说到股票二级市场的投资流派，互联网信息繁杂，各方的分类角度不一，笔者结合目前主流市场的观点，将其大致归纳为四大流派：趋势投资流派、价值投资流派、指数化被动投资流派和量化投资流派：

一、趋势投资流派

趋势投资流派又称为技术分析理论派，起源于道氏理论，查尔斯.道最先提出了相关的概念，但是最终的集大成者是威廉姆·彼得·汉密尔顿(William Peter Hamilton)和罗伯特·雷亚(Robert Rhea),并且他们在《道氏理论》这本书将该理论上升到了理论和投资哲学的层面。该理论认为长期趋势，中期趋势和短期趋势的互相叠加，最终可以预测短期的准确趋势。

该理论通过不断的发展，延伸出一整套逻辑体系完善的技术分析体系，聚焦于从证券价格本身的历史走势中探寻规律，从最早的自觉经验化策略到图形化发展策略（K线图），到最终的指标与模型化的投资决策方式（比如各类均线指征）。诸君在图书馆或者书店里面看到的大概所有的比如“教你学会看K线”“盘口量价分析”等等这类的图书都是属于这一流派。从技术层面上，他们看量价，看均线指征，看K线趋势，从而推演股票的未来发展趋势。但是从哲学层面上，笔者依然清晰记得大学的证券投资教授对这个理论的点评“理论的核心是建立在历史的必然重演的假设上”。但是历史究竟会不会重演？见仁见智。毕竟“历史不会简单的重复，但总压着相同的韵脚前行”（马克吐温）。所以，具备相同技术指标指征，比如同样的K线及均线表征的股票的趋势是否会重演历史？技术指标是否存在被人为操作的可能？这些都构成了对这个理论的质疑。

这个理论普及类的读物最多，阅读门槛较低，但是良莠不齐，国内的信众也较多。当然，越来越多的投资者也将单纯的趋势投资流派和价值投资流派的选股技术或者行业选择技术进行有机结合，形成了具有个人风格的投资体系，甚至部分优秀的投资人也获得了满意的投资回报。

二、价值投资流派

这个流派的开山之作是本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维多德(David L Dodd)于1934年出版的《证券分析》。这本书自出版以来一直被奉为华尔街投资的圭臬。格雷厄姆本人也被誉为“现代证券分析之父”，是巴菲特研究生是导师，亦被巴菲特奉为“精神导师”。价值投资流派一直在努力做的就是通过建立一成套的分析体系，去寻找、确认公司股票的内在价值，并在合适的价格上进行投资。因此价值投资倡导的基本理念是：

1、“价值远超过价格所带来的安全边际”。寻找“价值远超价格”，构建“安全边际”这是早期价值投资者的投资时候最奉行的真理—找到低估的股票，找到远远被低估的股票。当然随着低估资产的被筛选，低估的资产也越来越少。关于投资“价值”的定义也从简单的价值的挖掘，也延伸到深度价值挖掘（比如投资整体估值合理标的，分拆其中具有更高估值预期资产，从而大幅度提高整体投资收益的投资–分拆–再上市模式）、护城河式的价值（关注垄断地位或者市场地位、成长性等）投资到更新的动态价值构架的过程。其中的每一阶段的发展都见证了华尔街的理论的革新和投资风格的变化。

2、建立正确的投资理念。该理论的持有者认为投资股票不是击鼓传花的游戏，也不是投资者之间的零和博弈，“投资者不是从伙伴手中挣钱，而是通过企业的经营挣钱”“投资是一种通过认真分析研究，有望保本并能获得满意收益的行为，不满足这些条件的都被称为投机”。价值投资的分析研究框架在《证券分析》这本书做了很多详实的介绍，基于信息股票信息、企业信息、市场信息等对股票内在价值的确认建立了具体的分析构架。这些系统化的科学分析工具及逻辑也带领华尔街进入了全新的投资阶段：一个更加注重定量分析的时代开启了，更多的数据和模型被引入到对资产价值的确认，比如资本资产定价模型（CAPM模型）、套利定价理论（APT）等。相比于趋势派的技术分析“价值投资是可以训练、积累、学习的，但是技术分析应用到投资上，更多的是一种艺术”。

