的房子，可以积极考虑了。”他说。

从“着力”到“努力”

　　但从整体市场来看，目前的止跌反弹基础是否扎实、能否持续仍然有较大的不确定性。

　　从销售数据上来看，一季度全国新房销售下滑10.4%，与去年同期下降3.0%相比，降幅加深了7个百分点以上；从房价同比数据来看，一二、三线城市商品住宅销售价格同比仍然处在下降通道。并且，即使是热点城市，近郊和远郊的一手房以及整体的二手房市场“以价换量”仍是主流。

　　并且，一季度土地出让收入也出现下滑。财政部公布数据显示，2026年一季度全国国有土地使用权出让收入完成5176亿元，同比降幅达24.4%。这一降幅不仅显著低于去年同期的-15.9%，也超过了去年全年的-14.7%。

　　在此背景下，此次政治局会议提出了“努力稳定房地产市场”的表述。严跃进认为，尽管一线城市部分市场表现尚可，但多为局部性、集中于部分二手房，且呈现点状分布，整体走势并不稳固。因此，此次政治局会议定调方向清晰，一方面肯定了市场的积极表现，另一方面延续了“稳定房地产市场”的基调，整体逻辑未变。总体而言，工作重点仍在于巩固“小阳春”态势，关键在于促进房屋买卖市场活跃，尤其是新房市场，积极推动去库存应成为当前政策微调的核心方向。

　　“从市场结构来看，需求断层的问题非常突出，典型如交易主力价格端不断下移，低总价占比主导，中高总价卖不动，库存大；换房需求不足，或无法换、不想换。”李宇嘉指出，房地产稳定压力大，表面看是需求不足，深层次看则是旧模式褪去，新模式还未成长起来。其中既有行业供求关系失衡的问题，也有收入、就业、经济基本面的制约导致潜在需求难以转化为现实需求的问题。

　　他认为，当前国家已经明确房地产回归到大宗消费品的定位后，未来楼市发展的路径将是借助人房地钱要素联动，将住房需求切入到城镇化、美好人居、就业和产业、内需和消费中，并借助城镇化、城市更新、发展新产业和新业态等，挖掘居民的住房潜力，实现行业和经济基本面良性循环。因此，既要告别过去那种旧模式下的依赖，也要基于当前住房需求的新模式探索，挖掘潜在需求。

可回收火箭密集验证窗口开启 商业航天产业链有望迈入规模化量产元年

2026年04月29日 07:25

作者： 刘英杰

来源： 中国证券报

　　4月下旬，中国商业航天迎来可回收火箭密集验证窗口。长征十号乙、朱雀三号等多型火箭接连实施回收技术验证，国家《商业航天标准体系（1.0版）》同步落地。在产业政策与核心技术共振之下，A股产业链公司一季报业绩兑现亮眼。Wind数据显示，万得商业航天概念指数近期表现不俗，4月7日以来累计上涨6.51%。

　　分析人士认为，可回收技术的工程化落地将推动发射成本指数级下降，叠加政策标准体系的顶层引导，商业航天正从技术验证期迈入规模化商业应用期，卫星制造、火箭制造、地面设备等全产业链环节有望迎来价值重估。

密集验证窗口开启

　　如果说2025年是商业航天的技术元年，那么2026年4月下旬开启的密集验证窗口，则标志着行业正式进入工程化落地的关键阶段。

　　国家航天局此前在2026年“中国航天日”新闻发布会上宣布，长征十号乙计划于4月28日在文昌航天发射场实施首飞。这枚专为商业航天设计、核心部件100%国产化的5米芯级直径火箭，核心看点是验证全球首创的“海上网系回收”技术。区别于国际主流的垂直着陆腿方案，这一“中国路径”有望大幅简化箭体结构，填补国内大运力可回收火箭的型号空白。

　　民营航天企业也在全力攻克回收技术难关。蓝箭航天旗下的朱雀三号遥二火箭计划在2026年二季度发射，将重点攻克着陆段发动机点火可靠性与精准姿态调姿技术。若此次实现一子级全流程垂直软着陆，朱雀三号将成为中国民营企业首款实现轨道级回收的液体火箭。届时，国有与民营航天力量将在可回收火箭领域形成双轮驱动的发展格局，共同推动技术快速迭代。

　　在技术突破“硬联通”的同时，制度“软环境”的重大政策利好也接踵而至。日前，在第十一个“中国航天日”主场活动启动仪式上，国家航天局、国家市场监督管理总局联合发布《商业航天标准体系（1.0版）》。该体系围绕商业航天“箭星场用治”总体布局、全产业链创新、发展模式变革和产业生态打造，遵循“全链条、全领域、模块化、可重构”思路，系统构建覆盖行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务、基础共性、设施设备等6个领域的标准体系。该体系的发布将为我国商业航天标准化建设、实现安全高质量发展提供坚实支撑。

产业链公司业绩兑现

　　政策支持与技术快速迭代，最终体现在了上市公司的财务报表上。随着上市公司2026年一季报披露进入尾声，商业航天已不再是单纯的概念板块，而是切实的业绩增长点。

　　通过观察产业链参与者的具体表现，可以清晰地看到行业从技术验证向商业交付的转变。作为卫星通信运营领域的代表，三维通信的一季报尤为亮眼。报告显示，公司2026年第一季度实现营业收入48.2亿元，同比增长110.51%，主要系互联网业务增长所致；实现净利润约2161万元，同比大增1540.24%。值得关注的是，公司卫星通信业务亦在稳步推进，其自主研发的船岸云智能平台（海基平台）实现了关键技术突破，先后获得信创符合性评估、国家级官方认证以及挪威、法国等国际知名船级社认证，目前已在标杆客户中完成批量部署。

　　在核心硬件配套端，智明达的业绩同样验证了军用技术民用化的红利。这家专注于嵌入式计算机的企业，2026年一季度实现营业收入1.08亿元，同比增长34.32%；实现净利润1783.65万元，同比增长114.44%。据公司一季报披露，公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力，深耕原有产品线（机载、弹载等产品），公司交付增加，收入增加，导致净利润增加，其中弹载类产品和无人装备类产品收入较去年同期大幅增加。公司产品已应用于特种电子、无人装备、商业航天等领域。截至一季度末，公司在手订单（含口头订单）5.3亿元。

　　此外，上游材料与制造端的集群效应也在加速释放。以航天碳、碳复合材料龙头博云新材为例，公司2026年一季报显示，报告期内实现营业收入3.80亿元，同比增长125.94%；实现净利润1.32亿元，同比大增13362.43%。据公司披露，业绩增长主要系子公司博云东方硬质合金产品整体实现量价齐升。公开资料显示，博云新材主营航空机轮刹车系统、航天用碳、碳复合材料等产品，是快舟系列商业火箭碳、碳喉衬的核心供应商。这表明，商业航天的竞争已从单一企业的技术赛跑，升级为整个供应链体系的效能比拼。

建议关注产业链核心环节

　　面对可回收火箭技术的集中突破与政策标准的落地，多位券商分析师将2026年定义为“商业航天大规模量产元年”，并认为板块的估值逻辑已发生根本性改变。

　　发射成本的经济性拐点，是引发行业质变的核心变量。华福证券国防军工行业首席分析师马卓群表示：“中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕；在当前运力不足情况下，考虑到当下中国液体火箭与海外商业航天龙头企业间差距仍然较大，要实现追赶就必须通过大规模制造与发射火箭，并提升火箭运力与可回收技术成熟度。”

　　马卓群提出了三大核心逻辑。从宏观层面看，强大的运力是大国必争之战略高点；从中观层面看，客观差距决定了火箭数量必须大幅追赶；从微观层面看，火箭公司通过上市融资实现扩产，将拉动全产业链进入产能扩张阶段，最终实现PE与EPS的戴维斯双击。

　　随着量产逻辑的确立，投资重点正从短期的交易性机会转向长期的成长价值。中信建投证券军工及新材料首席分析师黎韬扬认为，2026年多款液体火箭将迎来密集的首飞及回收试验，有望大幅降低发射成本，加速星座建设。近期板块密集的产业催化有望推动估值修复，后市建议重点关注四大方向：一是火箭环节的发动机、箭体结构等高壁垒领域；二是卫星环节的载荷、天线及激光通信终端；三是地面设备环节的民用终端及手机直连技术；四是运营服务环节具备稀缺牌照资质的公司。

