众和研究 | 境外债本周市场观察(3.16-3.20)
本周（2026年3月16日至2026年3月20日）全市场有1只中资城投境外债发行，发行规模约0.44亿美元（3亿人民币）。发行要素分别为：
发行人：滁州经济技术开发总公司；规模及币种：3亿CNY；发行结构：SBLC；票面利率：2.10%。
中美1年、10年、30年国债利差曲线
市场已基本消化日本央行政策正常化推进与美联储偏鹰的政策预期，2026 年3 月 16 日至 3 月20 日当周人民币汇率整体延续偏强走势。人民币兑美元呈现稳步升值格局，在6.9057-6.8898 区间内震荡，最终收报 6.8898。人民币兑日元在政策面扰动下呈现区间震荡格局，全周运行于4.3169-4.3570 的区间内波动，最终收于4.3570，保持小幅波动。
人民币兑100日元汇率（2023年初-至今）
-境内
1、【央行公开市场多期限操作并举流动性投放节奏稳健】
3 月 16 日，央行开展1373亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有485亿元7天期逆回购到期，实现净投放888亿元。3 月 17 日，央行开展510亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。当日有395亿元7天期逆回购到期，单日净投放115亿元。3 月 18 日，央行开展205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。当日265亿元7天期逆回购到期，单日净回笼60亿元。3 月 19日，央行开展130亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有245亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼115亿元。3 月 20日，央行开展205亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因当日有375亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼170亿元。市场分析认为，央行多期限逆回购操作搭配发力，有效熨平节前资金波动，银行体系流动性保持合理充裕。
2、【多家中小银行中长期存款利率降至“1字头”】
3月份以来，多家城商行、农商行及村镇银行相继下调定期存款利率，中小银行2年期、3年期、5年期定期存款利率普遍降至2%以下，正式进入“1字头”时代。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受记者采访时分析称，这主要源于净息差收窄压力和贷款端利率持续下行，也反映出银行业已进入精细化负债管理阶段，即通过利率倒挂引导资金向中短期转移。同时，这标志着存款利率市场化进程加速，中小银行正从粗放揽储转向差异化竞争。
3、【转债发行热情升温，今年预案规模已同比增长2.66倍，依然供不应求】
随着沪深北交易所近期集体推出优化再融资一揽子措施，以及转债审核的边际提速，上市公司发行转债的热情又开始提升。财联社梳理，今年以来，上市公司已发布315.94亿元的转债发行预案，同比增长2.66倍。不过，存量转债缩水的态势并未止住。业内分析认为，供给放松带来的实际影响可能要在6-7 个月后才会反应。转债的供不应求短期难以缓解，而因再融资新规优化后的转债行业结构有望为投资者提供更多的选择。
-境外
1、【贵金属全线重挫！现货黄金逼近4500美元 白银跌超13%】
周四欧盘交易时段，贵金属和有色金属出现大幅跳水行情，其跌势可谓惊心动魄，因中东冲突推高能源价格并加剧通胀担忧，促使市场预期主要央行将维持较高利率水平，从而打压了这些金属的表现。具体来看，现货黄金一度跌超6%，逼近4500美元/盎司大关；现货白银失守66美元关口，续创2月6日以来新低，盘中跌超13%。现货铂金下跌6.8%，至1886美元；钯金下跌4.1%，至1415美元。
2、【美联储如期维持利率不变 点阵图显示年内还会降息一次】
北京时间周四凌晨2点，在中东冲突不断升级并引发油价飙升的背景下，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，也是连续第二次会议按兵不动。FOMC声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。委员会对经济前景的表述变化不大，但略微上调了2026年全年经济增长和通胀预期。尽管不确定性依然较高，官员们再次表示，未来仍可能进行数次降息。备受关注的“点阵图”显示，委员们普遍预计今年将降息一次，并在2027年再降息一次，但具体时点仍不明确。
3、【3月份中美国债利差涨超30bp逼近年内高点 高息中资美元债投资性价比提升】
伊以冲突爆发以来，美债利率、美元汇率等资产均出现较大波动。在通胀预期重燃叠加美联储降息预期大幅降温的共振作用下，中美国债利差高位走阔，并于3月12日逼近年内高点246.53bp。以10年期中美国债收益来看，中美国债利差自2月27日低点215.07bp快速反弹，截至3月16日最高涨幅超30bp，而同期中资美元债一级市场发行量显著回升，新发11只债券，规模共约38亿美元，工商银行香港分行发行10亿美元债券为近期最大发行规模。分析人士指出，在美联储年内降息仍存叠加人民币汇率温和升值态势下，美元锁汇成本近期有所走低，高票息中资美元债性价比有所提升，若后续市场对于美国再通胀定价弱化，中资美元债或迎来补涨机会。
本周（2026.3.16-2026.3.20），美联储降息预期落空并释放偏鹰信号，直接引发了全球金融市场的连锁反应，美元指数强势上行再度突破100大关，美债收益率同步走高，国际贵金属市场出现大幅回调，成为本次市场震荡的重灾区。截至本周（2026.3.20）收盘，10年期美债收益率达到4.39%，30年期美债收益率同步增至4.96%。美伊冲突下，美国财政恶化与通胀压力并行，市场对长期财政可持续性预期减弱，长期国债遭遇抛售。在全球市场震荡、多国央行政策分化的背景下，人民币汇率虽出现小幅贬值，但相对其他主要非美货币仍保持偏强运行，美元和人民币的“双强”格局得以延续。
本周Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数较上周下降约0.16%，至252.4左右。Markit iBoxx亚洲中资美元城投债券指数亦下降约0.04%。
Markit iBoxx中资美元城投债指数
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