一、2026年医疗核心政策脉络：集采常态化与创新药加速支持并行

2026年医疗市场政策的核心框架是”集采扩面控费”与”创新药加速准入”的双轨并行，政策方向也更加清晰和精细化。

1. 集采常态化：第十二批药品集采与中药联盟采购持续推进

2025年12月全国医疗保障工作会议已明确部署2026年”至少开展一批次国家组织药品和高值医用耗材集中带量采购”。2026年1月，国家医保局进一步重申，将推进新批次国家组织药品集采和中成药、中药饮片全国联盟采购。在耗材方面，国家医保局2025年底的专题会议已重点围绕新批次高值耗材集采、解决企业回款难问题、新药耗新技术入院、医保飞检等方向作出部署。

2. 创新药加速准入：多地密集出台专项支持政策

2026年，北京连续第三年出台创新药专项支持政策。4月7日，北京市医保局等10部门联合发布《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2026年）》，此次政策更重原始创新，从多环节升级，鼓励前瞻性科研，聚焦人工智能预测等前沿领域，发挥北京（京津冀）国际科创中心引领作用。

同时，安徽省于4月14日发布《安徽省支持创新医药高质量发展若干措施》政策解读，核心措施包括：开通创新药挂网”绿色通道”，优化流程实行直接挂网；完善按病种付费的”除外支付”和”特例单议”机制，对合理使用创新医药导致费用特别高的病例给予政策倾斜；鼓励将商保创新药纳入”安徽惠民保”等保障范围。

国家层面，药品价格形成机制正从”管价格”向”管机制”的制度跃迁，创新药在医保准入和支付端的制度性障碍正加速破除。

—

二、创新药与CXO：Q1业绩景气度全面超预期

申万宏源研报显示，截至4月12日共有8家医药上市公司发布2026Q1业绩预告，6家同比增长，2家同比下滑。研报重点指出，创新药、CXO及上游2026Q1业绩表现有望超预期，其中CXO板块业绩增长主因全球创新药景气度持续向好，新签订单良好增长，国内外医药投融资景气度上行。

值得关注的是，创新药”出海”逻辑持续强化。中国创新药2025年License-out（对外授权）交易总额已突破千亿美元，2026年全年国内在研新药管线达7032个，保持15.1%高速增长。

—

三、代表性公司2026年Q1业绩对比

公司 板块 2026Q1营收 营收同比 净利润/核心利润 净利润同比/变动
药明康德 CXO龙头 124.36亿元 +28.81% 经调整净利润45.98亿元 +71.7%
恒瑞医药 创新药龙头 81.41亿元 +12.98% 归母净利润22.82亿元 +21.78%
迈瑞医疗 医疗器械龙头 83.52亿元 +1.39% 归母净利润23.30亿元 -11.37%
爱尔眼科 医疗服务龙头 63.96亿元 +6.15% 归母净利润11.81亿元 +12.46%
泰格医药 CXO/临床CRO 18.01亿元 +15.17% 归母净利润0.49亿元 -70.36%
百洋医药 品牌运营 17.84亿元 -3.10% 归母净利润1.24亿元 +45.79%
富祥药业 原料药/新能源 3.58亿元 +53.09% 归母净利润0.61亿元 +2633.39%
万邦德 医药制造 3.74亿元 +18.76% 归母净利润1.03亿元 +577.22%

数据来源：公司2026年一季报

—

1. 药明康德（603259.SH / 02359.HK）——CXO复苏领头羊，业绩全面超预期

药明康德2026年一季度实现营收124.36亿元，同比增长28.81%，持续经营业务收入同比增长39.4%；经调整归母净利润45.98亿元，同比大幅增长71.7%。化学业务及小分子板块表现最为抢眼：化学业务同比增长43.7%，其中小分子CDMO收入同比大增80.1%；TIDES业务营收23.8亿元。持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%，为后续持续增长预留空间。高盛指出，其2026年首季业绩表现”远高于该行及市场预期”，持续看好其业务增长前景。

政策动因清晰：全球创新药景气度持续向好带动CXO板块新签订单高增长，同时国内政策端持续释放对创新药的支持信号，形成业务与估值的双轮驱动。

—

2. 恒瑞医药（600276.SH）——创新药收入占比突破六成，盈利能力持续提升

恒瑞医药2026年一季度收入81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78%。最大的结构性变化来自收入结构：创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重达61.69%，创新药已成为核心收入支柱。对外许可业务贡献7.87亿元营收，已成为第二条增长曲线。经营现金流净额同比大增41.66%，盈利质量持续改善。花旗等多家外资机构给予增持评级。

政策背景：北京、安徽等地密集出台的创新药加速准入政策，为恒瑞等创新药企提供更顺畅的新药市场化通道。

—

3. 迈瑞医疗（300760.SZ）——国内筑底企稳，国际业务成核心增长引擎

迈瑞医疗2026年Q1营收83.52亿元，同比增长1.39%，环比增长12.13%，呈现逐季改善趋势。归母净利润23.30亿元，同比下降11.37%，但经扣非后的核心盈利降幅较2025年全年和Q4明显收窄。最大看点在于海外业务的强劲增长：Q1国际业务收入44.49亿元，同比增长15.70%，若按美元口径计算增长达20%，国际收入占集团整体比重已达53%。公司同时拟派发现金股利15.16亿元，占Q1归母净利润的65.05%，延续高股息策略。

