有效市场假说的局限与中国投资者的超额收益之路
有效市场假说认为，当市场参与者众多、信息传播通畅时，资产价格能够迅速反映所有可得信息，因此任何投资者都无法持续战胜市场。霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中指出，这一理论有其价值，但现实中的市场没有一个是完全有效或完全无效的，有效与否只是一个程度问题。这一判断在美国市场与中国市场的对比中体现得尤为明显。
美国股市是相对高度有效市场的典型代表。在美国，专业投资机构占比较高，信息传播受到严格监管，做空与套利机制也相对完善，因此指数的投资往往能取得比主动管理更好的收益，产生超额收益相对较难。然而，即便是美国这样的成熟市场，也并非绝对有效。前不久，特朗普在社交平台发帖说美国已与伊朗进行“富有成效的对话”，并暂停对伊朗能源设施打击之前约15分钟，原油期货市场涌入约5.8亿美元的做空单，标普500指数期货则出现约15亿美元的做多单，这一现象引发了关于内幕交易的广泛质疑，也印证了马克斯的观点，完全有效只是一个理想状态。
相比之下，中国A股市场的有效性则相对较弱。投资者结构以散户为主，情绪化交易较为普遍，信息不对称依然突出，政策变化对市场的影响较大。这些因素共同导致市场经常出现过度反应和错误定价。对于中国投资者而言，这恰恰提供了创造超额收益的空间。要想做到这一点，关键在于当市场因恐慌或贪婪而集体误判时，能够保持独立思考，在市场整体估值处于历史底部区域时逐步加仓，在历史高位区域逐步减仓，同时克服自身的行为偏差，不参与市场热点的追逐，专注于自己能力圈内的投资机会。要做好投资，就要像一只捕食的鳄鱼，耐心等待，等待猎物的靠近，然后一击必中。
所以，我们要感谢目前国内市场的相对无效，就是因为国内的无效市场才为我们提供了创造超额收益的机会。
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