在全面注册制改革向纵深推进、常态化退市格局加速形成的时代背景下，上市公司退市已从“特例”转变为“常态”。

2026年作为退市新规全面落地深化的关键之年，A股市场退市数量持续攀升，退市类型涵盖重大违法强制退市、交易类市值退市、主动私有化退市等多元形态，“应退尽退、优胜劣汰” 的市场生态逐步完善。但退市绝不等于监管“退场”，更不意味着风险“出清”、责任“终结”。为破解退市后监管衔接不畅、监管尺度模糊、风险淤积、投资者保护薄弱等长期痛点，证监会立足新《公司法》实施与资本市场高质量发展要求，于2026年修订发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），构建起“退得下、接得住、管得好、清得净” 的全链条闭环监管体系。一、政策背景：退市后监管升级，是注册制改革的必然要求（一）常态化退市加速，倒逼监管体系补短板2025年退市新规落地首年，A股全年退市企业达29家，重大违法退市占比48%，财务造假类退市数量大幅增长；2026年截至5月，已有多家公司完成摘牌，重大违法退市、市值退市成为主流，主动退市日趋常态化。退市数量激增、类型多元化，对退市后的股份转让、信息披露、公司治理、风险处置、责任追究提出了全新要求。过往退市后监管存在四大突出问题：一是退市流程衔接不畅，从交易所摘牌到退市板块挂牌周期长、环节多，投资者确权效率低；二是监管要求“一刀切”，对有重整价值的合规企业与僵尸空壳、违法违规企业采用同一标准，监管资源错配；三是风险防控薄弱，退市公司炒作、资金占用、违规担保等问题屡禁不止，中小投资者权益受损严重；四是多方监管权责不清，交易所、全国股转系统、主办券商、地方政府协同不足，存在监管真空地带。在此背景下，2026年修订版《指导意见》应运而生，成为衔接退市流程、规范退市公司、防范市场风险、保护投资者的纲领性文件，标志着A股退市监管从“重前端、轻后端”向“前后端并重、全链条监管”彻底转型。（二）2026年《指导意见》修订核心亮点本次修订紧扣新《公司法》实施与监管实践需求，核心调整聚焦两大方面，同时延续并强化原有监管框架：1. 法律术语统一规范：将文件中“股东大会”统一修改为“股东会”，与新《公司法》表述完全一致，确保法律适用精准无误。2. 公司治理精简优化：新增条款明确，退市公司按规定在董事会中设置由董事组成的审计委员会，行使监事会职权的，可不再设置监事会或监事，兼顾监管底线与企业运营效率，适配退市公司治理实际情况。（三）监管核心原则与总体目标1. 四大核心原则◦ 顺畅衔接：打通退市摘牌、股份确权、板块挂牌全流程，实现“即退即挂、无缝对接”；◦ 适度监管：分类施策、精准监管，不搞“一刀切”，平衡监管力度与企业成本；◦ 防范风险：严控退市公司炒作、资金违规使用、债务违约等风险，阻断风险传导；◦ 形成合力：构建证监会、交易所、全国股转系统、主办券商、地方政府协同监管格局。2. 总体目标建立常态化、规范化、法治化的退市后监管机制，实现退市公司有序承接、规范运作、风险出清、责任追究，彻底破除“炒壳、赌壳”乱象，保护中小投资者合法权益，完善资本市场“有进有出、进出有序”的良性生态。二、核心内容解读：2026年退市后监管全框架（一）强化流程衔接：让退市“退得顺畅、接得稳妥”退市流程衔接是退市后监管的第一环节，也是保障市场稳定、保护投资者知情权的基础。2026年《指导意见》聚焦“减环节、提效率、优服务”，全面优化退市至挂牌全流程。1. 提前介入，全程督导要求主办券商在上市公司被启动退市程序后立即介入，提前开展股份确权、信息披露衔接、风险提示等工作，避免退市后出现“无人管、无人问”的真空期。2. 简化流程，即退即挂上市公司被交易所终止上市后，无需额外审批，直接转入全国股转系统退市板块挂牌，压缩流程周期；优化线上确权通道，实现数据共享、材料精简，降低投资者与企业的操作成本。3. 信息披露无缝衔接退市前的风险提示、退市决定、后续安排等信息，由交易所与主办券商同步发布，确保投资者全程知情、风险早知，杜绝信息不对称引发的盲目交易。