风险提示：国内IVD、监护等业务仍面临集采价格压力，后续需关注国内业务修复的持续性。

—

4. 爱尔眼科（300015.SZ）——消费医疗复苏受益，A+H双平台战略开启

爱尔眼科2026年Q1营收63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%。屈光与视光业务为核心增长引擎：2025年屈光项目收入83.83亿元（同增10.26%），视光服务收入57.88亿元（同增9.64%），合计占收入比重达63.4%。公司启动”A+H”双平台战略，AI赋能已进入落地阶段。连续高分红，2025年全年拟分红总额达16.7亿元，上市以来累计分红逼近88亿元。

政策背景：2026年持续推进的基层医疗诊疗量提升政策为爱尔眼科等眼科医疗服务龙头带来长期的渠道下沉机遇。

—

5. 泰格医药（300347.SZ / 03347.HK）——收入稳增，归母净利润因投资收益扰动大幅下滑

泰格医药2026年Q1营收18.01亿元，同比增长15.17%，显著高于机构预期。但归母净利润仅4904万元，同比骤降70.36%，主因金融资产公允价值波动拖累。剔除投资收益扰动后，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长17.65%，表现稳健。经营现金流净额达3.18亿元，同比增长60.5%，在手订单高增长，现金流强劲。整体呈现”营收高增、扣非稳增、现金流爆表”的强复苏格局。

—

6. 百洋医药（301015.SZ）——品牌运营利润率大幅提升，净利润大增45.8%

百洋医药2026年Q1营收17.84亿元，同比微降3.1%；但归母净利润达1.24亿元，同比大增45.79%，扣非净利润同比增16.63%。营收降而利润增的核心在于品牌运营业务毛利结构优化，核心业务品牌运营营收13.50亿元，实现39.6%的高速增长。开源证券给予”买入”评级，高度认可其品牌运营模式的价值转型。

—

7. 富祥药业（300497.SZ）与万邦德（002082.SZ）——业绩爆发式增长的弹性标的

富祥药业2026年Q1营收3.58亿元，同比增长53.09%；归母净利润6119.55万元，同比猛增2633.39%。主因新能源行业景气度持续提升，动力电池和储能电池需求快速爆发，带动公司锂电池电解液添加剂业务量价齐升，VC、FEC等核心产品高速增长。

万邦德2026年Q1营收3.74亿元，同比增长18.76%；归母净利润1.03亿元，同比暴增577.22%；扣非净利润由上年同期亏损790万元成功扭亏为盈至1.03亿元。经营性现金流净额达1.08亿元，同比大增723.8%，充分验证了整体健康饱满的经营质量。

—

四、交易机会挖掘

基于上述政策及财务信号，可关注以下层次的机会配置：

第一梯队 强基本面、高景气度（格局清晰）

· 药明康德（603259）：Q1收入利润均大超预期，全球CXO景气度持续向上，年度资本开支提升至65-75亿元，目标全年经调整自由现金流达105-115亿元。重点关注：小分子CDMO收入全年增长持续性、全球产能扩建节奏。
· 恒瑞医药（600276）：创新药收入占比突破60%是历史性拐点，经营现金流增速远超利润增速，盈利质量持续改善。重点关注：新药获批节奏、出海合作持续落地。

第二梯队 困境修复、低位弹性高（估值修复+业绩拐点）

· 迈瑞医疗（300760）：海外业务已恢复15%+增长，国内筑底迹象明显，降本增效逐步兑现，高股息策略安全性有支撑。重点关注：国内以旧换新设备更新政策落地节奏、Q2环比改善幅度。
· 泰格医药（300347）：业绩拐点确认。Q1营收超预期、扣非稳健增长、在手订单高增，但归母净利润因投资端扰动而失真，若市场剔除一次性因素，高弹性的复苏逻辑将逐步兑现。

第三梯队 顺政策上涨的潜力赛道（细分龙头+政策催化）

· 爱尔眼科（300015）：长期受益于消费升级和政策支持的优质医疗资产，”A+H”双平台战略+高股息，适合底仓配置。重点关注：新院爬坡速度、AI赋能对效率的提升效果。

—

五、主要风险提示

风险因素 影响 涉及公司
集采政策持续扩面 价格体系承压 迈瑞、恒瑞的部分成熟品种
全球医药投融资周期性回落 CXO新签订单可能同步回落 药明康德、泰格医药
医药板块市场情绪波动 估值短期承压 全板块
个股层面的地缘政治及合规风险 政策不确定性溢价上升 创新药企、CXO企业

综合来看，2026年医疗市场的投资逻辑可概括为：CXO端跟随全球创新药景气度强势复苏，创新药端受益于国内加速准入政策的结构性利好，消费医疗端呈现逐步修复的良好态势，而业绩高弹性的中小市值标的以新能源等跨界业务为驱动。 投资者需结合自身风险偏好，在三大方向中寻找最适合自己的配置节奏。

免责声明：本内容仅供信息参考与研究交流之用，不构成任何投资建议，不构成任何商业合作、择时把握与买卖决策判断的依据，亦不代表推荐其他特定投资策略。市场有风险，投资需谨慎。