　　制度红利的释放打开了行业的成长天花板。国联民生证券军工首席分析师吴爽认为，2026年国内商业航天行业或将告别规模扩张的初步阶段，迈入提质增效、能级跃迁的关键发展期。他表示，2026年国内外火箭等主机厂有望上市，叠加低轨星座发射加速与太空算力迎来“0-1”落地，后市建议关注两大方向：一是火箭零部件如火箭发动机、箭体结构等配套领域龙头，或将受益于火箭主机厂上市融资加速技术迭代与产能扩张；二是中下游卫星设备配套、卫星运营等环节企业，有望受益于民营火箭运力提升带动发射成本下降及低轨卫星组网进程加速。

业绩落地重塑股票估值逻辑 346股获机构首次关注

2026年04月29日 04:40

作者： 刘俊伶

来源： 证券时报

　　随着年报、一季报集中披露，上市公司基本面变化逐步显现，机构评级也迎来调整高峰。

　　据证券时报·数据宝统计，截至4月28日，4月以来55家机构累计发布5240次“买入型”（包括买入、增持、推荐、强烈推荐、强烈买入）评级，合计覆盖1449股。

　　125股获机构密集评级

　　从个股来看，4月以来共有125股获10家及以上机构评级，其中贵州茅台、燕京啤酒、山西汾酒获机构评级家数居前，分别有60家、29家、26家。

贵州茅台2025年营收、归母净利润出现上市以来首次下滑，机构仍保持高度关注。公司发布2025年度分红预案，合计拟派发现金红利350.33亿元（含税），2025年度现金分红总额将达到650.33亿元，续创历史新高。

燕京啤酒2025年实现归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%，连续五年双位数增长，营收、利润等主要经营指标均创历史新高。公司在年报中表示，燕京U8保持持续增长态势，销量达90万千升，在整体销量中的占比提升至20%以上。倍斯特汽水全国营销全面启动，为“啤酒+饮料”战略奠定基础。

　　分行业来看，上述机构评级家数不少于10家的125股中，食品饮料行业个股最多，共有18只；电力设备、基础化工、汽车个股分别为10只、9只、9只。

　　日前，国家统计局发布数据显示，一季度消费市场整体稳定增长，人均食品烟酒支出增长5.3%，其中人均饮食服务支出增长6.3%。

中国银河证券研报认为，当前食品饮料温和复苏，更多呈现结构性亮点。春节假期过后，出行人数同比增速逐渐放缓，饮料与餐饮供应链复苏节奏或略有波动，但不改全年向好趋势，建议关注后续“五一”出行高峰带来的催化。

　　部分机构评级股获社保基金青睐

　　机构评级家数居前的个股通常业绩稳健、财务健康，因而更易获得机构投资者的青睐。

　　统计显示，在125只获10家以上机构评级的个股中，46股2025年末获社保基金重仓，合计持股市值达到459.01亿元，华鲁恒升、三一重工获社保基金持股市值均超过40亿元，分别达到44.27亿元、40.95亿元。

华鲁恒升前十大流通股东名单显示，4只社保基金重仓该股，其中全国社保基金106组合已重仓该股超过十年时间。公司在投资者问答平台上表示，近期国际原油及甲醇等化工品价格上涨，利好煤化工产业链盈利修复。

三一重工前十大流通股东名单显示，全国社保基金103组合2025年第四季度持续加仓。公司2025年实现归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%，创近4年新高。公司核心产品市场份额稳固，挖掘机械、混凝土机械等主导产品国内市场份额稳居第一，全球份额稳步提升。

　　346股获机构首次关注

　　据数据宝统计，4月以来共有346股获得机构首次关注，其中芯原股份、航宇科技、赣锋锂业、联德股份、华菱钢铁均获得3家机构首次关注，卓易信息、大族激光、巨人网络等32股均获得2家机构首次关注。

芯原股份2025年度营业收入数据亮眼，为31.52亿元，同比增长35.77%。根据公司公告，2026年1月1日至4月20日，公司新签订单45.16亿元，继2025年第二、第三、第四季度新签订单三次突破历史新高后，继续保持强劲的增长态势，为公司未来营业收入增长提供有力的保障。公司新签订单中绝大部分为ASIC业务订单，AI算力相关订单占比超85%。

　　机构首次关注的个股中，基础化工行业股票数量最多，达到46只，占总数的13.29%，成为最受青睐的领域。电子、电力设备紧随其后，分别为43只、35只。机构近期关注化工品涨价及科技两大主线。

　　本月初，工信部等部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》，提出到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，政策发布有望促进企业降本增效和转型发展

6家增超20倍 多家公司一季度净利大增

2026年04月29日 07:36

作者： 荆淮侨

来源： 上海证券报

　　4月28日晚，近千家A股公司披露了2026年一季报。

东方财富Choice数据显示，其中，有超过130家公司的一季度净利润同比增超100%。包括建元信托、启明星辰、翔鹭钨业、佛塑科技、泽璟制药、登云股份等6家公司的一季度净利润增速均超20倍。

AI应用端需求持续扩张

带动业绩高增长

　　受益于AI算力需求持续爆发，工业富联今年一季度实现营收2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%；扣非归母净利润102.50亿元，同比增长109.05%。公司对主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长。

　　今年一季度，北京君正实现营业收入15.60亿元，同比增长47.12%；归母净利润为3.19亿元，同比增长331.61%。业绩变动主要系受益于存储大周期的推动，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，同时，模拟与互联芯片市场销售保持了平稳增长趋势，公司总体营业收入同比增长。

伟测科技披露，2026年第一季度，公司实现营收4.90亿元，同比增长71.79%；归母净利润为7085.80万元，同比增长173.39%。主要系因AI、高性能计算(HPC)、汽车电子等新兴应用的蓬勃发展及新扩高端产能已投入使用，从而带动高端测试销售收入同比显著增长。

　　同时，AI应用的爆发，也带动产业链上下游公司的业绩增长。

启明星辰披露，今年第一季度，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%；归母净利润为4871.27万元，同比增长2949.98%。公司称，业绩变动主要是在收入增长的同时，1-3月毛利率基本保持稳定，毛利额同比提升了3.12个百分点，同时，公司通过有效的成本管控与精细化运营，三费明显压降，费用较上年同期减少1.49亿元。此外，公司早期投资的企业上市后已为公司带来可观的正向投资回报。

启明星辰2026年一季报数据

　　在此前与投资者沟通交流中，启明星辰表示，公司在AI+安全方向的整体规划，将从“AI赋能”和“AI向善”两个方面推进相关布局。在AI向善方面，公司关注AI应用改变客户业务结构所引发的新型安全需求。公司相关布局以应用安全能力延展为主，先后推出以大模型应用防火墙为代表的“AI应用安全新三件套”，以及针对最新形态AI智能体安全威胁的“龙虾安全六边形能力”。启明星辰表示，未来将结合客户AI应用落地节奏，持续跟进并升级产品及服务能力。

新能源、有色行业保持高速增长

　　近期市场的一句流行语——“AI的尽头是能源”，串联起了当前最热门的行业，也在新能源、有色金属等行业公司的一季报业绩中得到体现。

翔鹭钨业2026年第一季度实现营业收入11.48亿元，同比增长138.65%；归属于上市公司股东的净利润为2.51亿元，同比增长2917.13%；扣非归母净利润2.47亿元，同比增长6195.82%，业绩变动主要系钨价上涨导致收入增加。

　　据了解，自2025年以来，钨价累计涨幅超6倍，包括章源钨业、厦门钨业等多家已披露一季报的上市钨企均实现业绩大增。

翔鹭钨业2026年一季报数据

佛塑科技2026年第一季度实现营收13.34亿元，同比增长160.46%；归母净利润为5.56亿元，同比增长2694.74%。业绩变动主要系公司完成发行股份及支付现金购买金力新能源100%股权，金力新能源成为公司全资子公司，自2026年2月起纳入公司合并报表范围，公司拓展锂电池隔膜领域形成新的业务增长，资产规模、主营业务收入与盈利能力显著提升。

佛塑科技2026年一季报数据

神力股份主营业务为电机定子、转子冲片和铁芯的研发及生产，产品广泛应用于柴油发电机、风电电机等领域。今年第一季度，公司实现营收3.41亿元，同比增长4.41%；归母净利润为689.04万元，同比增长1404.12%；扣非归母净利润531.78万元，同比增长770.49%。公司称，业绩变动主要系产品产销量增加，产品销售毛利率得到改善。

　　公司4月28日在互动平台回答投资者提问时表示，关于市场需求变化对公司业绩的影响，公司将基于战略规划持续优化产品结构，把握市场机遇。但未来业绩受宏观经济、行业竞争及客户订单落地等多重因素影响。