3、寻求确定性的投资。寻求确定性的投资就是在正确的时间找到正确的资产。价值投资流派通过定量研究方式建立了科学的股票的估值模型，这一系列的分析构架模型被后人也逐步发展拓展到了无形资产、特殊资产等资产类别中，这解决了如何找到正确资产的方法问题。而什么时候是正确的时间？格雷厄姆在建立这套体系之初刚好也事美国大萧条时期，很多资产也都处于明显的低位。虽然格雷厄姆没有说过什么时候是最好的时候，但是价值投资流派的人会更坚定的相信“价值是跌出来”。

4、明确风险与收益的关系。格雷厄姆告诫投资者“作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是不要亏损，二是永远不要忘记第一条原则”，价值投资者需要充分的考虑“低估”“安全边际”以及“企业的价值回归”。这个流派更愿意将自己的投资目标设定为低风险、高收益的。

当然价值投资流派在过去这么多年也有很多的演变，其中最典型的两个分支流派一个是以巴菲特为代表的价值股权投资，一个是以彼得林奇为代表的成长股权投资。价值股权投资流派更倾向选择有“护城河”的行业或者企业。他们倾向选择占据市场领导地位的、具有稳定成长的企业，比如巴菲特长期持有的股票就包括有可口可乐、强生、宝洁等这些具有市场垄断地位的消费股票，他有一句投资名言，大概意思是说：“想到每个男人早上第一件事情就是用吉列剃须刀，我晚上都会睡得没有压力。”而彼得林奇的成长股权投资流派则更注重企业的成长性–投资一个具有发展潜力的公司，或者自身去挖掘使之具有更强大的发展潜力从而获得超额收益是这个流派的投资哲学。甚至为追求这种成长性，这个流派会把投资重心尽量放在选择中小型成长公司，这个是这个流派与巴菲特流派的差异。但是无论哪种流派，他们都在强调“要投资于企业，而不要投机于股市”

如果我们仔细观察，其实更多的人自诩为价值投资者，无论是华尔街的还是陆家嘴的，无论是职业的还是闲散的，或多或少的因为没有办法抗拒基金回报的压力，无法抵御对暴涨股的跟风异动的冲动，更多的人从价值投资最终逐步走向了或者说部分走向了跟风短期收益的追求者，毕竟一夜暴富始终是我们绝大部分的投资人内心真正的渴望。

三、指数化被动投资流派

该流派旨在希望通过投资组合实现自身收益与某些特定指数收益高度拟合的，寻求市场的平均收益。这一流派的投资方式主要是基金为主，即所谓的指数基金：以特定指数为标的指数，并以该指数的成分股为投资对象，沟通购买该指数的全部或者部分构建投资组合，以追踪标的指数的基金产品，目前比较主流的标的指数包括沪深300、标普500等。被动投资的典型产品就各类的ETF（交易所交易基金，绝大部分的国内外ETF都是指数基金），通过上述百度的解释，我想大概读者都能理解指数化被动投资的定义。当然，指数化被动投流派其实最更具有投资价值的是各类的指数增强型产品（相比简单的ETF产品）。

读者可能的除了百度了解了这个流派之外，更想清楚的知道是1、这个流派的理论基础是什么？2这个流派怎么运作的？3这个流派市场收益靠谱嘛？

1指数化被动投资流派的理论基础是“有效市场假说”和“现代投资组合理论”。有效市场假说是认为在一个真正的有效的市场里面，股票市场中的任何信息变化和更新都能立刻反映到股价的变动中去。简单的说，有效市场假说就是告诉所有投资人，大家都不可能通过市场信息不对称获得超额收益。其实古人的智慧早已看透这一切：智者与游人结伴出游，看到大路边上有一颗高大的李树，硕果累累，果香分外诱人，游人都兴冲冲的跑过去准备摘下李子享受一顿。智者则止步劝阻众人“树在道旁而多子，此必苦李”，众人不信，尝之，信然。当然，对于市场是否强有效，其实应该动态且区别分析，虽然目前的市场并不是强有效市场，但是随着信息交流的便捷，市场的有效性会越来越强。

“现代投资组合理论”是由经济学教授马珂维茨提出的，简单来说，该理论通过对概率论和线性代数引入到资产的分析中可以发现不同的股票/资产彼此存在不同的相关系数，而通过适当的投资集合可以建立起单位投资收益最高或者单位收益下风险最低投资组合。而在指数被动流派里面，则这个组合更重视收益下的风险最低。

