2026年5月6日至10日，国际原油市场经历了一场惊心动魄的”过山车”行情。美伊停火协议的乐观预期与霍尔木兹海峡封锁的现实困境交替主导市场，WTI原油在短短48小时内从每桶106美元上方暴跌至89美元附近，又从低点狂拉逾6美元重返95美元上方，振幅超20%，随后在100美元关口附近陷入横盘拉锯。

本周WTI累计跌幅约6.4%，布伦特累计跌逾6.3%，但本周初布伦特一度触及115美元/桶上方，盘中冲高回落、周线收跌的走势深刻反映出市场在冲突升级与停火谈判预期之间的极度纠结。

5月6日：停火曙光引爆暴跌 油价盘中暴挫逾12%

5月6日，整个原油市场被一则消息彻底引爆。美国媒体Axios援引知情人士报道称，白宫认为与伊朗接近达成一份仅一页、包含14项条款的谅解备忘录，旨在结束持续已逾两个月的军事冲突，并为更详细的核问题谈判设定框架。知情人士透露，这是自2月底冲突爆发以来双方立场”最接近达成共识的时刻”，美方预计伊朗将在48小时内就多项核心要点作出回应。消息传出后，国际油价应声崩跌。纽约商品交易所6月交货的WTI原油期货盘中一度暴跌13.61美元至每桶88.66美元，跌幅达13.3%；7月交货的伦敦布伦特原油期货一度下跌13.12美元至每桶96.75美元，跌幅为11.94%。

据多家财经平台实时数据，当日WTI盘中最低触及89.84美元/桶，布伦特一度跌破百元关口至97美元附近。这是自中东战事爆发以来单日最大跌幅之一。

然而行情并未单边下行。美国总统特朗普当天对媒体表示，尽管有相关报道，但现在谈美伊达成协议”为时过早”，并警告若伊朗不同意已商定的条件，”轰炸就会开始，且规模和强度将远超以往”。受此言论影响，油价从盘中低点快速反弹。最终，WTI原油以每桶95.08美元报收，跌幅收窄至7.03%；布伦特原油以每桶101.27美元报收，跌幅收窄至7.83%。

5月7-8日：双重夹击下的脆弱平衡

暴跌之后的两个交易日，市场进入了”希望与现实”的反复拉锯。

5月7日，伊朗外交部发言人巴加埃正式表态，伊朗正在”评估”美方提出的包括14个条款的停战谅解备忘录。然而，伊朗谈判团队始终坚持——”现阶段，我们并未进行核谈判”，伊朗结束战争的计划不涉及核问题。伊朗还要求承认其在霍尔木兹海峡的”新通行规则”，任何实质进展的前提是美国立即解除海上封锁。这一强硬立场令前一日市场的极度乐观情绪迅速降温。WTI现货收于94.81美元/桶，环比下跌10.26美元；布伦特现货收于101.06美元/桶，环比下跌22.29美元。

5月8日，市场再度遭受”正面交锋”的冲击。美国与伊朗在霍尔木兹海峡附近发生相互袭击——美军对试图突破封锁的伊朗油轮发动空袭，伊朗则称击退美军驱逐舰。布伦特原油一度冲高3%，但涨势随后被特朗普关于”停火仍然有效”的表态部分抵消，最终布伦特收报101.29美元/桶，上涨1.23%；WTI收报95.42美元/桶，上涨0.64%。Again Capital合伙人基尔达夫这样描述市场的矛盾心态：”我们原地踏步——要么处于谈判突破的边缘，要么处于战事重燃的边缘。我们经历过太多次这种状态了。”Price Futures Group高级分析师弗林更直言交易员感觉像被”来回抽打的网球”：”我们依旧在玩’头条新闻轮盘赌’，波斯湾的船运动态只能说是边边角角的推进。”

5月8日收盘，WTI报95.42美元/桶，布伦特报101.29美元/桶，较周一高点分别大幅回落，本周双双跌超6%，但已较周二盘中低点显著修复。

供应端：增产信号难解近渴 现实供需依然紧绷

在市场为谈判进展大起大落的同时，供应端的现实约束始终是油价下方最刚性的支撑。

5月3日，OPEC+七个核心成员国宣布自6月起日均增产18.8万桶，这是阿联酋退出后联盟的首次产量决策。然而，该增产计划中约55%的份额来自沙特、伊拉克、科威特等波斯湾产油国，在霍尔木兹海峡运输持续中断的背景下，实际执行难度极大。市场普遍预期真实供应增量将大幅低于官方数字，部分产油国因出口通道受限难以完成配额，增产对油价的压制作用明显弱化，反而强化了供应短缺的预期。

阿联酋5月1日正式退出OPEC及”OPEC+”，摆脱产量配额约束。市场预期”退群”后的阿联酋有能力增加每日约100万桶产能，但即便坐拥全球前列的原油储量，阿联酋同样无法绕过霍尔木兹海峡这道物理屏障。分析师指出，阿联酋退出OPEC+虽在中长期将为增产扫清制度障碍，但在海峡封锁态势下，其实际出口增量短期内极为有限，无法缓解当前全球供应紧张的局面。

供需现实：库存加速消耗 缺口短期难补

在现实供需层面，这场”过山车”行情的底色是供给的极度紧绷。由于霍尔木兹海峡被持续封锁，中东原油出口近乎腰斩，全球原油供应缺口数以千万桶/日计，正在被储备库存加速填补，库存下降速度为数十年来罕见。

