全球市场周报|从“行情修复”走向“结构筛选”

本周市场主线

本周全球市场最核心的变化，可以概括为：

风险资产进入分化整理，原油继续走强，贵金属与加密资产承压，美债收益率和美元融资利率维持高位。

从底表看，市场不再是前几周那种“风险资产整体修复”的状态，而是出现了更明显的结构变化。

第一，股市整体仍有韧性，但上涨动能变得不均衡。

美国标普500、纳斯达克、中国上证、深证继续小幅上涨，但香港恒生、日本日经225、英国富时100出现回落。说明权益资产并未全面转弱，但全球股市内部开始重新分层。

第二，加密资产开始降温。

除 BTC 小幅上涨外，ETH、XRP、BNB、Tether Gold 均下跌。高波动资产没有继续全面扩张，说明市场风险偏好正在变得更谨慎。

第三，商品市场的主线重新转向能源。

布伦特原油继续上涨，而黄金、白银、铜价回落。市场从“金属与贵金属共振”转向“能源价格重新主导通胀担忧”的结构。

第四，利率环境依然偏高。

美国10年和2年国债收益率上行，SOFR小幅上升，HIBOR隔夜和SHIBOR也明显抬升。市场并没有进入宽松阶段，资金价格仍然是资产配置绕不开的背景。

因此，本周市场主线不是简单的“上涨”或“下跌”，而是：

资金从高弹性资产中部分撤出，重新评估能源、利率和区域市场差异。市场进入结构筛选阶段。

在这种市场里，真正重要的不是猜明天哪个资产涨，而是判断：不同资产为什么涨，谁的上涨更有支撑，谁的下跌是在释放风险。

各类资产的

核心信息价值

虚拟资产：BTC相对坚挺，但整体风险偏好降温

本周虚拟资产表现出现明显分化：

BTC：77,445 → 78,209，约+0.99%
ETH：2,315 → 2,295.63，约-0.84%
XRP：1.43 → 1.3856，约-3.10%
BNB：636 → 615.34，约-3.25%
Tether Gold：4,695 → 4,600.10，约-2.02%

这组数据说明，加密资产并未全面崩塌，但已经明显从前期强势阶段进入整理阶段。

BTC仍然小幅上涨，说明市场对加密资产龙头仍有一定信心。但ETH、XRP、BNB回落，说明资金对高弹性、高波动品种的追逐明显降温。

更值得注意的是，Tether Gold也下跌。这说明链上黄金类资产没有提供额外防御，反而跟随贵金属价格同步回调。

核心信息价值是：

加密市场正在从“全面风险偏好扩张”进入“龙头相对稳定、非龙头回调”的筛选阶段。

对投资者而言，这意味着加密资产不能再简单看成一个整体板块。BTC的表现和其他高弹性币种已经出现分化，未来更重要的是识别资产质量，而不是追逐板块情绪。

商品市场：原油继续走强，贵金属与铜回落

本周商品市场的变化非常关键：

伦敦金：4,709 → 4,581.98，约-2.70%
伦敦银：76 → 75.361，约-0.84%
LME铜3个月：13,295 → 12,967，约-2.47%
布伦特原油：105 → 108.17，约+3.02%

商品内部并不是同向上涨，而是出现了明显的结构切换。

第一，原油继续上涨

布伦特原油继续从105上升到108.17，说明能源价格仍然受到支撑。油价上涨通常会重新带来三类影响：

通胀预期抬头
企业成本压力上升
市场重新关注地缘和供给风险

这意味着，能源仍然是当前全球市场最需要关注的变量之一。

第二，黄金和白银回落

黄金和白银都下跌，说明短期避险资金并没有继续涌入贵金属。黄金从高位回调，可能反映出前期涨幅后的获利了结，也可能说明市场对极端风险的定价暂时降温。

第三，铜价回落

铜价下跌说明市场对全球工业需求的乐观情绪有所降温。铜作为“经济温度计”，它的回落提醒我们：虽然部分股市仍在上涨，但实体增长预期并没有无条件走强。

商品市场的核心信息价值是：

本周商品主线从“金属驱动”转向“能源驱动”。

这对资产配置非常重要。因为黄金、铜、原油虽然都属于商品，但它们背后的逻辑完全不同：

原油看能源供需、通胀、地缘风险
黄金看避险、实际利率、货币信用
铜看制造业和全球增长

因此，商品配置不能用一个笼统判断处理。

同样是商品，结构完全不同。

股票指数：全球权益市场仍有韧性，但区域分化明显

本周股票指数表现分化：

美国标普500：7,165 → 7,230.12，约+0.91%
美国纳斯达克：24,837 → 25,114.44，约+1.12%
中国上证：4,080 → 4,112.16，约+0.79%
中国深证：14,940 → 15,107.55，约+1.12%
香港恒生：25,978 → 25,776.53，约-0.78%
日本日经225：59,716 → 59,513.12，约-0.34%
英国富时100：10,379 → 10,363.93，约-0.15%

