投资策略|中银资产配置策略周报:市场有望震荡上行,科技赛道仍为主线
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资料来源：Wind
注：估值数据自2010年6月起，PE值的历史分布呈非线性，故其百分位与数值大小之间不存在严格的线性比例关系。
本周预判：市场有望震荡上行，科技赛道仍为主线
研判依据：上周，外围美股震荡走强，道指、纳指、标普500分别上涨0.55%、1.12%、0.91%。美股财报季中，科技股业绩超预期，AI收入高速增长、企业上调资本开支，叠加美国自研芯片持续推进，有效对冲高油价压力，推动AI相关板块走强。美伊局势虽陷僵持但未失控，市场对地缘风险的敏感度逐步降低；美联储议息会议维持利率不变，政策影响中性，预计美股AI板块后续仍将保持强势。A股同步震荡上行，上证指数、创业板指、恒生指数分别上涨0.79%、0.26%、1.72%，市场结构性特征明显。板块方面，国产算力板块领涨，主因国产芯片适配利好及部分企业一季报业绩超预期，资金由北美算力切换至国产算力。4月A股资金高度集中于AI硬件、新能源上游板块，对其他板块形成明显资金虹吸，创业板指单月大涨15%，但全市场个股涨幅中位数仅为3.6%。政策与经济数据方面，中央政治局会议对经济形势表述积极，重点提及AI算力、能源安全等产业方向，利好科技板块；4月制造业PMI录得50.3%，略超预期，外需支撑制造业修复，但服务业PMI回落至49.4%，显示内需仍有偏弱隐忧。五一假期期间，外围市场不确定性下降，港股、韩股等周边市场普涨且科技股领涨，为A股节后行情提供良好外部环境；地缘冲突虽推升油价，但对国内市场影响有限。展望5月，4月市场已阶段性消化ETF赎回与业绩爆雷压力，后续有望延续“轻指数、重个股”格局，高景气板块估值修复可期。操作上建议维持现有仓位，科技赛道仍为市场主流，5月首周可重点关注PCB、芯片、存储等高景气方向，同时密切跟踪市场量能变化，把握科技细分领域的投资机会。
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资料来源：Wind
本周预判：政策宽松格局延续，债市维持区间震荡
后期策略：节后首周，公开市场到期规模合计9191亿元。其中，3个月买断式逆回购到期8000亿元，央行已于上周公告续作3000亿元，实现中长期资金净回笼5000亿元。不过，在月初财政支出支撑下，整体对资金面扰动有限，短期宽松格局有望延续，债市预计仍以区间震荡为主。回顾4月，受益于资金面超预期宽松和避险情绪反复，债市收益率全线下行，10年期国债收益率跌破1.8%的关键点位。基本面方面，4月制造业PMI虽季节性回落至50.3%，但仍处于扩张区间，供需平衡支撑价格高位运行。展望5月，基本面多空交织：内需偏弱与外需波动构成利率下行压力，而特别国债支持重大项目落地、一季度良好开局势头延续，以及油价维持高位带来的输入性通胀风险，会形成一定支撑。政策层面，4月末政治局会议定调积极，虽未超出市场预期，但更强调现有政策的“精准有效”与“用好用足”，并明确“增强前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕”，货币政策宽松基调未变。后续需持续关注5月超长期特别国债发行可能带来的阶段性压力。海外方面，美联储主席换届在即，主要候选人沃什的政策立场更为谨慎，主张依据实时数据而非前瞻指引制定政策，未来美联储实际政策路径与市场预期或出现更大分化。综合来看，5月债市在利率中枢下移过程中，需重点关注资金面再宽松预期与止盈情绪升温等多重因素，10年期国债收益率或重回1.75%～1.80%区间震荡。
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资料来源：Wind
美元&欧元
本周预判：美元维持强势，欧元承压下行
