今天是5月1日劳动节，国内期货市场休市。节前最后四个交易日（4月27日-30日），市场整体呈现能源化工板块领涨、贵金属承压的分化格局。原油系品种全线大涨，碳酸锂底部反弹明显。下面让我们一起回顾本周市场走势，并展望节后行情。

一、本周市场概览

三大交易所品种涨跌幅TOP5

节前四个交易日，国内商品期货市场涨跌分化。能化板块受原油反弹带动整体偏强，贵金属高位承压回落，建材链品种延续弱势。

本周涨幅榜：

排名	品种	周涨幅	亮点事件
1	燃料油	+9.49%	成本端原油反弹带动，跟涨明显
2	瓶片	+7.50%	出口需求提振，底部强势反弹
3	液化气（LPG）	+6.47%	现货成本支撑，走势强于原油
4	低硫燃油（LU）	+6.43%	受原油成本推动，航运需求支撑
5	碳酸锂	+6.28%	节前备货需求启动，底部强势反弹

本周跌幅榜：

排名	品种	周跌幅	主要原因
1	多晶硅	-5.60%	供给压力持续，价格创新低
2	沪锌	-2.39%	美元走强压制，有色金属承压
3	玻璃	-2.04%	终端需求不足，库存压力持续
4	沪铝	-1.75%	宏观情绪偏弱，成本支撑减弱
5	沪银	-1.66%	贵金属高位回落，获利了结

成交量与持仓变化

节前市场观望情绪浓厚。据东方财富数据，4月30日商品期货综合指数下跌0.09%，市场成交量为2528.57万手，成交额1.68万亿元。当日资金净流出188.97亿元，持仓量较前一交易日减少139.95万手，显示节前资金避险情绪有所升温。

从龙虎榜前20大持仓席位数据来看，4月30日豆粕多头持仓估算浮盈居首，约1.76亿元（对应空头估算浮亏约1.76亿元）；沪金多头持仓估算浮亏约7.07亿元（对应空头估算浮盈约7.07亿元）。期货市场多空盈亏互为镜像，零和博弈下有人赚必有人亏。

从月度数据来看，4月全国期货市场成交量为8.09亿手，成交额70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.69%。1-4月累计成交量26.58亿手，累计成交额232.20万亿元，同比分别增长22.19%和28.36%。期货市场保持较高活跃度。

各交易所持仓情况（截至4月末）

交易所	持仓量	环比变化	市场占比
上期所	979万手	-15.28%	28.69%
郑商所	1239万手	-31.08%	32.49%
大商所	1592万手	-17.08%	31.46%
能源中心	45万手	-10.35%	2.16%
中金所	204万手	-1.48%	3.10%
广期所	133万手	+4.95%	2.09%

资金流向分析

本周资金呈现明显的板块分化特征：

资金流入板块：

• 原油系：地缘风险溢价回升，WTI原油反弹，SC原油周涨6.26%。燃料油涨超9%领涨能化板块，沥青跟随走强涨超6%，液化气相对抗跌。霍尔木兹海峡局势仍是潜在利多因素。

• 化工链：受成本端反弹提振，PTA涨近4.3%，甲醇涨近4%，乙二醇涨超5%，PP涨超5%，瓶片涨超7%。

• 新能源：碳酸锂供过于求格局未改，但节前备货带动反弹超6%。

资金流出板块：

• 贵金属：沪金、沪银高位回落，沪金周跌1.55%，沪银跌1.66%。前期涨幅较大叠加美元走强压制，节前获利了结明显。

• 建材链：玻璃库存压力较大，主力合约跌超2%；纯碱受制于高开工，维持弱势，周跌0.64%。

• 有色金属：美元走强压制有色板块，沪锌跌超2%，沪铝跌1.75%，沪铜跌1.40%。

二、重点品种分析

2.1 燃料油：地缘溢价推升至周涨幅榜首

行情走势

节前燃料油期货强势拉涨，主力合约FU2606收于高位，周度涨幅达9.49%，位居全市场涨幅榜首。4月28日单日上涨5.31%，4月30日再涨3.84%，多头资金持续增仓推动。霍尔木兹海峡持续封锁叠加俄罗斯供应下滑，高硫燃料油基本面偏紧格局凸显。

