VC日报 No.36

5 月 1 日，香港放一天假。连上周末，也是个三天小长假。

晚上参加了一场圣保罗书院基金会的慈善晚宴。感谢主办方的邀请。

St. Paul’s College Foundation · Founded 1851

今年是圣保罗书院 175 周年。晚宴上重点介绍了他们刚启动的SPC AI & Innovation Fund。一所 175 年的老学校，愿意把下一代的资源投在 AI 与创新教育上，这个姿势值得鼓掌。恭喜。

晚宴开始前，我去办公室拿点东西，刚好碰到 Angel 总也在。

我们两人对了一下眼神——说好的假期呢？各自笑了一下，没多说什么。

其实我们都喜欢这种静、这种专注，像在自己的世界里慢游。

假期下午安静的办公室

 1 疯癫的世界

在这之前，我刚刚约了一位投资人喝咖啡，一位从创业者转型的投资人。正值当打之年，手上的项目和dry powder不少，自己也创过业。

我们坐下来聊了几句，发现彼此对最近这波一级市场的氛围 ——

“It’s too crazy man. “他原话。

单看几个数字就够刺眼了——

StepFun 1 月 B+ 轮拿了 $7.17 亿，体量甚至超过了同一时间 Z.ai 和 MiniMax 在港交所的 IPO 募资。Q1 亚洲创投总额 $274 亿，中国占 60%，AI 一个赛道就吞掉 $112 亿。

他说他最近见的几个 deal，估值给得让人完全说不出口。但永远有更「大胆」的投资人，用一个无法解释的数字把项目接走。我也亲身见过挺多10亿的 PPT 阶段项目。

他问——

”要不要冲进这个浪？” ”还是站在外面看？”

这是 2026 年 VC 的两难困境。追，怕被估值反噬；不追，怕被时代落下。

 2 重点不是水上，是水下

昨天开会前，我跟一位新来的同事复盘。

我说，我们现在面对的世界，做到 B+ 已经不够了。如果不做到 A+，会离追求极致的门槛越来越远——因为别人都在做 A+。

爬坡能力、学习能力，是基础。每个 VC 都该有。

但真正决定下一阶段差距的，是另外两件事——

一是情商，能不能在所有人都疯的时候，还跟创业者、跟同业、跟 LP 保持稳定的沟通。

二是三观一致，你做这一行的初心、你看一个项目的标准、你愿意签的对象，能不能始终是同一套尺子。

追风很容易。看见哪个赛道、哪家基金在抢，跟着去抢就行了，像狗一样只管冲，不需要思考。但这个动作做久了，会失去自己的判断。

我更想把力气花在「水下项目」上——靠分析、靠人脉、靠对行业的真正理解，去找别人还没看到的东西。这才是创投该有的风骨。

我们之前出手的几个项目，一开始都在水下。同行还没看的时候，我们已经进去了。后来浮上水面，变成大家去抢的东西。

真正应该做的事，是协助创业者和科学家——去面对他们内心的挣扎，去帮他们扛起追赶国际同行的那座巨石山。

 3 松弛感是昂贵的

所以为什么我说，松弛感是昂贵的。

如果你能掌控全局、游刃有余，那是松弛。

如果你的盘子够大、有强大的后盾，那也是松弛。

如果你有足够深、足够稳的人脉，哪怕在看不清前路、抓不到东西的时候，依然能淡定，那还是松弛。

松弛感不是一种态度，而是底气的副产品。

在一个估值已经“疯了”的市场里，能保持松弛的人，不是因为他们不焦虑，而是因为他们身后的盘、手里的牌、心里的尺，都在原来的位置上。

对于做新派 VC 的我们来说，这场风冲不冲，先放一边——先看看自己有没有让自己松弛得起来的本钱。如果自认为这些本钱还不够，那我们就应该知道，劲儿要往哪里使了。