贵源投资|2026|3月第三周市场总结

财富周报

2026.3.22

数据来源：Wind

        截至3月20日收盘，上证指数较上周跌3.38%，收于3957.05；沪深300跌幅2.19%，收于4567.02；创业板指数涨幅1.26%，收于3352.10。港股指数跌0.74%，收于25277.32。美国标普500跌幅1.90%，收于6506.48；美国纳斯达克跌幅2.07%，收于21647.61。

       本周大宗商品普遍下跌，伦敦金现货跌10.49%，COMEX黄金跌幅10.57%；LME铜跌幅7.07%，COMEX铜跌6.57%；伦敦银现货跌15.74%，COMEX白银跌15.92%；NYMEX原油价格下降至98.09美元/桶，跌幅1.23%；美元兑人民币汇率下降至6.8817，跌幅0.31%。

        黄金观点：一季度贵金属表现冲高回落，由于伊朗冲突推高通胀，降息预期推迟，价格进一步下探。二季度遵循“先胀后滞”节奏，前期承压，后期反弹。前期通胀抬升持续推迟降息预期，实际利率高位压制贵金属，需警惕风险偏好恶化引发的流动性挤兑，极端场景或击穿年线，关注一季度低点支撑。后期“滞”的担忧升温，降息预期修复将带动贵金属反弹，阻力位关注 2 月高点，需跟踪地缘缓和信号、美联储换届后的利率指引。长期来看，美元信用下降、滞胀风险及去美元化利好黄金，牛市逻辑不变。

        铜观点：1）宏观：美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，且美联储在议息声明中表示中东局势发展对美国经济的影响尚不确定，总体表述较为鹰派。受此影响美元指数维持强势，对铜价较大程度施压。2）供给：铜矿供应扰动加剧，智利印尼等地铜矿的减产加剧了铜矿市场的紧张程度，且近期铜矿供应抗动增加，铜矿供应延续收紧。3）冶炼：随着原材料供应紧张问题凸显，TC费已达-67.40美元/吨，精炼铜供应端增速存在持续收缩的预期。4）需求：环比恢复，当前终端需求逐步进入旺季，下游企业逐渐恢复开工，铜库存边际回落，铜供逐渐改善。短期铜价受高库存压制，且近期美元指数回升，铜价震荡为主。

• 黄金本周走势

• 白银本周走势

• 铜本周走势

• 原油本周走势

数据来源：Wind

        本周南向资金累计净流入-63.29亿港元，其中沪市港股通净流入-61.21亿港元，深市港股通净流入-2.08亿港元。

        沪市港股通日均成交额813.84亿港元，较上周成交额减少4.43%，沪市港股通历史累计资金净买入下降至29,249.39亿港元。

        深市港股通日均成交额465.95亿港元，较上周成交额减少3.60%，深市港股通历史累计资金净买入下降至23,752.58亿港元。

数据来源：Wind

• 【特朗普暗示袭击哈尔克岛石油设施，喊话欧洲等多地护航、抱怨一些国家不热心，德意拒绝军事参与】

        3月16日，据央视新闻，美国总统特朗普在白宫的一场活动中再次呼吁其他国家协助保障霍尔木兹海峡航行安全，并抱怨部分盟友对向美国提供支持并不热心；美方已打击伊朗逾7000个目标。美方确认两艘驻海湾扫雷舰已抵达马来西亚。

        德国称美以伊冲突与北约无关；英首相称该海峡恢复通航“并非易事”，正与盟友合作制定可行方案，英方不会被卷入更广泛中东战争。日首相称目前未计划派舰艇前往中东护航，澳大利亚也称不会这样做。就护航联盟一事，中国再次呼吁各方立即停止军事行动。伊朗称周一打击了卡塔尔和阿联酋的美军基地；预告未来数小时内打击美在中东产业；若美袭击哈尔克岛设施，将果断有力回击。

• 【霍尔木兹海峡通航船只数量首次降为零！伊朗：440公斤丰度为60%的浓缩铀被埋，暂不打算取出】

        3月16日，英国《每日电讯报》报道称，全球能源海运要冲霍尔木兹海峡14日没有船只通航。这是自美国和以色列对伊朗发动军事行动以来的首次。特朗普寻求与多国组建“护航联盟”，德国和澳大利亚表态不参加护航。美油企巨头警告断航将导致油价继续走高，美政府表示“目前没有什么可做的”。16日，美国驻伊拉克使馆遭袭。

