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设个星标，别到时候找不到👆

一、短文

1、华为昇腾950Dr/Dt三个算卡、算力服务器的整合商，核心级钻石级合作伙伴：
1），宝德计算机（慧博云通301316，5月冲刺交易所核准收购）。
2），华鲲振宇（成都高新集团未上市，未来有可能注入高新发展000628，四川长虹持2.5%）。
3），昆仑技术(超聚变旗下，Ipo在即)。

2、#今晚老馒头 #再创历史新高
上游端（扩产周期长）：
高端光芯片（如磷化铟InP基）涉及复杂的化合物半导体工艺，良率爬升慢。
核心设备（如MOCVD）交期长达1年以上，扩产速度远跟不上需求。
大客户（如云厂商）直接注资锁定头部厂商（如Lumentum、Coherent）未来3-5年产能，导致公开市场流通的芯片极少。

3、6家与中国星链产业链相关的公司：

1. ）西部材料：为星链火箭发动机提供耐高温合金
2. ）派克新材：为星链火箭做高端结构锻件，已通过NASA认证
3. ）通宇通讯：为星链终端做天线模组
4.） 超捷股份：为星链火箭卫星做高强度螺丝紧固件
5. ）信维通信：为星链地面终端做天线和连接器
6. ）再升科技：为星链卫星火箭做隔热保温材料

4、国产自研6nm显卡砺算科技7G100官宣将于5月20日在京东首发开售

二、【申万建材】电子布持续推j：5月提价预期进一步增强，行业盈利持续上修

#5月普通布提价幅度或扩大。此前1-4月单月均集中提价，累积已提价2.2元/米。海外布厂和海外CCL加速转产至AI领域，超薄极薄布需求增加，厚布供应亦进入短缺，考虑行业当前库存一周以内，下游对提价接受度宽容，超薄极薄需求增加以及织布机紧缺将持续存在，5月提价幅度或进一步扩大。

#LowCTE需求预期进一步上修。T布是当前ABF载板、BT载板产业链中最紧缺的环节，终端价值量占比仅有0.5%以内。重要性高、紧缺性强、需求量大、价值量低，T布是当前电子布环节弹性最大的品种，提价空间巨大。

#低介电二代布持续高景气。去年以来CCL累积已提价50-60%，近期进一步酝酿提价，随着谷歌放量，需求规模持续扩大，大陆二代布供应有望加剧紧缺程度，跟进提价概率较大。

#重点关注：#中国巨石 是普通布绝对龙头，最大程度受益于普通布提价，特种布或突破在即；#国际复材   二代布当前销量规模最大，T布刚刚通过验证弹性较大，织布机与金属储备较为充足；#中材科技   是综合供应商，在一代布、二代布、Q布、T布上具备综合竞争力；#宏和科技   是T布龙头，技术实力与产能规模领先。#建滔积层板   是全球CCL龙头，产业链一体化布局，特种布积极突破。

三、杰普特：业绩最硬的小光！公司首次公开交流——硅光晶圆检测设备大超预期❗ FAU大扩产超预期❗

1.业绩：Q1收入6.6e，接近翻倍。利润1e，同比171%增速。考虑到还有800万股份支付+同比少了1700万汇兑收益（损失1400万元），加回后1.2亿元，同比接约3倍增速。

2.硅光业务：公司19年开始布局硅光晶圆检测。战略合作的新加坡公司雨树光科3月被北美厂商lu­m­i­l­e­ns收购。杰普特现在是lu­m­i­l­e­ns唯一的检测和自动化设备供应商，并且在独家开发12寸晶圆检测设备。Q2-Q3发货2台，全年预期10台。

#lu­m­i­l­e­ns和台积电有深度合作❗。公司主打高速光子互连产品，旨在连接AI集群中的海量GPU，提升计算性能和效率。其产品线包括每秒800GbE DR8 和 2x400GbE FR4 的光收发器，有npo和cpo技术。lu­m­i­l­e­ns股东是智邦科技，智邦与台积电合作生产102.4T CPO（共封装光学）交换机，属于台积电核心圈。

