2026年一季度，营收94.61亿，同比涨了12.48%。净利润10.56亿，同比只涨了1.72%——看着很一般对吧？

2025年四季度净利润才6.5亿，一季度直接干到10.56亿，环比暴增62.31%。

原因很简单：原材料降价了。天然橡胶、合成橡胶这些占轮胎成本70%以上，Q1采购价格同比降了12.12%，毛利率从24.63%直接修复到26.86%。

这是第一个关键逻辑：成本压力缓解，盈利拐点确认。

赛轮真正的王牌不是”便宜”，是技术。

它有一个叫“液体黄金”的东西——全球首创的”化学炼胶”技术，打破了轮胎行业存在了一百多年的”魔鬼三角”（耐磨、抓地、低滚阻不能兼得）。

这个技术已经拿到欧盟双A最高等级认证——全球没几家能做到。而且已经进入了比亚迪海狮06EV和吉利博越REV的配套体系。

液体黄金轮胎能让电动车百公里节电12%。你想想电动车主的续航焦虑，一个轮胎就能多跑40-60公里，这个竞争力是很强的。

2025年液体黄金营收占比只有大概为12-15%。但2026年配套比亚迪、吉利之后，有望提至20%以上。按增量毛利算，光这一个产品升级就能贡献约30-35亿元毛利。

全球化产能布局

赛轮目前在9个国家有生产基地，境外收入占比已经76.7%，境外毛利率25.75%，比国内高了5个点。

4月21日刚公告的埃及项目：投资2.85亿美元，建成年产705万条轮胎，预计年净利润6150万美元，投资回报率21.6%。

为什么拼命建海外工厂？因为欧盟对中国轮胎有20-30%的反倾销税。赛轮的海外产能占比现在已经超过50%，而且在持续提升。

社保基金加仓背书

社保基金一季度加仓赛轮轮胎——社保是出了名的”左侧布局+长线持有”，它的加仓很少是短期行为。这是资金面的一个重要信号。

那市场为什么还给它这么低的PE？市场担心三件事

• 原材料价格反弹：如果天然橡胶涨回去，毛利率又会压缩。但公司有套期保值和产品提价能力——2026年5月起行业集体涨价3-10%，涨价传导已经验证了。

• 行业竞争激烈：国内中策橡胶营收449亿排第一，赛轮367亿排第二，玲珑246亿排第三。行业集中度低，价格战常有。但赛轮靠液体黄金做了差异化——不是打价格战，而是用技术升级跳出”低端内卷”。

• 海外风险：越南、埃及工厂有地缘政治不确定性。但这属于概率低但影响大的黑天鹅，不是核心矛盾。

这是一个典型的”好公司被低估”的案例。盈利在修复、技术在突破、全球布局在加速，而市场还在用”中国制造=低端代工”的老眼光给它定价——9.6倍PE，历史10%分位以下。

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