两年期美债拍卖“罕见的惨淡”,市场逼近“转折点”

美伊冲突持续发酵，华尔街正以最直接的方式向市场发出警告——美债拍卖遇冷。

3月24日周二，美国财政部规模达690亿美元的两年期国债拍卖遭遇冷场，需求远低于预期，外国投资者几近缺席。

最终两年期美债以3.936%的收益率成交，高于拍卖截止前二级市场即时交易的收益率水平，形成自2023年3月以来最大的尾差，凸显出市场认购意愿疲弱。

此外央视报道，美国第82空降师部分部队即将部署至中东地区。双重因素推动两年期美债收益率最高攀升10个基点至3.96%，创近八个月新高，并带动各期限收益率一度全线走高。

TJM Institutional Services利率策略师David Robin将此次结果归因于极度不确定的市场环境：

今天的拍卖不幸在一个非常艰难、动荡、充满未知的时期推出。为什么要此时入场？风险收益比严重向风险端倾斜。

值得注意的是，周二美股盘后据央视新闻，特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。

美债收益率一度回落，部分抹去当日涨幅，油价在盘后交易中也随之走低，但这并未从根本上改变市场的谨慎基调，本周三还有700亿美元五年期国债拍卖，周四则有440亿美元七年期国债拍卖待消化。

油价驱动通胀忧虑，降息预期彻底逆转

此次拍卖结果创下自5月以来两年期国债拍卖的最高收益率，而仅仅一个月前，2月24日举行的上一次两年期国债拍卖则产生了自2022年以来的最低收益率。

归根结底是中东冲突推动油价持续高位运行，因此通胀预期再起，美联储今年降息的希望则几近破灭，市场甚至开始为加息定价。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan指出：

高油价令市场对美联储今年加息的小幅定价持续存在，不确定性也令潜在的拍卖需求暂时退场。

他同时表示：

美债抛售在一定程度上是对糟糕拍卖结果的本能反应，但疲弱的拍卖需求本身，部分原因也正是来自高油价。

Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene则指出：

高油价已通过物价上涨和就业下滑对美国经济形成实质压力，在中东局势、尤其是霍尔木兹海峡方向出现更多明朗化信号之前，股市将持续承压。

美债收益率全线上行同样意味着借贷成本上升、金融条件收紧，对企业和消费者均构成直接拖累。美国国内预计未来一年内将有约10万亿美元债务到期再融资，借贷成本上升的压力不容小觑。

而两年期国债通常是市场对货币政策预期最为敏感的品种，在美联储降息周期中理应受到避险资金追捧。然而当前收益率不降反升，且拍卖需求显著萎缩，恰恰说明投资者对政策前景的判断正在发生转变。

正如Anthony Saglimbene所言：

市场开始怀疑，事情不会那么容易解决。