美国能源信息署（EIA）数据显示，截至5月1日当周，美国商业原油库存环比大幅下降231.3万桶至4.57亿桶，库欣地区原油库存同步下降64.8万桶至2912.4万桶，战略原油储备降至3.93亿桶，单周减少522.4万桶。与此同时，美国炼厂开工率攀升至90.1%，表明终端需求依然强劲。欧洲方面，ARA地区航煤库存自2月底以来累计下降34%，创2020年以来新低。欧洲高度依赖波斯湾航煤进口，产品端紧张与原油端供应扰动形成共振，为布伦特价格提供了结构性支撑。

中国石油新闻中心援引市场分析人士指出，在霍尔木兹海峡仍然”梗阻”的情况下，主要产油国增产信号在短期内无法帮助国际油价”退烧”，油价短期走势仍取决于美伊谈判进展和海峡通航情况。

油价金价各走各路 通胀预期纽带断裂

本轮油价剧烈波动的另一大结构性特征是——油价与金价出现了罕见的大幅背离。

同一周里，布伦特原油从114美元的高位跌至100美元附近，WTI一度跌近90美元；与此同时，伦敦金现却从4500美元附近的月度低点反弹至4720美元上方。一周之内，油价跌了约12%，金价涨了约5%。

传统上，油价与金价通过通胀预期紧密绑定——油价上涨推升通胀，黄金作为通胀对冲理应受益，二者往往同涨同跌。但在这场美伊冲突中，这条”通胀纽带”断裂了：冲突升级期，能源成本飙升推高通胀，市场反而担忧美联储因此维持高利率，黄金作为无息资产承压下跌；和谈信号释放后，通胀预期降温、降息预期回升，黄金反而受益大涨。

贵金属交易商赞纳金属公司副总裁兼高级金属策略师Peter Grant确认了这一判断：美伊协议乐观情绪、油价回落、通胀担忧缓解以及美联储政策预期转变，共同为黄金市场带来了上行动力——驱动力是利率预期，而不是传统的避险逻辑。

中国社科院金融所副所长张明此前撰文指出，1960年至2019年金油比（每盎司黄金价格除以每桶原油价格）月度均值约18.8倍，超过25倍往往被视为经济风险上升的预警信号。当前金油比仍远超这一阈值，意味着市场在避险资产与实体需求之间仍存在深度分化。

展望：未来一个月决定油价方向

市场对油价后市的分歧依然尖锐。

花旗银行维持对未来三个月原油价格120美元/桶的点位预测不变，但给出了阶梯式回落路径：2026年第二季度布伦特原油均价预计为110美元，第三季度降至95美元，第四季度进一步降至80美元。该行基准预测并非假设冲突彻底解决，而是基于”逐步缓和”的路径。

Vanda Insights创始人范达娜·哈里指出：”美国政府继续过度渲染局势缓和的前景，乐观倾向的市场对此照单全收。但奇怪的是，每次油价反弹都显得渐进且不完整，这种’假动作’在某种程度上还是奏效了。”

中长期的供应宽松趋势已逐步定调。阿联酋退出OPEC+后势必推动增产扩能，全球原油需求端同样疲软——国际货币基金组织（IMF）已将2026年全球经济增长预期下调至3.1%，全球电动汽车销量预计达2400万辆，同比增速为2020年以来最低。睿咨得能源分析师Jorge León指出：”阿联酋的退出意味着欧佩克缓解供应不平衡的能力减弱，石油市场可能更加不稳定。”

潜在风险：70亿美元”先知资金”引发交易丑闻

5月8日，路透社披露一项震撼市场的调查：美国商品期货交易委员会正在调查在特朗普宣布伊朗战事相关重大决策前夕、总额约70亿美元的可疑原油期货交易。消息人士称，这些交易大部分为空头头寸——即押注油价下跌——分别在洲际交易所（ICE）和芝加哥商业交易所（CME）建仓，时间点精准地集中于特朗普宣布攻击推迟、停火或涉伊政策调整等导致油价下挫的声明前夕。

这一规模的”完美择时”交易引发了市场对潜在内幕交易的广泛质疑。如果调查确认存在信息泄露，将对美国金融市场的公平性以及政策制定与资本市场之间的防火墙构成严重冲击。

结语

综合来看，本周国际原油市场在”协议曙光”与”封锁现实”之间剧烈摇摆。尽管特朗普释放积极和谈信号，市场情绪较月初已发生显著转变——从担忧美伊局势升级转为将局势可控、协议终将达成作为基准预期，但备忘录尚未正式落地，双方在核问题管辖权、海峡主权等核心问题上分歧依然深刻。

分析人士指出，即便双方成功签署停火备忘录，后续仍有30天正式谈判期，最终协议是否落地仍需验证。一旦谈判破裂，地缘溢价将再次快速攀升。

而即便霍尔木兹海峡立即恢复通航，据专业人士估算，全球石油供应也需6至8周才能恢复至正常水平。在现货流动性近乎冻结的市场里，每一个头条都可能引爆下一轮极端波动——这是自中东战火点燃以来，全球投资者已亲身领教的严酷现实。而70亿美元”先知交易”的调查进展，或将为这场地缘引爆的油价风暴增添另一重不确定性。