3月议息会议:市场墙裂关注能源冲击,但美联储先不做题

面对能源冲击不确定性，等待+观察，先不做题，这是最熟悉的模式。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，因为当前数据还没牵扯到战争影响，故而改动不大，但焦点明确——中东让美联储无法做题。

变化1：就业数据从似乎企稳到企稳，没什么问题。但当前公布的通胀数据因为不在战争范围内，还没有展现出变化，即便如此，美国2月PPI数据已经超预期抬头，这提高了对后续通胀再次降临的预期。

【原文摘录】the unemployment rate has been little changed in recent months. 【译】失业率近几个月没怎么变。

变化2：中东让美联储无法做题。

【原文摘录】The implications of developments in the Middle East for the U.S. economy are uncertain.【译】中东局势的发展对美国经济的影响具有不确定性。

变化3：分歧减小，只有特朗普安插进来的美联储理事米兰还在一如既往的继续支持降息，没获得提名的沃勒不再支持降息，考虑到米兰一直在捣乱，实际美联储随着沃什提名后已经恢复正常状态。

随着美联储大型求职活动结束，本期会议点阵图从极端抽象重新收敛，19位美联储官员中，有7人认为不降息，7人认为降息一次，即2026年降息预期收敛锚定至一次（此前中位数也是一次，但极端发散）。

毫无疑问，经济展望大幅上调了通胀预期！上调原因：一部分来自油价冲击，另一部分来自关税等其他因素。

需要注意的是，由于战争带来能源冲击的不确定性，鲍威尔坦言这期SEP（点阵图+经济展望）其实可以忽略不看。

发布会要点：油价，油价，还是油价！

货币政策：战争带来的能源冲击具有不确定性，先不做题，等待+观察。此外，加息仅仅是被讨论但并没有提上议程。

通货膨胀：能源冲击通胀从传统经验来讲可以先选择性忽略，目前处于能源冲击的初期阶段，无法判断影响和持续性，需要继续观察；当前仍在考量关税带来的通胀是否回落，关税带来一次性冲击并逐步消退的过程，随后价格不再上涨、通胀回落。

劳动力市场：劳动力市场不再是通胀的主要来源，近两月的就业数据偏中性，就业处于零增长但均衡的状态，可能带有一定的下行风险，需要保持关注。

经济增长：美国现在是能源净出口国，油价上涨对经济的负面效应一定程度上会被油企盈利上升所抵消；当前AI还未看到促使生产率提升，短期大规模数据中心建设一定程度上抬高通胀和中性利率，长期生产率提升会压低长期利率。

3月会议的结果本身平平无奇，但整个发布会几乎可以称为能源冲击讨论专题会议，美联储按照历史经验先选择性忽略能源冲击通胀，由于不确定性，等待+观察是最好的选择。

视角切到中东去看，赢王能够很轻易的开启却不能简单结束战争，互炸原油设施是非常危险的信号，也是以色列拖美国下地最好的选择，离大型纪录片《帝国的陷落》越来越近了。