长线资金一季度持股逻辑曝光：聚焦行业景气度 关注业绩兑现情况

2026年04月29日 07:12

来源： 上海证券报

　　□ Choice数据显示，截至4月28日，在已经披露2026年一季报的上市公司中，共有1268家公司的前十大流通股股东中出现了长线资金的身影

　　□ 从长线资金持有标的所属行业看，主要分布在电子、有色金属、化工、机械设备等行业

　　□ 据兴业证券测算，自2025年以来，外资提高了电力设备、通信、电子、有色金属等板块的配置比例

　　在今年一季度的剧烈震荡行情中，机构是如何调仓换股的？随着上市公司2026年一季报的密集披露，社保基金、企业年金、QFII等长线资金的持仓情况逐步浮出水面。统计数据显示，这些长线资金持仓标的，主要分布在有色金属、机械设备、电子、化工等高景气度行业，而且这些公司的业绩表现向好。

现身1200多家公司

　　Choice数据显示，截至4月28日，在已经披露2026年一季报的上市公司中，共有1268家公司的前十大流通股股东中，出现了社保基金、QFII、基本养老保险、企业年金的身影，不少公司同时被多只产品抱团持有。

　　以主营油气钻井专用工具及设备的德石股份为例，截至今年一季度末，该公司前十大流通股股东包括高盛、摩根大通、摩根士丹利、巴克莱银行、瑞银集团等QFII机构，还有全国社保基金六零四组合、社保基金1903组合等。其中，全国社保基金六零四组合、摩根士丹利、瑞银集团为今年一季度新晋，高盛、摩根大通、社保基金1903组合、巴克莱银行今年一季度则予以加仓。

　　类似的还有养殖龙头圣农发展。截至一季度末，全国社保基金一一四组合、社保基金17052组合、全国社保基金四一八组合新晋为该公司前十大流通股股东。

　　从持股变动情况看，多家细分行业龙头股被长线资金加仓。例如：全球PVA（聚乙烯醇）龙头公司皖维高新，今年一季度被基本养老保险基金一二零五组合加仓；发力燃气轮机业务的杰瑞股份，基本养老保险基金八零八组合和全国社保基金一零一组合，今年一季度新晋为该公司前十大流通股股东；主营摩托业务的春风动力，全国社保基金四零六组合今年一季度首次现身其前十大流通股股东名单，基本养老保险基金一六零二二组合和基本养老保险一六零三二组合持股保持不变。

　　此外，轮胎龙头公司赛轮轮胎、面板龙头公司京东方A、化工龙头公司恒逸石化和卫星化学、有色金属龙头公司藏格矿业、工程机械龙头公司浙江鼎力等，今年一季度均吸引长线资金买入或加仓。

聚焦业绩和行业地位

　　通过对上述获得长线资金青睐的上市公司进行分析，可以发现长线资金不仅看重上市公司的行业地位，还关注行业景气度，以及上市公司的业绩表现。

　　从长线资金持有标的所属行业看，主要分布在电子、有色金属、化工、机械设备等行业。其中，有色金属板块行业景气度高，业绩表现抢眼。以藏格矿业为例，公司2026年一季度实现归母净利润15.74亿元，同比增长110.6%。化工行业景气度也迎来回升，皖维高新2026年一季度实现归母净利润1.36亿元，同比增加15.68%，环比2025年四季度大增151.95%。电子行业的晶丰明源2026年一季度盈利3675.93万元，同比扭亏为盈。

　　从机构观点看，睿远均衡价值三年持有期混合基金经理赵枫表示，中国经济基本面体现出来的韧性会增加对全球资金的吸引力，部分标的经过前期调整后，估值水平已经回落，潜在长期回报的吸引力有所上升。对于面板行业，赵枫认为，显示面板行业经过多年的激烈竞争，全球行业集中度已明显上升，国内两家头部面板企业市占率接近60%，前四家公司市占率超过70%。此外，随着新增供给基本停滞，TV大屏化过程加速，供求关系持续改善，且相关公司的估值水平已处于很有吸引力的位置，截至今年一季度末，TCL科技已新晋为睿远均衡价值三年持有期混合基金前十大重仓股。

　　“一季度持续加仓与能源、造船、化工相关的优秀龙头企业。”博时国企改革主题股票基金经理陈曦对后市持乐观态度。他认为，国内经济温和复苏，PPI等指标持续改善，中国高端制造业厚积薄发的能力正在不断体现。随着AI等产业的蓬勃发展，AI应用领域依然有大量的投资机会可以挖掘。此外，在顺周期领域，大量优质的国有企业都处于历史较低的估值水平，密切关注化工、建材等行业的复苏进展，它们或许也是值得把握的投资机会。

　　从外资的最新动向看，兴业证券认为，外资长期的配置策略为“在合理价格买入可以提供高盈利的资产”，每季度增配居前的个股明显具有更高的ROE水平。据测算，自2025年以来，外资提高了电力设备、通信、电子、有色等板块的配置比例，接下来外资对于中国资产的配置比例有望持续提升。

破冰！深交所首单“H回A”来了 越疆科技创业板IPO获受理

2026年04月29日 05:15

来源： 界面新闻

　　深市首家粤港澳大湾区企业“H回A”案例落地。

　　4月27日，深交所消息，港股上市公司越疆科技（02432.HK）创业板IPO申请已获受理。公司保荐机构为国泰海通证券，计划融资金额约12亿元人民币。

越疆科技由创始人刘培超于2015年在深圳创立，公司于2024年12月在港交所上市，是全球协作机器人细分领域的港股首家上市公司，素有”协作机器人第一股”之称，若A股上市成功，越疆科技也将成为智能机器人领域首家”A+H”双平台上市公司。

　　公开资料显示，越疆科技此番回A进程节奏堪称飞速。

　　2025年12月29日，公司发布公告，董事会正式谋划登陆深交所、启动A股IPO计划；次日便完成深圳证监局上市辅导备案，由国泰海通证券担任辅导机构。2026年3月，越疆披露完整回A发行方案，同年4月顺利通过辅导验收。自港股挂牌落地，到快速推进A股上市布局，间隔仅约16个月，公司火速开启“H股回A”进程。

　　本轮高效回A进程背后，制度层面制度红利的释放无疑是最大驱动因素。

　　2025年6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称：《意见》），首次明确“允许在港上市的粤港澳大湾区企业回归深交所上市”。

　　此后，广东省发布关于金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案（下称“行动方案”）。行动方案提出，鼓励各地完善企业上市综合服务平台，健全梯度培育机制，支持突破关键核心技术的科技型等企业到创业板、科创板等上市，支持其他符合条件的企业积极上市融资，支持港股上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻表示，自2025年政策开闸以来，市场一直在等待首个完整走通受理、审核、注册全流程的案例。越疆科技以H股架构直接申报创业板，无需私有化或拆除红筹，路径简洁可复制，证明“H回A”已是可通行的制度化通道。

　　界面新闻注意到，2025年，两地资本市场双向流动趋势显著。全年共有19家A股企业登陆港股上市，南下募资热情高涨，合计募资规模约1400亿港元；港股企业回A步伐同样提速，百奥赛图（02315.HK/688796.SH）已顺利落地A股，完成回A登陆。

　　除越疆科技外，目前已有多家港股企业正式启动回A进程，涵盖映恩生物（09606.HK）、光大环境（00257.HK）、范式智能（02577.HK）、力勤资源（02245.HK）等标的。其中，光大环境、范式智能、力勤资源三家企业均明确将登陆深交所。

　　而针对本次回A上市，越疆科技对外也表示，“回A”系公司立足全球协作机器人与具身智能机器人领域，响应国家制造业高端化、智能化发展战略，深化境内外资本市场联动，加速核心战略落地的关键举措，核心目的在于强化核心技术自主创新、加速具身智能产业化落地、完善全球化营销与服务体系、构建规范治理与长期发展机制。

　　另需关注的是，越疆科技不仅为粤港澳大湾区”H回A”破冰首单，也是继大普微（301666.SZ）、粤芯半导体之后，创业板IPO获受理的第三家未盈利企业。

　　招股说明书显示，越疆科技本次IPO选择创业板第三套上市标准，即预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。

　　统计显示，2023年至2025年，越疆科技营业收入从2.87亿元增长至4.92亿元，复合增长率达31.13%；归母净利润从-1.03亿元持续收窄至-0.84亿元；研发层面，2023年至2025年，公司累计投入研发2.57亿元，占公司营收比重超过20%。截至2025年末，公司研发人员占比31.38%，研发费用率超20%，拥有已授权境内专利625项。