（二）优化持续监管：分类施策，精准“管得好”2026年退市后监管的最大亮点是差异化监管，摒弃过往“一刀切”模式，根据退市公司的经营状况、合规水平、风险等级实施分类监管，实现“合规减负、违规严管”。1. 公司治理：底线合规，精简高效严格落实新《公司法》要求，退市公司需健全股东会、董事会、管理层运作机制；创新治理模式，允许通过董事会审计委员会替代监事会，精简治理架构，同时强化审计监督职能，防范财务造假、资金占用等问题。2. 信息披露：简化不放松，底线必守住区分退市公司类型，合理设定披露要求：对经营正常、合规的企业，简化定期报告内容；对僵尸企业、违法违规企业，强化风险警示、债务逾期、资产冻结等重大事项披露，确保披露真实、准确、完整。3. 分类监管标准◦ 优质合规类：有持续经营能力、无重大违法违规、存在重整价值的企业，适度放宽监管，保留重组、融资、重新上市通道；◦ 风险警示类：经营亏损、存在轻微违规的企业，强化风险提示与日常督导；◦ 违法出清类：财务造假、资金占用、拒不配合监管的企业，从严监管、限制交易，引导破产清算，彻底退出市场。（三）健全风险防控：筑牢市场“安全墙”退市公司普遍存在经营恶化、债务高企、股价波动剧烈等风险，是资本市场风险防控的重点领域。2026年《指导意见》从投资者适当性、交易监管、风险处置三方面发力，严防风险外溢。1. 严格投资者适当性管理设置退市板块投资高门槛，个人投资者需满足日均资产50万元+2年以上交易经验，机构投资者仅限卖出、禁止买入，从源头遏制散户盲目炒作退市公司股票，降低投资风险。2. 强化交易监管对退市公司股票实施差异化交易安排，根据合规与经营情况设定每周1次、3次、5次交易频率，严控流动性风险；严厉打击内幕交易、操纵股价、虚假宣传等违法行为，维护交易秩序。3. 市场化风险出清引导无经营能力、资不抵债的僵尸企业通过破产清算、重整等方式彻底出清，杜绝“久拖不退、死而不僵”，净化市场生态，释放监管资源。（四）压实多方责任：构建协同监管“闭环”退市后监管涉及多方主体，唯有责任压实、协同发力，才能实现“管到位、无死角”。1. 证监会：统筹规则制定、执法监督，对重大违法退市公司开展立案调查、行政处罚，追究实控人、董监高责任，实施市场禁入。2. 交易所：负责退市决定、风险警示、流程执行，及时披露退市信息，防控交易风险。3. 全国股转系统：承担退市板块日常监管、交易管理、信息披露核查，保障板块规范运行。4. 主办券商：履行终身督导责任，负责股份确权、信息披露督促、风险提示、投资者服务，督导不力将被追责扣分、限制业务。5. 公司主体：退市公司董监高、实控人承担第一责任，确保合规运作、如实披露，配合监管与督导工作。（五）强化投资者保护：守住资本市场“民心线”投资者保护是退市后监管的核心目标，2026年《指导意见》构建起“事前警示、事中监管、事后赔偿”的全链条保护体系。1. 全方位风险警示通过交易所公告、主办券商通知、交易系统提示等多渠道，反复提醒投资者退市公司的高风险属性，杜绝“不知情买入”。2. 畅通赔偿救济渠道对重大违法退市、财务造假退市的公司，支持投资者通过代表人诉讼、先行赔付、调解等方式维权，督促实控人、董监高、中介机构承担赔偿责任。3. 严厉追责问责对财务造假、资金占用、违规担保等损害投资者利益的行为，坚持“零容忍”，依法追究民事赔偿、行政责任，涉嫌犯罪的移送司法机关，实现“退市必追责、违法必严惩”。三、2026年退市案例深度解析：监管新规落地的生动实践本次解读选取2026年A股已摘牌的6家典型退市公司，对应《指导意见》核心要求，还原退市原因、退市后监管处置与市场警示，直观展现2026年退市后监管的执行力度。案例一：广道退（831370，北交所）——北交所首例重大违法退市，造假必追、退市严管1. 基本情况：曾是北交所安防数据安全“小龙头”，2026年1月5日因重大违法强制退市，为北交所成立以来首单重大违法退市案例。