这组数据的重点不在于“涨多跌少”，而在于区域和风格之间的差异。

第一，美国科技与成长风格仍有韧性

纳斯达克继续小幅强于标普500，说明成长资产仍受到资金支持。虽然加密资产降温，但美股科技资产并未同步转弱。

第二，中国A股表现稳健

上证和深证均上涨，深证涨幅更高，说明中国市场中成长风格同样更强。A股没有成为本周风险拖累项，反而表现出一定修复能力。

第三，香港、日本、英国相对偏弱

恒生、日经和富时100回落，说明全球股市不是统一上涨，资金仍在不同市场之间重新选择。

股票指数的核心信息价值是：

全球权益市场没有进入全面退潮，但已经从普涨进入区域分化。

对投资者来说，关键不是简单判断“股市还能不能涨”，而是要进一步问：

哪个区域更强？
哪种风格更有持续性？
哪些市场只是跟随反弹？
哪些市场开始显露疲态？

投资不是押注大盘方向，而是选择更有结构支撑的市场。

外汇市场：人民币对多数非美货币贬值，日元涨幅最明显

本周中国银行现汇卖出价变化如下：

USD：6.85 → 6.8512，基本持平
HKD：0.87 → 0.8740，小幅上升
JPY：0.043 → 0.043662，约+1.54%
AUD：4.91 → 4.9431，约+0.67%
CAD：5.02 → 5.0506，约+0.61%
EUR：8.04 → 8.0394，基本持平
GBP：9.29 → 9.3141，约+0.26%

这组数据说明，美元并没有大幅走强，但人民币兑部分非美货币的购汇成本有所上升，尤其是日元。

第一，美元稳定

美元卖价几乎不变，说明美元仍然是当前汇率体系中的稳定锚。

第二，日元升幅最明显

日元卖价上涨约1.54%，说明日元阶段性走强。对有日本留学、旅游、投资、缴费需求的客户而言，购汇成本上升较明显。

第三，澳元、加元、英镑小幅走强

这与全球商品和风险环境有关。澳元、加元作为商品货币，本周仍有一定支撑。

外汇市场的核心信息价值是：

汇率没有出现极端趋势，但跨境成本正在悄悄变化。

这对客户非常现实。因为很多跨境配置不是一次完成，而是分批换汇、分阶段投入。

在这种场景下，汇率不只是价格波动，而是长期资产成本的一部分。

定期存款利率：保持不变，现金仍有配置价值

本周香港汇丰银行定期存款利率没有变化：

港币3个月 2.20%，6个月 2.00%
美元3个月 3.20%，6个月 3.10%，12个月 3.00%
人民币3/6/12个月均 1.30%
澳元、英镑仍处于相对较高水平
欧元维持2.00%

这说明，虽然市场在波动，但存款端利率保持稳定。

最大的意义是：

现金依然是一种有收益的等待工具。

在风险资产分化、商品结构变化、利率仍高的环境下，现金不是简单“躺平”，而是组合里的缓冲垫。

尤其对稳健型客户而言，现金和短期定存有三个功能：

保留流动性
降低组合波动
等待更清晰的入场窗口

能穿越周期的资产组合，不是永远满仓进攻，而是进攻、防守、现金都各有位置。

国债收益率：美债收益率上行，利率压力仍在

本周国债收益率变化如下：

美国10年：4.3% → 4.39%
美国2年：3.8% → 3.88%
日本10年：2.4% → 2.50%
日本12个月：1.0% → 1.07%
中国10年：1.8% → 1.75%
中国12个月：1.1% → 1.16%

