事关并购市场!屠光绍、周小全、宋志平、吴晓求、范树奎发声

3月15日，上海交大高金上海国际并购研究中心成立仪式暨《上海并购年鉴（2026）》发布会顺利举行。来自资本市场的专家学者、行业人士齐聚一堂，围绕当前并购市场的机遇与挑战、价值与意义、路径与策略等展开深入探讨。

国家级并购基金备受市场瞩目，业界普遍预计，国家级并购基金预计撬动近万亿的并购资源涌入并购市场。

“并购市场对于中国经济发展意义深远，是推动经济高质量发展的重要抓手。”中投公司原副董事长、总经理屠光绍表示。

屠光绍阐释了并购市场对于经济高质量发展的重要意义。一方面，从发展方式上经济高质量发展要处理好数量与质量、增量与存量、短期增长与可持续发展等重要关系，通过并购市场可以为发展方式的转型提供资源配置的重要平台；另一方面，科技创新与新质生产力是经济高质量发展的核心引领力量，并购市场能为科技创新、新质生产力及现代化产业体系建设提供强大的支撑。

谈及上海并购市场，屠光绍表示，上海的并购市场发展具有重要的战略意义。一是作为改革开放排头兵、高质量发展的标杆，上海的并购市场能够助力本地先进制造业与现代服务业发展，不断优化产业结构，提升城市功能；二是以强大的金融市场特别是资本市场及并购生态为依托，上海的并购市场可以服务全国高质量发展与现代化产业体系建设；三是随着上海国际金融中心和全球科创中心建设及上海高水平开放的加快推进，上海并购市场正在深度参与国际并购市场，未来将逐步为全球并购市场提供发展动力、发挥引领作用。

屠光绍称，此次编撰发布的《上海并购年鉴（2026）》，是上海首份全面系统介绍本地并购市场的年鉴，也是全国地方层面首部并购年鉴，由产学研多方合作完成，展现上海并购市场发展进程和建设成就，在对上海并购市场发展现状分析的基础上提出了后续发展建议。

对于交大高金在中国并购市场中的作用，屠光绍提出三点期待：一是聚焦并购人才培养，将复合型并购领域人才培养作为重要工作，夯实并购市场人才基础；二是强化并购智力支撑，立足研究型金融学院定位，加大智库建设力度，办好上海国际并购研究中心，为并购市场发展提供专业研究支持；三是搭建并购交流平台，推动各方合作，为促进上海并购市场发展和上海国际金融中心建设贡献力量。

“未来，上海将进一步深化并购重组改革创新，努力打造产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区。”中共上海市委金融办常务副主任周小全在会上表示。

当前，上海并购市场稳步发展，并购作用不断凸显。周小全表示，这主要体现在三个方面。其一，并购路径更加清晰。上海聚焦强链补链和传统行业转型升级两大方向，重点围绕集成电路、生物医药、人工智能等先导产业，加快构建政策引领、要素集聚、市区联动、生态共筑的并购市场新格局。

其二，并购市场量质齐升。国泰君安合并海通证券，中国船舶吸并中国重工等一批标志性的案例成功落地。截至去年底，上海市累计完成并购交易31单，其中6单为重大资产重组，并购金额合计2207亿元。

其三，并购生态加速形成。推动组建500亿元市场化并购基金矩阵，静安、虹口、虹桥三大并购集聚区相继挂牌运营。中国并购综合指数2025上海子指数同比增长77.2%，远超全国平均水平。

周小全表示，下一步，上海将在三方面发力并购重组：一是加快主体集聚，吸引更多科技企业并购基金在沪设立，鼓励围绕重点产业链开展并购交易，持续强化集聚辐射功能；二是发挥示范作用，提升并购集聚区服务能级，探索跨境离岸并购模式试点，以点带面，进一步提升金融服务实体经济和科技创新的能力；三是强化服务支撑，加强政策产业资本技术监管的协同，探索建设并购数据库，充分发挥第三方市场化服务平台机构功能，共同塑造产业逻辑主导、追求价值创造、各方协同共赢的并购生态。

“我们也希望广大金融智库紧紧围绕金融市场国际化、离岸金融体系构建等难点问题，深入开展前瞻性、针对性政策研究，不断提出专业化、建设性的政策建议。”周小全表示，上海将一如既往提供必要支持，创造更好条件，提供更好服务，推动包括交大高金在内的中国特色新型金融智库建设，共同推动上海国际金融中心建设不断迈上新台阶。

中国上市公司协会会长宋志平表示，并购重组在加速产业变革升级、促进企业做大做强中发挥着重要作用，是资本市场优化资源配置、推动产业创新融合的重要抓手。

宋志平表示，并购重组的核心意义体现在五大方面。第一，并购重组是促进企业做大做强做优、打造行业龙头企业的重要路径。第二，并购重组能推动上市公司调整结构、实现转型升级，从而提升上市公司整体质量。第三，并购重组为创新型企业进入资本市场搭建了多元通道，也为私募资金等投资机构提供了募投管退闭环，让金融资本更好地服务产业发展。第四，并购重组能有效增加行业集中度，破解行业散小乱、恶性竞争的内卷困境，推动行业健康发展。第五，并购重组是企业参与国际市场竞争、实现全球化布局的重要方式，为企业“走出去”提供有力支撑。