2. 违法事实：2018-2023年连续6年系统性财务造假，伪造合同、回款凭证，虚增营收超8亿元、净利润超2.1亿元，性质极其恶劣。3. 退市后监管处置◦ 快速衔接：退市后立即转入退市板块，主办券商全程督导，全面披露造假细节与风险；◦ 从严追责：证监会作出行政处罚，实控人、董监高被采取终身市场禁入，保荐机构被追责；◦ 投资者保护：启动先行赔付，保障中小投资者损失赔偿，落实《指导意见》“违法必赔”要求。4. 监管警示：重大违法退市无缓冲、无例外，退市后监管不放松，造假者不仅失去上市地位，更要承担终身追责与赔偿责任。案例二：东通退（300379，深交所）——昔日龙头造假退市，分类监管、精准出清1. 基本情况：国内中间件行业开拓者，曾是国产软件龙头企业，2026年1月22日因重大违法强制退市。2. 违法事实：2019-2022年连续四年财务造假，虚构业务、关联交易非关联化，虚增营收5.2亿元、净利润3.1亿元，掩盖主业萎缩事实。3. 退市后监管处置◦ 差异化监管：因重大违法、主业崩塌，列入违法出清类，严格限制交易，强化信息披露；◦ 协同监管：证监会、深交所、主办券商联动核查，全面追溯造假链条，追究中介机构责任；◦ 风险出清：引导公司开展债务清算，杜绝“保壳”幻想，实现彻底出清。4. 监管警示：无论行业地位多高，财务造假必触退市红线，退市后无特殊待遇，依法依规出清。案例三：德邦退（603056，上交所）——主动退市典范，顺畅衔接、规范运作1. 基本情况：国内零担物流龙头，因京东物流整合需要，2026年3月31日主动私有化退市，为2026年A股首家主动退市企业。2. 退市原因：化解同业竞争，整合物流资源，提升决策效率，降低上市合规成本，属于市场化理性退出。3. 退市后监管处置◦ 流程顺畅：股东大会决议通过后，快速完成摘牌、股份确权，全程合规透明；◦ 适度监管：因主动退市、无违法违规、经营正常，按优质合规类监管，简化流程，保障股东权益；◦ 信息透明：全面披露退市安排、后续整合计划，保障投资者知情权。4. 监管警示：主动退市是市场化退出重要渠道，《指导意见》支持合规主动退市，实现企业与市场双赢。案例四：*ST奥维（002231，深交所）——市值退市首单，5亿红线、市场出清1. 基本情况：军工电子企业，2026年3月27日退市，为2026年A股首家市值退市企业、新规下主板市值退市第一案。2. 退市原因：连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，触发交易类退市指标；主业持续萎缩，2024年亏损超2.8亿元，无持续经营能力。3. 退市后监管处置◦ 快速处置：交易类退市无整理期，直接摘牌转入退市板块，强化风险警示；◦ 风险监管：列入风险警示类，严格交易限制，督促披露资产负债、诉讼情况；◦ 投资者保护：高门槛限制炒作，反复提示流动性风险，引导理性退出。4. 监管警示：市值退市成为低价值企业出清核心渠道，5亿市值是生死线，无主业、无业绩的僵尸企业必被市场淘汰。案例五：长药退（300391，深交所）——双主业崩塌+造假退市，双重违规、从严处置1. 基本情况：中药+光伏双主业企业，2026年4月13日退市，为创业板重大违法退市典型。2. 退市原因：2021-2023年连续三年财务造假，虚增营收6.5亿元、利润2.8亿元；同时净资产为负、营收不达标，触发重大违法+财务类双重退市指标。3. 退市后监管处置◦ 从严监管：列入违法出清类，全面核查造假与资金占用情况，限制资产处置；◦ 协同追责：证监会行政处罚，实控人承担赔偿责任，主办券商督导债务处置；◦ 彻底出清：经营停滞、资不抵债，引导破产清算，实现风险彻底化解。4. 监管警示：跨界失败+财务造假是退市“双杀手”，退市后监管将全面追责，无任何侥幸空间。案例六：*ST精伦（600355，上交所）——沪市市值退市首单，老牌企业、低效必退1. 基本情况：老牌工业控制企业，2026年4月27日退市，为2026年沪市首家市值退市企业。