• 【阿联酋重要石油枢纽部分恢复运营，欧股走V收涨】

        3月16日，阿联酋关键石油枢纽富查伊拉港在无人机袭击后部分恢复运营，缓解了市场对中东能源供应中断的担忧，推动欧洲股市由跌转涨。

据报道，一架无人机袭击了阿联酋关键石油枢纽富查伊拉港的石化区域并引发火灾。这是富查伊拉近期遭受的连续打击。就在上周六，该港口已发生一次无人机袭击，导致石油装载中断约一天。

        随后据英科普航运服务（Inchcape Shipping Services）的报告，富查伊拉油轮码头目前处于部分运营状态，可处理液体散货业务。然而，据报道援引知情人士透露，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的原油装载作业仍处于暂停状态。

        富查伊拉港的战略意义在于其独特地理位置，它是阿联酋唯一位于霍尔木兹海峡以外的石油出口通道。一条直通阿布扎比主要油田的管道在此汇入，使其成为阿联酋穆尔班原油的主要出口终端，并拥有逾7000万桶的油品储存能力，同时还是重要的船舶加注燃料中心。

• 【市场关键时点前夕，伦敦金属交易所交易一度中断两小时，铝锌等金属受影响】

        3月16日，伦敦金属交易所（LME）所有合约的电子交易一度被暂停了两个多小时。在停机期间，从铝到锌等多个市场的交易员都无法下单。此次故障发生在金属市场的关键时间点——市场正接近每月第三个星期三，这是LME合约流动性最集中的时间节点。与此同时，伊朗战争也正在剧烈冲击大宗商品价格。

    交易恢复后，LME发言人表示，此次中断是由于交易所主要电子撮合引擎出现问题。

• 【美联储如期继续按兵不动，指出中东影响不确定，上调通胀预期，仍预计今年降息一次】

        3月18日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变。这是联储截至去年末连续三次降息后连续两次FOMC会议暂停降息。在最新经济展望中，联储官员上调了今明两年的通胀预期和GDP增长预期。

        会后公布的点阵图显示，美联储决策层的近期利率路径预测和上一次去年12月公布点阵图时一致，依然预计今年、即2026年只会有一次25个基点的降息，明年也只降息一次。

        此次美联储决策在市场意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周不降息的概率接近99%，4月下次会议仍不降息的概率接近96%，7月还不降息的概率略超60%；到2026年底，今年内始终不降息的概率略超30%，降息的概率将近70%，其中，降一次的约为40%，降至少两次的接近30%。

        除了中东局势的影响，本次美联储的决议声明相比上次几乎没有什么重大变动。

• 【通胀全面超预期！美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高】

        3月18日，美国劳工部公布周三的数据显示，2月PPI同比上涨3.4%，高于市场预期的3.0%，较前值2.9%明显加速；环比上涨0.7%，为2025年7月以来最大单月涨幅，大幅超出预期的0.3%，前值为0.5%。美国2月PPI全面超出市场预期，通胀压力再度升温，进一步压缩美联储降息空间。

• 【伊朗证实情报部长遇害、最高领袖称拉里贾尼凶手必将付出代价，美以现“终局目标”分歧】

        3月18日，据新华社，伊朗总统佩泽希齐扬证实，伊朗情报部长伊斯梅尔·哈提卜已遇害。此前伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼等多名高级官员也在袭击中相继丧生，德黑兰核心权力圈正承受前所未有的冲击。

        伊朗最高领袖就拉里贾尼遇害发表声明：凶手必将为这笔血债付出代价。报道称，美国倾向于在实现核心军事目标后结束主要行动，更重视稳定全球油价，以色列更关注推动政权更替，因曾袭击伊朗石油储存设施引发美方不满，白宫要求以方未来相关行动需事先获准。国际原子能机构称，目前不是考虑恢复美伊核谈判的时机。白宫称夺取伊铀浓缩燃料是考虑选项。德总理重申不参与霍尔木兹海峡护航。以军称，开战以来首次袭击伊朗北部目标。

