机构纪要丨伊朗变局:内外博弈与全球市场的长尾风险

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这周我们来聊聊美伊战争这个热点话题，目前美伊之间的冲突是否已经升级为一场大规模的战争？

是的，从阅读冲突信息和目前事态的发展来看，美伊之间的冲突已持续超过预期，与去年伊朗和以色列之间12天的冲突相比，这次冲突规模更大，可以被定义为一场从俄乌以来较为罕见的大规模战争。

以色列、伊朗和美国在这场战争中分别有哪些反映？

以色列方面相对理性，通过让美国介入战争以转移内部政治压力。伊朗则利用战争形式转移内部纠纷，并试图迫使美国让以色列无核化或颠覆政权。美国最初的战略选择存在误判，对伊朗采取了过于激进的手段，如清除伊朗最高宗教领袖，这反而强化了强硬派的地位，使得伊朗内部更团结一致，并且具备反击能力。

美国在战略上为何选择打击伊朗，以及结果如何？

美国认为其在委内瑞拉的成功经验可以复制到伊朗身上，但实际并不适用。在美国试图清除伊朗最高宗教领袖后，伊朗不仅没有出现内部分裂和民众暴动，反而增强了国家的凝聚力和反击能力。伊朗复杂的政体结构和高水准的现代化程度（包括高教育水平和现代化国家特征）使其能够有效组织反击，这体现了美国在战略上的失败。

特朗普发起对伊朗行动背后的动机是什么？

特朗普可能出于与以色列的关系、资本控制、转移国内政治经济矛盾等因素考虑，选择对伊朗采取行动。然而，目前看来，特朗普在伊朗的战略目标并未实现，不仅没有达到颠覆政权或引发内乱的效果，反而让自身陷入与普京相似的困境——过于自信，将成功经验复制到了一个不对等的目标上，导致战略失败。

康普目前在战争中的目标是否清晰，以及战争可能如何结束？

康普现在并没有一个清晰的战争目标，不清楚这场战争要实现何种结果。目前的情况是伊朗还在进行有效的反击，美国在面子上难以下台，且受到政治压力很大，需要找到台阶和出口来结束战争。目前看来，特朗普无法轻易退出战争，只能继续进行。

伊朗和美国是否愿意进行谈判以结束冲突？伊朗为何难以接受停战？

目前伊朗和美国都不愿主动寻求谈判。伊朗今年2月并未表现出后退或谈判意愿，而美国也并未积极寻求与伊朗的对话。去年两国曾有过停战的可能性，但今年的情况更加复杂，双方都有更大的损失，因此达成休战的难度增大。伊朗在军事上遭受了比去年更为严重的破坏，包括重要领袖被刺杀等重大打击，这使得伊朗难以接受仅仅通过谈判解决问题。同时，美国对伊朗军事目标的打击也远超去年，包括中东军事基地、海上舰艇和航母等均受到攻击，因此伊朗内部以及国际社会对停战的预期并不乐观。

当前战争形势下，特朗普的中选结果会受到怎样的影响？

目前特朗普在中选中的表现并不乐观，大概率会输掉一半选民的支持，甚至可能丢掉众议院，参议院也可能面临挑战。近期的初选结果表明，民主党在一些关键州的表现强劲，这将给特朗普的政策推行带来更大阻力。

这场战争对美国军事能力的质疑有何影响？

战争过程中，美国的军事能力受到了严重挑战，以色列的萨德反导系统未能拦截伊朗的超高音速导弹，美国的航母、中东盟友都受到伊朗导弹打击。这使得人们对美元体系建立在军事霸权和科技霸权基础上的信心产生动摇，未来可能对美国在全球的影响力产生深远影响。

美国中东海湾盟友如何看待当前局势及其未来？

美国中东海湾盟友正在考虑是否继续将自己的经济命脉绑定在美元和石油交易上，为美国提供“铸币税”保护费。鉴于当前战争的持续性和扩大可能性，他们开始重新评估这种绑定的价值和必要性。

伊朗如何利用经济手段对抗美国？

伊朗利用其在经济方面的杠杆，通过封锁霍尔木兹海峡等方式提高油价，间接对美国及其盟友施加压力，试图激发更多反对美国和特朗普的声音，以此迫使美国屈服。双方目前仍在升级状态，伊朗通过经济手段而非更大规模军事打击来实现目标。

