五一小长假,关于市场形势和风险提示,这些不容错过!
海外宏观风险提示：
2026年五一小长假临近，5月1日至5日中国证券、期货交易所休市，4月30日晚间不进行夜盘交易，5月6日起恢复正常。期间将公布美国、欧元区4月制造业PMI等重要数据，考虑到中东地缘局势前景不明，美伊谈判何时重启尚无定论，任何突发情况都会对金融市场产生重大影响，提请投资者提前做好风险防范。
美伊谈判暂时搁置，中东局势如何发展存在变数。伊朗方面提出三阶段谈判方案，首先彻底结束战争并获得安全保障，然后讨论霍尔木兹海峡如何管理，最后商讨核问题。美方对此提案持怀疑态度，尚未作出明确回应。由此来看，美伊双方在各自核心诉求方面的分歧依然尖锐，短期能否达成协议存在不确定性，不排除谈判破裂导致冲突再次升级的可能。霍尔木兹海峡已连续两个月处于封锁的状态，石油运输通道严重受阻，中东产油国在库存饱和的情况下，将不得不进行减产甚至停产，进而加剧全球能源供应短缺的压力。此外，美伊战争爆发前最后一批离开霍尔木兹海峡的油轮陆续到达目的地，随着海上石油库存缓冲消耗殆尽，原油储备不足的国家将面临实质性短缺风险。对于原油价格来说，前期反映的是预期短缺，主要受市场情绪的影响，而随着时间的推移，一旦预期自我实现，进入到物理短缺阶段，期货价格将快速向现货回归。如果原油价格长期维持在高位，通胀预期卷土重来，可能倒逼全球货币政策转向，高估值资产将面临价值重估风险。
美欧日英利率决议密集发布，通胀担忧引发政策收紧预期。日本央行4月28日会议宣布维持基准利率在0.75%不变，但在9名委员中有3位支持加息，表明受原油价格上涨的影响，日本通胀上升的压力加大，支持加息的呼声渐涨。隔夜指数掉期显示，市场预计日本央行6月加息的概率为61%，并已完全计入9月加息的预期。4月30日凌晨，美联储将公布利率决议和货币政策声明，鲍威尔将出席任期内最后一次新闻发布会，市场焦点转向美联储主席换届后的政策路径。此前美联储多位官员发表鹰派讲话，警告能源价格上涨将推高整体通胀，强调需要在一定程度上保持政策的限制性，静观其变等待形势明朗和作出进一步评估。暗示在没有充分的证据表明通胀取得进展，或者劳动力市场持续疲软的情况下，货币政策将保持观望。我们认为，中东地缘冲突仍在持续，能源价格上涨正在向生产和消费领域传导，企业生产和居民生活成本增加，在推升通胀的同时打压消费者信心，进而削弱经济增长的前景。如果通胀预期恶化，美联储将不得不采取行动，加息将成为可选项。
此外美联储主席提名人沃什上任后，将对现有的货币政策框架进行改革，改变与市场沟通的方式，减少对金融市场的干预，严肃财政纪律，捍卫美联储的独立性，更加专注于履行充分就业和物价稳定双重使命。主张“渐进且有序”地缩减资产负债表，回收之前投放的冗余流动性，充分释放政策空间。意味着美联储货币政策将回归本源，不再扮演激进“救市者”的角色，缩表可能导致金融市场流动性收紧，而美股处于历史高位，警惕估值逻辑重构引发系统性抛售。
综上所述，美伊谈判悬而未决，短期能否达成协议存在不确定性，霍尔木兹海峡何时恢复通航没有明确的时间表。原油价格居高不下，引发市场对通胀上升以及全球货币政策收紧的担忧，警惕地缘局势反复，假期外围市场超预期波动，给股指、贵金属节后开盘带来不利影响。
双粕：豆粕方面，自3月下旬以来美豆维持宽幅震荡格局。目前市场关注点集中在北美播种，随着化肥价格的上涨，美豆种植面积或增加。近来美国中西部地区出现大范围降雨，虽然会放缓春播进度，但有助于补充墒情，提振作物初期生长。不过需要注意，南美丰产基本已成定局，截至4月25日，巴西大豆收割率已达92.1%，较上周明显加快，向国内市场释放供应宽松信号。国内巴西进口大豆临近高峰期，油厂开机率将逐步回升，叠加养殖端亏损、下游补库动力不足，导致豆粕库存维持在近年同期高位，对连粕期价形成持续压制。整体而言，豆粕呈现供需双弱的格局，重心或将下移。但长假期间需关注美豆天气市的演变以及巴西大豆到港节奏。谨防波动风险。