3.fau：fau人数从现在300扩张到年底1000人。去年mpo（mmc）业务人数从200人扩张到1000人，今年mpo业务单月即贡献1e收入。fau业务同样发展提速！

4.长进光子上市投资收益额巨大。杰普特持有稀释后长进光子10%股权。

❗市场空间：现在主业300e+光通信300e+硅光晶圆检测设备300e 合计约900市值。#200%空间❗。建议领导积极重视！

四、计算机之王，寒武纪: Q1收入利润超预期、#预付款大超预期！ 站在寒王业务爆发的起点，国产链大行情的起点【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】

#收入利润超市场预期、净利润率创历史新高
26年Q1，公司收入28.84亿，同比+150%，环比+53%，实现利润10.13亿，收入端实第一次实现了单一客户的大突破#详情可私信，毛利率基本维持稳定在54%，虽然小推理卡毛利率相对较低，但在新客户侧我们认为毛利率相较于老客户同产品线更高，带动整体毛利率维持稳定，预计在Q3-Q4，毛利率会继续上行。利润端，公司实现了上市以来最高的单季度归母净利率，40%。

#资产负债表现亮眼、合同负债与预付款大超预期
公司一季度实现预付款19亿，环比增加了11.5亿，预示着公司在供应链上储备能力大幅提升，也预示着未来更稳健的出货量#详情可私信，存货环比微降到45亿，主要系转一季度出货量上升；一季度资产负债表上首次大量出现合同负债4亿，#我们猜测主要系一些客户为了锁货先预付、预示着客户继续实现多元化。从存货+预付款的量来估算，我们预计这批资产能实现超过200亿的未来收入。

#一季度只是寒王今年收入的起点、现在也是价值演绎的起点
我们从三月份开始强调，国产算力的需求斜率只会越来越高，供给侧的改善也将从二季度开始变化，供需的双方改善是推动整个板块上行的核心逻辑，这一逻辑只会继续加强，寒王拥有最优质的客户群、最好的产品力和顶尖的供应链能力，我们#坚定再坚定的看好

我们从年初开始底部强call国产算力板块，从年初的IDC到三月份以后的芯片板块，始终call在无人问津时，虽然国产算力芯片板块已经有了一小波上涨，但这只是开始，#今年的国产链就是去年的海外链！

欢迎交流！
天风计算机 

五、SemiAnalysis最近发了一组硅晶圆行业的分析，逻辑很清晰，简单转述一下。
需求端两条线。一条是先进制程逻辑芯片（7nm以下），晶圆需求预计明年开始加速，到CY28接近100万片/月，占300mm等效总需求约10%。用的是外延片（epiwafer），供需平衡收紧速度比市场预期快。另一条是HBM，8到16层DRAMdie加一层逻辑basedie，每GB的晶圆消耗远高于普通DRAM。HBM用的是抛光片，虽然不直接收紧epi的供需，但能帮整个晶圆市场消化前几年积累的深度过剩。
供给端几乎被锁死。四大晶圆材料商（信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic）的资本开支从CY23高点大幅收缩，CY26E只剩峰值的约30%。原因很简单，没有客户长约承诺就不扩产。关键设备epi反应炉交期超过6个月，就算客户现在签约，新产能最早也要2H27才能上线。
价格拐点正在酝酿。过去几年ASP持续承压，现有LTA锁定了到2027年的大部分定价。但SemiAnalysis认为市场已经在转向，TXN和STM等模拟芯片公司的数据也能印证。他们预计2028年及以后的新长约谈判将在明年初启动，epiwafer新合同ASP可能比现价高出20%左右。整体节奏类似2016到2017年那轮由存储驱动的晶圆上行周期。
核心受益标的就是四大硅晶圆厂商：GlobalWafers、SUMCO、信越化学、Siltronic。

🎯 核心受益标的

这波逻辑最直接的买单者，就是手握高端产能的硅晶圆制造巨头。

1. 海外四大金刚（报告直接点名的核心标的）

• 环球晶圆 (GlobalWafers)

