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4月资金市场回顾

4月资金面整体呈宽松态势。月内信贷需求处于年内阶段性低点、季初流动性需求下降及人民币升值加快结汇等多重因素叠加，资金淤积在银行间市场，隔夜利率跌破1.2%；月末资金利率小幅收敛，但整体利率中枢与政策利率存在明显倒挂。

1、公开市场操作

4月逆回购投放回笼呈”地量”状态，常规逆回购净回笼约3316亿元，逆回购利率维持1.40%不变。

4月开展国库现金定存操作2000亿元，补充短期流动性。当月有700亿元国库现金定存到期。

4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.00%，5年期LPR为3.50%，连续第11个月保持不变。

4月27日，央行开展4000亿元MLF操作，期限为1年期，当月有6000亿元MLF到期，净回笼2000亿元，终结了自2025年3月以来连续13个月的加量续作态势。同时，买断式逆回购方面，3个月期和6个月期两个期限品种合计净回笼约4000亿元。MLF与买断式逆回购合计，4月中期流动性净回笼约6000亿元。市场参与者认为，此为年初大额净投放后的常规”削峰填谷”调节，并非货币政策转向。

数据来源：iFind     数据整理：普兰数控中心

2、银行间存款类质押式回购市场

4月隔夜利率DR001均值约1.23%，较上月下行约8个基点。4月7日后，DR001持续低于1.23%，20日更进一步跌破1.22%，下行至1.2167%，23日DR007加权利率均值报1.3202%，再度逼近历史极低水平。DR007均值在1.32%至1.40%区间运行，整体低于政策利率。

4月资金面持续超宽松的主要原因包括：一是4月信贷需求处于年内阶段性低点，资金淤积银行间；二是人民币升值加快，美元对人民币汇率从3月末的6.89快速升至6.82，企业结汇增加，外汇占款正向贡献基础货币；三是季初流动性需求下降，大行融出保持高位。

数据来源：iFind     数据整理：普兰数控中心

3、同业存单发行

4月同业存单共发行1577只，较上月减少410只，实际发行规模25460.5亿，较上月减少7955.2亿，日均发行量为1212.4亿。4月同业存单到期量为29360.9亿，净融资额为-3900.4亿。

4月同业存单市场延续”价松量缩”格局，1年期AAA级同业存单收益率降至1.47%，创历史新低，较上月下行约7个基点。银行补负债意愿不强，同业存单全月净融资量较小。主要原因包括：同业存款自律机制持续压降高息同业活期存款、信贷投放节奏偏缓、资产负债匹配压力减轻。

数据来源：中国货币网    数据整理：普兰数控中心

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5月资金市场展望

5月资金面预计逐步走出超宽松态势，向中性偏松格局回归。中长期资金到期压力、政府债供给放量和常规税期将形成三重扰动，预计DR007中枢将回到1.40%政策利率附近运行。

1、5月资金分析

中长期资金到期压力：5月共有约2.1万亿元中长期资金到期，其中买断式逆回购1.6万亿元；1年期MLF5000亿元。

常规税期冲击：5月为常规税征高峰时段，缴税高峰集中在5月13日起，叠加跨月缺口，对中旬资金面形成阶段性收紧压力，需关注央行逆回购对冲力度。

政府债供给放量：超长期特别国债发行计划已落地，5月中下旬开始集中发行，叠加地方城投债和再融资专项债续放量，预计政府债全月净融资规模约1.2万亿元，有望带动信贷需求回暖。

2、国内政策

4月政治局会议强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，但未明确要求“适时降准降息”。考虑到经济好于预期、物价有所回升，二季度进一步降准降息的可能性下降。下一阶段将更加突出“精准有效”，结构性工具持续扩容，重点支持科技创新、消费和外贸等领域。

随着中长期资金到期后缺口逐步消化，以及公开市场到期续作压力被市场消化，5月资金面将逐步回归均衡，DR007中枢将向1.40%政策利率附近收敛。

3、国际市场

美联储4月29日如期维持3.50%至3.75%目标利率区间不变，内部分歧加大，11票维持、3票赞成降息震动市场。鲍威尔指出，美联储工具层面仍有空间，不需被迫降息，将继续关注数据走势。分析认为，近期内部分歧将继续，年内降息展望不明，市场预期2026年外部不确定性将导致内部降息日程延后，年内或无降息空间。

4月30日欧洲央行决定存款便利利率、主要再融资操作利率和边际贷款利率分别维持2.00%、2.15%和2.40%不变，继续遵循数据依赖、逐次会议评估原则。欧洲央行表示，受通胀压力制约，6月会议面临通胀反弹和加息的门槛或越来越高。英国央行同日维持3.75%基准利率不变，8票赞成1票反对，在通胀压力与经济韧性之间取得平衡予以维持。