一、本月核心观点

4月炼焦煤市场呈现供需双增、震荡偏强、现货稳涨、期货回升格局。国内炼焦煤生产恢复常态，蒙煤通关持续高位，供应整体宽松；下游铁水产量维持高位，焦炭第二轮提涨落地、第三轮提涨启动，焦企补库意愿增强，刚需韧性支撑价格。价格方面，现货月内先抑后扬，优质主焦煤涨幅靠前，期货主力合约触底反弹，基差逐步修复。预计5月炼焦煤市场延续震荡偏强走势，价格中枢小幅上移。

二、价格走势

（一）现货价格（元/吨）

（二）期货价格（大商所JM，元/吨）

4月初：1114.5，开盘1148.5，最低1113；

4月末：1287，最高1298.5，成交量70.38万手；

月涨幅：+172.5（+15.5%），主力合约触底反弹，换月后情绪提振。

（三）价格驱动因素

1. 成本支撑：国内煤矿复产，开采成本稳定；蒙煤运输成本随柴油价格小幅抬升 。

2. 需求拉动：铁水产量高位企稳，焦炭第二轮提涨落地，焦企利润修复，补库积极。

3. 情绪提振：宏观经济回暖，钢材价格偏强，节前补库预期带动市场情绪回升。

三、供应端分析

（一）国内产量：复产回升，稳中有增

4月全国炼焦煤产量约4550万吨，环比+2.8%，同比-1.2%。

山西、陕西、内蒙古主产区产能利用率回升至83%-88%，安监环保检查常态化，限制大幅增产。

煤矿库存：4月末全国洗煤厂精煤库存约850万吨，环比-5%，同比-8%，库存持续向下游转移。

（二）进口供应：蒙煤高位，海运煤平稳

蒙煤：4月三大口岸日均通关约1350车，月进口量约115万吨，同比+40%；口岸库存约430万吨，环比持平。

海运煤：4月进口量约380万吨，环比-5%，同比-10%；京唐港、曹妃甸港进口焦煤库存约175万吨，环比+3万吨。

进口结构：蒙煤占比约72%，以1/3焦煤、肥煤为主；海运煤以俄罗斯、加拿大主焦煤为主，占比约28% 。

四、需求端分析

（一）钢厂需求：铁水高位，刚需稳固

4月247家样本钢厂日均铁水产量约238.9万吨，环比-0.42万吨，同比+2.1%，维持近年高位。

钢厂焦煤库存：4月末样本钢厂焦煤库存约770万吨，可用天数12.2天，环比持平，刚需补库为主。

钢材市场：4月主要钢材品种社会库存降至1380万吨，环比-7.2%，价格震荡偏强，支撑铁水产量。

（二）独立焦企：开工回升，补库积极

4月独立焦企产能利用率约81%，环比+2%，焦炭利润修复，开工意愿增强。

焦企库存：4月末独立焦企焦煤库存约980万吨，可用天数11.3天，环比+3%，主动补库增加。

焦炭提涨：主流焦企完成第二轮提涨（+50元/吨）落地，4月24日发起第三轮提涨（+50元/吨）。

五、库存情况（全口径）

上游（洗煤厂）：850万吨，环比-5%，低位去库。

中游（港口+贸易商）：港口175万吨，贸易商约1180万吨，合计1355万吨，环比+1%。

下游（钢厂+焦企）：钢厂770万吨+焦企980万吨=1750万吨，环比+2%。

总库存：约3955万吨，处于近年中位水平，库存压力可控。

六、5月市场展望

（一）核心判断

5月炼焦煤市场震荡偏强，价格中枢上移。供应端国内稳产、蒙煤通关维持高位，整体宽松；需求端铁水韧性仍在，焦炭第三轮提涨落地，焦企补库持续，刚需有支撑 。

（二）价格预测

山西低硫主焦煤（坑口）：1580-1650元/吨。

蒙煤1/3焦煤（口岸）：1300-1360元/吨。

大商所焦煤主力合约：1250-1330元/吨。

（三）风险提示

1. 下行风险：终端钢材需求不及预期，铁水产量大幅回落；蒙煤通关量突增，口岸库存积压 。

2. 上行风险：安监环保加码，国内炼焦煤产量收缩；焦炭提涨全面落地，焦企利润改善，补库超预期；地缘冲突加剧，能源价格上涨 。

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