美国4月份非农数据大超预期，但难掩劳动力市场疲态。

下表梳理了美国U1-U6失业率的划分规则以及用途，便于稍后分析就业结构。

从范围来看，U1最窄，U6最宽，简单可以理解为：

U1 ⊂U2 ⊂U3 ⊂U4 ⊂U5 ⊂U6

现在来看美国4月份的非农数据：4月非农新增就业11.5万，远超市场预期的6.5万，为连续第二个月超预期。

其中，交运仓储、零售、医疗保健为主要贡献项；信息、金融和政府部门为主要拖累项，其中，信息业就业已连续16个月下降，可能与AI冲击有关。

4月失业率4.3%，准确来讲是4.34%（前值4.26%），总体符合预期，说的就是上表中的U3失业率。

总量上看，非农就业似乎很强劲，但从结构上看，疲态尽显。

1、衡量真实就业压力的指标U6失业率4月份环比抬升0.2个百分点至8.2%，为连续第二个月抬升。

2、劳动参与率（LFPR）的下滑稳住了U3失业率水平。4月份美国劳动参与率下滑至61.8%，创下了自 2021年10月以来的新低。

3、工资水平增长偏软。4月私人部门平均时薪环比0.2%，同比增长3.6%，均低于市场预期，也就是说，当前没有明显薪资–通胀螺旋迹象，工资对通胀的推动正在降温。

因此，从总量到结构，我们看到的美国就业目前呈现一种“紧平衡”的微妙状态，似乎既缓解了美国经济衰退的担忧，又未推升再通胀和加息的压力。对市场比较友好：非农数据公布后，美股、美债、黄金齐涨，美元走弱，年内加息预期降温。

后续紧盯油价变化，观测中枢水平，油价不下来，美联储的降息窗口就难以再打开。