　　然而，二级市场表现却与业绩增长形成反差。自2024年12月港股上市以来，越疆科技股价经历大幅回调，从2025年3月创下的83.8港元/股高点，一路下滑至2026年4月的约32港元/股，区间跌幅超过60%，市值蒸发逾五成。

　　“港股市场对中小市值科技公司的流动性并不总是友好。很多公司在港股上市后，可能并没有获得与其产业地位匹配的估值。”庚辛资本创始合伙人鄢翔天向界面新闻解释到，港股的优势是国际化、融资效率、外资认知和退出便利，尤其适合企业做全球化品牌、连接国际资本。

　　“越疆科技所在的协作机器人、人形机器人、多足机器人，本质上都是强研发、强供应链、强产业场景驱动的赛道。A股市场对这类公司的理解，往往比纯海外投资人更贴近产业逻辑。尤其是创业板对未盈利但具备高成长属性的科技企业已有相应上市标准安排，这对机器人、半导体、商业航天、AI硬件等企业都有一定参考价值。”鄢翔天认为。

　　“越疆科技加速回A，本质上凸显了国家对科创企业的长期政策扶持与资本市场制度创新。”深圳一位硬科技赛道资深创投人士向界面新闻记者表示，具备硬核科创属性、尚未实现盈利的企业，高度依赖长期耐心资本加持，而国际市场对此类企业的定价相对有限。通过回A登陆A股，越疆科技有望获得更为合理的估值水平，同时深度绑定本土产业资源，强化协同发展优势。

　　在其看来，港股企业回A上市，既能为企业夯实品牌影响力、拓宽融资渠道、补充研发与技术投入，实现长远发展；也是企业与地方产业的双向赋能，最终达成企业成长、产业链升级、资本助力的三方共赢格局。

　　“随着越来越多港股企业密集启动回A进程，A+H也将从单向出海转向双向奔赴。这不仅是一家企业的资本运作，也是注册制深水区的一块试金石。越疆科技的顺利过审，表明审核重心已从静态财务指标转向技术领先性与产业战略价值，为港股未盈利硬科技企业打开回归窗口。”田利辉分析，除深港双向通道外，科创板第五套标准、创业板三套标准等包容性制度， 叠加新‘国九条’对科技创新企业的优先支持导向，最终推动形成“政策-市场-产业”的三维共振。

社保基金大买“化工茅”

2026年04月29日 06:53

来源： 上海证券报

　　随着上市公司一季报集中披露，社保基金2026年一季度末的重仓持仓也已逐渐清晰。

　　“牛散”罗章华和洪涛等扎堆卫星化学的热度还未褪去，化工龙头万华化学也被社保基金大手笔重仓持有，成为机构一季度布局的核心标的。

持仓万华化学42.98亿元

　　数据显示，截至4月28日，社保基金持仓市值最高的个股为万华化学，累计持仓达到42.98亿元。从行业分布来看，基础化工板块同样是社保基金一季度的重点配置方向，合计持仓市值达223.46亿元。

　　这一持仓动向与上市公司业绩表现高度契合。今年一季度，万华化学实现营业收入与归母净利润双增。其披露的数据显示，当季实现营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。

　　对于盈利大幅提升的原因，公司解释称，一季度乙烯一期装置原料多元化改造优势凸显；3月份受国际原油价格上涨、全球化工产业供需格局改变等因素影响，主要产品价格同比上涨，毛利增加。

　　万华化学又被称之为“化工茅”，截至4月28日收盘，其股价收于89.48元/股，总市值达到2801亿元，位列基础化工板块榜首。

　　根据一季度经营数据，其聚氨酯系列产品实现销售收入192.94亿元，石化系列产品和贸易实现销售收入205.06亿元，精细化学品及新材料系列产品实现销售收入103.45亿元。

　　年报显示，万华化学2025年末MDI产能达380万吨/年，TDI（甲苯二异氰酸酯）产能147万吨/年，是目前全球领先的MDI和TDI供应商。

　　3月以来，中东冲突引发全球原油供给危机，化工产业链掀起涨价潮。万华化学聚氨酯系列产品整体价格呈上涨趋势。今年一季度，其纯MDI市场均价约20000元/吨，聚合MDI约15500元/吨，TDI约15800元/吨，下游需求整体稳健。

　　除了头号重仓股万华化学，社保基金在化工板块还批量押注其他细分赛道：华鲁恒升持仓市值达34.29亿元紧随其后，藏格矿业、杭氧股份、扬农化工也同步进入社保重仓名单。

　　其中，华鲁恒升为煤化工头部企业，于一季度实现营业总收入为83.44亿元，较去年同期上涨7.36%；归母净利润为11.17亿元，同比上涨57.96%。

机构看好化工板块

　　中东地缘冲突已持续近两个月，带动国际能源及化工品价格震荡走强。展望后市，化工板块投资机会将如何演绎？

　　国际油价是化工品定价的核心锚点，价格传导效应极强。宝丰能源高管日前在业绩说明会上表示，2026年，国际原油价格总体有望维持震荡走势。即便中东战事结束，油价也很难在两个月内恢复正常水平。

　　“油价中期仍将维持中高位运行，并将推高中下游生产成本，部分成本价格传导能力较弱、供应链布局单一的产品环节，其经营压力将进一步加大，落后产能的出清进程将提速。”华安证券化工行业首席分析师王强峰对上证报记者表示，国内化工头部企业凭借产业链一体化布局、原料来源多元化、产品规模化等核心优势，有望在本轮油价冲击下稳固盈利韧性，持续提升市场份额，在全球化竞争中脱颖而出。

　　“短期看价格弹性，中期看供给出清，长期看成本与交付能力。”中国石油和化学工业联合会特聘专家、国家能源局专家库成员赵军对记者说，本轮冲击不只是带来一轮价格脉冲，更在于加快全球化工从“过剩压价”转向“区域重构、供给再平衡”的过程。对企业而言，真正的核心竞争力，在于能否在高波动环境下，具备低成本原料、一体化配套和稳定交付能力。

浙商证券大周期组副组长、化工行业首席分析师杨占魁在接受采访时表示，全球能源价格短期内仍将维持高位，海外化工成本随之大幅攀升，已有多家国际化工巨头宣布装置不可抗力停产。海外化工企业多以天然气或石油为原料，成本承压明显；而国内化工企业中相当一部分采用煤化工工艺，在原料来源稳定性、能源供应保障及产业链完整度方面具备显著优势。

“国家大基金”重仓股曝光

证券市场周刊

2026年04月28日 17:59:21北京

今天（4月28日），又是A股出现结构性行情的一天。

光模块、光通信、光芯片等“光”概念股继续全线调整，仅源杰科技等少数发布业绩大增报告的相关公司逆势翻红。与此同时，创新药、煤炭、券商等多个权重板块在龙头股业绩大增的引领下整体走强。但综合近5个交易日看，最吸金的当数半导体板块，多个相关概念占据热门概念涨幅榜。

对此，资深业内人士彭祖指出，这是资金抱团的新方向。彭祖，曾挖掘出中际旭创等一大批“光”概念十倍股，如今又将焦点移向了半导体板块掘金，那么，哪些公司有望复制“光”概念成就十倍股呢？他在近期的视频中进行了详细分析，大家感兴趣的可点击最新视频链接：别错过！探寻下一个十倍股的接力者！“加入学习”即可免费观看。

抱团新方向

截至午间收盘，电路板（PCB）的上游覆铜板指数（CCL）涨幅第一，创新药、煤炭、券商等多个权重板块的相关指数涨幅直追其后，而这都与板块内龙头股业绩大增有关。

如覆铜板概念股铜冠铜箔，公司昨天晚间发布的2026年一季报显示，实现归母净利润1.06亿元，同比增长2138.17%，公司今天股价一度涨超19%，并突破61.57元/股的历史新高；创新药概念股药明康德，同期实现归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%，扣非归母净利润42.76亿元，同比增长83.56%，公司股价强势收出“10CM”涨停……

不过，从近期持续性来看，承接部分从“光”概念股撤出的资金则主要是半导体板块。据笔者梳理，在近5个交易日热门概念涨幅前十中，半导体相关概念独占六席，包括半导体设备指数、服务器指数、中芯国际产业链指数、GPU指数、半导体精选指数和半导体材料指数（见附图）。

对此，长期跟踪科技板块的彭祖指出，这轮海外半导体上演一场史诗级暴涨，带动A股半导体上涨。“我们在去年详细分析过，只是这轮比前几轮更猛，这也是资金抱团的核心方向。”彭祖还指出，半导体近期的催化不断，如DeepSeek V4发布，将搭载国产算力底座；华为将在未来三年推出四款AI处理器，包括950PR、950DT、960和970……

