本周为五一假期前的最后一周，债市情绪整体偏暖，长端经过上周连续调整后走出修复行情，短端受到节前资金面扰动的影响修复幅度相对有限，收益率曲线整体呈现平坦化特征。

本轮长端利率在上周连续调整后得以修复，其核心在于支撑债市的资金面逻辑并未发生实质性逆转。前期调整压力主要源于30年国债换券操作引发的技术性扰动，以及市场对月末资金面边际收敛的提前定价。但从实际运行看，流动性环境持续保持平稳。一方面，央行通过公开市场操作连续实施净投放，月末流动性延续宽松格局，DR007持续运行于政策利率下方，资金价格未见明显上行压力。另一方面，基金端连续净申购显著改善了机构负债端，叠加短端品种票息已压缩至较低水平、债市整体情绪偏多，基金配置方向逐步向中长端倾斜。上述因素共振，共同对盘面形成结构性支撑，长端利率在经历前期快速调整后得以阶段性修复。

展望后市，短期债市大概率延续震荡偏多的格局。虽然节后超长端供给压力将集中释放，对长端品种形成一定扰动，但在资金面宽松格局延续以及经济基本面尚未出现趋势性逆转的背景下，长端利率上行空间仍然是相对有限。

国债收益率曲线（%）

数据来源：Choice,东财基金整理。

资金面（%，BP）

数据来源：Choice,东财基金整理。

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