• 【贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁】

        3月19日，美国财政部长贝森特表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。

• 【伊朗称若基础设施再遭袭将不再克制、击中美F-35战机，美军或夺岛迫使伊开放霍尔木兹】

        3月19日，美国和以色列对伊朗发动的军事打击进入第20天，冲突烈度持续上升。多家媒体指出，当前打击已从“军事压制”演变为“高强度消耗战”，对社会系统与民用基础设施的冲击持续扩大。

        伊朗称，第64波攻势目标包括以色列海法地区炼油厂及部队集结地等，其导弹还精确打击美海军第五舰队；对以袭伊基础设施的回应迄今只动用了“一小部分实力”。报道称2200人的美海军陆战队远征部队开赴中东，可能夺取哈尔克岛及霍尔木兹海峡附近岛屿。美军称，在伊朗上空执行任务的一架F-35战机紧急迫降。以军首次对伊朗里海沿岸港口城市班达尔安扎利发动空袭，摧毁多艘海军舰艇。以总理称对伊朗军事行动将持续至必要时为止，战争结束速度将远超人们预期。以军总参谋长称以对伊军事行动“还没过半”。美防长称已请求白宫批准对伊行动超2000亿美元拨款。

• 【欧洲央行续第六次按兵不动，中东战事令欧元区前景高度不确定】

        3月19日，欧洲央行宣布将存款利率维持在2%不变，这是该行连续第六次在议息会议上保持利率不动，符合分析师预期。但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。尽管能源价格冲击加剧了政策复杂性，欧央行仍坚守2%通胀目标，强调未来决策将取决于核心通胀数据，拒绝预设利率路径。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底前上调61个基点。

• 【美国上周首申人数骤降至今年最低】

        3月19日，据美国劳工部周四公布的数据，在截至3月14日当周，首次申请失业救济人数减少8,000人，至205,000人。美国上周首次申请失业救济人数降至1月以来最低水平，进一步强化了“裁员仍然有限”的信号，为市场判断美国劳动力市场韧性提供了最新依据。这一结果也低于彭博对经济学家调查所显示的215,000人的预期中值，显示短期内失业救济申请并未出现上行压力。

        不过，作为领取救济人数指标的持续申请失业救济人数在前一周升至186万人，提示部分失业者在领取救济名单上的停留时间可能拉长。对投资者而言，这组数据在“裁员是否扩大”这一关键问题上偏向稳定，但也保留了对再就业节奏的观察空间。

• 【美国或向中东增派数千士兵，特朗普先称不想停火、后称考虑对伊军事行动逐步降级，伊朗威胁毁灭性打击美以“邪恶官员”】

        3月20日，美国与以色列对伊朗的军事打击进入第21天，冲突烈度持续攀升。当天消息显示，美国加速向中东增兵、各方围绕霍尔木兹海峡的控制权争夺日趋激烈，加之伊朗军方发出毁灭性报复威胁，地区局势进一步逼近失控。美国总统特朗普一边驳回对伊朗宣布停火的想法，一边又说，接近实现伊朗军事行动的目标，所以考虑行动降级。

• 【语气再变！特朗普限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂，伊朗回应：或反击三类设施】

        3月21日，美国总统特朗普在社交平台"真实社交"发文，要求伊朗在48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则美国将打击并摧毁伊朗境内各类发电厂，"首当其冲的将是其中规模最大的一座"。

        伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部警告称，根据此前的警告，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。

新闻来源：公开新闻

• 【中美在法国巴黎举行经贸磋商】

        3月15日－16日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在法国巴黎举行经贸磋商。双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。

• 【中美考虑建立促进双边贸易投资合作的工作机制】

        3月16日，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢说，中美讨论的议题包括新形势下双边关税水平问题，双边关税及相关非关税措施有关安排可能的进一步延期问题，促进双边贸易投资合作问题，双方对彼此的经贸关切问题。美方向中方介绍了他们最新关税措施的调整，以及下一步的相关考虑，中方对由此造成的不确定性表达关注。双方同意共同致力于保持双边经贸关系的稳定。