• SUMCO

• 信越化学 (Shin-Etsu Chemical)

• Siltronic

2. 国内映射龙头

国内厂商虽未完全掌握定价权，但在国产替代和全球景气度共振下，同样是旱涝保收的香饽饽：

• 沪硅产业 (688126)：国内300mm大硅片绝对一哥。产品全线覆盖外延片和抛光片，太原基地的重掺硅片和上海的SOI硅片正加速放量，深度绑定国内Fab厂。

• 立昂微 (605358)：12英寸重掺外延片的技术狂魔。其超重掺杂单晶技术独步天下，产品不仅用于车规级IGBT，还打入了AI服务器高压电源供应链，近期还在疯狂砸钱扩产。

• TCL中环 (002129)：半导体硅片全能王。12英寸轻掺硅片已拿下台积电、英飞凌等国际顶尖大厂的门票，规划产能直奔百万片/月，只要半导体景气回暖，它就是弹性最大的标的之一。

💡 一句话总结：

硅晶圆行业最黑暗的时刻已经翻篇。在AI双核驱动的摧枯拉朽之下，死板的供给端注定要让2028年成为缺货涨价的主场。手里有高端产能（外延片/抛光片）的厂商，接下来就是坐着收钱的节奏。

六、【GSHG】SST行业思考0430
??怎么看SST渗透进程的加速？
? SST是未来数据中心灰区整体解决方案，集传统范式下“开关柜、配电柜、变压器、UPS等”为一体，整机环节具备极高价值量&利润空间（传统范式1GW数据中心UPS+开关+配电终端价值量高达19亿美元）。
? SST的核心是电力电子系统，中国凭借全球领先的电网能力+遥遥领先的示范项目积累，孕育出四方股份在内的成熟方案商，# 核心技术领先外企5年。
? 伴随数据中心800V直流时代的来临，传统UPS市场将逐渐由SST、HVDC路线替代。而SST具备系统效率高（98.5%）、占地面积小（为UPS的30%）、预制化系统快速部署、风光储多端口直连、系统经济性等优势，伴随工业化成熟（主要在中国）有望开启加速渗透。# 我们预计2030年北美数据中心SST方案渗透率有望超50%，# 带来1500亿市场空间。
? 另外，目前北美缺电、缺变压器现状正在加速SST方案的渗透进程（体现在下游对于新方案的紧迫）。
??为什么看好合作北美电力巨头“借船出海”路线？
目前北美电源巨头正主动寻找国内供给，具有成熟产业化经验的厂商具备优势。我们认为合作电力巨头（如维谛、施耐德）是实现北美AIDC市场进入&放量的最优路径：
1）终端对于电力系统可靠性的# 风险偏好极低；
2）终端终极需求为# 端到端的全套能力而非单一系统；
3）存量巨头格局稳固；
4）# 北美电力巨头拥有比CSP更高诉求，配合国内厂商进行方案验证。
继续强call核心龙头# 四方股份

七、有部分领导比较关心【中富电路空间】怎么看，为什么坚定看400e市值

明年的三次电源PCB市场空间：谷歌TPUV8：800w片*500-600元/片=50亿市场，AWST3400万片*300-400元/片=20亿市场，AMDMI45080W片*1000元/片=8亿市场，故明年的总市场空间接近80亿，按30%-40%份额，即AI电源PCB侧30亿左右收入，10亿+利润。
NVFeynman是英伟达第一次采用垂直供电，4500W+功耗，按0.5元/W，可能ASP达2500元+，一年600W片即150e市场空间。乐观展望远期250e市场，若按现在的市场卡位及份额来看，远期收入规模有望达到70e+。
空间测算：按明年40x（考虑到明年是市场放量的第一年，同时这是门载板生意，具体可以看公司年报的具体表述），远期20x，即10e*40or20e*20看400e以上市值，现价仍有翻倍以上空间。

