最近，一直在温习罗伯特希勒的《叙事经济学》：简单的说，市场不是被基本面驱动，而是被故事驱动。一个故事被反复传播，就会吸引真实的资金流动，资金流会会创造真实的价格，反过来印证故事，直到故事撑不住。

美国流行的故事

1929年大崩盘以前，美国流行的故事是收音机+电气化等于永久繁荣。

99年纳斯达克见顶故事是.com,等于新经济

2007年次贷危机以前，故事是房价永远涨。

2000年互联网泡沫破裂的时候，大批人跑去抄底思科。因为互联网还在涨，而思科是那个卖铲子的人。买铲子这个词熟不熟悉？而真实的情况思科整整花了20年才回到了2000年的高点。

而那一轮的核心资产是亚马逊和苹果。

中国也不例外

07年的A股6000点叫黄金十年

15年杠杆牛叫国家牛市

21年新能源医药白酒叫核心资产永远涨

今天，AI芯片算力叫奇点临近。

当所有人都在讲一个故事进入指数传播阶段的时候，这个时候会同时发生三件事情

1. 每个人都在讲它
2. 它的每个反对意见都被嘲笑
3. 所有的数据都被解释成这就是新时代的到来

专家也在喊，要站在光里，不要光站在哪里！

但是每一次故事最响的时候，也是离崩盘最近的一步。

反观历史

从历史来看，转折点有几条规律

1. 业绩还在涨，但是增速变慢，当年思科增速从50%掉到了百分之十几，远远配不上100多倍的市盈率。
2. 内部人士和大机构在持续的减持，说明聪明钱在撤退。而接盘侠依然狂热
3. 新势力在崛起，2000年谷歌、亚马逊在逆势起飞。

所以那个时候决不能抄底思科，因为主角在换人。

而每次的引爆点，美国大都是美联储而中国是证监会。一个政策转向泡沫破裂，一去不回头。

再看现在

反观现在的A股：

1. 上游业绩在猛涨，4月份的财报看，都是翻倍的在涨。中下游增速不及预期在出现。
2. 内部人士和大机构在持续的减持，而现在叙事依旧非常强，接盘侠也是非常狂热。
3. 新势力不好说，至少现在还在光和芯片这些基建题材中。

这个是市场面，而政策面，我一直盯着日本，主要原因如下

因为沃什上台，本身就已经带着强烈的信号，美联储要大转向。而转向的导火索，我觉得很有可能有以下几个

1. 是中美谈崩，当年耶伦访华谈崩以后，回去就开启了扭曲的发债结构。从10年期美债来看已经到了4.5的边缘。每次到4.5川宝就会TACO, 而且每次干预的力度和反弹都在说明，干预的效果越来越差。
2. 日元汇率突破160，从4月3号起，已经出现了5次政府强势干预了，尤其是4月30日，瞬间抛出了大量的美债

3. 美元对日元一直在涨，而美元对人民币一直再跌，这个拐点就在2025年4月的时候，也就是关税战的时候，美元信用开始松动，人民币靠基本面与政策升值，日元靠利差与弱势基本面贬值。

从信号看，快到最后的疯狂了。但是戳破的那一下，我怎么看都觉得是日本先崩，然后再是影响到美国的流动性，然后再是美股接着就是大A。所以，我觉得黑天鹅事件很有可能还是来自日本的偷袭，不管偷袭的是中国还是美国。

行情分析

上周五行情分化，芯片大跌影响科创50调整，电池龙头调整以及cpo权重股走势平平拖累创业板指，中小盘及小微盘走势良好。

从周五的表现来看和我们周四的判断相符，大市值指数连续拉升出现滞涨信号之后加上4月底爆雷结束，市场的资金开始做高低切，切资金呈现偏向中小市值风格，从几个点可以看出来：

1、cpo分化，中盘股明显走势强于大盘股

2、商业航天、机器人接力科技线，但商业航天和机器人都是前期涨幅相对cpo、电池、芯片要来的小的，明显呈现低位补涨接力。而且商业航天和机器人的龙头股的市值普遍就是流通市值1000亿上下，超过500亿的不超过10个，这和芯片、电池、cpo完全没法比。

3、北证、微盘股指数领涨，代表着情绪杀结束。

4、中证2000指数在60分钟、120分钟级别完全冲破滞涨结构，走势健康，包括代表全市场的国证A指目前看也已经在60分钟、120分钟级别冲破滞涨结构，但创业板指、深圳成指、沪深300在60分钟、120分钟级别的滞涨很明显。代表着近期大小市值的分化。

总结：

回顾周四的判断：

行情正在验证部分观点，下周的逻辑是：

1、资金高低切，大小切有望持续

2、权重疲软，上证指数4200点将面临非常大压力

3、芯片行业大起大落，但是跟外围相关性很高，上周五美股的科技疯狂，看A股是否能承接住这个情绪，如果高开高走，将继续走单边升势，否则如果高开低走也将出现60分钟的滞涨结构，那速度就会慢下来，要重新震荡了

4、创业板指大概率要在20日均线上方做一个整理结构，来消化60分钟级别的滞涨，之后能否恢复本轮的旗手风采，将决定行情走日线级别强趋势还是日线、周线的共振头部。届时会是一个非常关键的点。这个时间点预计是4、5个交易日之后。

对策：

1、芯片以及科创50的单边趋势未停，从波动率和龙头的强度来看，都是两市毫无疑问的领跑者，适当配置（20%~10%仓位占比仅供参考），以防踏空强趋势，但周一的表现非常关键，万一走软，要预防滞涨加强。

2、机器人、商业航天等业绩二线的科技题材，短线承接逻辑清晰，可以适当参与，作为高低切的配置。

3、小微盘风格持续配置，直到创业板权重重新夺回市场话语权，市场交易集中度再度提高。