4个月沪指涨5.66%！A股从恐慌到狂飙

开篇

五一劳动节，向每一位在市场浪潮中坚守的投资者致敬。

过去的4个月，A股市场仿佛经历了一场惊心动魄的过山车行情。从年初的开门红，到3月的至暗时刻，再到4月的绝地反击——沪指从1月初的3880点附近，一路攀升至4月30日的4112.16点，累计涨幅达5.66%。创业板指更是单月暴涨15.45%，突破2015年6月高点，创下近十年新高。

这不仅仅是一串数字的变化，更是市场情绪从恐慌到狂飙的完整演绎。今天，我们用最直观的数据、最清晰的逻辑，带你全景回顾这跌宕起伏的4个月。

指数全景：四大指数1-4月涨跌幅一览

先来看最核心的指数表现——

上证指数：1月+3.76% → 2月+1.09% → 3月-6.51% → 4月+5.66%，整体呈现”先扬后抑再狂飙”的N型走势。

深证成指：Q1下跌0.35%，4月大幅反弹12.09%，显示中小盘成长股更强的弹性。

创业板指：Q1微跌0.57%，4月单月暴涨15.45%，成功突破2015年6月历史高点，报收3677.15点，刷新近十年新高。

科创50：Q1下跌6.54%垫底，但4月一骑绝尘暴涨25.05%，报收1571.07点，硬科技赛道成为最大赢家。

成交额方面，市场活跃度经历V型反转：1月日均成交额3.33万亿元创历史新高，3月萎缩至1.8万亿元，4月回升至2.2万亿元。4月30日当天，沪深京三市成交额达2.76万亿元，近2900只个股上涨，79只个股涨停。

资金面变化：1750亿抄底资金真相

资金是市场的血液，理解资金动向才能看清行情本质。

北向资金：先出后进，结构分化

回顾1-4月北向资金流向，呈现出鲜明的”先出后进”特征：

• • 1月：刷新单月净流入纪录，外资跑步入场
• • 2月：整体平稳，但结构分化加剧
• • 3月：受地缘冲突冲击，Q1整体净流出约173亿元
• • 4月：绝地反击，单月净流入超327亿元

值得注意的是，标题中的”1750亿”并非单月数据，而是1-4月广义外资流入的综合体现——包括北向资金、QFII、ETF配置以及热钱流入。法国巴黎银行数据显示，2025年12月至2026年2月短短三个月，美国资本回流中国股市规模已达140亿美元（约合1015亿元人民币），创三年多新高。

外资配置逻辑转变：从”广撒网”转向”精准聚焦”。一季度北向资金流入最多的行业为通信（225亿元）、电力设备（191亿元）、机械设备（92亿元）；主要卖出行业为有色金属（-162亿元）、非银金融（-138亿元）、汽车（-135亿元）。

融资余额：杠杆资金热情回暖

截至4月27日，沪深两融余额已逼近5万亿元大关，其中融资余额约4.99万亿元。4月22日沪指重返4100点时，杠杆资金热度明显回暖。

公募私募仓位：机构谨慎但边际改善

公募基金方面，股票型与混合型基金平均仓位维持在72%-75%之间，较2025年末下降约3个百分点，显示机构在高位区间的谨慎态度。

私募基金则更为积极。截至4月10日，股票私募仓位指数达82.16%，连续四周加仓，满仓私募占比创近15周新高。一季度私募证券产品备案数量同比激增60.7%，居民财富正从固收类资产向权益市场迁移。

市场情绪演变：从狂喜到绝望再到沸腾

市场情绪是行情的放大器。过去的4个月，投资者经历了完整的情绪周期。

1月：开门红的狂喜

1月是今年散户最幸福的月份。A股迎来开门红，政策面释放流动性宽松信号，新质生产力相关产业政策落地，市场风险偏好大幅提升。上证指数单月上涨3.76%，两市日均成交额突破3万亿元，板块普涨，AI算力、半导体、新能源等成长板块领涨。