菜粕方面，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构。同时菜籽压榨厂开机率提升，供应转向宽松，油厂菜籽与菜粕库存增加，虽水产养殖启动带动现货及远月成交好转，但供应压力上升压制价格，下游因成本高、榨利差而补库受限。二季度菜粕供应压力边际增加，但消费端逐步进入旺季，预计维持震荡格局。长假期间需关注进口菜籽到港节奏，外围地缘事件，警惕供应宽松主导下的价格承压风险。建议轻仓过节。
油脂：
棕榈油方面：供给端，目前产地步入增产周期。从高频数据来看，马来西亚4月1-25棕榈油产量环比大增60.12%，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量较上月同期减少15.7%-16.8%，马棕4月或累库明显。消费端，国内棕榈油进口利润继续修复，买船多集中远月。生柴政策方面，印尼能源与矿产资源部于2026年4月21日正式发布B-3487号文件，决定自7月1日起在全国强制推行B50生物柴油政策，即柴油中掺混50%棕榈油基生物柴油。该政策将显著提升棕榈油的工业消费量，为市场提供中长期刚性需求支撑。同时，市场押注厄尔尼诺将导致棕榈油减产，为远月合约注入升水。中长期来看，B50政策推升工业需求叠加厄尔尼诺导致的减产预期，棕榈油上涨逻辑仍在。长假期间需密切关注马棕高频数据，另外关注美伊局势的走向对原油价格的影响。建议轻仓操作。
豆油方面：目前美国大豆播种进度较快，截至2026年4月26日当周，美国大豆种植率为23%，高于市场预期的22%，也高于去年同期的17%以及五年均值12%。但市场预计美国中西部将出现风暴，可能导致部分地区的播种工作推迟。原油走强及天气担忧支撑，加上化肥价格上涨导致的成本的提升，可能给予豆类下方一定的成本支撑，CBOT大豆震荡略强，CBOT豆油创近3年半高点后延续强势。南美丰产基本已成定局，后期大批南美豆到港，增加国内的供应。国内天气炎热，豆类不好储存，油厂可能加大开机率，增加豆油的库存压力。整体来看，豆油仍有性价比，预计中长期宽幅震荡。长假期间需密切关注美国大豆产区天气、巴西方面的发运节奏以及国内港口的清关进度。注意美国天气市所带来的波动风险。
菜油方面：供应端，国产菜籽即将上市，进口菜籽陆续到港，未来供应预期增加。但国内大型油菜籽加工厂有停机检修预期，对盘面形成一定支撑。需求端平淡，现货价格随盘波动，进入淡季油脂现货市场购销氛围不旺，且高价抑制需求。全球市场看，印尼生物柴油政策持续扩容拉动全球油脂工业消费，厄尔尼诺现象引发减产的预期以及化肥涨价的因素，共同驱动本周菜油重心上移。但长期来看，菜系供应将增加，上方空间有限。长假期间需关注进口菜籽到港节奏，以及美伊局势发展。建议轻仓过节。
黑色板块：近期黑色系主力合约多数呈现窄幅震荡走势，螺纹钢、热卷5日均线附近小幅波动，铁矿石进入区间震荡为主。由于中东局势引发的运费及开采成本增加，对焦煤、焦炭盘面有一定支撑；玻璃、纯碱供强需弱格局下偏弱运行。五一假期临近，黑色系外盘扰动较少，但“金三银四”即将结束，节后无重要会议提振市场情绪，建议谨慎操作，轻仓过节。分品种看：
