中盛晨嘉 | 本周市场思考:资金流失与市场见底

本周市场思考：资金流失与市场见底

观点：

1、大市场何时见底：绝对收益资金减完仓是反弹信号；

2、最硬标的补跌，市场见底的早期信号；

3、大高位股补跌潮：有色、化工等周期品已进入建仓区；

4、大储能产业链的“高景气传导”：电池环节的“估值洼地”值得关注。

1、大市场何时见底：绝对收益资金减完仓是反弹信号

本周市场还是受到中东局势不确定性的影响，越来越多的投资者已经开始把滞涨的情景计入到股票的定价当中；同时近期很多绝对收益型的资金在陆续减仓。

综合来看，市场应该对战争，包括油价上涨的反应越来越小，同时随着绝对收益资金陆续减仓，离底部并不遥远。从历史经验来看，每个季度的最后一周基本上是阶段性的小底部，从季度末的最后一两天开始，一般会有反弹，也对应着绝对收益资金减仓完毕开始加仓。

所以判断底部不会遥远。但战争的影响必须持续跟踪，一要看美国是不是进一步加大战争投入，特别是地面部队；第二看中东地区的油气设施会不会进一步被破坏，其他国家在这场能源危机中，会不会出现意料之外的崩盘，目前像一些东南亚国家受到石价大幅上涨的冲击非常明显。

现在看50%的结果是美国寻求一个有面子的撤军，包括特朗普最近频繁透露希望降低战争烈度，但在如何宣布胜利撤军上存在问题，可能需要第三方调停达成协议，或分阶段撤军，这是目前全球市场判断可能性最大的场景。第二大可能的结果是战略性僵持，例如美国疏通霍尔木兹海峡后，通过消耗战打击伊朗，但这样美国滞胀风险还是偏高，同时对中期选举不利，美国国内不是很支持该行动。更小的概率是冲突大规模的升级，因为现在难度也比较大，一个是美国意愿不强，二是伊朗的军事实力被持续消耗。

从时间上看，战事要比大家最开始预期的时间要拖得更长，之前认为是4-6周，主要因为伊朗政权稳定性比大家预期要高。

2、最硬标的补跌，市场见底的早期信号

由于绝对收益属性的资金，近期国家队的保险年金等做了减持，所以市场雪上加霜，比预期要差很多。中国市场理论上不应该比海外市场跌的更多，现在来看跌幅差不多，主要是资金流出的影响，市场看到经常出现高开低走和反弹后再跳水，导致市场人气下行。但市场调整已经接近尾声，包括美股的基本面很硬，有防御属性的标的都开始下跌。当市场最硬的标的在最后补跌的时候，往往是市场见底的早期信号。

所以在泥沙俱下的环境中，有一些板块的市场预期比较高，它的基本面没有破坏，比方说AI算力方向，新能源方向等。还有有色确实调整太快，主要反映滞涨风险，虽然之前涨幅较大，但至少有些板块不应该跌这么多，这些一致方向比较好判断。

另外要去看哪些方向具有性价比和反转机会，近期伊朗局势占据了市场最高的关注度，但实际上现在A股和港股已经进入了业绩期，尤其是港股最近密集发业绩。

3、大高位股补跌潮：有色、化工等周期品已进入建仓区

本周市场演绎的情形是：除非是不管是战争持续还是结束都受益的品种，主要是新能源，和能维持高景气的板块，像海外算力、光通信，其他板块都出现了明显下跌。最核心的原因市场担心的不是绝对估值的高低，而是资产是不是处在高位置。比如说电解铝的逻辑是比较顺的，中东供给在收缩，本身估值也不高，股息率还可以，但也跟着有色板块出现了大幅下跌。所以如果战争风险还在，所有高位资产都有回调风险。

除了这些方向之外，一些板块目前也出现了超跌，主要是周期品，如有色化工，最近确实跌幅过大了。像有色里面的电解铝，包括化工里一些景气度较高的方向，像蛋氨酸价格其实是在大涨，包括其他像尿素，其实都受益于中东冲突。

这些标的经历了回调后，现在又回到了有性价比的位置。

4、大储能产业链的“高景气传导”：电池环节的“估值洼地”值得关注

中东冲突一直受益的板块其实是储能，产业本身今年就是看多的，因为原预期26年的全球出货量是650GW/h，现在由于冲突，可能突破700GW/h，而且未来5年复合增长率超20%。储能的基本面本身不错，再加上上游价格上涨，所以储能产业链持续在较高位置。如果觉得逆变器估值高，电池环节目前处在一个估值合理的位置。

此外引申关注到绿氢和绿醇，这也是有机会的主题方向，因为它整体是放在大新能源体系中去完成产业布局的，核心逻辑是消纳过剩的风电和光电。如果用这些电来去制醇制氢，长期逻辑比较通顺，但核心标的市值不大，最近回调比较多。还是伊朗局势的升级，所有的主题方向都会熄火，小的主题方向也会熄火。

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