5股增速超十倍

结合最新的财报来看，半导体板块也有成为资金抱团新方向的底气。

据笔者进一步梳理，目前申万半导体行业共有96家发布了2026年一季报，其中有33家实现了归母净利润超100%的同比增长，5家实现了超十倍的同比增长。

具体来看，业绩增速最快的是欧莱新材，公司主营业务为高性能溅射靶材，报告期内实现归母净利润0.41亿元，同比增长3407.26%。这主要系：1.金属价格上涨，带动主营业务实现量价齐升，经营业绩显著提升；2.营收规模扩大及产能利用率提高，推动产品单位成本下降、毛利率增长，盈利能力相应增强，净利润实现提升。

业绩增速直追欧莱新材的是江波龙、派瑞股份、佰维存储和源杰科技4家（见表1）。

“国家大基金”持续重仓

从知名机构持仓情况看，不同于其他产业，半导体板块拥有专属的“国家队”——国家集成电路产业投资基金（简称“国家大基金”）。据悉，“国家大基金”是2014年6月经国务院批准设立的产业投资基金，由工业和信息化部会同财政部等部门推动成立，旨在市场化运作支持集成电路产业链发展。截至2024年5月，该基金已设立三期：一期注册资本987.2亿元，最终募集资金总额1387亿元，二期2041.5亿元，三期注册资本达3440亿元。目前在二级市场上投资的主要是一期和二期。

据统计，目前“国家大基金”共现身17家半导体公司的前十大流通股股东名单，其中持股市值最高的是拓荆科技，有172.39亿元。由于“国家大基金”的运作机制问题，目前普遍处于退出期，因此在报告期内，“国家大基金”一期和二期对多只个股进行了减持，但仍有景嘉微、德邦科技、华润微和中船特气4家的持股未发生改变（见表2）。

（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。

刘纪鹏称好的股市得让大家都能挣到钱

2026年04月28日 09:44

来源： 界面新闻

　　近日，在第二十届中国投资年会上，中国政法大学教授刘纪鹏表示，当前企业大股东上市后一心只想在二级市场减持套现，本质上是”存量财富”的分配。 刘纪鹏认为，资本市场若不创造增量财富，全靠减持存量财富牟利，那就是在割韭菜”。 他指出，一个好的股市应当让大多数参与者都能赚到钱。而目前的市场未能做到让小股东普遍获利，这是一个必须从政策层面解决的严峻问题。

阿联酋“退群” 全球油市突变

2026年04月29日 06:59

来源： 上海证券报

　　4月28日，阿联酋发布声明称，将自5月1日起正式退出石油输出国组织（OPEC）及OPEC+联盟，并将逐步提高石油产量。

　　消息公布后，国际油价一度快速下挫，WTI和布伦特原油价格直线回落，每桶跌幅一度超2美元，随后小幅回升。截至收盘，WTI原油报99.62美元/桶，布伦特原油报104.48美元/桶。

　　阿联酋在声明中表示，退出OPEC及OPEC+联盟的决定与该国的长期战略、经济愿景以及能源部门的发展方向相一致。同时，阿联酋称，将逐步提高石油产量。

　　阿联酋能源部长在声明中强调：“这一决定是在仔细审视本国在能源领域、石油行业及其他相关领域的战略后作出的。阿联酋长期以来一直是OPEC和OPEC+的成员，但我们认为未来世界将需要更多能源。”

　　该声明还表示，由于海峡通行受限，阿联酋选择在“正确的时间”退出，并强调此举不会对市场产生重大影响。

　　声明还称，退出联盟后，阿联酋将继续负责任地采取行动，根据市场需求和条件，以渐进、有分寸的方式将额外产量推向市场。阿联酋拥有庞大且具备竞争力的资源基础，将继续与合作伙伴协作开发资源，以支持经济增长和多样化发展。

　　另据新华社援引美国彭博新闻社28日报道，阿联酋一家国营石油企业已通知其部分长期客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港以船对船转运方式提取货物。这表明已有阿联酋油轮突破伊朗和美国的“双重封锁”，穿过霍尔木兹海峡。

　　报道说，阿布扎比国家石油公司的部分长期客户接到通知，可以在富查伊拉港提取包括上扎库姆原油在内的货物。上扎库姆原油产自上扎库姆海上油田，通常从位于波斯湾深处的泽尔库岛港口装运，没有通往陆地的输油管道。

　　彭博新闻社认为，这一消息意味着运载这些原油的油轮已经通过霍尔木兹海峡。目前，尚不清楚阿联酋是否与伊朗谈妥相关安排，伊朗方面也没有作出回应。

　　富查伊拉港有一条通往阿联酋内陆的输油管道，但其主要输送穆尔班原油。这条管道西起阿联酋石油主产区哈卜善油田，东至富查伊拉港，总长420公里，2012年7月正式投入使用。这条管道由陆路连通波斯湾和阿曼湾，从而避开霍尔木兹海峡。

　　彭博新闻社报道，一些阿联酋油轮似乎正在陆续通过霍尔木兹海峡。阿联酋一艘液化天然气船上月一度被困在波斯湾内，但目前已经航行至印度最南端附近海域。

　　多方数据显示，阿联酋高度依赖霍尔木兹海峡出口原油，在伊朗战事爆发前每天经由这一咽喉要道运出150万至200万桶原油。

经济学家警告：伊朗战争对美国经济的冲击或贯穿整个2026年

2026年04月28日 00:08

来源： 财联社

　　自伊朗战争爆发八周以来，这场冲突已将美国汽油价格推高至每加仑4美元以上，给消费者带来压力，并将美国通胀推升至近两年来的最高水平。

　　经济学家警告称，即便战争很快结束，美国民众仍可能在未来数月持续感受到经济“刺痛”。

　　“我认为损害已经造成，部分原因在于油价短期内不太可能回落，”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示。

　　由于霍尔木兹海峡的运输被战争扰乱，国际油价大幅上涨，对美国民众的日常加油和出行产生广泛影响。布伦特原油价格较战争爆发前上涨了超过40%。

　　霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油供应。

　　赞迪指出，由于中东能源设施遭受广泛破坏，石油产量恢复到战前每日1亿桶的水平将需要较长时间。

　　尽管经济学家预计今年晚些时候油价会有所回落，但多项预测认为，整个2026年油价仍将高于战前水平。

　　安永-帕特农高级经济学家莉迪亚·布苏尔（Lydia Boussour）强调了战争的“持续性影响”，她表示：“我们的观点是，全面恢复仍需要时间，尤其是在供应链和能源产能方面。”

　　经济学家称，他们预计4月通胀将继续走高，并在整个2026年维持高位。上月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，为2024年5月以来最高水平，主要受能源价格上涨推动。

　　无党派智库卡托研究所（Cato Institute）宏观经济副总裁斯科特·林西科姆（Scott Lincicome）预测，另一项关键通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数——可能在年底升至4%，是美联储2%目标的两倍。该指标在 2 月份的同比涨幅为 2.8%。

　　林西科姆说：“消费者当然希望看到通缩，但现实并非如此。可以预期价格将持续高于人们的期望。”

　　能源价格上涨带来的财务压力可能促使消费者削减支出，从而对GDP增长形成拖累。美国GDP中约70%来自消费支出。

　　安永-帕特农首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）预计，战争可能使今年GDP增速下降0.3个百分点，全年增速约为1.8%，低于2025年的2.1%。

　　布苏尔指出，消费者支出减少是经济活动放缓的“关键传导渠道”，而劳动力市场走弱和工资增长疲软也可能削弱购买力。

冲击直击民众痛点

　　对许多美国人而言，伊朗战争最直接的影响体现在加油站。

　　由于全球石油供应紧张，自冲突爆发以来，汽油价格上涨超过每加仑1美元。截至上周五，美国平均油价为每加仑4.06美元。

　　赞迪表示，在最乐观的情况下，年底汽油价格可能回落至每加仑3.50美元左右，但仍高于战前的2.98美元。

　　伊朗战争也推高了暑期出行成本。航空公司提高机票价格并加收行李费，以抵消航空燃油成本。本月初，航空燃油已上涨超过每加仑2美元。

　　尽管目前经济压力主要集中在出行领域，但经济学家表示，随着柴油价格上涨推高运输成本，美国民众很快将在更多生活领域感受到压力，例如食品杂货等商品价格上涨。

　　赞迪表示：“凡是需要卡车运输的东西都会变贵，从食品杂货到亚马逊包裹。”