中央政治局会议提到稳定房地产市场，化解地方债，宏观层面释放利好。但“金三银四”进入尾声，淡季来临，市场情绪提振有限。基本面来看，4月24日当周，螺纹钢产量环比增加1.79万吨至214.93万吨，综合库存环比减少35.51万吨至766.45万吨，表观需求环比增加12.06万吨至250.44万吨，供需结构好转，旺季格局明显。日均铁水产量小幅下滑0.18万吨至239.32万吨，后续仍有上行空间但空间有限，钢厂节前补库基本告一段落。上周全球铁矿石发运量环比增加176.2万吨至3250.1万吨，澳巴发运量环比增加57.4万吨至2593.4万吨，港口库存处于高位。焦煤、焦炭受到中东局势影响减弱，供应端宽松，基本面改善有限。
黑色系品种节前补货已结束，淡季即将到来，预计五一假期之后走势以区间震荡为主，假期期间关注中东局势发展以及房地产新政，轻仓操作。
能源化工
原油系：4月下旬，美伊第二轮谈判进展不顺利，霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，地缘风险溢价持续回升，推动国际原油价格连续反弹。当前市场核心仍聚焦于美伊谈判进展及海峡开放进程，伊朗明确表示，只有美国解除封锁，才会考虑启动新的谈判，且在冲突彻底结束前，不保证霍尔木兹海峡能够放开；伊朗拟向斡旋方巴基斯坦提交三阶段调整谈判方案（先停火、再通航、后谈核），但双方立场尖锐对立且沟通存在明显分歧，谈判短期内难有实质性突破。五一期间需重点关注三大风险点：一是美伊谈判是否有新突破及霍尔木兹海峡实际通航情况，海峡通航量近期波动剧烈，任何异动都将放大市场波动风险；二是美国在中东军事行动是否有新变化，根据美国法律，总统未经国会授权可单方面用兵60天，从3月2日特朗普通报国会算起，该60天期限将于5月1日到期，期满后若未获得国会宣战或正式授权，美军必须停止相关作战行动；三是OPEC+政策调整风险，阿联酋于4月28日正式宣布，5月1日后退出OPEC，作为全球主要闲置产能拥有者，此举或加剧OPEC组织解体风险，5月3日OPEC+八国月度会议的动向需重点关注，其协同调控市场的能力可能被削弱，进而进一步影响全球原油供应格局。综合来看，假期不确定性因素较多，原油市场波动风险加剧，建议投资者在节前做好仓位风险管理。
聚酯板块：成本重心上移叠加供给端持续收紧，节前聚酯板块震荡反弹。五一期间，地缘政治不确定性风险凸显，国际原油价格波动大概率加剧，聚酯产业链需做好风险防控，谨慎应对假期外围市场异动冲击。PX方面，本周海创、金陵石化、丽东石化及浙石化多套装置延续检修，广东石化、福建联合以及中化泉州维持低负荷运行，4月29日文莱150万吨PX装置正式停车检修，叠加5月中金石化、扬子石化计划提前启动检修，国内PX供应端偏紧格局持续强化。PTA方面，英力士110万吨、恒力石化220万吨以及海伦石化320万吨装置相继停车检修，供应端持续缩量，社会库存去库幅度有望进一步扩大，对价格形成一定支撑。乙二醇方面，受霍尔木兹海峡航运持续受阻影响，进口缩减预期未改，而国内供应增量有限，港口库存预计延续去库节奏。需求端表现疲软，终端订单维持低迷，织造开工率持续下降，聚酯库存呈持续累积态势，整体开工水平弱于往年同期，需求端对板块的支撑作用不足。
甲醇：五月初供应端检修计划较多，涉及产能约在170万吨/年，产量或有一定收缩。下游烯烃毛利表现不佳，回归深度亏损状态，刚需采购为主。库存方面，港口及内地库存维持去库态势，整体压力较小。基本面上看甲醇表现良好，关注下游开工情况。另一方面，地缘局势仍不明朗，海峡关闭，美伊谈判进展不明，盘面受影响波动风险较大，节前需要做好一定的仓位管理，甲醇预计延续高位震荡态势，密切关注宏观信息变化。
聚烯烃：基本面整体表现偏弱。从供应端看，厂商毛利逐渐修复，前期检修的装置多恢复生产，产量及开工率已出现低位拐点，且后续再下降的可能性较小，或带来一定压力。从需求端看，下游旺季已经退去，多低价采购货源，对于高价货的抵触心理仍存，整体订单跟进情况不佳，负反馈明显。节前库存虽有小幅去库，但在供增需弱的格局下，企业库存仍预期有较大压力。同时，中东局势变化较快，油价虽有坚挺支撑，但波动较大，短线聚烯烃仍跟随油价及市场情绪波动为主，其中，PP基本面稍好，波动幅度或略大于PE，注意控制风险。