这里最值得注意的是美国和日本收益率上行。

第一，美债收益率回升

美国10年和2年收益率均上升，说明市场对美元利率环境仍保持谨慎。收益率上行会对成长资产估值形成压力，也会影响全球资金成本。

第二，日本收益率继续抬升

日本10年收益率升至2.50%，说明日本利率环境仍在变化。过去日本长期低利率是全球资金结构的一部分，如果日本收益率持续上行，对全球资金流动会有长期影响。

第三，中国长端收益率小幅下行

中国10年期收益率略降，说明国内利率环境与美国、日本并不同步。这种分化也体现了全球利率周期的非同步性。

国债市场的核心信息价值是：

全球利率不是一起走，而是进入分化阶段。

美日利率偏上，中国长端偏稳偏低，这会影响全球资产估值、汇率变化和跨境配置逻辑。

融资利率：

港币隔夜、人民币隔夜利率上行，融资环境仍需关注

本周融资利率变化如下：

SOFR：3.65% → 3.66%，基本稳定
美国 Prime Rate：6.75%，不变
HIBOR隔夜：2.37% → 2.89%，上升52bp
HIBOR隔月：2.49% → 2.44%，小幅回落
汇丰 Prime Rate：5.00%，不变
SHIBOR隔夜：1.22% → 1.33%，上升11bp
LPR 5年期：3.50%，不变

最重要的信息，是港币隔夜利率明显上升。

第一，港币短端资金波动仍然较大

HIBOR隔夜上升52bp，说明港币短端流动性仍然敏感。对港币融资、保单融资、按揭、企业短期资金安排而言，这一项非常有体感。

第二，美元融资成本依旧高位稳定

SOFR基本稳定，Prime Rate不变。美元融资没有明显恶化，但仍然不便宜。

第三，人民币短端利率上升，但中长期贷款基准稳定

SHIBOR隔夜上行，说明短端资金面有变化；但LPR 5年期不变，说明长期贷款定价框架保持稳定。

融资利率的核心信息价值是：

资金成本没有系统性下降，短端利率仍会给融资安排带来扰动。
投资不是只看资产收益，还要看资金成本。
收益端和融资端同时看，才是真正的结构判断。

美联储基准利率预测：

短期维持高利率，远期路径继续分化

本周美联储利率预期显示：

2026年6月17日，维持3.5%-3.75%的概率为93%
2026年7月29日，维持3.5%-3.75%的概率为89%
2026年12月9日，维持3.5%-3.75%的概率为78%
2027年12月8日，3.25%-3.5%和3.5%-3.75%是主要概率区间

这说明市场对短期降息的预期仍然不强。

更重要的是，远期利率路径并不确定。市场没有一致押注快速进入低利率环境，而是认为高利率可能维持更久。

这对资产配置有一个非常关键的含义：

本轮市场不是建立在“马上宽松”的基础上，而是建立在“高利率可被市场消化”的基础上。

如果后续利率预期进一步上修，风险资产可能承压；如果降息预期重新升温，成长资产和贵金属可能重新受益。

本周总结

综合本周表现，可以提炼出五个核心判断。

第一，风险资产从全面修复转向分化整理

BTC仍稳，但多数加密资产回落；美股和A股继续上涨，但港股、日股、英股偏弱。风险偏好没有消失，但不再均匀扩散。

第二，原油成为本周最重要的商品信号

原油继续上涨，而金银铜回落，说明市场重新关注能源价格和通胀压力。

第三，外汇市场体现跨境成本分化

美元稳定，日元、澳元、加元、英镑等部分非美货币走强。不同目的地的资金成本变化不同。

第四，全球利率环境仍然偏高

美债收益率上行，SOFR高位稳定，HIBOR隔夜明显抬升。资金成本仍是市场的重要约束。

第五，现金和定存仍有配置意义

定存利率稳定，说明现金类资产仍能提供收益和等待空间。对结构型资产配置来说，现金不是空仓，而是弹药库。

一句话总结本周：

市场正在从“修复行情”进入“结构筛选”。能穿越周期的不是单一资产，而是资产之间的结构搭配。

这正是本周报的核心思想：

投资不靠运气，结构穿越周期。

下周关注点

1）原油是否继续上行

原油已经成为本周最重要的宏观变量。如果继续上涨，通胀预期和企业成本压力可能重新抬头。

2）BTC能否继续独立走强

如果BTC稳住而ETH、BNB、XRP继续走弱，说明加密资产内部会进一步进入质量筛选阶段。

3）美股和A股能否继续保持韧性

当前美股和A股仍偏强。如果这两类市场继续上涨，说明风险资产还有支撑；如果开始转弱，市场可能重新进入防御状态。

4）美债收益率是否继续上行

美债收益率是全球估值的锚。如果继续上升，成长资产和高估值资产可能面临压力。

5）HIBOR隔夜是否继续波动

港币短端利率直接影响港币融资、保费融资、按揭和企业短期流动性，需要持续跟踪。

6）日元是否继续走强

日元本周涨幅明显。若继续走强，会影响日本相关消费、留学、投资和资产配置成本。

7）美联储远期降息预期是否变化

短期维持高利率基本被市场接受，真正影响后续资产价格的，是2026年底和2027年的利率路径是否重新调整。

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