霍尔蒙彩霞被封锁对全球能源的影响是什么？

霍尔蒙彩霞封锁影响的能源范围很广，它控制了全球石油消费量的五分之一和海运油的三分之一，以及全球天然气的五分之一。特别是对东亚地区，尤其是日本和韩国，这两个国家高度依赖从中东进口的石油和天然气，一旦供应受阻，将面临严重的能源危机，如日本90%的石油和韩国80%的石油需要从中东进口。

中国在这场能源危机中的相对受益点有哪些？

中国得益于其能源革命带来的成果，提升了能源安全和供应链体系稳定性。通过新能源替代以及陆地其他途径（如哈萨克斯坦、俄罗斯）运输石油，使得中国在此次战争中的供应相对稳定，不仅在需求端可能获得一些收益，而且在供给端也保持了相对稳定。

石油和天然气短缺会对其他行业造成哪些影响？

石油和天然气短缺不仅影响石油产业本身，还会导致全球大量库存填满、船只无法装卸和运输受阻，进而使得全球一大部分石油海运停摆。此外，由于许多工业原材料、粮食生产、建筑材料以及高端产业和半导体制造都高度依赖石油和天然气，价格上涨将推高生产成本并传导至CPI，对衣食住行各方面产生广泛影响。

供应链中断会如何放大效应并引发连锁反应？

供应链中断会像长鞭效应一样层层放大信息不对称和传导组织的问题。下游需求断了，上游波动会被放大；上游供给断了，下游停产的影响也会层层放大。因此，如果油气供应中断，中下游企业因库存较少、生产精准度高、产业链条长，可能会导致下游生产停摆数天甚至更久，从而在整个工业体系中产生连锁反应。

除了石油，霍尔蒙彩霞封锁还会影响哪些商品的运输？石油美元循环中的资本流动受阻会带来什么后果？

霍尔蒙彩霞封锁还会影响粮食如小麦、玉米、大米等农产品的运输，尤其是中东一些国家严重依赖进口这些粮食，一旦运输受阻，将直接影响国家民生和农业发展。此外，还包括其他一些特色产品如开心果、椰子、藏红花等，这些都会导致物价通胀和社会影响更为广泛。石油美元循环依赖于石油出口国将赚得的资金回流至美国投资。若中东国家因形势变化赚取不到足够的美元进行结算，会掐断全球石油美元的流动性。这不仅影响中东国家的地缘政治安全，还涉及他们是否继续使用美元进行石油结算，甚至可能考虑撤资，这对全球经济格局将产生深远影响。

海湾国家减少对美投资，这是否会导致全球流动性危机和股票市场的风险？

是的，海湾国家减少对美投资，由于美元链条的脆弱性，加上伊朗或封锁后海峡所造成的中断，他们国家内部出现了各种经济社会问题。这些不仅会影响美国的保护能力，还会引发全球流动性危机和股票市场的风险，供应链断裂的时间和影响范围都超出了预期。

油价上涨对特朗普政府有何重大影响？油价上涨对美国经济的具体影响是什么？

油价上涨对特朗普政府来说，最大的影响是预测油价将在2到3周内飙升至150美元，而正常供应恢复可能需要数周到数月的时间。这将迫使海湾国家停止生产，导致供应短缺。油价每上涨10美元，可能就会使美国CPI上升约0.5个百分点，几乎消除联储降息的空间。这对美股来说是个问题，因为油价上涨会抑制交易，而科技公司正从自由现金流投资转向外部融资，后者对通胀非常敏感，因此油价上涨对美国经济影响巨大。油价上涨不仅会直接影响CPI，还可能通过供应链成本传导，导致食品、服装、住房建设成本以及关键供应链断裂，进一步推高物价。例如，当油价涨到100美元时，美国CPI可能上升一个百分点，若涨至150美元，则可能上升两个百分点。这种滞胀风险正在增大，目前美国已经呈现滞胀现状，3%的通胀对应的是3%到4%的GDP增速。若参照上世纪七八十年代的情况，油价需达到130至140美元才会引发类似的滞胀预期。目前来看，降息变得越来越困难，战争爆发后，降息的可能性可能要等到战争结束后才会出现，这对美股影响显著。

AI投资趋势对美股风格有何影响？

AI投资趋势导致美股风格切换，从去年四季度至今，价值股相对稳定，道琼斯指数走势优于纳斯达克指数。市场开始怀疑AI投资趋势，原因包括实体经济承受力减弱、私募信贷担忧加剧等。战争之前，市场风格已经发生变化，从科技股转向重资产和内需相关资产。战争、油价上涨、通胀走高和加息等因素可能成为市场风格转换的催化剂，而中国资产因其重资产属性、能源替代优势和完整的工业体系，在这场战争中受益，有望迎来一轮重估和相对收益的修复。