2026年4月28日美股盘后，星巴克交出了一份让市场振奋的成绩单：2026财年第二季度全球营收95.3亿美元，同比增长8.8%；净利润5.109亿美元，同比大增33%。财报发布后股价盘后跳涨6%，CEO布莱恩·尼科尔将这一季称为“公司转型的转折点”。

但在全球飘红的欢呼声中，星巴克在中国这个经营了27年的核心市场，却悄悄按下了收缩键。

很少有人注意到，这也是星巴克入华以来最后一次完整披露中国区独立财务数据——从下季度起，中国业务将并入国际特许经营板块统一核算，外界再也无法直接看到这个“第二主场”的真实经营状况。

一边是全球41129家门店稳步扩张，一边是中国市场27年来首次季度门店净减少，强烈反差背后，是星巴克酝酿已久的战略大转向。

中国区本季度净收入7.998亿美元，同比增8%，但最核心的同店销售额仅微增0.5%。拆分来看，同店交易量增长2.1%，客单价却下滑1.6%，“量升价跌”已持续一年多。回溯走势，2024财年四季度同店销售额大跌14%，2025年全年低位徘徊，今年一季度短暂反弹至7%，二季度又跌回原点。

更关键的是，即便行业价格战已明显降温，星巴克客单价压力依然没有缓解。摩根士丹利研报显示，瑞幸主力产品已上调至12-15元区间，库迪也大幅收缩补贴。

但本土品牌集体涨价，并未给星巴克留出提价空间——多年的市场教育，已让中国消费者把咖啡从高端社交消费品变成了日常刚需，星巴克的品牌溢价正被一点点压缩。

Euromonitor数据显示，星巴克在中国的市场份额已被瑞幸反超，跌至第二位。瑞幸2025年二季度营收同比增47.1%，净利增43.6%，门店达26206家，是星巴克的三倍有余。

尽管单店营收仍不到星巴克一半，但规模已形成碾压之势。面对本土对手用高密度门店、高频产品迭代和灵活价格构筑的包围圈，星巴克的重资产直营模式越来越力不从心。

中国区门店总数本季度从8011家降至7991家，净减少20家，为27年来首次季度收缩。官方解释为“清理低效门店”，但结合股权交割背景，集中关闭48家亏损门店更像为交易做资产优化。在整个咖啡市场仍在扩容的当下，收缩本身就是明确信号。

利润率的大幅提升同样不全是经营改善的功劳。CFO凯瑟琳·史密斯在电话会上承认：“国际营业利润率上升790个基点至20.3%，其中约一半来自将中国零售列为持有待售的会计处理，本季度暂时减少约1.18亿美元门店运营费用和折旧摊销。”

折算下来，中国业务出表后每月为集团减少近3900万美元成本支出，直接增厚当期利润。这也引发分析师普遍质疑：Q2利润改善到底多少来自真实增长，多少依赖一次性会计调整？

4月2日，即财报发布前三周，星巴克完成与博裕资本的合资交易。博裕以约40亿美元企业价值获中国零售业务60%控股权，星巴克全球保留40%。

星巴克预计中国业务总价值超130亿美元，包含出让收益、保留权益及未来十年以上品牌授权费净现值。以2025财年中国31.05亿美元营收计，130亿估值对应约4.2倍市销率，远超瑞幸同期2.8倍，说明星巴克品牌价值仍被资本高度认可。

这是入华27年来首次放弃中国零售业务控股权，十余年全面直营时代正式落幕。尼科尔称：“中国仍是星巴克最令人兴奋的长期机遇之一，博裕深厚的本土知识将帮助我们加速向中小城市和新区域扩张。”

但有业内资深人士认为：“星巴克不是不看好中国，是发现自己打不过，又舍不得这块市场，只能用这种方式体面退场。”

从财务逻辑看，这是一次精准的风险隔离。中金消费团队分析指出，中国业务不再单独披露后，经营好时星巴克可通过40%持股分享收益，承压时亏损主要由合资公司承担，不会冲击上市公司报表。从此，中国市场短期波动再也不会成为拖累股价的因素。

交出控股权并不意味着放弃。星巴克中国CEO刘文娟在内部大会上提出更激进目标：未来三年门店从8000家扩至2万家，进入1500个以上县级行政区。

为此，星巴克将放弃高度标准化门店模型，推出10平米极简外带店、演唱会移动咖啡车、模块化办公楼便捷店等多元形态。

尼科尔点明引入博裕的核心原因：星巴克自己搞不懂中国低线城市的拓店逻辑。博裕绝非普通财务投资人——其投资组合包括蜜雪冰城、海天味业，正是助力蜜雪冰城从1万家扩张至3万家的关键推手。

博裕投资合伙人黄宇铮明确三大赋能方向：下沉空白区域拓店、接入本土数字化与AI能力、联动投资矩阵推出本土化新品。

这套打法层层递进：先用博裕在下沉市场的渠道触达直营模式到不了的县城；再用数字化工具提升效率、降低成本；最后依托商业生态圈完成本土化扎根。星巴克找的不是出钱的金主，而是能帮它在下沉市场打天下的实战派伙伴。

这条路已被验证。2016年百胜中国分拆上市，2017年麦当劳将中国80%股权售予中信资本与凯雷，此后均实现门店快速扩张与灵活本土决策。“出售控股权+保留品牌授权”，已成外资消费品牌本土化的通行做法。

星巴克要面对麦当劳和百胜不曾遇到的难题：深耕二十多年的中高端品牌调性怎么守住？

“千店千面”降低了扩张门槛，可一旦10平米微型外带店成为主流，星巴克在消费者心中还会是那个“第三空间”吗？

星巴克卖了二十多年的从来不是咖啡，而是空间体验和身份象征。当门店变成街角取餐窗口，那份让消费者多花十几块的溢价，还撑得住吗？

现在的竞争早已不止价格，而是供应链、运营效率、下沉布局的全面比拼。外资品牌靠身份溢价躺着赚钱的时代一去不返。即便有博裕助力，星巴克想稳住定价权仍困难重重。况且新合资公司还需按销售额3%-4%向总部缴纳特许权使用费，这笔成本最终会传导到终端消费者。

从2026财年三季度起，星巴克中国零售业务的财务贡献，将只以40%股权对应权益收益、咖啡豆供应和品牌授权费形式体现。

CFO史密斯表示，交易预计对全年EPS呈中性至正面影响，并显著改善利润率。短期看，全球财报成功“瘦身”，中国业务的拖累被彻底剥离，北美7.1%的同店增长将更加亮眼。

但130亿美元的交易总价值基于未来十几年现金流测算，行业竞争与消费环境变数巨大。卸下财报压力的星巴克中国，在博裕带领下能走多远，已无法通过公开数据判断。

当星巴克的绿色logo真的出现在县城商业街，当宽敞的第三空间被10平米取餐口取代，那个我们熟悉的星巴克还会在吗？随直营时代落幕，答案已不在财报里，而在未来每一个县城的街角。