特步2025年业绩稳健但均不及市场预期,跑鞋撑局,资本市场不买账,股价连续大跌

3月26日，特步国际（1368.HK）发布2025年全年业绩：营收141.51亿元，同比增长4.2%；净利润13.72亿元，同比增长10.8%，都小幅不及市场预期。净现金17.07亿元，大增73.4%。连续18年派息比率不低于50%，今年达50.4%，底气十足。作为“中国跑步第一股”，特步靠聚焦跑鞋战略，在专业和大众市场双双突破，业绩稳健。

跑鞋业务仍是增长核心。2025年在国内上海、北京、厦门等六大马拉松赛事穿着率包揽第一，2026年东京马拉松上，穿着160X 7.0 PRO的丰配友以2小时05分58秒打破国家纪录、夺亚洲第一，助中国马拉松正式进入“205”时代，专业口碑进一步巩固。

产品端持续优化。8月推出的160X 7冠军版系列（含MONXTER、PRO）搭载高端碳板，性能再上台阶；260X、360X也获跑者认可，成为速度训练和日常跑步主力。面向大众的“青云”缓震旗舰系列覆盖无碳板到内置碳板全品类，高性价比突出；线上旗舰“两千公里”系列凭借尖端缓震和高耐磨大底，2025年销量翻倍，成为连接专业与大众的关键纽带。

索康尼所在的专业运动分部营收增30.8%至16.36亿元，占比11.6%，经营溢利达1.14亿元，高端旗舰店布局让客群从精英跑者延伸至高端大众，内地门店扩至175家。海外聚焦东南亚高潜力市场，把国内电商打法复制过去，在Shopee、TikTok Shop稳居前列，跨境电商同比增长超220%，海外收入近乎翻倍，新加坡首家海外跑步俱乐部落地，进一步完善全球跑圈布局。

渠道与生态同步发力。内地及海外共6357家成人品牌店，上海高端金标领跑店和奥莱渠道拓展提升了终端效率，DTC模式深化让品牌更快响应消费者需求。全年轻松赞助74场跑步活动、连续17年冠名厦门马拉松、建设71个跑步俱乐部，跑者社群凝聚力显著增强。少年品牌焕新、与清华x-lab合作及废纺回收等ESG举措，也为长期发展注入新动能。

不过，市场似乎对特步稳健的财报并不买账。

据南方都市报，3月26日午后开盘特步国际股价一度下挫超8%，当日收盘报4.78港元/股，跌幅7%；今天股价继续走低，大跌5.65%。

市场分析人士认为，特步在交出历史新高业绩后仍遭资金抛售，主要与核心主业增速放缓、整体业绩不及市场预期直接相关。

新浪财经分析认为，与同行相比，特步的毛利率处于明显劣势。2025年上半年，李宁毛利率50%，安踏更是高达62.17%。毛利率的差距，折射出产品定价权和成本控制能力的不足。

另一个财务隐忧是应收账款周转天数。2025年上半年达到126天，远超安踏（20-26天）、李宁（13-15天）等同行。回款周期长，意味着现金流承压——经营活动现金流量净额同比下滑6.37%。更严重的是，超长账期可能拖累经销商资金周转，进而影响进货意愿，形成恶性循环。

总体看，2025年财报亮点突出：跑鞋业务领跑、专业与大众双轮驱动、索康尼和海外多点突破，展现出强劲韧性。但品控短板已成为制约长远发展的隐忧。未来，特步要巩固领先地位，既需持续强化研发和渠道，更要彻底补齐质量底线——跑鞋的竞争力终究要回归产品本身。只有守住品质，才能把赛事口碑真正转化为长期品牌力，避免高光业绩与品控暗伤并存。

随着跑步热持续升温，耐克、阿迪达斯等国际巨头和国内同行竞争愈发激烈，品控与口碑将成为关键壁垒。特步能否在保持增长的同时，彻底解决“掉底”危机，平衡规模扩张与质量管控，从“跑鞋领跑”迈向“品质领先”，是最大的一道考验。

（综合澎湃新闻、南方都市报、新浪财经）

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