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铀市场在第四季度相对平静，现货价格基本保持稳定，最终收于每磅82美元附近。而公用事业企业签订长期供应合约的远期铀价则继续走高，根据卡梅科公司公布的数据，远期铀价第四季度上涨约7%，至每磅81.55美元，与收于每磅81.60美元的现货价差距收窄。

我们在上季度报告中指出，两大强劲驱动力将推动未来数年铀价大幅上涨：核电发电需求持续增长，以及铀矿行业的供应短缺风险不断上升。世界核协会在其广受关注的《2025年世界核能绩效报告》中，进一步印证了这一观点。该报告将2040年全球核电发电量的预测值，较两年前的估计上调了约10%，此次上调既源于现有核反应堆运行寿命的延长，也得益于新核电装机容量的开发项目不断增加。

从燃料需求来看，这一上调的影响十分显著：世界核协会估计，铀需求将从2025年的约1.79亿磅，增至2040年的约3.30亿磅，较当前水平增长约85%。

除探讨需求前景外，我们还强调了2030年前铀矿供应可能出现的短缺风险。在本文的铀专题分析中，我们将分析澳大利亚近期重启的蜜月铀矿所遭遇的困难——这一案例清晰体现了未来数年铀矿供应可能面临的各类运营挑战；同时回顾多项备受关注的进展，这些进展进一步印证了我们关于核电驱动的铀需求走强的观点；最后探讨实物铀的投资者需求重新涌现这一现象——这一需求来源常被忽视，但潜力巨大。在铀牛市的第一阶段，投资者的买入行为发挥了重要作用，而我们认为，过去六个月这一需求来源已开始回归。