　　此外，化肥生产和供应受扰也可能推高食品价格。化肥生产依赖天然气，而天然气供应因战争受到限制。

　　国际能源署（IEA）在上周五发布的报告中预测，中东冲突将使全球天然气供应在未来两年持续紧张。

　　林西科姆表示：“批发商、分销商和零售商各自可以吸收部分冲击，因此不一定完全传导给消费者，但最终还是会有一部分转嫁。”

凌晨全线杀跌！AI巨头突传利空！回应来了

2026年04月29日 07:21

来源： 券商中国

　　AI“鬼故事”再度来袭。

　　受OpenAI相关负面消息影响，隔夜美股芯片股与AI相关概念股全线杀跌，费城半导体指数大跌超3%，博通大跌超4%，AMD、阿斯麦ADR、台积电ADR大跌超3%。此前有消息称，OpenAI未能完成多项内部业绩目标，导致美股科技板块大幅下挫。OpenAI随即反驳称报道不实，并强调公司将持续推进算力扩容是“核心驱动力”，有助于为客户提供更优质的产品体验。

　　与此同时，市场正高度关注美伊谈判的相关进展。据美国方面消息，知情人士披露，由于美国总统特朗普不满意伊朗提出的新谈判方案，伊朗可能会在接下来几天内向斡旋方巴基斯坦提交一份调整版方案。

全线杀跌

　　美东时间4月28日，美股三大指数集体下挫，截至收盘，道指跌0.05%，标普500指数跌0.49%，纳指跌0.9%。

　　大型科技股多数走低，博通、甲骨文大跌超4%，英伟达、Meta跌超1%，谷歌、亚马逊、特斯拉小幅收跌；苹果、微软涨超1%。

　　美股芯片股全线大跌，费城半导体指数大跌3.58%，Rambus暴跌超21%，Credo Technology大跌超8%，Arm大跌近8%。

　　存储概念股集体走弱，闪迪大跌超6%，美光科技跌超3%，希捷科技、西部数据跌超2%。

　　市场分析人士指出，有报道称，OpenAI在每周活跃用户及营收方面均未达到内部目标，市场担忧这将动摇科技巨头，支撑AI基础设施大规模支出的逻辑基础，部分交易员暂时对科技巨头、半导体板块进行了获利了结。

　　对此，OpenAI在一份声明中将该报道定性为“标准的标题党”，并强调其企业业务和广告业务持续增长。同时表示将继续追求更强的算力，旨在为客户提供更好的产品体验。

　　OpenAI的主要数据中心合作伙伴甲骨文周二迅速发表声明，称对与OpenAI的合作“充满期待”，并表示“亲眼见证了其最新模型驱动下技术采用加速的过程”。

　　云算力提供商CoreWeave则侧重淡化对单一客户的依赖。该公司在声明中指出，其客户群已涵盖谷歌、Meta、Anthropic及微软等头部科技企业，并强调“算力需求持续增长”。

　　上述回应反映出，OpenAI业务层面的任何风吹草动，均可能通过估值传导和合同依赖关系，对整条AI产业链上的相关公司产生实质影响。

　　值得注意的是，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta以及苹果将在未来两日密集披露财报，上述公司合计约占标普500总市值的44%。市场普遍认为，AI支出规模与投资回报的任何表述都将直接左右当前市场情绪。

　　Montis Financial首席投资官Dennis Follmer表示，任何涉及AI相关需求或资本预算支出的问题都可能让市场重新思考过去一个月的涨幅，对投资者来说，最重要的问题是AI列车能否继续推动市场向前发展。

　　Horizon投资服务公司CEO Chuck Carlson表示，OpenAI的情况让投资者开始重新思考，增长是否在放缓，这对资本支出意味着什么。

中东局势的变数

　　地缘局势方面，据央视新闻报道，目前美国和伊朗在谈判方面依然缺乏进展，在军事对峙中继续保持强硬姿态。

　　当地时间28日，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令表示，伊朗已实现对霍尔木兹海峡的绝对控制，并要求过往船只缴纳通行费。

　　他强调，霍尔木兹海峡的领土主权不容侵犯，外籍船只通过该航道时必须遵守伊方制定的规则，包括使用波斯语通讯。

　　他表示，“如果没有最高领袖的命令和人民的意志，伊朗绝不允许哪怕一升石油流出海峡。”

　　他还表示，伊朗军队目前“手按扳机”，处于高度戒备状态。他称，美军在波斯湾的霸权已经终结，并重申伊朗有能力应对任何形式的海上封锁。

　　美国总统特朗普28日称，“伊朗希望美国”尽快开放霍尔木兹海峡。

　　特朗普在社交媒体上写道：“伊朗刚刚告知我们，他们已经处于‘崩溃状态’。他们希望我们尽快‘开放霍尔木兹海峡’。与此同时，他们正努力处理领导层问题（我相信他们能够做到！）。”

　　据美国方面消息，知情人士披露，由于特朗普不满意伊朗提出的新谈判方案，伊朗可能会在接下来几天内向斡旋方巴基斯坦提交一份调整版方案。

　　了解斡旋进程的知情人士称，伊朗外交部长阿拉格齐28日结束对俄罗斯的访问后将返回德黑兰，预计他将向伊朗领导层汇报情况并进行磋商。

　　据悉，巴基斯坦预计几天内收到伊朗提出的调整版方案，但情况随时可能发生变化，最终结果很大程度上取决于伊方会否提出一份美方更易接受的方案。

　　伊朗日前经由巴基斯坦向美国提出一份新谈判方案。据披露，方案提议分三阶段渐进展开谈判：第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及伊朗核问题。

　　白宫新闻秘书莱维特27日证实，特朗普当天召集国家安全团队讨论伊朗提出的新方案。美国官员稍后表示，特朗普对这一方案不满意，原因是方案前两个阶段不涉及伊朗核问题。据悉，特朗普在会上没有直接拒绝这一方案，但暗示伊朗缺乏谈判诚意，既没有承诺停止铀浓缩活动，也没有承诺永远不研制核武器。

AI服务器需求高增 MLCC涨价潮持续！最新融资客抢筹股名单出炉

2026年04月28日 12:14

来源： 东方财

　　4月28日早盘，MLCC概念盘初下挫后逆势走高，三环集团、国瓷材料、洁美科技、博迁新材、昀冢科技、风华高科等多股均有拉升表现。

　　消息面上，据媒体报道，三星电机正推动MLCC产品涨价5%-10%。

三星电机拟再度涨价

MLCC全称多层陶瓷电容，是一种采用表面贴装技术的无源电子元件，主要应用于电力系统、服务器机架、计算板、交换板等。

　　2025年以来，由于AI服务器、新能源汽车等下游需求显著增长，叠加成本端原材料价格普遍上涨，共同推动MLCC行业进入涨价周期。

　　据媒体报道，三星电机正推动MLCC产品涨价5%-10%。具体上调幅度和时机尚未最终确定，但据悉公司内部对价格调整的必要性已形成广泛共识。本轮评估的涨价，是在4月已执行涨价基础上的二次调涨计划，核心瞄准供需缺口持续扩大的高容、高频、高可靠性MLCC型号。

　　值得注意的是，全球被动元件龙头日本村田、太阳诱电此前也先后发布涨价函。

　　其中，日本村田4月初已针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动全面涨价，涨幅在15%至35%之间。据业内人士透露，日本村田很可能在4月30日发布的财报中阐述其MLCC的定价策略，预计该公司将评估第一季度的需求趋势，然后再决定是否继续提价以及提价幅度。

　　太阳诱电将于5月1日对MLCC全线产品进行价格调整，具体涨幅由公司业务团队与客户逐一协商确认。公司表示，随着AI服务器等高性能计算需求持续增长，公司相关产品订单显著提升，工厂稼动率不断提高，整体订单规模已创下近4年半新高，进一步加剧了供需紧张与成本传导压力。

MLCC价格有望持续走高

　　据中国电子元件行业协会预测，受益于AI服务器需求放量、车规级MLCC需求持续增加，到2029年，全球MLCC市场规模将升至1326.2亿元，2025-2029年间的复合增长率约为6.0%。

中金公司基于GPU和ASIC芯片功率，预测AI服务器MLCC需求量有望于2026、2027年增长87%和88%，带动服务器MLCC需求量增长49%和61%。

　　“AI服务器功耗远高于传统服务器，对高容量、耐高温MLCC的需求激增，单机MLCC用量较一般服务器增加3倍以上。”爱建证券研报指出，AI带动的元器件涨价周期已从存储向核心被动元器件环节延伸，全球MLCC涨价周期有望延续。