●美元：美元指数周内最低97.7172，最高99.0922，收于98.2092。美国3月核心PCE通胀升至3.2%，显著高于美联储2%的目标；一季度GDP增长2%，低于预期的2.2%。市场对美联储降息预期有所降温。同时，美伊冲突推高油价，资金净流入美元，对美元形成支撑。后市需关注地缘局势演变、美国通胀与非农就业数据，以及美联储官员讲话。
●欧元：欧元周线最低1.1655，最高1.1785，收于1.1721。欧元区4月通胀率飙升至3%，高于央行目标，而一季度经济环比年化增速仅为0.1%，加剧市场对滞胀风险的担忧。欧洲央行连续第七次维持利率不变，但美元短期强势持续压制欧元。后市关注欧洲央行6月会议决议。
英镑&日元
本周预判 ：英镑短期偏弱，日元政策扰动
●英镑：英镑周线最低1.3454，最高1.3658，收于1.3578。英国通胀率升至3.3%，高于目标水平，但经济增长乏力。英国央行维持货币政策不变，市场对“滞胀”担忧升温。英镑避险属性弱于美元，叠加美元短期走强，进一步压制英镑上行空间。后市关注英国央行货币政策动态。
●日元：日元周线最低160.7260，最高155.4875，收于157.0545。4月30日日本当局实施外汇干预，日元短期明显升值，且未来仍有再度干预可能，对日元形成短期利好。日本大幅上调通胀预测，小幅下调经济预测，央行维持利率不变，市场对6月加息预期升温。但日美利差仍趋于扩大，日元中期贬值趋势未改。后市关注日本央行6月议息会议决议。
加元&澳元
本周预判 ：加元高位整固，澳元保持强势
●加元：加元周线最低1.3711，最高1.3549，收于1.3592。加拿大2026年通胀预期上修至2.3%，央行维持货币政策不变。美联储维持高利率，美加利差走阔，对加元形成压制。原油方面，加元短期受益于美伊冲突，但全球经济增长放缓压制大宗商品需求。后市需关注地缘政治风险变化。
●澳元：澳元周线最低0.7101，最高0.7228，收于0.7204。市场预计澳洲联储5月5日将加息25个基点至4.35%，有望成为2026年首个三次加息的主要发达央行，释放进一步紧缩信号，利好澳元。同时，中国经济复苏带动对铁矿石、铜等资源的需求，增强澳元吸引力。后市关注澳洲联储议息会议决议。
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资料来源：Wind
黄金&原油
本周预判 ：黄金震荡偏弱，原油中枢上移
●黄金：上周伦敦金现货收报4614.22美元/盎司，周跌幅2.00%。中东局势再度趋紧——特朗普启动“自由计划”，派遣美军强行打通霍尔木兹海峡，引发伊朗强烈反击，全球贸易与金融市场不确定性上升。油价突破每桶110美元，通胀担忧加剧，市场对美联储降息节奏的预期进一步后延。高利率环境与避险情绪相互交织，主导近期金市走势。短期来看，金价仍受高利率预期和美元强势压制，大概率延续4500～4700美元区间震荡偏弱运行，呈现阶段性调整态势。
●原油：上周美油收报102.50美元/桶，周涨幅8.58%。美伊关系持续紧张，成为推动油价上涨的核心变量。市场普遍担忧冲突可能升级并长期化，油价有望维持高位震荡。阿联酋退出OPEC+后，主要产油国或将在短期内象征性增产约18.8万桶/日，但该计划的实际执行能力存在较大不确定性，市场对缓解供应紧张的效果持谨慎态度。技术面上，美油日线结构呈现典型的高位震荡特征。若后续能放量突破112美元，则有望打开新的上涨空间。
注：灰色为预设条件择机调整的方向，红色圆点为3月2日调整，黄色圆点为二季度修正。
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●中期年金+万能：约定年龄返还生存年金，配合万能主险二次增值，可满足子女教育等需求，可附加消费型医疗险。
●重疾险+消费型医疗险：以客户重大疾病、轻症、身故为给付条件，适合40岁以内客户购买，可附加消费型医疗险。
●短期规模产品：5-6年期投资型产品，趸交或短期交，包括固定利益+浮动利益的万能、分红险和两全+万能组合产品，以及净值型投连险。
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