在并购重组的实操层面，宋志平强调，并购并非为大而大、为多而多，需坚守四大核心原则：一是并购重组要服从企业整体战略，以战略为导向开展布局。二是并购重组需要具备明显的效益，以创造价值为核心，让并购成为真正有价值的经营活动。三是并购重组要形成显著的协同效应，让并购双方实现价值提升，达成1+1>2的效果。四是并购重组要做到风险可控可承担，企业应客观正视并购中的各类风险，提前做好风险应对与把控。

宋志平认为，并购重组成功的关键在于后续的整合与融合，简单的物理组合并非真正的并购，唯有实现深度的“化合反应”，才能让并购发挥真正价值。

“企业需做好业务、机构、市场、管理、文化等多方面的整合工作，而文化整合至关重要。”宋志平说道。

宋志平表示，企业在整合过程中要秉持包容理念，通过构建契合的企业文化，凝聚亲和力、向心力与凝聚力，让不同主体形成发展合力。做好文化融合，更有利于各类整合工作落地见效，真正发挥并购重组的价值，推动企业与产业实现高质量发展。

中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长，上海交通大学上海高级金融学院兼职教授吴晓求认为，企业并购要重点关注并购动机、风险边界、相对价值三大核心问题。

在吴晓求看来，投资者在实施并购时，首先要清晰认识企业的并购动机。并购类型多样，其中控股权变动是最主要的形式，无论是产业链上下游整合还是横向行业整合，控股权变更、大股东更换均居于核心位置，需要重点研究标的公司控股权是否存在被收购的可能。

其次，要明确并购的风险边界。投资的关键在于把控风险，而非只关注收益。开展并购投资，必须清楚标的公司的风险点与风险底线。例如收购价格、控股股东承诺期限等，都是重要的风险考量因素。

此外，要重视并购的相对价值。这既包括并购相关信息在定价与合约中的体现，也涉及投资的机会成本。投资者需要明确自身交易策略，是在并购前参与交易，还是在并购后参与交易。不同策略对应的收益与机会成本存在明显差异，相关投资决策均应建立在合规分析基础之上，应杜绝虚假信息与违规交易行为。

吴晓求提出，资本市场的成长逻辑主要包含三个方面：一是内生动力。近年来，我国科技型、科创型企业在上市公司中的占比逐步提升，科创企业在头部上市公司中的比重持续提高，正是资本市场内生成长动力的重要体现。

二是外部整合。从国际经验看，全球绝大多数知名跨国公司、上市公司都经历过多轮并购重组，仅依靠原生式内生增长成长为大型龙头企业的案例相对较少，外部并购整合是资本市场成长的重要逻辑。

三是环境优化。市场成长离不开良好的外部环境，其中对于并购的科学认知、完善的法律规则与制度体系尤为重要。并购的核心之一是文化认同与整合，企业并购失败多源于文化冲突，并购双方需要具备开放、包容、尊重的态度，才能实现有效融合。

全联并购公会会长、中联资产评估集团有限公司董事长范树奎表示，并购应该着力于精准施策、专业赋能、资本畅通这三个方面的建设。

具体来说，范树奎认为，首先，并购应该突出精准施策，强化并购重组的政策引导力，持续出台指导资本市场各个板块精准并购的重要政策，让并购真正成为构建现代产业体系的重要力量。其次，并购要突出专业赋能，发挥并购重组的市场化公信力，推动专业机构归位尽责，建立并购重组审核的案例库，完善执业体系和信用体系。再者，并购要突出资本畅通，提升并购资金的配置效率，优化并购政策贷，完善并购生态，培育耐心资本，为现代产业体系建设提供持久的资本支撑。

“今天同步发布的《上海并购年鉴（2026）》是研究中心的重要成果。”范树奎表示，作为国内第一本上市公司并购年鉴，该年鉴报告系统记录了上海并购市场的发展进程，梳理了政策演进和市场实践，总结了经典案例与成功经验，为政府决策、企业经营、学术研究提供了重要的参考。

今年，国家发展改革委将会同财政部、中国人民银行等部门设立国家级并购基金，预计撬动近万亿的并购资源涌入并购市场。范树奎认为，这些重要的并购政策信号，为并购市场的发展注入了强大的政策动力，创造了市场机遇。

政策东风已至，更需落地生根。“可以说，上海兼具科技、产业、金融的三大优势，是培育并购生态、引领并购创新的最佳场地。”范树奎认为，上海作为我国国际金融中心和科创中心，依托雄厚的金融资源、科技资源、产业生态和开放制度优势，始终走在并购市场的前沿。同时，上海市政府发布了《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025-2027年）》，为上海并购发展描绘了清晰的蓝图。此外，上交所科创板等重要科技平台和资本平台也为并购重组提供了优质资源，使资本和创新高度融合。