地方政府债券市场报告(2026年1月)

 1月，地方政府债券发行规模8633.49亿元，环比增加5796.02亿元，同比增加3057.83亿元；平均发行期限17.66年，环比增加5.77年，同比增加1.26年；平均发行利率2.19%，环比上升14bp，同比上升32bp。债券二级市场现券交易14197.84亿元。

（一）债券发行总体情况

1月，全国21个省、自治区、直辖市、计划单列市共发行地方政府债135只，金额合计8633.49亿元。具体情况如下：

按债券类型分，发行一般债券1874.98亿元；发行专项债券6758.51亿元。

按债券性质分，发行新增债券4284.55亿元；发行再融资债券4348.94亿元。

按发行场所分，通过中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发行7067.30亿元；通过上海证券交易所发行1026.81亿元；通过深圳证券交易所发行159.81亿元；通过北京证券交易所发行379.57亿元（见表1）。

从债券资金投向看，新增债券资金用于市政建设和产业园区基础设施1276.60亿元；交通基础设施617.38亿元；保障性安居工程及城市更新471.60亿元；社会事业457.79亿元；农林水利368.70亿元；土地储备220.91亿元；生态环保165.22亿元；城乡冷链等物流基础设施89.47亿元；能源50.17亿元；新型基础设施48.08亿元；前瞻性、战略性新兴产业基础设施33.44亿元；收购存量商品房用作保障性住房2.09亿元；其他483.10亿元（见图1）。

从还本方式看，本月发行的135只地方政府债券中，湖北省、四川省发行6只本金分年偿还新增专项债券，共计170.11亿元；其他债券均采取到期一次性还本方式（含厦门市发行1只7+3年可提前赎回新增专项债券28.61亿元）。

从发行地区看，21个省、自治区、直辖市、计划单列市1月发行了地方政府债券（见表2）。债券发行规模较大的有四川省1328.27亿元、山东地区1286.05亿元、广东地区1054.96亿元（见图2）。

（二）期限

1月，地方政府债券平均发行期限17.66年，环比增加5.77年，同比增加1.26年。其中，一般债券9.00年，专项债券20.07年。不同期限债券发行规模和期限结构见表3、图3。10年期及以上债券7460.16亿元，占比86.41%。2017年至2026年1月10年期及以上债券占比见图4。

（三）利率

1月，地方政府债券平均发行利率2.19%，环比上升14bp，同比上升32bp。其中，一般债券1.88%，专项债券2.28%。2025年1月-2026年1月地方政府债券月平均发行利率走势见图5。2026年1月不同期限地方政府债券平均发行利率见表4。

（四）平均全场倍数、发行利差

从认购倍数看，1月地方政府债券发行平均全场倍数为18.78倍。其中，一般债券21.01倍，专项债券18.17倍。不同期限债券发行平均全场倍数见表5。

从债券发行利差看，1月地方政府债券发行利差区间为1bp至23bp，利差均值为13bp。环比利差区间缩小，下限上升3bp，上限下降12bp，利差均值较上月下降7bp。不同期限债券发行利差见表6。

（一）现券交易情况

1月，地方政府债券二级市场现券交易金额14197.84亿元。其中，银行间债券市场13830.00亿元，上海证券交易所338.65亿元，深圳证券交易所29.19亿元。当月现券交易日平均换手率为1.29‰。1月地方政府债券二级市场现券交易情况见表7，2025年1月-2026年1月现券交易日平均换手率见图6。

（二）投资者结构

截至1月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券525859.40亿元，占比95.25%；柜台市场投资者持有359.22亿元，占比0.07%；其他市场投资者持有25881.70亿元，占比4.69%。银行间债券市场投资者中，商业银行持有378536.03亿元，占比68.26%；非法人产品持有51954.32亿元，占比9.41%；保险机构持有25587.56亿元，占比4.63%；境外机构持有93.43亿元，占比0.02%；其他境内机构持有69688.08亿元，占比12.62%。地方政府债券1月末投资者持有结构情况见表8、图7。

截至1月末，全国地方政府债券余额554155.73亿元，其中一般债券余额174716.27亿元，专项债券余额379439.46亿元。地方政府债券剩余平均年限10.5年（其中一般债券6.1年，专项债券12.5年），与上年末持平。地方政府债券平均利率2.82%，其中一般债券2.87%，专项债券2.80%。

加上非政府债券形式存量政府债务1617.90亿元，全国地方政府债务余额为555773.63亿元。

中债研报