嘉合基金陶棣溦:HALO 策略为何成为市场新选择?

HALO策略的的英文全称是Heavy Assets, Low Obsolescence，就是投资重资产、低淘汰率的板块。开始是华尔街机构今年年初提出，高盛、摩根士丹利等主流投行相继纳入核心框架。

嘉合睿金基金经理陶棣溦认为：HALO 策略的崛起，本质是市场对过去两年 “AI 狂热” 的压力对冲。随着 AI 技术的快速发展，市场开始担忧软件、内容创作、基础编程等轻资产行业的竞争优势被逐步削弱，而那些拥有物理壁垒、不易被技术颠覆的实体资产，其长期价值被重新认知。

这一策略的魅力在于构筑了 AI 时代最稀缺的物理护城河 —— 即便 AI 技术再先进，也无法凭空创造出变电站、输油管、矿产资源这类实体资产，这种物理层面的不可复制性，让相关资产具备了穿越技术周期的天然韧性。

当前 HALO 策略已成为市场关注焦点，甚至呈现出短期过热的特征，券商密集发布研报、市场出现跟风炒作的现象，也让相关资产短期估值迎来重估。但从长期发展来看，HALO 策略的核心价值仍在于优质资产的基本面支撑，未来市场将趋于分化，具备真实价值的优质资产将持续获得资金青睐，这也成为把握 HALO 策略投资机会的关键原则。

HALO 策略的核心投资机会可能会出现在三大具备强实体属性的板块：

首先能源板块是 HALO 策略的核心支柱与压舱石，无论 AI 模型如何升级，其运行都离不开庞大的能源物理基础设施支撑，刚需属性让该板块成为策略的核心布局方向；

资源板块是 AI 发展的物理底座，AI 技术的落地离不开各类金属资源的支撑，在地缘政治与全球格局重构的背景下，实物资源的战略价值愈发凸显，掌握核心资源成为重要的竞争优势；

硬工业板块则依托无法数字化的物理网络形成壁垒，飞机、轮船、铁轨等庞大实物资产构建的商业体系，其价值建立在真实的物理连接之上，不会因信息流动的变化而被轻易替代，具备极强的抗颠覆能力。

从本质来看，HALO 策略是资本市场对实体资产价值的重新回归，其核心并非对抗 AI，而是挖掘 AI 时代下那些无法被替代、反而成为技术发展基础的实体资产价值。在市场风格不断切换的背景下，聚焦具备物理壁垒、刚需支撑的优质资产，才能真正把握 HALO 策略的长期投资逻辑，在不确定性中寻找确定的价值锚点。