驱动因素——供给端：波斯湾出口受阻，俄罗斯炼厂遭袭

• 霍尔木兹封锁持续升级：美伊谈判陷入僵局，特朗普继续维持对伊朗的海上封锁。市场消息显示，当前海峡通行量极其有限，4月26日仅4艘船只通过。约占全球需求20%的原油供应持续断供，地缘溢价居高不下。

•俄罗斯供应雪上加霜：乌克兰无人机持续袭击俄罗斯炼油厂和石油出口设施，4月初以来俄炼厂加工量一度跌至2022年以来最低。虽然4月9日至15日当周俄炼厂加工量环比增加16万桶/天至490万桶/日，但整体出口仍处低位。

• 新加坡库存降至5年低位：船用燃料需求相对稳定，但高硫燃料油到港量锐减，新加坡燃料油库存持续去化。

机构观点汇总

• 国投期货：霍尔木兹海峡仍实质性关闭，伊斯兰堡谈判陷入停滞，海峡通行前景高度不确定。中东供应缺口短期难以弥合，乌克兰袭击导致俄罗斯多个炼厂及港口停产，对中东缺口的对冲能力持续减弱。高硫基本面偏紧，二季度库存预计将进一步去化。

• 中信期货：高硫燃油基本面相对坚挺，一方面中东供应占比较高，另一方面冲突爆发后亚洲炼厂进料呈现低硫化态势，进一步降低了高硫燃料油收率。地缘扰动下，FU2606偏强运行。

• 新湖期货：短期现货市场并不短缺，但中期需关注发电需求的兑现。若海峡持续封锁，供应紧张将进一步加剧。

小结：燃料油本轮上涨核心驱动是地缘溢价，情绪和资金推动明显。短期在地缘局势未缓和前，偏强格局或延续，但高位波动加剧。节后需密切关注霍尔木兹海峡通行状态、俄乌局势进展及夏季发电需求启动情况。期货是零和博弈，地缘溢价随时可能因消息面变化而快速回吐，多空双方均需严格止损。

2.2 瓶片：印尼零关税引爆出口预期

行情走势

节前瓶片期货大幅拉涨，主力合约PR2607从8048元/吨附近强势反弹，4月28日单日涨幅达6.8%（盘中最高触及8948元/吨），4月29日再涨2.41%，周度涨幅7.5%。印尼宣布石脑油进口关税降至零，直接引爆出口预期。但4月30日回调-1.17%，显示多空博弈激烈。

驱动因素——事件驱动：印尼零关税政策出台

4月28日，印尼宣布将石脑油进口关税降至零，并对所有塑料产品实行6个月零进口关税。这是由于中东地缘冲突导致石脑油供应中断、印尼国内塑料价格大涨，旨在降低生产成本。印尼是中国聚酯瓶片出口第一大市场，该政策直接降低了瓶片出口关税成本，形成短期情绪利多。

基本面逻辑——供需双弱格局下的结构性紧张

供给端：开工低位，库存见底

• 截至4月24日当周，行业开工率维持在75%左右，低于正常水平

• 聚酯瓶片工厂库存降至7天偏下，为近五年最低水平

• 部分装置因原料短缺降负运行，建腾龙因原料短缺降负50%

• 中东局势导致全球PET巨头Indoroma在立陶宛和波兰的装置宣布不可抗力（影响产能约47万吨），欧洲、非洲订单加速转向中国

需求端：内需旺季启动，出口订单集中发货

• 二季度是饮料厂传统备货旺季，叠加世界杯需求预期

• 海外供应缺口持续放大，出口订单集中发货

• 瓶片占下游饮料成本不到10%，下游对涨价接受度相对较高

成本端：原料价格高位运行

• PTA因PX装置检修增多，供应收紧

• 乙二醇受霍尔木兹封锁影响，进口减少

• 聚合成本维持在7400元/吨以上，直接支撑瓶片价格

机构观点汇总

• 广发期货：瓶片供需偏紧，印尼降税直接利好出口。策略建议PR2606在7700-9200区间下沿附近轻仓做多。若霍尔木兹海峡未恢复通航，瓶片开工率难以提升，工厂库存维持低位。

