今日市场

一段话总结

• 2026 年 3 月中下旬，中东地缘冲突主导全球农产品市场格局，推升原油、化肥价格，强化农产品能源属性；

• 国际市场上，CBOT 大豆、豆粕期货偏强，豆油震荡，BMD 马棕油因出口向好与汇率支撑周线三连阳，ICE 加菜籽受技术性买盘提振；国内油脂期现货偏强运行但下游采购谨慎，玉米受收储托底与深加工补库支撑稳中有强，棉花受益于旺季与减产预期高位震荡；

• 同时，美国 RFS 政策延迟、巴西大豆装运节奏、全球天气变化（如厄尔尼诺风险、区域降雨 / 干旱） 及运费上涨等因素，进一步加剧市场波动，养殖链因饲料成本高企持续亏损。

一、 核心宏观主题：地缘冲突重塑市场

所有报告均强调了伊朗战争引发的连锁反应是当前市场的首要驱动因素。

1. 能源价格飙升与供应中断：冲突导致霍尔木兹海峡（关键能源通道）局势紧张，并直接袭击了卡塔尔的液化天然气设施（产能减少17%）。这导致原油、天然气、化肥价格及运费急剧上涨。市场不仅担心价格，更担忧燃料的实际可获取性，新加坡、富查伊拉等主要加油港供应受限，严重扰乱全球航运物流。

2. 生物燃料政策博弈：能源价格上涨提升了生物燃料的经济性，尤其是在印尼。然而，美国市场正焦急等待环保署关于2026年可再生燃料标准的最终细则。一方面，高油价需要更高的掺混 mandate 来支撑生物柴油需求；另一方面，政府也担心进一步提高 mandate 会加重消费者负担。行业组织已联合致信总统，要求尽快明确政策。

3. 天气与厄尔尼诺风险：市场关注点转向北半球种植季。美国国家海洋和大气管理局警告，下半年出现厄尔尼诺的风险正在上升（8月起概率超80%），可能给印尼、马来西亚等棕榈油主产国带来干旱，并对棕榈树生长造成压力。

二、 分品种详细总结

• 市场特征：粕强油弱，盘面压榨利润创纪录

• 豆粕引领涨势：在天然气可能短缺（影响中国和欧盟压榨厂开工率）的担忧下，豆粕期货价格大幅上涨，创下新高。美国现货豆粕市场坚挺，FOB出口报价上升，近月合约呈现现货升水结构。美国农业部报告显示，豆粕出口销售强劲，累计签约量创纪录。

• 豆油高位回调：豆油市场经历前一周暴跌后出现反弹，但相对于豆粕表现疲软。市场参与者持续抛售“油粕比”，即卖出豆油、买入豆粕。尽管美国豆油库存因压榨创纪录而持续增加（2月末达120万吨，为2018年以来最高），但生物燃料需求尚未跟上。

• 盘面压榨利润：由于豆粕价格飙升，美国大豆盘面压榨利润创下2022年11月以来新高（接近$2.90/蒲式耳），激励压榨厂维持高开工率。

• 出口销售分化：美豆旧作销售疲软，周度销量低于预期，累计对华销售同比大幅减少。但豆粕出口表现亮眼，弥补了部分大豆出口的缺口。

• 价格竞争力恢复：由于前期对南美豆油溢价过高，导致市场份额流失。近期棕榈油价格相对豆油变得有竞争力，溢价缩水。3月17日，东南亚4月船期棕榈油报1210美元/吨，对阿根廷豆油仅溢价20-25美元。

• 需求转向：印度等国开始取消南美豆油订单，转向采购更具价格优势的棕榈油。1-2月，印度、巴基斯坦、孟加拉国和越南的棕榈油进口量同比大幅增加，而豆油进口量则下降。

• 价格高位震荡：玉米期货价格继续走强，创下近期收盘新高。新作12月合约价格接近美国全国新作盈亏平衡点（约495美分/蒲式耳），500美分为关键阻力位。

• 需求端支撑：美国乙醇生产利润可观，DDGS价格上涨至两年高位，支撑玉米工业需求。出口销售保持强劲，累计签约量领先于实现美国农业部预测所需的进度。巴西2月份玉米加工量同比增长21%。

• 南美收获进展：阿根廷玉米收获完成13%，早期单产与去年持平。机构对阿根廷产量的预估存在分歧（布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估5700万吨，美国农业部预估5200万吨）。巴西二茬玉米生长条件良好。

• 天气与出口博弈：美国南部平原的干旱天气担忧支撑价格，但中长期预报显示可能出现降雨，限制了涨幅。美国小麦FOB价格相对黑海小麦已失去竞争力（软红冬麦比俄罗斯高16美元/吨），导致出口销售不及预期。

• 全球供应前景良好：俄罗斯近期虽转干，但越冬条件良好。北非生长季多雨，产量前景极佳。法国作物状况在经历潮湿后趋于稳定。

三、 南美焦点：物流与政策的混乱

• 巴西：出口流动性枯竭

• 植物检疫问题：中国对巴西大豆的植物检疫要求趋严，新程序增加了抽检环节，导致一艘原本驶往中国的船只改道越南。这大幅增加了出口商的执行风险，市场流动性急剧下降。

• 物流瓶颈：柴油成本高企、卡车司机罢工风险、港口等待时间延长（如Santos港12天）等因素共同阻碍了巴西大豆和玉米的出口流。

• 农户销售：尽管农民销售有所增加，但整体进度仍慢，尤其是在价格相对较低的背景下。压榨利润良好，支撑巴西国内压榨。

• 政策动向：巴西政府将讨论提高生物柴油掺混比例，以应对高油价，但农业部长表示提高生物柴油 mandate 并非优先事项。

• 阿根廷：天气改善，出口缓慢

• 作物状况：连续降雨使大豆作物优良率连续第三周改善，达到38%（上周35%，去年同期29%）。玉米收获进展顺利。

• 农民销售：农民销售进度缓慢，限制了压榨和出口供应。

四、 关键数据汇总

五、 市场展望与风险

1. 地缘政治是核心：伊朗局势的发展仍是最大的不确定性因素，其通过能源成本、运输安全和通胀预期直接影响农产品定价。若冲突持续或升级，农产品价格（尤其是植物油）面临进一步上涨风险。

2. 政策落地是关键：市场急切等待美国RFS最终规则和巴西生物柴油政策的明确。政策力度将直接决定生物燃料需求的真实增量，进而影响油脂油料的平衡。

3. 南美物流决定近月供应：巴西的物流瓶颈（特别是因植物检疫和燃料问题）可能导致近月全球大豆供应紧张，支撑现货价格，直到问题解决或新作大量上市。

4. 天气炒作即将展开：随着北半球种植季临近，任何不利天气都可能引发市场对新作的担忧，尤其是考虑到潜在的厄尔尼诺转变。

综上所述，当前农产品市场正处于一个由地缘政治主导的高波动、高风险时期，基本面因素（如南美丰产）暂时退居次席，市场焦点在于能源、物流和政策博弈。