　　在开源证券看来，人力、电力以及白银、钌、钯、锡、铜等金属原材料价格大幅攀升导致的生产成本显著上升，是被动元件厂商涨价的主要原因。“随着AI服务器、新能源汽车、工业控制等下游新兴领域需求快速增长，以及国内厂商在高端品类的持续渗透，本轮被动元件产业上行周期有望更长、更有持续性。”

　　东莞证券直言，内资厂商风华高科、三环集团深耕行业多年，积极突破高端领域，有望受益此轮高端MLCC供需不均衡所带来的涨价潮。

多股获融资客超亿元抢筹

东方财富概念板块显示，目前A股市场共18股涉及MLCC概念，合计总市值超5300亿元，三环集团体量超千亿元，信维通信、深圳华强分列二三位，国瓷材料、博迁新材、振华科技、风华高科等6股市值均在200亿元以上。

　　今年以来，多数MLCC概念股走势造好，博迁新材、宏明电子均涨约八成，洁美科技涨超70%，三环集团、博杰股份、风华高科、信维通信等5股年内涨幅均在40%以上。

　　4月以来，所有MLCC概念股均录得股价上涨，博杰股份、深圳华强、三环集团月内涨幅居前。

　　从资金角度来看，本月共有11只MLCC概念股获得融资净买入，其中，信维通信本月获融资客大举抢筹10.21亿元，深圳华强、国瓷材料获杠杆资金加仓3.33亿和2.33亿元，博迁新材、双星新材融资净买额分别达1.42亿和1.22亿元。

利空突袭！美股OpenAI概念股全线大跌！AI巨头重大警告

2026年04月28日 19:40

来源： 券商中国

　　美股AI赛道突然传来利空信号。

　　今日美股盘前，OpenAI概念股全线大跌，CoreWeave、甲骨文大跌超7%，AMD大跌超5%，在亚洲交易时段，软银股价一度暴跌近11%。有报道称，OpenAI未能实现销售和新增用户目标，且该公司首席财务官警告称，如果公司收入增长不够迅速，可能无法支付未来的数据中心合同费用。

　　在美股财报季即将掀起高峰期的背景下，AI资本支出叙事即将面临一次关键压力测试。高盛在最新的报告中指出，如果美股“七巨头”资本支出保持平稳，在投入成本持续上行的背景下，这实际上等同于一种放缓，将直接挑战当前的AI市场叙事。

全线大跌

　　4月28日，在美股盘前交易中，OpenAI概念股全线大跌，截至北京时间19:30，CoreWeave大跌7.53%，甲骨文大跌7.74%，AMD大跌5.6%，英伟达大跌超2%。受此影响，纳斯达克100指数期货扩大跌幅，触及盘中低点，下跌1%。

　　据《华尔街日报》报道，OpenAI近期未能达成其新增用户和营收目标，这引发了市场对其如何能够支撑其庞大支出计划的担忧。

　　知情人士透露，OpenAI此前未能实现其内部目标，即在2025年底之前让其ChatGPT拥有每周10亿活跃用户。此外，该公司今年早些时候也未能完成多项月度营收目标。

　　OpenAI的首席财务官萨拉·弗里尔（Sarah Friar）在公司内部表示，她担心如果公司收入增长不够迅速，可能无法支付未来的数据中心合同费用。

　　报道称，OpenAI的董事会成员近期也在仔细审查公司最近的数据中心交易，并对公司首席执行官萨姆·阿尔特曼的运营方向提出了质疑——尽管OpenAI收入增速下滑，但阿尔特曼仍在持续扩张其数据中心，努力争取更多算力。

　　与此同时，来自诸如Anthropic和谷歌等AI竞争对手的竞争也愈发激烈。

　　尽管OpenAI占据先发优势，但竞争对手最近发布的AI大模型在性能上已经与OpenAI相当甚至更胜一筹。有分析认为，谷歌Gemini的高速增长正在蚕食OpenAI的市场份额。

　　值得注意的是，目前OpenAI面临的资金流难题进一步加剧了市场担忧。

　　据报道，OpenAI IPO将在今年年底前完成，该公司的收入和支出问题大概率将受到市场的质疑。

　　据称，萨拉·弗里尔已向公司董事会和高管层发出警告，认为公司尚未准备好满足上市所要求的严格信息披露标准。

AI叙事即将面临重大考验

　　本周，美股市场将迎来财报高峰期，AI资本支出叙事或将面临一次关键压力测试。

　　根据日程安排，本周三盘后，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta将同步公布一季度财报，苹果将于周四披露业绩。目前共识预期已将这四家巨头2026年合计逾6000亿美元的资本支出充分纳入定价。

高盛Delta One主管Rich Privorotsky表示，市场的核心问题并非需求强弱——需求显然强劲——而在于资本支出能否进一步提升。若资本支出保持平稳，在投入成本持续上行的背景下，这实际上等同于一种放缓，将直接挑战当前的AI市场叙事。

　　在这场由AI资本支出逻辑主导的市场结构中，半导体板块已经成为最直接的受益方，板块年内涨幅高达42%，远超美股“七巨头”整体约2%的涨幅。

半导体板块的涨势已演变为自我强化循环：预期与价格相互驱动，行情从“基本面支撑”演化为“自我实现”。板块市盈率已升至60倍，恐慌性追涨情绪持续积累。高盛认为，这是“凸性风险开始显现”的区域——抛物线式的上涨总有终点。

　　Rich Privorotsky对整体市场风险回报的判断已趋于审慎：“很难不对AI资金的强势表示尊重，但这波涨势的速度已属极端。相对预期的上行惊喜，几乎完全来自AI支出——那就是整个游戏。”

　　另外，财富咨询公司Facet的首席投资官Tom Graff提示称，目前市场仍没有意识到伊朗战争对美联储货币政策走向的影响。

　　他进一步表示：“很多人对美联储的关注度不够。事实上，美联储今年两次降息的预期已经从利率定价中剔除，这对科技股的影响相当大。”

　　市场此前预期今年将降息三次，而现在则对降息几乎不抱希望。Tom Graff还称，新任美联储主席的任命可能不会对这一预期产生太大影响。美国总统特朗普提名的继任者凯文·沃什上周在国会作证时，其措辞比许多人预期的更为“鹰派”，这进一步加剧了利率前景的复杂性。

　　CME美联储观察工具显示，经过两个月的市场博弈，三分之二的投资者预计利率将在年底前保持稳定，而只有大约30%的投资者预计会降息。此次降息预期的转变是由伊朗战争以及市场对能源成本飙升可能带来的通胀担忧所驱动的。

“网红基”百亿申赎调查：谁把投资者困在“追涨杀跌”里？

2026年04月29日 07:53

作者：曹璐

曾经刷屏出圈的网红基金，在一季报之后集体“露了底”。

　　单季218亿份抢筹与178亿份离场，在同一只产品中上演，最终的成绩是超20亿元的单季亏损。冰冷的数据之下是一群投资者的集体错愕——都是热搜上的“网红基”，那么确定的财富捷径，为何净值急转直下甚至亏损？

　　在业内人士看来，这场由赛道热度、营销造势和短线资金共同编织的“流量盛宴”，实则折射出中小基金公司在行业马太效应下一种近乎本能的突围冲动。多位受访者认为，这已构成一个“负和博弈的三角困局”。

　　谈及那些曾经霸榜的“网红基金”，一位沪上基金营销人士对第一财经感慨，爆款之所以“短命”，通常是因为产品设计、投资能力与营销热度之间存在时间差，即流量把规模推到了能力之前，本质上是用产品的锐度对冲生存的压力。

　　如今，当流量红利见顶、监管铁腕整治“娱乐化”营销，曾被视作突围捷径的“流量打法”似乎已经走到尽头，那么中小基金的差异化之路又该通向何方？

　　而当下，对于基民而言，比追逐下一个“网红”更重要的是看清流量背后的虚火。

百亿资金玩“快闪”

　　基金一季报披露后，一组组极具张力的数据，将多只命运相似的“网红基金”置于聚光灯下。

　　今年1月，因“单日吸金超百亿”引发市场热议的德邦稳盈增长，便是典型案例。该产品年初规模合计为10.11亿元，一季度过去后增至50.42亿元，增长近4倍。

　　看似仅40亿份左右的份额变化，背后实则是百亿级别的流量吞吐。

　　一季报数据显示，德邦稳盈增长C一季度涌入218.09亿份申购，同时遭遇178.12亿份的巨量赎回。同期，该份额的基金利润亏损20.56亿元，较上一季度环比激增超290倍，创下成立以来最大亏损纪录。