• 国元期货：印尼零关税形成短期情绪利多，但国内产能过剩格局未变，后市需关注政策落地细则及6个月后的政策走向。

• 银河期货：瓶片现货流通性较紧，工厂库存持续去化，出口市场回暖，加工费向好。策略建议单边逢低做多。

• 新湖期货：五一假期后下游启动补库，其力度将直接决定瓶片价格上行的空间和节奏。当前呈现”低库存+出口红利”的核心定价逻辑。

小结：瓶片当前核心驱动是印尼零关税政策带来的出口预期改善，叠加国内低开工、低库存的现实。但需注意：1）期货是零和博弈，情绪化行情来得快去得也快；2）国内产能过剩格局未变，6个月后政策走向存疑；3）下游对高价原料仍有抵触，采购多为刚需。节后关注点：瓶片开工率变化、出口订单持续性、原料价格走势。

2.3 碳酸锂：供给扰动与储能需求共振

行情走势

节前碳酸锂期货触底反弹，主力合约LC2609收盘报价18.06万元/吨附近，周度涨幅约6.28%。4月30日单日涨5.07%，盘中最高触及18.95万元/吨。持仓量持续增加，市场博弈激烈。多头核心逻辑在于供给端的持续扰动，而空头则担忧下游对高价原料的抵触情绪。

基本面逻辑——供给端：国内外扰动频发

国内：江西锂云母矿集中停产换证

• 江西省自然资源厅集中公示了宜春4家瓷土矿的采矿权出让收益评估报告，明确矿业权出让收益将按锂资源实际动用量计征

• 这4家矿山预计5月起全面停产，启动主矿种由”陶瓷土”变更为”锂矿”的换证审批流程

• 参照宁德时代枧下窝矿的推进节奏，短期内复产难度较大

• 达州某锂盐工厂宣布检修，暂定停产一个月，预计月度减量2400吨

海外：多重供应风险叠加

• 澳洲柴油危机：澳洲柴油整体库存仅可用15-30天，是IEA成员国中最低。4月中维州Geelong炼油厂火灾加剧燃料紧张。若5月燃料供应持续紧张，澳洲锂矿产量可能大幅收缩

• 津巴布韦出口松绑但有时滞：自4月14日起，雅化集团、中矿资源、盛新锂能等陆续获得出口许可，但海运需两个月，二季度原料到港仍有限

• 马里地缘风险：4月25日马里多地遭武装恐怖组织袭击，赣锋锂业旗下Goulamina锂辉石项目引发市场担忧

• IGO产量下调：Greenbushes锂矿年度产量预测下调约11%

基本面逻辑——需求端：储能需求强劲，动力电池温和复苏

• 一季度储能电池产量同比激增91%，已超越动力电池成为最大需求增量

• 3月新能源汽车销量环比大幅回升并同比转正（当月+1.2%）

• 下游正极材料、储能电芯需求旺盛，大部分企业产能基本被下游预定

• 单车带电量提升、电动卡车渗透率增加，对冲了销量下滑的影响

库存与平衡

截至4月23日，碳酸锂社会库存约10.35万吨（冶炼厂1.84万吨、下游4.45万吨、贸易商4.06万吨）。虽然近期有所累库，但幅度极小，5月有望重回去库节奏。

混沌天成预计2026年全球锂资源供需将由过剩3.4%调整为短缺1.3%。

机构观点汇总

• 混沌天成研究：二季度与全年碳酸锂供需平衡都有趋向短缺的预期，策略建议逢低布多2609、2611合约。全年供需缺口由过剩3.4%调整为短缺1.3%，价格中枢有进一步突破上行的驱动。

• 华创期货：江西换证带来的5月实质性供应减少点燃市场情绪。达州检修+津巴布韦出口禁运影响传导至国内盐湖产出，短期供应断档预期升温。

• 长安期货：供给扰动频繁、需求强劲释放，碳酸锂易涨难跌。江西停产超预期、澳洲减产、津巴布韦到港延迟等因素共振。

• 华宝期货：高位震荡偏强。供应端扰动（马里武装冲突、津巴布韦尚未实际发运、江西换证）仍存，需求预期向好、下游接受度低多重博弈下，预计锂价短期高位震荡偏强。

小结：碳酸锂本轮反弹核心驱动是供给端的集中扰动（江西停产换证、澳洲柴油危机、津巴布韦运输时滞），叠加储能需求的超预期增长。但需注意：1）期货是零和博弈，当前盘面呈现深贴水格局（现货17.45万 vs 期货18.4万），多头需警惕情绪退潮；2）下游维持刚需采购，高价接受度有限；3）津巴布韦出口已松绑，供应最紧张阶段或已过去。节后关注：澳洲燃料问题是否实质引发减产、江西停产进度、下游补库力度。

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