2指数化的被动管理的核心是通过有限投资组合最大程度上拟合指数表现，最大限度减少误差。如果带有增强型的指数基金，会将投资组合的绝大部分用于更强的权重的股票以尽可能减少拟合误差的情况下，将剩余部分的资金用于积极投资，以获取在指数基础上的增强收益。

3 第一支被动型管理指数基金出现在1971年，但是到了90年代才去的了巨大的发展，94，95，96年三年累计在一起，美国市场上91%的股票基金收益增值率低于标准普尔500指数增值率。数据统计更表明，截至2020年的20年间，94%的美国大型股票基金经理的表现落后于标普500指数。

当然，笔者也相信，其实绝大部分的投资者在投资市场上仍然希望找到或者成为那少数顶尖的6%，所以这就为什么出现了更多的职业炒股和私募证券基金。

四、量化投资流派

量化投资的定义简单的说就是以数据为基础，以模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的，通过使用计算机技术为工具的投资方法。从定义上看，量化投资流派投资并不关注企业的本身，而是和趋势流派一样，更关注股票价格自身的变动因素—这些因素往往是和企业运营无关的–利用的模型对这些因素的分析最终得出的结果并不是挖掘了企业的价值，笔者更认为这种挖掘其实是寻找到交易对手的策略弱点并战胜对手。笔者认为量化投资流派的投资本质是通过足够强大的模型去，足够快的去寻找到套利空间、寻找市场交易对手交易策略漏洞，最终通过战胜对手而取得优秀的业绩。当然，这个过程不一定是零和博弈的过程，也有可能是螺旋上升或者下降的过程。

目前量化投资主要分为4个主流派别，分别是数学派、物理派、计算机派和金融派，他们对企业的实质其实并不关注。或者至少说，他们并不认为企业的财务报表是他们的决策的核心因素。

1、数学派。数学派的代表人物为著名数学家詹姆斯西蒙斯（James Simons），其23岁就获得加州大学伯克利分校的数学博士学位，他和华裔美籍数学家陈省身共同发现并实践了几何学的测量问题，数学界将之命名为陈氏–西蒙斯定理。当然他也是华尔基最顶级的对冲基金经理之一，文艺复兴科技的主理人—大奖章基金的创始人。

公开数据表明，大奖章基金在1988年-2009年的年收益率平均数为43.69%，而同期标普500的年收益率为10.13%，即使在2008年的全球金融危机中，也保持了80%的年化收益率。

数学派的量化策略技术：模式识别技术。所谓的模式识别技术是一种数学统计技术的应用，通过对计算机对现有的知识进行分类，从而通过特定的分类指标对未来进行预测的技术。目前应用最广泛的模式识别技术是人工神经网络（ANNS），笔者对这类专业的数学模型解释不太专业，不过也可以尝试去理解一下：简单的说人工神经网络是通过不断的输入变量，经过隐藏层的函数调用，进而输出相关的数据结果，同时神经网络会不停的通过校正结果，学习选择合适的变量，进而进一步提高输出数据的拟合程度—阿尔法狗其实就是一个非常典型的人工神经网络系统。而隐藏层的优秀的函数开发能力则是决定特定量化策略技术的市场实力的核心。在电脑技术的加持下，计算机对于公开数据的摘取能力及结果的运算迭代及拟合能力远超人工，这也就是为什么数学流派中，模型决定一切。

2、物理派：物理派的代表人物是高盛量化的德曼，美国宾夕法尼亚大学的物理学博士，牛津大学的博士后，师承华人著名物理学家李政道。

物理派和数学派的主要区别，笔者个人觉的，在于对模型的态度，数学派会更倾向在数字的世界里面提出自己的模型去解释问题，而物理学派的则更倾向利用并优化已有的模型去解释这个世界。德曼认为“物理学家能清楚的知道基础理论和现象之间的区别，而经济学家却从未见过真正一流的模型”。所以德曼在对自己的高盛的工作描述为“不厌其烦的对各种量化模型进行延展、调校，追求将各种产品涉及的更为精细”，这些努力最终使得德曼本人于2000年被国际金融工程师协会选为年度金融工程师。所以这一流派的人的理念其实更多的是在尝试用各做理论模型解释金融的世界—这也是金融工程学的一个目标。

