截止5月6号，银行准备金已经回到3.03万亿美金以上。主要原因是财政部TGA账户加大了支出力度，钱从财政部账上流到了银行体系里。

看一下财政部本周公布的借款预估和再融资计划。二季度预计净借款1,890亿，比之前预估上调了790亿，主要是净现金流弱于预期。6月底TGA目标9,000亿。三季度借款需求会激增到6,710亿，9月底TGA目标9,500亿，7月下旬TGA可能冲到1万亿左右。

再融资策略上，财政部选了维稳。长债发行规模触顶不动了，5月发1,250亿中长期国债，未来几个季度维持所有名义票息国债和FRN的拍卖规模不变。三季度的融资缺口主要靠短债灵活调节。国债回购也在常态化推进。

按TGA这个支出力度，五六月银行准备金大概率回升到3.1万亿以上，甚至摸到3.2万亿。但6月下旬要注意，毕竟财政部6月底TGA目标要维持在9,000亿，到时候会有一波抽水。

总的来说，二季度流动性偏宽，所以风险资产也表现不错，三季度开始转向抽水。

另一条线，原油通胀的二阶效应在展开。

实际利率在下行。通胀预期虽然在往上走，但美联储没有给加息预期。就业数据显示劳动力市场稳定。同时VIX、CVIX、MOVE都在下行趋势里，资金正在从安全资产往外流，去参与高风险资产，跑赢通胀率。

这四条线叠在一起，指向的是同一个方向：风险资产的环境在阶段性改善。

下周看CPI，但大概率也改变不了实际利率下行的趋势。

所以把流动性环境和通胀二阶效应放在一起看。二季度银行准备金回升、实际利率下行、波动率指标全面走低，资金从避险往外溢。这个组合对风险资产是友好的，大饼这种对流动性敏感的资产受益最直接。

但窗口不是无限长的。三季度财政部开始大规模抽水，到时候流动性和利率环境可能又是另一幅画面。

先记下来，继续看。