八、中国长城：CPU+高端电源+AI服务器增长可期 【国海计算机0430】

🔥# 亏损持续收窄、不断打造硬核产品

2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业，持续优化业务结构与产品矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升。

# AI服务器/通用服务器品类齐全、与飞腾信息/华为/海光信息等合作服务器。2025年，# 服务器 推出新一代8U OAM AI服务器GF7290 V5，并完成新一代飞腾通用服务器原型机开发。

🔥＃子公司飞腾信息是国内Top级CPU厂商、有望受益CPU涨价

✔公司目前参股飞腾28.035%，飞腾自研的服务器芯片腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平。# 截至2025年底、飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。

✔AI Agent推动CPU用料占比提升，2026年1-5月，Intel CPU累计涨幅已达30%。＃飞腾CPU有望受益CPU涨价及Intel/AMD产能向海外市场倾斜。

🔥＃全资子公司长城电源是中国服务器电源龙头企业

✔2025年，公司服务器电源市场占有率国内第一、国际前三，加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底，# 公司GB200、GB300等电源柜产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产，3000W台式机电源开发完成。

✔长城电源面向# AI服务器市场  推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下的转换效率高达97.68%。公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出。电源业务将受益于GPU及超节点功率提升。

🔥＃目标市值：先看翻倍1000亿元。①电源业务对标台达电初步给予600亿估值，②飞腾信息估值2000亿元，中国长城持股对应市值560亿元，③军工电子+整机业务340亿元估值。

九、继续Call日联科技
1、下游景气持续，订单/业绩持续释放：
26Q1营收2.96亿，同比+48.34%；扣非净利润0.32亿元，同比+63.17%。下游锂电、电子、半导体行业持续高景气，我们预计2026年公司业绩增速有望逐季度提速。
2、X线检测设备持续拓展AI产业链新领域：
PCB领域：2025Q4已切入国内头部PCB厂商盛弘供应链，鹏鼎、景旺等均为公司客户，为2026年AI产业链业绩增长打下基础。
液冷板检测业务：提前3-4年布局AIDC数据中心液冷板检测相关产品研发和数据积累，2025年液冷相关收入达小几千万元，同比2024年接近翻两倍，2026年该赛道景气度高，将对业绩形成支撑。
新能源/固态/半固态：均有2D及3D检测产品布局，相关产品已在清陶能源、冠宇等下游客户实现突破，2025年锂电行业景气度回升，2026年行业预期向好，将为业绩增长提供支撑。
3、持续外延并购打开远期成长空间：
2025年已完成的收并购：1）设立北美合资公司，打开美洲市场；2）收购珠海久远，补充锂电新能源领域电性能检测产品线。3）收购新加坡SIT，补充半导体领域红外激光、电性能等检测手段。4）投资超声检测公司，2026年超声检测领域将有产品、技术和客户落地进展。
2026年新增并购：收购菲莱测试全面进军光通信领域，上海菲莱25年营收1.74亿，净利润0.28亿元。光通信老化测试领域国内核心主要为联讯仪器、上海菲莱和镭神技术三家，后续菲莱会进一步拓展至功率器件、存储器件、射频器件等其他细分领域，全面对标联讯仪器。
4、市值观点：我们认为，公司主业28年对应净利润7-8亿，给予240e市值；收购上海菲莱可以至少增厚60e+市值，中性市值看300e+。

