导语

4月23日一则供应端消息正在点燃市场的做多情绪，法国矿业巨头埃赫曼（Eramet）宣布，因年度RKAB配额即将耗尽，其位于印尼的Weda Bay镍矿计划于5月中旬全面转入“维护与保养”状态。印尼占据全球近65%的镍供应，其政策变动向来是全球镍市场的风向标，消息一经释放，夜盘沪镍与不锈钢期货应声大涨，市场对镍资源供应收紧的预期迅速升温。

根据埃赫曼2026年第一季度财报披露，其位于印尼的子公司WBN，2026年初始RKAB配额为1200万湿吨(外部销售上限900万湿吨，这一数字较2025年的4200万湿吨配额出现断崖式下滑，降幅高达70%以上。预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。

此次停产的影响在产业链内部存在明显分化，镍铁生产线因可依赖现有矿石库存而暂不受影响，可维持正常运行。但褐铁矿作为园区HPAL项目的核心原料，其供应缺口更为严峻。

目前，该矿山已紧急向印尼当局提交配额上调申请，据了解申请最长时间是35个工作日，在审批结果落地前，供应真空期已经不可避免。

本轮行情的核心驱动力在于成本端的刚性推涨。Weda Bay是全球最大的镍矿生产基地之一，其停产预期直接收紧了镍矿的供需平衡。矿价的上涨顺着产业链向下游传导，镍铁价格同步走强，对于下游不锈钢而言，镍铁占其原料成本的60%以上，矿端成本的抬升不可避免地推高了不锈钢的生产成本底。在钢厂利润已被严重压缩的背景下，成本推动型涨价成为必然选择。

盘面表现：资金集中涌入镍不锈钢

从盘面数据可以看到4月23日夜盘，在沪镍强势拉升的同时，不锈钢期货同步冲高，盘中一度触及15230元/吨高点。两者联动的背后，是市场对矿端收紧→镍铁涨价→不锈钢成本抬升这一传导链条的集中定价。

现货市场表现：300系普遍上调50-100元/吨

现货市场也迅速跟进，24日早间佛山地区德龙304冷轧代理报价从14450元/吨连续上调至14650元/吨，单日涨幅200元/吨。

配额削减并非偶然，Weda Bay的配额削减并非孤例。2026年，印尼政府将全国镍矿RKAB总配额限制在2.6-2.7亿吨，同比降幅约30%。与此同时，印尼镍矿HPM新政于4月15日正式落地，计价系数上调、低品位矿石折扣取消，直接抬高了内贸基准价。两重政策叠加成为成本上涨的强驱动力。

短期来看，5月中旬前，Weda Bay停产预期将持续发酵。在配额审批结果落地前，市场缺乏证伪供应收紧逻辑的依据。加之印尼斋月、雨季等季节性因素对船运和开采的影响，矿端偏紧格局短期内难以缓解。从盘面表现看，沪镍与不锈钢已形成联动上涨态势，市场情绪偏乐观。在社会库存边际去化的背景下，价格易涨难跌。

本轮上涨由成本与情绪驱动，而非需求全面复苏拉动。后续需关注配额审批进度、下游接受程度以及宏观环境。 国内不锈钢社会库存虽有下降，但仍处历史高位，传统需求领域仍然疲弱。当政策博弈尘埃落定，市场终将回归供需基本面，配额能否恢复、需求能否跟上将是决定行情高度的最终答案。

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