3.26 市场复盘

3 月 26 日的盘面，情绪基本落到了近期冰点。

市场风险偏好，已经降到了极低的位置。资金明显集中流向电力、银行、高股息这类确定性强的刚需赛道，对 AI 等需要长期投入的成长方向，反应偏负面。

特别是港股，真的是拉完了。不仅是情绪指标中已经出现“对港股失望透顶”的表达，而且今天还有朋友向我吐槽以后再不玩港股。。。

情绪指标中还有一个共识是，这次回调，不是牛市见顶。目前偏股基金增量不足，市场没有出现牛市泡沫化的特征，回调的核心诱因是外部冲突冲击，而非内部资金过热。

快手财报发布后，单日暴跌超 13%。市场的核心分歧，在于公司加码 AI 投入的动作，在当前的市场环境下，被解读为未来盈利的不确定性增加。即便公司已经启动回购，市场也不买账。这个问题也出现在腾讯上，最近腾讯财报静默期后重启回购，今天回购了3亿，与去年每天10亿相比缩水了不少，准备留些现金在AI上面发力，但市场就是不认可，今天股价已经创近半年新低了。

恒瑞医药 2025 年业绩稳定增长，归母净利润 77.12 亿元，同比增长 21.69%，创新药海外进展也有新的突破。但业绩发布后，股价连续走弱，3 月 26 日 A 股收跌 4.57%，港股同步下跌 3.31%。核心原因还是当前市场风险偏好太低，创新药逻辑受美联储货币政策预期影响较大，叠加整体情绪拖累，资金暂时不愿意给更高的估值。

就这些。