3、计算机派：计算机派的风格非常简单，通过提高计算机的运算性能—当然，并不是开发设计能力更强的计算机，而是通过更优的大规模并行计算能力进一步提高核心数据模型的计算能力，而这些计算能力优势最终形成了非常典型的计算机派交易策略技术–高频交易

德邵基金是计算机学派的典型代表，而创始人德邵则是这个领域的翘楚—优秀到50岁的时候作为全球最顶尖的、最富有的计算机专家退出了华尔街，继续回到学校，并在全新的计算化学领域成为了最顶尖的巨擘。其领衔的德邵研究中心在2008年研发出了第一台计算化学计算机ANTON。依据相关的新闻，2021年最新推出的Anton 3相比通用功能的超算体现了较明显的优势，例如它能在5小时左右完成总原子数达到200万原子的核糖体体系，而在非Anton机器上则需要长达100天。总体而言，在计算效率上达到了现有的通用超级计算机的100倍以上。

量化策略技术：计算机学派的主要量化策略技术为高频交易，通过极强的计算机技术，将交易时间缩短到秒级以下。

一般来说在华尔街，高频交易又分为三种主要策略：（1）流动性回扣策略，通过高频算法多次低成本交易获取较高的交易所佣金回扣的一种策略模式；（2）猎物算法交易策略，通过高频挂单形式，诱导客户提升心理预期，并最终完成在较高价格层面完成股票交易。并在诱导价格冷却之后，通过常规价格购入较低价格股票，进而反复诱导完成价差挣取。（3）自动做市商策略，通过高频挂单确认市场潜在需求，并通过更快的交易能力，获得较低成本股票后转售给市场较高价格接受能力的投资人，从而获得获利。总体来说高频交易的原则就是通过高频的挂单，刺探市场的交易需求，并基于交易速度领先的优势，以较低成本取得股票并销售给具有较高价格承受的真实投资人，从而完成交易挣取极低的收益，但是由于交易频率都是在秒级以下，所以同样可以获得良好的投资收益

4金融派：这个流派另一名称–量化对冲派可能更容易为广大投资者所熟悉。金融派的代表人物是桥水基金的达里奥。达里奥的数理背景并不优秀，他的核心能力是对经济和金融市场的深刻理解。关于达里奥和桥水基金的产品及辉煌，笔者认为在网络上已经有非常充分的信息披露，在这里也不做过多的赘述。

不过笔者还是希望在这里为各位读者适度展开聊聊对冲基金的概念—达里奥的基金是对冲量化基金，而不是简单的模型对应的量化交易基金。对冲基金的核心是对冲策略选择也就是资产配资选择。那什么叫对冲基金？对冲基金通常也会被称为避险基金或者套期保值基金，实际上他的本质是通过管理并降低投资组合风险以应对金融市场变化，取得相对稳定收益的基金。简单的说对冲基金的资产组合基于对冲策略往往会包含多个收益率负相关的资产，而通过资产的配资比例修正以确保对冲基金在任何情况下都能获得稳定的收益。举个简单的例子假如军工股和消费股呈现负相关性，则在某一对冲策略里面可能就会通过合理的比例选择投资两者作为一个资产组合，以确保无论是和平年代还是动乱年代该组合都能获得稳定收益。当然，真正的投资比上述的例子更加复杂，所以对冲基金的投资范围会更广，组合会更复杂，但是核心的投资哲学是一致。而且由于这种投资操作的过程往往是通过量化操作完成的，所以对冲量化就成了量化策略中的一个主要流派。量化对冲基金和一般量化基金的核心区别就是两者的侧重点不一样，量化对冲侧重的是对冲策略建立，而一般量化基金则侧重交易模型的建立。

当然，限于篇幅，本文并不能对全部的二级股票市场的流派做到一一介绍，也限于能力，上述的介绍也可能会有所偏颇。每一种策略客观来说其实并没有什么优劣高下，取信与哪个流派，其实更多的是投资人的人生哲学认知是否与该流派的投资哲学一致，毕竟“人不可能学到知识，一切都不过是唤起的回忆”。当然更理智的选择则依托于不同流派的专业机构投资的回报，把专业的事情交给专业的人—社会分工的出现才是经济生活的第一个火把。