原油 

过去一周，国际油价在美伊和平的“希望—破灭—再希望”之间剧烈撕扯，美布两油周线最终收跌。表面上，价格回落是和平预期压制战争溢价的常规逻辑；但更本质的是，市场正试图为一场“打不起来、也谈不拢”的消耗战寻找定价坐标。

周初，伊朗无人机袭击阿联酋富查伊拉石油工业区，扩大海峡“控制区”，停火面临开战以来最严峻考验，战争溢价集中回归。次日风云突变，美军仅将其定性为“不构成破坏停火”，护航下两艘商船首次穿越海峡，伊拉克被迫给出创纪录的原油折扣暴露出海湾产油国的深切窘迫，油价随即回吐全部涨幅。周三，美国抛出仅一页纸的谅解备忘录，提出“先开放海峡、搁置核问题”，特朗普声称战争可能在一周内结束，布伦特应声跌破100美元关口。然而乐观情绪快速消退——伊朗方面回应迟缓，特朗普转身再发“轰炸”威胁，阿巴斯港附近的爆炸声令盘后油价重新翻红，市场在等待伊朗正式回应前悬于真空。

这份一页纸的备忘录搁置了核问题这一根本性争端，换取海峡通航的眼前利益，本身就说明真正急于达成协议的并非伊朗，而是美国。中期选举仅余约半年窗口，油价每在高位多停留一天，特朗普选情便多承压一分——特别是美国驾驶季即将启动，高企的汽油价格无疑会持续累积民众的怨气。市场捕捉到了这一政治信号，选择性地为“和平的可能”定价，却对协议的脆弱性视而不见：伊朗最高领袖外事顾问同日宣称“海峡永远不会重开”，双方在核心诉求上的鸿沟远非一纸备忘录所能弥合。周三的暴跌建立在一个关键假设之上——这份备忘录能换回海峡通航。但截至目前，这一假设非但未被验证，反而已被反复证伪。

可以说，当前市场交易的核心已不是石油本身，而是特朗普的政治迫切性与伊朗耐心之间的角力。谁更煎熬，谁先让步。高油价对消费者的侵蚀效应随时间累积，每过一个月，选情压力便递进一层。这意味着，从政治时间线来看，伊朗的谈判地位正逐步强化而非削弱。市场每一次为“和平即将到来”定价，本质上都是在押注特朗普的让步。但问题的关键在于，伊朗并不急于结束这场消耗战。

将于本月14至15日举行的特朗普访华之行，或许是打破僵局的一次“催化剂”。行程几经推迟，最终被安排在伊朗外长阿拉格齐访华并与王毅外长深入会谈之后，这本身便构成了一个关键前提：各方立场已通过中方渠道得到充分沟通，避免了直接“撞车”的尴尬。美伊在核心诉求上存在根本冲突，基本信任严重缺失；而中国与双方均保持畅通的沟通渠道，恰好可以充当传递信息、探明真实底线的“精准传声筒”。差不多60%的中国石油进口途经霍尔木兹海峡，航道长期受阻直接威胁其能源安全；特朗普同样急需通过推动冲突解决来平抑油价、为中期选举加分。两国元首会晤期间，中方很可能提出一套分步骤的解决方案——例如将“优先恢复通航”与“解决核问题”阶段性脱钩，或达成一个有安全保障的局部通航安排。这既是一次中美共同利益的具体体现，也是各方试图从持续消耗的僵局中寻找出路的重要尝试。必须清醒的是，一次访问不可能消解所有深层矛盾，但它至少让这个方向上有了一个可以期待的观察窗口。

总结而言，在伊朗对备忘录做出正式回应之前，市场仍悬于真空。若协议能敲定——哪怕只是临时性、阶段性的安排——布伦特或回落至90美元中枢，市场将重新寻找定价逻辑；若谈判破裂或冲突重燃，油价也将再度看向120美元。两个方向均有清晰的逻辑支撑，但以当前100美元附近的价格来看，上下的高度并不对等——这也意味着，眼下的位置并不适合继续追空。在90至120美元的区间中，沿下沿逐步买入、沿上沿择机卖出，耐心等待那个真正定义下一阶段趋势的事件出现，或许是更为审慎的选择。

沥青

过去一周，国内沥青市场区域分化特征明显。山东、东北、长三角及华南地区价格小幅下跌，川渝地区价格降幅较大。4月底至五一节前，受原油价格高位运行及供应维持低位影响，市场看涨情绪较浓，炼厂与贸易商推涨价格，但终端需求整体一般，涨幅相对有限。节后，原油价格回落叠加需求延续平淡，部分贸易商让利出货；川渝地区因需求疲软，周五重庆前沿库价格下调200元/吨，进一步拖累区域价格重心下移。中东局势出现缓和迹象，成本端支撑有所减弱，制约价格上行空间；不过，短期内全国沥青供应量仍处于低位，同样限制了价格的下行空间。预计沥青市场将延续窄幅震荡格局，价格以稳为主。

沥青期货价格周线结束三连涨。油价回落叠加现货市场表现低迷，限制了盘面价格的上行高度，裂解差仍处于历史极低水平。尽管需求不温不火，但随着产量持续下降，沥青总库存量已先于往年同期开始去化。在“低开工率+低社会库存”的基本面组合下，一旦雨季影响可控、刚需逐步启动，需求端的边际变化对价格的刺激弹性将显著放大。因此，对沥青期货仍维持偏强判断，逢低买入的风险明显小于卖出。

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