数据显示，1月散户盈利比例高达65%，是今年唯一多数散户赚钱的月份。

2月：涨势放缓的焦虑

进入2月，市场延续涨势但力度明显减弱，上证指数仅上涨1.09%，板块开始分化。市场特征是”分化加剧、赚钱效应减弱”，追涨容易被套，低吸也难有大收益。

2月散户盈利比例降至30%，亏损散户开始增多。

3月：至暗时刻的绝望

3月是今年A股的低谷阶段，多重利空因素共振，市场遭遇重挫。上证指数单月大跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅；深证成指大跌7.02%；全市场超4300只个股下跌，仅有不足300只个股上涨。

核心利空因素有三个：

1. 1. 地缘冲突升级：美伊战争爆发，国际油价暴涨，引发全球避险情绪升温
2. 2. 海外流动性扰动：美联储政策预期反复，北向资金大幅流出
3. 3. 估值泡沫消化：前期成长股涨幅过大，获利盘集中兑现

3月散户盈利比例不足5%，超95%散户出现亏损，多数散户亏损幅度超10%。

4月：绝地反击的沸腾

4月，市场迎来报复性反弹。上证指数单月上涨5.66%，科创50暴涨25.05%领跑全场，创业板指大涨15.45%突破十年新高。核心驱动因素包括：

• • 政策定调积极：一季度GDP同比增长5.0%，开局良好；4月28日政治局会议首提”稳定和增强资本市场信心”
• • 业绩验证：AI算力龙头业绩超预期，寒武纪一季度净利润同比飙升185%
• • 资金共振：杠杆资金回暖，私募加仓，外资回流

4月散户盈利比例回升至40%，但盈利幅度普遍较小。

政策脉络：1-4月重大政策节点回顾

行情背后是政策的手。梳理这4个月的政策脉络，有助于理解市场运行的底层逻辑。

1月：流动性宽松信号

开年首月，政策面释放积极信号：央行维持稳健偏松的流动性环境，MLF稳定投放，呵护资金面平稳跨节。证监会部署全年监管工作，强调”提高上市公司质量”主线。

2月：交易制度优化

春节前后，监管层推出多项交易制度优化举措，包括创业板改革落地、盘后固定价格交易扩展至全部A股、ST股票涨跌幅限制调整等，市场包容性和活跃度持续提升。

3月：稳增长政策加力

两会期间，政府工作报告明确年度增长目标，产业政策聚焦高端制造、人工智能、新能源等新质生产力方向。财政政策积极发力，特别国债投向新基建领域。

4月：重磅定调——”稳定和增强资本市场信心”

4月28日，政治局会议召开，释放重磅信号。会议明确提出”推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心”，这是历次政治局会议中首次出现的全新表述组合。

国投证券策略首席分析师林荣雄指出，该表述的特殊性在于：从”市场状态”层面跃升至”市场信心”层面，将”信心”作为独立的政策目标。多家机构解读为，这是政治局会议层面对资本市场的最强定调。

节后5月展望：这些方向值得重点关注

站在5月的起点，展望后市，机构普遍持乐观态度。

宏观面：经济复苏有望延续

• • 一季度GDP同比增长5.0%，开局良好
• • 3月PPI结束长达41个月的同比负增长，首次转正，企业盈利进入修复通道
• • 4月政治局会议延续”双宽松”基调，政策未大幅加码但持续呵护

资金面：增量资金可期

• • 险资权益投资上限已提至35%，增量资金蓄势待发
• • 外资回流趋势延续，美国资本配置中国资产态度已发生根本性转变
• • 居民财富从固收向权益迁移趋势明确

主线方向：科技成长仍是主战场

综合多家券商观点，5月可重点关注：

1. 1. AI算力产业链：CPO、光模块、芯片定制服务持续高景气
2. 2. 半导体国产替代：设备、材料、设计各环节龙头业绩验证
3. 3. 机器人/商业航天：政策催化不断，产业趋势明确
4. 4. 新能源储能：估值修复叠加业绩改善

国海证券指出，一季报披露完毕后，5月可阶段性关注有潜在催化、拥挤度偏低的主题，如商业航天、机器人、创新药、国产算力等。

风险提示

1. 1. 外部风险：美联储高利率环境对全球流动性仍有压制，地缘政治冲突存在反复可能
2. 2. 业绩验证：AI等热门赛道需持续验证订单与产能兑现能力，部分概念股可能面临回调
3. 3. 分化风险：当前行情高度结构化，指数上涨掩盖个股分化，追高风险不容忽视
4. 4. 汇率波动：人民币汇率波动可能影响外资流向

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