有色金属：临近“五一”假期，国内有色金属与新能源市场在海外地缘冲突、国内政策预期与基本面分化中持续博弈。中东局势推升资源稀缺定价逻辑，但节前终端追高采购意愿不足，资金避险情绪升温，各品种呈现高位震荡或回调分化格局。
铜：当前中东地缘冲突愈演愈烈，市场避险情绪升温，期价在10万之上反复博弈。基本面来看，铜精矿加工费再度下探至-81.06美元/吨，持续刷新历史新低，长期矿紧预期被深化；叠加下游“金三银四”需求旺季提振，AI与电力改造支撑显著，国内冶炼厂积极出口配合节前备货，且国内社会库存已降至25.89万吨，基本面逻辑支撑铜价底部。短期来看，节前资金趋于谨慎，追高意愿有限，长假期间需警惕地缘局势变化及外盘波动风险，建轻仓过节。
铝：霍尔木兹海峡扰动加剧全球铝产业链结构性紧张预期，地缘政治风险溢价成为铝价新变量。库存方面，LME库存续刷年内新低，但国内铝锭社库拐点显著晚于往年，库存持续累积。综合来看，短期旺季需求持续恢复，但节前去化不及预期，且高铝价对下游采购形成抑制，建议轻仓过节，注意反复风险，重点关注假期海外地缘进展及国内铝锭去库持续性。
氧化铝：近期广西大型氧化铝厂因焙烧设备故障减产，导致现货流通收紧，叠加五一节前下游少量备库需求，供应商小幅上调报价，现货价格短期坚挺。然而，几内亚原矿相关消息虽一度刺激盘面走强，但政策尚未被证实；即便几内亚削减出口量，铝土矿供应亦不会出现实质性短缺。从基本面来看，供应总体维持过剩格局，后期广西等地新增产能将陆续贡献产量，叠加进口量增加，供应有望再度攀升。虽然下游电解铝运行产能有小幅增加，但消费增量有限，供应过剩压力难改，后期甚至有加剧趋势。综合来看，短期扰动难改长期过剩格局，假期期间需重点关注几内亚政策动态及国内新投产能落地节奏，建议轻仓过节。
镍：印尼矿山因RKAB配额耗尽启动减产，年中新一轮配额审批落地前供应收缩预期逐步兑现；叠加硫磺价格飙升严重侵蚀湿法冶炼利润，华友钴业公告自5月1日起对部分产线实施减产，多重因素推动短期镍供需格局显著改善，镍价获有力支撑。此外，印尼正式实施对镍矿国内基准价（HPM）规则进行重构，从单一镍计价转向镍、钴、铁、铬多元素综合计价，进一步抬升镍成本支撑线。综合来看，中期全球镍供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强。假期期间需警惕地缘冲突缓和信号及资金获利离场带来的高位回调风险，建议轻仓过节。
新能源
碳酸锂：矿端供应扰动加剧，从津巴布韦出口禁令到江西宜春矿换证停产，短期供给紧张格局未变，锂精矿价格维持高位，成本支撑强化。然而终端追高意愿不足，高价抑制下游补库，节前市场情绪趋于谨慎。节后来看，矿端实际“松绑”预计6月后才陆续兑现，叠加储能需求加速释放，远月仍存供需错配预期，锂价具备上行动能，但高波动将成为新常态，建议轻仓过节。
多晶硅：节前市场“反内卷”炒作情绪降温，政策端利好出清，多晶硅期货冲高回落，盘面波动剧烈。产业链高库存与终端承接乏力的核心矛盾未解，虽硅料厂集体上调报价，但下游拉晶厂原料库存高位，对高价接受度有限，现货实际成交清淡。临近假期，多头资金或减仓离场，盘面存在回调压力。节后需等待政策预期与下游需求验证的新的利好信号，短期建议轻仓过节，注意高波动风险。
编辑：王晨/F3039376、Z0014902/
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