2. 退市原因：连续20个交易日市值低于5亿元，主业持续萎缩，连续多年亏损，2024年营收仅0.8亿元，丧失持续经营能力。3. 退市后监管处置◦ 统一标准：沪深主板市值退市标准一致，执行无差异，落实“同市同规”；◦ 风险防控：高门槛限制交易，杜绝炒作，督促披露清算安排；◦ 市场出清：无重整价值，依法推进资产处置，实现低效企业出清。4. 监管警示：上市年限、行业资历不是“护身符”，主业空心、业绩亏损终将被退市，退市后监管推动彻底出清。四、政策影响：重塑A股生态，开启监管新时代（一）对上市公司：合规是底线，退市不是终点1. 上市前：摒弃“重融资、轻合规”思维，聚焦主业、规范运作，远离财务造假、资金占用等违规行为；2. 退市后：无论主动退市还是强制退市，均需遵守《指导意见》要求，压实主体责任，配合监管与督导；3. 核心导向：上市是起点不是终点，退市是监管新起点，合规经营、聚焦主业才是资本市场立足之本。（二）对中介机构：责任压实，终身追责主办券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构，是退市后监管的一线把关人。2026年新规强化中介机构责任，督导不力、核查失职将被严厉追责，倒逼中介机构归位尽责，当好监管“助手”、市场“看门人”。（三）对投资者：摒弃炒壳思维，回归价值投资1. 远离风险：退市公司投资风险极高，严禁盲目炒作低市值、ST、*ST股票；2. 理性投资：聚焦主业清晰、业绩稳定、合规经营的优质企业，坚守价值投资理念；3. 依法维权：遭遇违法违规侵害时，通过正规渠道维权，《指导意见》为投资者维权提供坚实保障。（四）对资本市场：完善闭环，行稳致远2026年《指导意见》的落地，补齐了退市后监管的最后一块短板，构建起“入口端审核、过程中监管、出口端退市、退市后管控” 的全生命周期监管体系。常态化退市+严格退市后监管，彻底破除“炒壳、保壳”乱象，推动资源向优质企业集中，提升上市公司整体质量，为全面注册制改革与资本市场高质量发展筑牢根基。五、总结与工作要求（一）核心总结2026年修订版《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，是证监会立足注册制改革、回应市场需求的重要制度供给，核心在于健全退市后监管机制、压实各方责任、防范市场风险、保护投资者权益。文件以顺畅衔接、适度监管、防范风险、形成合力为原则，通过差异化监管、流程优化、责任压实、投资者保护，实现退市公司“退得下、接得住、管得好、清得净”，推动A股市场真正形成“有进有出、优胜劣汰”的良性生态。6家典型退市案例充分证明，2026年退市后监管动真格、出重拳、零容忍：重大违法退市必追责、市值退市必出清、主动退市必规范、违规运作必严管，监管利剑始终高悬，没有例外、没有特殊、没有侥幸。（二）工作要求1. 上市公司：坚守合规底线，聚焦主业发展，杜绝财务造假、资金占用等违规行为，敬畏市场、敬畏法治、敬畏投资者；2. 中介机构：严格履行督导、核查责任，归位尽责，不走过场、不搞形式主义，配合监管部门做好退市全流程工作；3. 市场参与方：摒弃炒壳陋习，树立理性投资、价值投资理念，远离退市风险标的，依法维护自身权益；4. 监管层面：持续深化退市改革，严格执行《指导意见》，强化协同监管，保持监管定力，推动常态化退市与退市后监管落地见效。结语退市监管是资本市场的“清理阀”，退市后监管是市场的“安全网”。2026年作为退市后监管全面升级的关键之年，证监会以《指导意见》为抓手，以严格执法为保障，以案例警示为引导，全力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。各市场主体需深刻领会政策精神，认清监管形势，坚守合规底线，共同推动A股市场从“量的增长”转向“质的提升”，让资本市场真正成为优质企业的成长沃土、投资者的财富港湾，为经济高质量发展贡献资本市场力量。