站在安全的地方 对当前市场的看法

朋友们好，在投资、消费中我实际上是一个保守主义者，我从来没有开通花呗、借呗、京东白条等，甚至于京东金融我都没有使用过。

投资我认为渐进式、确定性依然很重要。当下市场情绪依然是狂热的状态，一直以来我持续提醒大家注意科创以及高估值个股板块风险。当前我选择红利优先，宁可舍弃沪深300指数，我个人仓位已经全部切换至红利。

不可否认，在人们越来越多进入指数投资后，很多高估值的个股也被编入指数，沪深300指数中信息技术类占比24%，中证A500指数中信息技术类占比25%，当前科技板块市盈率已经很高，因此降低科技在整体持仓中的比例我认为是适合的。

我认为恒生科技的下跌可能只是一个序曲，恒科并不是一个纯粹的科技指数恒生科技成份股研发投入依然低。

恒科是观察外围流动性的一个窗口。在2024-2025年9月这段时间的走势体现出降息带来的流动性外溢的影响，如果您在高点进入那么确实很遗憾。

很多人认为恒科是受益于AI，我不这样认为。我认为AI目前并没有改变生产力和生产关系，没有形成对人类的颠覆性，AI跃升到AGI仍将耗时很久，因此能否形成持续的利润和现金流仍有待进一步观察。

不可否认，过往很多公司持续筹资比如债务融资、股权融资，科创板上市一个接一个的前期投资人退出，像去年甲骨文、Meta、Alphabet等都曾大规模融资，但我认为信贷的扩张是有限度的，试错成本是高昂的，作为资本，是追求回报率的，我认为当前投资纳指的性价比并不高并且同样风险也是极大的。

我引用霍华德马克思访谈的一段话：“什么是泡沫？泡沫就是非理性的狂热。当非理性的狂热出现时，价格就不只是高于内在价值，而是疯狂地高于内在价值。我亲身经历过至少六次泡沫，也从中学到了不少教训。1969年的“漂亮50”，就是一次典型的泡沫。现在围绕AI的热情确实非常高。

他接着说:“但今天没有任何人能坐在这里，笃定地告诉你，这是不是非理性的。因为AI确实有可能彻底改变世界，甚至把世界变成伊甸园。我能说的只有这些：热情很高，价格也很高。像英伟达这样的公司，表现非常出色。同时，我们也确实看到了某些‘泡沫行为的迹象’。”

我认为当前有一个显而易见的状态，如果您留意新闻报道及市场动态，会发现美国对AI能否形成的巨大生产力和优势已经出现巨大的分歧。如果美国在未来进入渐进式退出降息，或者不排除降息同时缩表，全球流动性将会受到极大冲击。虽然国内人工智能的进程依然如火如荼，但我认为您可以将其放置于国家层面，国家是有时间成本去推动的，即使人工智能规划中提到奠定重塑人类生产生活范式，促进生产力革命性跃迁和生产关系深层次变革，但或许那是在遥远的未来，我们个人不能在当下过于对科创、对指数定价，毕竟我认为我们来到市场是为了获取确定性的收益，而不是为了去设想一个改变世界的不确定性机会能带来多大的收益空间。

我在前面文章叙述过日元套息交易简单聊聊日元套息及如果结束的影响当时我最后认为日本加息本轮周期对A股是冲击有限，但我现在并不这样认为，我们需要密切关注日元套息结束的影响，日本长期国债收益率上升带来成本上升，资金将推高美元指数。

当前美元兑日元已经趋近于1990年点位，美元兑日元的趋势我认为是美元指数的先行指标。

2026年或许是逐步退出宽松的开始阶段，即使不加息，降息的停止或者减少也会对市场影响极大，我们需要知道的是美国债务大部分是短期债务，压低短期债务利率成本，即使推升长期债务利率成本在一定程度上也是可以接受的选项。

最后，如果您是寄希望于交易黄金获利，我认为现在黄金的定价已经过高并进入高波动阶段，您可以获利了结。未来一系列事件都会对黄金形成影响，当然如果您是作为超长期持有寄希望于获得跑赢通胀那么另当别论。

在一场盛宴即将结束之时，站在安全的地方观望也是不错的选择。《Margin call》（商海通牒）里有一句话：There are three ways to make a living in this business. Be first. Be smarter. Or Cheat。我自认为不是聪明人，也不会欺骗（cheat），那么只有提前一些。

本文内容不构成投资建议，短期涨跌不预示未来，市场有风险，投资需谨慎。欢迎大家关注、点赞、星标和收藏，谢谢您的支持。