　　从该产品的业绩表现来看，德邦稳盈增长C单季度跌幅为2.5%。但是，如果细看净值曲线，分水岭清晰可见——1月1日至1月13日，区间回报高达29.45%；13日开启限购，之后的1月14日至3月底，区间回报则转为-24.88%。

　　出现类似短期大幅申赎的产品并非孤例。以主动权益产品（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）为例，Wind数据显示，一季度申赎份额均超过20亿份的产品有22只（不同份额分开计算，下同），其中半数同期回报为负。

　　不少热点基金更是出现大额净赎回，资金离场迹象明显。如鹏华碳中和主题C的申购、赎回份额分别为31.55亿份、47.95亿份，净赎回达到16.4亿份；中航机遇领航C同样热度极高，季度申赎份额均超过40亿份，最终净赎回8.81亿份。

　　类似的狂热也扩散至商品型产品领域。例如全市场唯一的白银期货LOF，被资金爆炒导致长期溢价，又在极端市场情形下让大批非专业投资者承受损失，最终引发重大风波，基金管理人不得不启动罕见的投资者和解方案。

　　汹涌的资金热度，与投资者真切的亏损痛感，形成强烈反差。纵观近两年网红基金的运作逻辑，普遍遵循“押注单一赛道+极致持仓锐度+流量造势”的模板。这套打法能够精准捕捉短期市场热点，放大产品短期收益并快速撬动规模增长。

　　然而，多位受访者认为，这套“押注赛道+极致锐度”的规模扩张模式，已构成一个“负和博弈的三角困局”。

　　“依靠单一赛道押注换取流量热度，本质上是用产品的锐度对冲生存的压力。”前述沪上基金营销人士认为，这一模式带来的资金快进快出，会导致基金经理被迫频繁应对申赎，交易成本上升，投资策略的执行被打乱。

　　极致的赛道型产品天然具有高波动的特征，而网红效应恰好放大了“追涨”行为。“多数资金是在业绩最突出、流量最集中的阶段涌入，随后不可避免地在行业均值回归中承受较大回撤，”他表示，资金快进快出进一步放大了投资者的交易损耗，最终呈现出“基金赚钱、基民不赚钱”甚至“基金回撤大、基民亏损更大”的局面。

　　此外，流量带来的“虚胖”背后实则涵盖了巨大的隐形成本。“资金来得快去得也快，不仅未能沉淀下稳定的管理费收入，反而透支了渠道和投研资源。”该人士认为，更危险的是，部分公司为了维持热度，会倒逼基金经理进一步提高锐度、加仓更极致的标的，陷入“越赌越偏、越偏越险”的恶性循环。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉将此形容为一种“伤害性沉浸”。他告诉第一财经，这一模式利用投资者追逐高赔率的心理，最终将大多数人困于“追涨杀跌”的陷阱。

　　更严重的是，这种打法正在系统性侵蚀公募基金的立身之本。“对行业而言，这一模式最大的隐性成本是系统性侵蚀了‘专家理财’”的公信力，将专业服务降维成流量商品。田利辉说。

流量依赖背后的信任危机

　　资金如潮水般涌来，又如潮水般退去。

　　备受争议的网红基金流量狂欢，并非单一产品的偶然现象。那么，为何业内不少中小基金公司依旧热衷于依赖流量突围？

　　“道理很简单，对于中小机构而言，首先要被人看见。”一位不愿具名的基金人士告诉第一财经，中小基金公司走赛道流量模式，比较容易的路，但可能未必是最优的路。

　　田利辉则用“渠道漏斗下的逆向选择”来概括这一现象。他指出，头部机构凭借品牌与渠道优势形成资源虹吸，中小公司被隔离在传统分销体系的“白名单”外，流量便成了唯一能绕过物理壁垒、直触终端的虚拟通道。

　　“这并非从容的战略布局，而是生存空间被极致压缩后的应激反应。”他说。

　　在公募行业分层固化的格局下，流量模式似乎被中小基金认为是见效最快的破局切口。前述沪上基金营销人士也坦言，核心动因在于行业马太效应已极为悬殊。

　　“头部公司在渠道、品牌、投研资源上全面占优，大量中小公司产品发行进不了主流渠道白名单，投研投入有限、业绩难以持续突出，传统的规模增长路径越走越窄。”他说。

　　在他看来，在这种生存压力下，流量成为成本相对可控、短期见效最快的突围入口。与其说这是中小基金主动的战略选择，不如说更多是一种被行业格局倒逼出来的被动生存方式。

　　“流量可以作为短期内缓解规模焦虑的工具，但它难以构成真正的护城河。”一位中大型基金公司产品部人士表示，对中小基金而言，如果无法在流量热度消退前沉淀出真正的投资能力与客户信任，所谓“出圈”最终反而可能变成最大的风险来源。

　　他进一步表示，流量催生的“网红”标签常常与实际持仓风格或投研能力脱节，一旦市场调整或业绩变脸，短期涌入的规模往往最先被反噬，“不仅伤害跟风买入的投资者，也会加速透支公司本就有限的投研资源和品牌信任”。

　　不过，在该人士看来，这种流量模式并非全无正向价值。对基金公司而言，它能在短期内迅速做大规模、提升品牌能见度，帮助中小公司获得难得的“被看见”的机会。对投资者而言，高锐度工具型产品如果定位清晰，可以成为部分专业资金或高风险偏好客户进行组合轮动的配置选项，满足特定交易需求。

　　但他同时强调，这种“押注赛道+极致锐度”的规模扩张模式，助长了短期投机倾向，背离了公募基金作为普惠金融、长期投资工具的定位。“若不加以约束，容易引发其他机构效仿，形成劣币驱逐良币的生态。”他说。

从“吆喝叫卖”到“专业布道”

　　行业乱象之下，监管整治持续加码。去年以来，一系列组合拳接连出击：严禁与无资质大V合作、禁止短期数据“美化”业绩、强制披露长期业绩……监管层正试图将行业从“规模狂欢”拉回“陪伴服务”的正轨，推动行业告别“流量至上”的短期追逐。

　　在监管日趋严格、投资者认知持续成熟的双重背景下，中小基金还能不能依赖流量突围？

　　“旧有的流量打法已触及法治与信任的双重天花板，不具备持续性。”田利辉判断，新规通过资质穿透与责任回溯，宣告了“大V带货”等擦边模式的历史终结。

　　前述沪上基金营销人士也认为，监管趋严叠加投资者越发理性的市场背景，传统的流量打法正在失去生存土壤。“过去那种‘大V带货+短期爆款’的流量打法，在合规层面已经接近‘此路不通’。”他说。

　　但这是否意味着中小基金的突围彻底没有出路？受访者给出了审慎而乐观的回答。

　　“生存空间始终存在，但其坐标不在规模竞赛的红海，而在能力差异化的蓝海。”田利辉指出，监管倡导的“特色化经营”已指明方向，即需要在特定资产类别或策略上构建深度认知的绝对优势，才能脱离流量依赖，形成不可替代的生态位。

　　前述基金产品部人士也补充，过去的出路被堵住了，不等于没有新的出路。关键在于理解“流量”这两个字的底层逻辑发生了根本变化。在他看来，过去的流量逻辑是“短平快、以交易为导向”，本质上是把流量工具化，用来催熟规模；而未来的流量运营，核心转变必然是“以陪伴为导向，以信任为目标”。

　　“谁能在新的投教服务体系中率先建立起陪伴能力，谁就能在新的流量格局中占得先机。”他认为，过去不少中小公司把营销重任外包给大V，本质上是把自己的“发牌权”交给了别人。未来的方向应该是自建内容生态，哪怕规模有限，也要在合法合规的渠道上持续输出高质量的投研内容。

　　该人士建议，中小基金需推动内容去营销化、服务前置化，用长期的专业陪伴来自然沉淀流量，而不是用流量来驱动规模。虽然中小基金的资金和团队资源有限，但策略可以借鉴，关键是内容本身的运营能力。

　　“关键在于把流量视为‘触达工具’而非‘增长终点’。”前述沪上基金营销人士强调，产品设计阶段就应预设“热度的折旧期”，控制首募规模节奏，在流量高峰期主动限购；在运作中，将管理重心从“吸引新客”转向“服务老客”，把一次性的流量曝光转化为可积累的用户信任。

　　“真正能帮助中小基金出圈的，不是短期的爆款和网红，而是能够穿越周期、经得起时间检验的投资能力和信任关系。”该人士补充道，归根结底，流量只是一个放大器，能力才是需要被放大的那个“底”。如果底子本身不够扎实，放大出来的不过是更响亮的杂音。