本周市场由三条主线定义：美联储内部分歧加剧、芯片板块创纪录上涨，以及一份市场选择性忽视的滞胀式宏观数据。

全球宏观

• 美联储连续第三次会议将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间。此次政策投票结果为8票对4票，为1992年10月以来反对票最多的一次。

• 米兰支持降息25个基点。哈麦克、卡什卡利和洛根虽支持维持利率不变，但反对声明中的宽松倾向。

• 这是鲍威尔作为美联储主席主持的最后一次会议。他的主席任期将于5月15日结束，但其理事任期将持续至2028年1月。与此同时，新美联储主席沃什的提名已推进至参议院全院表决阶段。

• 市场目前已不再定价2026年内的进一步降息，并开始计入2027年加息的非零概率。    

• 美国一季度GDP年化增长2.0%，较2025年四季度的0.5%明显反弹。不过，四季度数据受到联邦政府停摆影响而被压低，因此本次反弹部分具有修复性质。

• 一季度PCE物价指数年化上涨4.5%，高于四季度的2.9%。核心PCE年化上涨4.3%。这正是美联储当前必须面对的通胀再加速信号。

• 3月整体CPI同比上涨3.3%，为2024年5月以来最高水平。其中汽油价格同比上涨21%。

• ISM制造业价格支付指数升至四年高位。初请失业金人数则降至近50年来最低水平。

• 伊朗战争仍是宏观市场的核心锚点。霍尔木兹海峡事实上处于关闭状态。尽管原油价格周五有所回落，但仍录得连续第二周上涨。

• 10年期美债收益率收于4.39%，低于本周中一度触及的九个月高点4.45%。2年期收益率收于3.88%，30年期收益率收于4.97%。

• 日本于周四进行了外汇干预，此前美元兑日元突破160.72，创两年新高。该货币对周五收于156.54。

• 五角大楼与英伟达、微软、Reflection AI和亚马逊签署扩大版AI合作协议，用于机密网络环境。Spirit航空申请破产保护。

标普500

• 标普500指数周五收于7,230.12，全周上涨0.9%，录得连续第六周上涨，为2024年10月以来最长连涨周期。

• 纳斯达克指数收于25,114.44，同样创下历史新高。

• 一季度财报季表现极为强劲。企业盈利超预期比例为84%，高于五年平均水平的78%。盈利超预期幅度为20.7%，显著高于平均水平的7.3%。每股收益增长正在追踪自2021年四季度以来的最高水平。

• 谷歌、亚马逊和Meta对盈利上修贡献最大。

• 苹果周五公布的业绩超预期，尽管iPhone收入不及预期，但前瞻指引较为积极，股价上涨 3%。

• 卡特彼勒业绩超预期，并报告创纪录的订单积压，原因是AI数据中心对发电设备需求强劲。

• 埃克森美孚和雪佛龙业绩同样超预期，但由于油价压缩下游利润率，利润仍有所下滑。

• Roblox下调全年指引，周五盘前下跌24%。

• 标普500未来12个月市盈率目前为20.9倍，高于五年平均水平19.9倍和十年平均水平18.9倍。当前市场上涨更多依赖估值扩张，而非盈利增长本身。

• VIX恐慌指数收于约17。风险溢价仍处于压缩状态。

半导体

• 芯片板块录得有史以来最强单月表现。SOXX 4月上涨40.4%，为该ETF成立25年来最大单月涨幅。SMH 上涨32.2%，同样创纪录。

• SOX指数连续17个交易日收涨，超过2014年创下的连续15日上涨纪录。

• SOX本周上涨3.71%，本月上涨33%，同比上涨144%。

• 板块领导结构发生反转。英伟达4月上涨21.9%，绝对涨幅强劲，但相对表现偏弱。

• AMD 上涨75%，麦威尔上涨64%，Astera Labs上涨84%，Credo上涨88%。

• 市场正在重新定价二线芯片设计公司和AI基础设施相关标的。此前在2024年和2025年，英伟达的高估值溢价在一定程度上压制了这些公司的重估空间。

• 周五，英伟达表现落后，此前《华尔街日报》报道称OpenAI未达到内部收入和增长预期。

• 英伟达将于5月20日公布财报。该财报将成为整个AI芯片产业链的下一次关键检验。

黄金

• 现货黄金周五收于约4,630美元，连续第二周下跌。

• 金价较1月29日创下的历史高点5,595.42美元下跌约 15%。

• 本轮下跌更多是机械性调整。能源驱动型通胀迫使市场计出降息预期，并开始计入2027年加息可能性。实际收益率上行，较长时间维持高利率的环境削弱了黄金的机会成本逻辑。

• 世界黄金协会报告显示，各国央行在一季度继续增加黄金储备。但这一边际买盘仍不足以抵消利率重新定价带来的压力。

• 周四金价近2%的反弹主要来自日本外汇干预后美元走弱，而非黄金自身买盘增强。

• 去美元化带来的结构性支撑仍然存在，但当前主导金价走势的是利率层面的周期性逆风。

本周交易

• 英伟达的牛市看跌价差于周一平仓，成功收取权利金。交易逻辑是：英伟达在190美元行权价附近存在较强价格磁吸效应，头寸在到期前顺利完成时间价值衰减。

• 开仓LITE（Lumentum）牛市看跌价差，到期日为5月8日。公司将于5月5日盘后公布财报。该交易旨在收取财报前后抬升的隐含波动率，并在结构上保持对价格动量的偏多敞口。

• Lumentum是光通信超级周期中最纯粹的标的之一。800G 向 1.6T 光模块的过渡，是AI集群扩容的关键瓶颈，而LITE的每通道200G EML激光器目前是唯一能够大规模支持1.6T的技术。

• LITE于3月被纳入标普500指数。股价已从2025年初约150美元上涨至2026年4月的800美元以上。

• 超大规模云厂商资本开支以及OCS路线图仍是主要顺风因素。产能扩张执行风险是核心空头论点。

• 卖出MU（Micron）牛市看跌价差，到期日为5月8日，方向偏多。存储超级周期、HBM需求以及DRAM定价紧张均得到闪迪周四财报的确认。

• 开仓CIFR（Cipher Mining）对角线看涨价差。长期看多逻辑为：比特币挖矿业务复苏，以及向AI和HPC数据中心转型带来的重估机会。

• 闪迪头寸已平仓。该头寸于上周在4月30日财报前建立。公司财报表现极为强劲：

• 三季度收入 59.5亿美元，高于 44亿至48亿美元 的指引区间，环比增长 97%，同比增长 251%。

• 非GAAP每股收益 23.41美元，高于市场预期的 14.36美元，超预期幅度达 63%。

• 非GAAP毛利率 78.4%，高于 65%至67% 的指引区间。

• 数据中心收入环比增长 233%，同比增长 645%。

• 四季度指引为：收入 77.5亿至82.5亿美元，每股收益 30至33美元。

• 公司无长期债务，并授权 60亿美元 股票回购。

• 2026年自然年数据中心业务增长预期从此前的 60%区间 上调至 70%中段。

• 黄金头寸已平仓。周期性利率逆风目前压倒了结构性支撑逻辑。

下周展望

• 5月6日：ADP就业数据。

• 5月8日：非农就业、失业率、密歇根大学通胀预期。

• 5月12日：4月CPI。

若CPI再次偏热，同时叠加美联储内部分歧加剧，下周市场的风险将呈现明显的不对称性。