一、对4月预判的回顾

4月在全市场整体看跌的情况下，我们分析实体经济在石油价格冲击中，应该有融资需求的逐步释放，并谨慎判断4月尾盘价格存在反转的可能性，但整体“易降难升”。

所有的判断都是动态调整的，而非一蹴而就。

1、资金方面：央行处于持续性收缩流动性，但市场资金依旧泛滥；

2、宏观经济方面：4月PMI数据未改善，政府债券投资放缓；

3、信贷情况：一季度银行信贷投放较为温和，但是4月企业中长期贷款应该是同比少增，短贷同比多增。居民加杠杆购房意愿还在冰点，新能源汽车促销不断，零售贷款风险集聚，票据融资增量预计接近万亿元。

以上因素，都指向需求不足这一矛盾点，因此4月的票据利率持续走低。

股市方面，前文判断的上涨动能在相信光的情况下，已经展示了“标靶私论”的确定性。这轮A股行情，就是坚持科技主线，毕竟生产力和生产要素的历史变革百年难见！

二、对5月票据价格走势的预判

我们在实际操作中，一直坚守着一个基本点：在最低风险中寻求最佳收益，虽然我们无法赚取Alpha收益，但是能够坚守Beta收益，复利终会带来超额回报。在调整策略的过程中，我们一直在关注另一个被忽略的信号：情绪，任何投资都是人操作的，而人之间的信息差，促使情绪波动，放大交易风险。

基于上述，我和同事产生了激烈争执，形成2套预判。

（一）基于情绪的预判，5月会呈现先降后升再降走势，依据是：1、4月票据价格的0.01刺激着市场恐慌情绪，历史会改变，而今年一季度的走势验证了历史未延续。5月初开盘价格延续了4月风格，但是随着市场票据供给上量，恐慌情绪缓解，票据市场价格上行，但是目前经济情绪未缓解，在信贷因素的加持下，5月下旬价格还会探底。

（二）我是基于宏观经济传导路径进行判断，5月票据价格会呈现W或者V走势，理由是：1、信贷改善迹象不明显、CD利率也保持平稳，因此资产荒不易发生改变，中小行近期积极加仓长债就是证据。2、非银资金充裕更加有利于票据利率下行。3、开票经济的严查，会带来票据市场的重塑，5月开票量可能激增。4、美伊缓和迹象明显，一季度科技类上市公司财报都非常亮眼，结构性信贷市场还是存在着旺盛的需求，温和的房地产刺激的政策，A股向好的背景下，企业和居民端信贷需求会有所改善，5月的宏观经济将呈现“生产平稳、消费回暖、投资趋缓、价格温和”的阶段性特征。

三、对5月股票市场的预判：红五月!

关键信息：我清空了自己看好的股票，做空美股失败离场，卖出了港股科技ETF，最关键信息，跟我反着来，别墅靠大海。

四、风险控制要点

（一）票据市场方面：

1、 严控久期：避免在利率上行通道中持有过长期限票据。

2、 关注供需：紧盯一级市场开票量与贴现量，以及大行收票行为。

3、设置止损：对交易头寸设定明确的利率止损点。

（二）股票市场方面：

1、 仓位管理：避免满仓操作，保留部分现金应对波动。

2、行业分散：核心仓位配置高景气、业绩确定的科技成长（AI硬件、半导体、新能源）；

卫星仓位可博航空和港股的补涨机会

3、动态止盈：对涨幅过大、估值过高的个股分批止盈。