市场为什么会出错

     我们在大学时学习过金融的有效市场理论，其核心观点是：在一个有效的金融市场中，资产价格已经充分、及时地反映了所有可获得的信息，因此投资者无法通过分析信息来持续获得超额收益。

      巴菲特却说:如果市场总是有效的，我只会在大街上手拎马口铁罐到处流浪乞讨。他多次表示要赞助美国高校的金融专业，让他们讲授有效市场理论。

      作为一个数学系的同学，我们用反证法来证明一下。

      假设市场永远是对的，市场的投机需求和套利需求会完全消失，股票的交易会非常平静，波动很小，只有在发布公告及重大新闻消息时，股票价格才可能出现大幅波动，股票参与者的收益和市场收益大概一致。

      在A股市场中，在没有任何公开信息的情况下，市场上大量的涨停和跌停。据统计，2025年，中国GDP为140万亿人民币，A股的成交量为418万亿人民币，接近3倍；A股全年共有108只股票收获20次及以上的涨婷，全年共有66只股票经历10次及以上的跌停；上证指数上涨18.4%，但统计的A股却有81.1%的股民亏损。由此可以证明，市场并不总是有效的。

     而真实的情况是:市场总是无效的。

     我们经常能看到高估值的资产，在天上飘了很长时间，并形成了巨大的泡沫。比如荷兰的郁金香泡沫，英国的南海泡沫，美国的密西西比泡沫，1929年的金融危机，千禧年的互联网泡沫等。

      以及三头巨大的灰犀牛:日债，中房，美股，都将重新定价。

      10年期日债已经从1年前的1.1上升到如今的2.2，日本政府债务/GDP比率超过250%，为全球最高，可能我们将看到日债的利率超过美债。

      中国房地产经过20多年的蓬勃发展，当年人们认为房价永远涨，一直涨到天上，年轻人凑齐6个钱包来买房。21年至今，很多城市的房价已腰斩再腰斩，身为80后最为痛心，而房地产下跌并未结束。

      美股也有20年的长牛，纳指年化20%的收益率，远超经济的增速和历史上股票的平均收益。美伊的战争可能陷入僵持，作为压死骆驼的一根稻草，纳指可能成为下一个泡沫破灭的财富粉碎机。

      格雷厄姆在《聪明的投资者》描述了一个市场先生，他是你的合伙人，他是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他或者从他那里购买更多的股份，有时他的估价似乎与你所了解到的企业的发展状况和前景相吻合。另一方面，在许多情况下，市场先生的热情或担当有些过度，这样他所估出的价格在你看起来有些愚蠢。

      波动是价值投资者的朋友，如果想赚钱，等市场先生出错就好了。在市场先生狂热的时候，你应该高价把股票卖给他。当市场先生沮丧的时候，你应该低价从他手里买了股票。股票时不时以离谱的价格交易，里面大量的机会。只是市场先生出错的时间往往很长才会被纠正，所以聪明的投资者不应盯着每天的涨跌，而应看到10年后的真实价值。

       投资者和投机者之间最现实的区别在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动并从中获利。投资者的主要兴趣在于按照合适的价格购买并持有合适的证券。

       市场波动对投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策。市场出现高价时，投资者会停止购买，还有可能做出抛售的决策。

       人性写在贪婪和恐惧里，资本市场把这份人性放大了，很多时候我们都是在和自己独处。在市场疯狂时能够抑制自己的贪婪，在市场恐慌时能够降低自己的恐惧。

     逆向投资者喜欢市场出错，因为只有在市场出错的过程中，才会有大量的低估值的资产。在市场亢奋的时候，大量的资金会被吸引到明星股票中，导致科技股的狂飙，也让一些好公司的价格跌到水位以下。在市场沮丧的时候，人们丧失了信心，一些好公司会跌到远远低于其内在价值。不论牛市熊市，都有大量的机会，翻开一块块小石头，底下藏着黄金。

      在一个高维世界中，不一定是有因才有果，也有可能是由果而推因。如果已经看到了十年后的自己的样子，那是自己想成为的，现在的每一步都是在为未来做储备。

      市场的出错还在继续。不论市场亢奋，还是恐慌，都要守住自己的平和，认知，思考，这样才会给我们更多的机会。

      做时间的朋友，也做波动的朋友。