十、信科拟募70亿投向卫星&6G，空天地通信产业进程加速
事件：信科移动发布2026定增预案，拟发行不超过7亿股、募集70亿、共95亿投向卫星互联网及6G领域。
具体项目包括：
（1）空天地一体化移动通信产业化，投资总额20亿元，拟使用募资金额15亿元；
（2）空天地一体化移动通信研发，投资总额28.5亿元，拟使用募资金额18.5亿元；
（3）6G研发，投资总额28.5亿元，拟使用募资金额18.5亿元；
（4）补充流动资金，投资总额18亿元，拟使用募资金额18亿元。
我们认为，信科作为全球5GNTN以及6G引领企业，开启大规模募投明确了卫星互联网&6G产业发展趋势，并将进一步稳固公司在下一代通信协议中的引领地位。
载荷能力国内主导、已形成规模销售
公司载荷软件在国内巨型低轨星座中占据核心主导地位，载荷硬件产品已签订规模合同，核心网首次实现商用落地，终端类产品成功完成多用户模拟器商用部署。公司卫星业务已形成规模的销售，有望进入快速增长阶段。
6G标准主要参与单位、产业化进程加速
公司已提前布局6G关键技术研究，聚焦星地融合、超维度天线、分布式智治网络、内生智能、通信感知一体化五大方向，产业化进程继续加速。
深化投入、具备全产业链交付能力
公司在卫星互联网和6G领域承担50余项国家战略任务，未来还将继续投入百亿元以上，进一步加强公司空间段、地面段、用户终端的完整卫星互联网产品序列，以及从芯片、设备到解决方案能力。

十一、【天风电子团队】苹果Q2超预期+硬件需求全线供不应求，WWDC在即+Ternus接班催化创新加速，看好果链左侧布局机会

1）iPhone 17系列+Mac：全产品线供不应求，市场份额逆势提升

苹果本季度iPhone收入570亿美元同比+22%，由iPhone 17系列驱动，在美国、大中华区、西欧、印度、东南亚等主要市场均实现两位数增长，iPhone升级用户数创三月季度纪录，客户满意度达99%。Mac端超预期来自两条逻辑：Mac mini和Mac Studio被市场快速认定为AI与智能代理工具的优选平台，采购速度超出公司自身预测；MacBook Neo客户反响”off the charts”，首次购买Mac的新用户创下三月季度纪录。Q3指引+14%-17%已将供应受限因素纳入考量，Mac mini和Mac Studio预计需数月才能恢复供需平衡，实际需求端弹性理应更强。

2）Q1或为果链业绩低点，内存涨价压力主要由Apple承担

Q2整体毛利率49.3%超出指引高端110bps创历史新高，Q3指引降至47.5-48.5%，公司在业绩会上将压力来源明确指向内存成本在6月季度”显著更高”。我们认为，内存涨价压力主要由Apple自身承担：49.3%是硬件与服务的混合口径，服务业务毛利率高达76.7%且占收入近三成，天然拉高了混合率；表面上整体GM仅下滑约100bps，但这是服务业务高毛利稀释后的结果，剥开服务贡献后硬件端承受的冲击远大于此。与此对应，果链核心供应商Q1毛利率全线同比提升（蓝思+1.75pct、鹏鼎+5.12pct、领益+1.39pct、立讯+0.74pct、恒铭达+4.63pct），未见转嫁迹象。当前果链净利润承压另有原因：Q1人民币升值约4.8%，财务费用从去年同期的汇兑收益翻转为汇兑损失；Q2同比汇率压力相近但环比冲击已显著收窄，因此我们认为Q1预计为果链公司业绩低点。

3）Ternus接班+WWDC在即：硬件迭代与AI落地双催化，下半年看点密集

苹果宣布Tim Cook于9月1日转任执行董事长，由长期主导iPhone和Mac核心产品线的工程负责人John Ternus接任CEO，公司强调产品路线图”令人难以置信”、战略保持高度延续；Ternus工程师背景显著，管理风格指向硬件迭代密度与创新深度的进一步提升，供应链深度绑定标的的不可替代性随之强化。与此同时，公司在业绩会上明确预告WWDC 2026将于近期在Apple Park举办，AI功能进一步落地将直接抬升下半年换机预期。

投资建议：建议关注消费电子产业链：立讯精密、工业富联、大族激光、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、歌尔股份、水晶光电、珠海冠宇、信维通信、比亚迪电子、博硕科技、达瑞电子、宜安科技、华曙高科、铂力特、蓝特光学、恒铭达、宇晶股份、龙旗科技、紫建电子、杰普特、智立方、豪鹏科技、宇瞳光学、康冠科技等

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