        过去的一天半时间，中美双方团队进行了深入、坦诚、建设性的磋商。通过这次的磋商，双方已经就一些议题取得了初步共识，下一步我们将继续保持磋商进程。李成钢说，中方对美方单边的301调查的立场是一贯的，我们反对这种单边的调查。我们对这些调查的可能结果对来之不易的中美稳定的经贸关系可能造成的干扰和破坏表示担忧。

• 【李强：加快发展新一代智能制造，系统推进重大基础设施网络建设】

        3月16日，国务院总理李强主持召开国务院第十一次全体会议，深入学习贯彻习近平总书记在全国两会期间的重要讲话和全国两会精神，对落实国务院2026年重点工作进行部署。一是纵深推进全国统一大市场建设，二是积极谋划推动服务业扩能提质，三是加快发展新一代智能制造，四是系统推进重大基础设施网络建设，五是更大力度投资于人、服务于民生，六是更好应对新形势下的外部冲击挑战。

• 【中国公布一系列经济数据，消费有所反弹，投资意外转正，房地产延续调整】

        3月16日，国家统计局公布数据显示：

        中国1-2月社会消费品零售同比增速2.8%，餐饮与升级类商品增速领先。1-2月社零总额达86079亿元，同比增长2.8%，较去年12月加快近2个百分点。春节效应显著释放，餐饮收入增长4.8%，网上零售额增长10.3%；通讯器材、金银珠宝涨幅双双超10%，升级类消费潜力加速涌现。

        中国1至2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长14.2%。1至2月份，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长。计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%。产品产量方面，新能源汽车160.4万辆，下降13.7%；原油加工量12263万吨，增长2.9%。

        中国1至2月城镇固定资产投资由降转增、同比增长1.8%，基础设施投资增长11.4%。分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业，信息服务业投资分别增长20.2%、20.6%、16.5%。

        中国1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点，其中住宅销售额下降21.8%。

        2月70城房价：一二三线城市环比降幅继续收窄。2月楼市环比跌势持续收窄，一线城市新房价格整体由跌转平，北京、上海新房环比均录得0.2%涨幅，二手房修复势头同样提速。然而同比压力不容忽视，一线新房同比仍降2.2%，二手房同比跌幅普遍超6%。

        国盛宏观熊园团队表示，1-2月经济开局良好、喜大于忧：喜在，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升、基建投资由降转增；忧在，房地产延续调整，销售、新开工、施工、竣工等指标均跌幅走阔，消费有所反弹、但仍属低位，背后反映的还是内需不足、预期偏弱。往后看，政策前置发力叠加前两月数据，一季度“开门红”可期，但总体还是“供强需弱”，高油价带动下还可能表现为“名强实弱”。

• 【中国央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行】

        3月18日，中国人民银行党委召开扩大会议，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议并讲话，各党委委员出席会议。明确继续实施适度宽松的货币政策，综合运用降准、买卖国债等工具保持流动性充裕，引导融资成本低位运行。此外，会议首提研究建立非银机构流动性支持机制，全力护航经济与金融市场平稳运行。

• 【特朗普称访华可能推迟五到六周，外交部回应】

        3月18日，外交部发言人林剑主持例行记者会。会上有记者提问称，特朗普总统称他将推迟外界高度关注的对华访问，访问可能在未来五六周进行。请问中方对此次会晤有何期待？林剑对此表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。中美双方将继续就特朗普总统访华一事保持沟通。

• 【商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制作用加强对话沟通】

        3月19日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前在回答关于中美巴黎经贸磋商的提问时说，双方以中美两国元首重要共识为引领，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，进行了坦诚深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。双方同意研究建立拓展经贸合作的工作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。

• 【中国3月LPR连续第十个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%】

        3月20日，中国3月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期和5年期以上LPR均未调整。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布显示，3月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3%，前值 3%。 中国2月五年期贷款市场报价利率(LPR) 3.5%，前值 3.5%。LPR已经连续十个月保持不变。

        专家认为，2025年6月以来LPR报价一直没有变化，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住外部经贸波动压力及国内房地产市场调整等影响。往后看，业内普遍认为当前进入政策观察期，国内降息的紧迫性并不高。

新闻来源：公开新闻