Meta、微软、谷歌、亚马逊在同一天发布财报，其中Meta的数据比较精彩，犀利随便跟大家聊聊吧。

2026Q1，Meta营收563亿美元，同比增长33%，净利润268亿美元，同比增长61%，这搞的meta有点高速成长型企业的意思,

数据虽然很好看，但市场并买账，开盘后meta大跌近10个点。

主要有两个原因，

一、Meta利润表里有80.3亿美元，是一次性退税，和经营现金无关，只是账面利润大增。

这是源于2025 年美国通过《大漂亮法案》，搞了个企业替代最低税 CAMT，要求大企业账面利润至少按 15% 交税（不管你平时怎么合法避税）。

Meta当时把过去资本化的研发费用不能抵税了，一次性计提了159.3亿美元的非现金税务费用（去年 Q3 利润大减）。

2026年2月，美国财政部出了2026-7 号通知，允许之前资本化的研发费用，在 CAMT 里可以抵税了。

Meta重新算之后，去年多计提了税，现在可以冲回80.3亿税务收益，直接加到Q1净利润里。

这其实纯是会计游戏，和Meta的赚钱能力没什么关系。

二、市场不相信Meta画的ai大饼

2026 年资本开支指引：1250–1450 亿美元由于ai基建成本增加，上调 100 亿，本季度资本开支198.4 亿美元，经营现金流322.26 亿，剩下123.86 亿自由现金流。

资本开支逼近1450亿美元，而Meta现金储备仅811.8亿，但meta本身还背有587亿美元的债务，净现金只有不到300亿美元。

而meta的核心社交平台用户数环比下降，有增长见顶信号，虽然meta把其归因于伊朗、俄罗斯等方面原因。

但用户规模见顶是事实，在目前的广告分发逻辑下，meta收入不会有太大突破，照这个趋势发展，自由现金流大概率转负。

AI投入是无底洞，回报看不见，短期现金流失血，市场不愿意跟着小扎去赌未来了。

毕竟上千亿的资本支出，到底能否获得美丽的回报呢，Meta自己也不清楚，甚至回答不了股东这个问题。

下面附上一段对话，(整场电话会类似的对话还有很多，meta给人的感觉是太理想化了)

Brian Nowak（摩根士丹利分析师)问扎克伯格，

你们现在的投资规模这么大，你们用什么信号来确保对 Muse 和其他产品的这些投资能产生资本回报率（ROIC）？能不能告诉我们，未来 12–24 个月你们最关注哪些关键指标 —— 不管是 Meta AI、Muse 模型进展，还是核心算法？你们靠什么判断，这千亿级资本开支和基建投入，能走上健康回报的正轨？

小扎回答

这是一个非常技术性的问题。简单说，我们关注的是：确保我们在打造领先的模型、领先的产品。我们公司的一贯打法就是：先做出能覆盖数十亿人的产品体验，等规模起来后，再专注变现。现在我们就是这么做的：提前投资，做出领先模型，再把它变成领先产品。我们认为，这些会是未来十年最重要的几款产品之一。

小扎在电话会上有三个核心问题回答不了，这三个问题其实是市场最关心的。

1、1450 亿花下去，年化回报多少？几年回本？ 无数据、无模型、无承诺。

2、现金仅 811 亿，今年花 1450 亿，自由现金流会不会转负？

3、元宇宙还在巨亏，AI 又疯狂烧钱，钱该先给广告主业提利润，还是全砸长期赌局？