爱债东方FICC￨货币市场周报(2026.03.16-2026.03.20)

本周公开市场共有1765亿元7天期逆回购、6000亿元买断式逆回购到期，央行累计开展了2423亿元7天期逆回购、5000亿元买断式回购与2500亿元国库现金定存操作，全周实现净投放2158亿元。

本周银行间市场资金面整体呈现“均衡为主、小幅走松”的运行态势，央行公开市场精准滴灌，银行体系流动性总量整体充足、非银融出意愿较强，税期扰动有限。各类期限资金交投活跃，价格整体窄幅震荡，其中隔夜、7天短期期限资金价格稳中微有波动，跨季期限资金价格随市场预期调整逐步下行，市场情绪平稳。

机构融出方面，本周大型银行净融出规模较上周继续小幅回落，存量围绕5.2万亿有所波动；中小型银行净融入存量减少，周五已不足3000亿；货币市场基金净融出存量较上周略有下滑，但存量基本保持在4000亿以上；理财子净融入存量稳定于3000-4000亿之间。

隔夜期限方面，本周R001均值1.4%与上周保持持平，DR001均值1.32%较上周微幅走低1BP。隔夜资金价格整体围绕均衡区间窄幅波动，呈现“均衡开局、小幅偏松收尾” 的运行态势。全周X-repo非银机构可点卖盘多数时段稳定在 1.35%，仅周二与周三上午短暂上行，但午后均有回落；市场质押非利率债的隔夜报价稳定在 1.46%-1.5% 区间，整体波动有限。

7天期限方面，本周R007均值1.49%较上周走低1BP，DR007均值1.43%较上周下行2BP。价格整体呈窄幅震荡、小幅下行态势，质押各类债券的报价差异较小，市场交投平稳，整体价格围绕1.48-1.52%区间波动，质押各券无明显价差。周一早盘质押存单、地方债报1.5%，质押信用债报1.5-1.52%附近；午后质押各券1.5%成交。周二质押各券无明显价差，1.5-1.52%维持。周三质押各券早盘维持1.5-1.52%，午后降至1.48-1.49%。周四与周五早盘报1.5%附近，午后均在1.48%交投。

跨季期限方面，价格整体呈逐步下行态势，市场供需从初期的报价分化逐步趋于一致，跨季资金压力未明显显现。周一、周二，21天跨季资金率先启动，质押利率债报价1.55%，质押信用债报价1.6%，市场开始尝试融出，整体供给相对有限，报价较为稳定。周三14天资金正式进入跨季周期，市场出借报价出现一定分歧，早盘质押利率债、地方债的14天融出报价为1.6%，质押信用债报价略高至1.62%附近，而融入方报价则低于1.6%，午后市场报价逐步收敛，质押各类债券的14天跨季资金均以1.6%融出。周四14天非银报价较昨日小幅下滑，质押地方债、存单1.55-1.56%，质押信用债1.58%报出；押信用债午盘最低1.55%融出，午后报价少。周五14天质押利率、地方债1.53-1.55%，质押信用债1.54-1.56%。

下周公开市场逆回购到期2423亿元、MLF到期4500亿元，政府债券净缴款超6000亿元，银行间资金面或稍有承压，但季末财政支出通常加大，预计央行将继续根据市场流动性情况开展精准滴灌，维持银行体系流动性总量充足。银行间市场资金面料将保持均衡态势，各类期限资金价格继续窄幅波动。

图表4：质押式回购成交量（亿元）

图表5：主要融出机构净融出存量（亿元）

图表6：期限利差变化

图表7：R和DR利差走势

 图表8：买断式逆回购操作情况（亿元）

图表9：买断式逆回购余额（亿元）

本周交易所资金价格先上后下，周四、周五再次下探，上交所GC001定盘均值较上周下跌7BP至1.4%，GC007定盘均值较上周下跌3BP至1.50%。从成交量来看，本周上交所回购日均成交量进一步回落至2.3万亿以下水平，日均成交量下降超过670亿元，GC001日均成交量下降超过600亿，GC007日均成交量下降缩量30亿左右。从沪深两市回购余额来看，本周市场未到期余额基本保持在3.95-4万亿附近水平。具体行情如下：

周一北交所打新再次到来（实际冻结8884亿），资金价格基本保持粘滞上行，其中短期限品种上行幅度较大，GC001小幅高开后保持粘滞上行，午后继续走高，好在尾盘走势相对平稳，定盘均值较上周五上涨20BP，至1.53%，长期限品种同样保持粘滞走势，成交中枢均保持在1.53%附近。

周二资金价格涨跌互现，全天走势总体平稳，GC001定盘均值较前一日小跌3BP，至1.5%，长期限品种以横盘整理为主，GC007成交均价微跌至1.52%，GC014、GC028成交均价则小涨至1.55%。

周三资金价格多数回落，本周第二次北交所打新，与周一打新冻结资金解冻对冲，全天保持横盘整理，GC001尾盘松动下探，定盘均值下探至1.43%附近，长期限品种维持横盘整理，GC007全天均价微跌至1.51%，跨月品种GC014全天均价维持在1.55%，GC028成交均价则微跌至1.54%。

周四资金价格继续小幅回落，全天保持平稳走势，GC001定盘均值下探至1.34%，长期限品种成交中枢较前一日小跌1-2BP不等，GC007全天均价下探至1.5%以下，GC014、GC028成交均价则小跌至1.53%附近。

周五本周北交所打新冻结全数解冻，资金价格进一步下探，GC001保持平稳回落走势，尾盘再次恢复单边跳水走势，一路下探至1%以下，定盘均值下探至全周最低1.21%，长期限品种尾盘也有相应下探，整体均价较前一日略有小跌，GC007全天均价小跌至1.48%，GC014、GC028成交均价则小跌至1.52%附近。

下周展望临近季末叠加北交所打新冻结再次到来，需密切关注资金价格的走势变化。

图表11：本周上交所回购成交情况

图表12：本周上交所回购成交量情况

图表13：沪深两市交易所回购余额