（原文请私信后台推送）或访问

瑞银证券_全球研究新兴市场全球战略_艾瑞GLOBALINSIGHT.pdf

一、宏观背景

1.中东局势升级推升油价，全球石油库存预计2026年5月底降至历史低位，新兴市场滞胀风险显著上升，印度、印尼、菲律宾增长动能放缓速度快于其他EM经济体。

2.新兴市场股市表现高度窄化，MSCIEM年内涨幅几乎全部由韩国、台湾市场贡献；美元未能借多重利好走强，EM权益相对估值回落至20年低位。

二、核心投资观点

1.战术上对新兴市场保持谨慎，北亚（中国、韩国、台湾）股市与外汇的风险收益比远高于亚洲其他地区，本月提升该方向敞口。

2.维持超配MSCI新兴市场指数相对发达市场，适度增加EM本币债敞口，同时持有战术性外汇空头作为组合对冲。

3.多数能源敏感行业股市、石油进口国货币、泰国/马来西亚利率市场、EMBI利差尚未充分定价油价持续高位的风险，埃及、波兰、印尼信用债风险收益比偏弱。

4.市场普遍将油价冲击定价为暂时性影响，对其带来的增长放缓与通胀上行风险定价不足，相关资产存在回调压力。

三、投资标的

1.超配核心标的

◦权益：超配中国、韩国、马来西亚、巴西MSCI指数；买入三星电子、SK海力士、台积电等韩台AI产业链标的，及报告内全部Buy评级个股。

◦外汇：做多CNH（兑美元/欧元）、KRW、TWD、BRL、HUF；做空THB（兑KRW）、IDR、INR、PLN、CLP、MXN。

◦信用：做多尼日利亚主权债、阿根廷2035年期债券；低配波兰主权债，做空埃及主权债。

◦利率：做多捷克10年期国债、巴西10年期NTN-F债券；做空泰国、波兰5年期IRS。

2.中性标的：MSCI台湾、印尼、南非、土耳其、墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁、沙特阿拉伯指数，及报告内全部Neutral评级个股。

3.低配标的：MSCI印度、泰国、新加坡、沙特阿拉伯指数；卖出南方铜业。