周报 | 市场风偏低需长期布局,调整就是低位布局机会【浙商传媒互联网冯翠婷团队】
首席分析师：冯翠婷（S1230525010001）
来源：浙商证券传媒互联网研究团队
具体参见2026年3月24日报告《市场风偏低需长期布局，调整就是低位建仓机会》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
上周（3月16~20日）市场表现疲软，申万传媒指数周跌幅-3.78%，同期上证指数周跌幅-3.38%，恒生科技指数周跌幅-2.12%。我们认为，当前市场正处于外围环境多变的震荡期，缺乏短期强催化剂的板块易受资金流出影响，但也为基本面扎实、长期增长逻辑清晰的个股提供低位布局机会。
大厂业绩验证AI贡献，但资本开支投入影响利润率会进而影响估值。腾讯阿里业绩披露后股价表现不佳，由于短线资金对腾讯增加CAPEX预期压制EPS和ROE（回购）和对阿里的短期利润受挫较为敏感，市场对科技股的风险偏好未完全修复。马化腾表示AI技术提升广告定向投放能力及游戏玩家体验，助力公司实现规模化盈利。腾讯总裁刘炽平披露腾讯2025年AI新产品开发支出为180亿元，26年将翻一番；并宣布腾讯正开发基于微信生态的专属AI智能体。该智能体将依托微信生态打通小程序、社交、支付等全链路能力，完成多种复杂场景化任务。阿里CEO吴泳铭表示，“云+AI”年度收入将在5年内突破1000亿美元；阿里云官网宣布因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34％。其中，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。阿里云的MaaS业务百炼在26年1-3月创下了历史最高增速。阿里云正在将紧缺的AI算力资源向Token业务倾斜。
国产大模型持续迭代，多模态、Vibe Coding表现持续领先。3月23日Artificial Analysis榜单上字节Seedance 2.0位居第一，昆仑万维SkyReels V4位居第二（3月19日达榜一），可灵3.0位居第四，国产大模型在TOP10中占据七席。Openrouter数据显示，3月16日至3月22日模型调用量预计达到20.3T tokens，环比增长20%，MiniMax、阶跃、DeepSeek等国产开源模型全球调用量维持领先，智谱（GLM 5 Turbo）、小米（MiMo-V2-Pro）大语言模型调用量新入榜。
游戏更新：腾讯业绩超预期，4月业绩关注巨人、华通，新作关注完美、恺英。
（1）2025年四季度腾讯实现营收1943.71亿元（彭博一致预期1940.74亿元）,同比增长12.7%；实现经调整净利润647亿元，同比增长17%，经营利润率31%。得益于《三角洲行动》的强劲表现、《鸣潮》的增量收入贡献和《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏的稳定收入，2025年腾讯本土市场游戏收入1642亿元，同比增长18%；国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%。
（2）完美世界：开放世界二次元游戏《异环》上线前预约数据亮眼，《异环》已达成2500万+，已超越《原神》上线前的2000万预约数，仍有突破空间，最终有望超3000万。预约数据为上线初期流量先行指标。
（3）恺英网络：由参股公司自然选择研发、公司发行的AI陪伴游戏《EVE》拟于4月10日上线。
我们重点提示：昆仑万维、完美世界、巨人网络、恺英网络，以及恒生科技低位龙头腾讯控股、阿里巴巴-W、哔哩哔哩、快手，大模型稀缺性标的MiniMax、智谱等。
风险提示：宏观经济波动风险，政策不确定性风险，AI技术发展不及预期风险，游戏上线时间及表现不及预期风险。
固定布局 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板
往期报告回顾
AI应用更新 | OpenClaw加速，再度催化AI Agent发展进程【浙商传媒互联网冯翠婷】
固定布局 工具条上设置固定宽高背景可以设置被包含可以完美对齐背景图和文字以及制作自己的模板
法律声明及风险提示
本公众号为浙商证券传媒互联网团队设立。本公众号不是浙商证券传媒互联网团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。
本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。
本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
廉洁从业申明
我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
评论